點評

密爾克衛(wèi)披露2022年一季報預(yù)告

公司預(yù)計22Q1歸母凈利潤將增加5281.55-5857.55萬元，同比增長68.02%-75.44%；扣非凈利潤方面，預(yù)計增加4930.89萬元-5506.89萬元，同比增長64.36%-71.88%。按照該指引，公司22Q1歸母凈利潤在1.30-1.36億元之間；扣費凈利潤在1.26-1.32億元之間，公司一季度歸母凈利潤規(guī)模21Q4環(huán)比上升。

一季度凈利潤環(huán)比上升，印證成長性突出

即使一季度存在春節(jié)影響，公司仍舊做到業(yè)績環(huán)比提升。我們認為公司業(yè)績的出眾表現(xiàn)再度印證了公司優(yōu)秀的成長性。22Q1，我們預(yù)計公司各項主業(yè)方面：1）貨代，2022年一季度，SCFI指數(shù)均值4850.84，較21年一季度的2780.13增長74%；2）倉儲,經(jīng)過公司2021年下半年的業(yè)務(wù)調(diào)整，預(yù)計當(dāng)前公司的倉儲產(chǎn)能利用率均在較高水平；3）化學(xué)品分銷：SKU與貨源方面，2022年初至今公司已引入乳液聚合材料、生物試劑等多類新貨源至線上，SKU的增長與公司優(yōu)異的線下物流服務(wù)能力，有望持續(xù)帶動采購方與貨主將渠道向密爾克衛(wèi)傾斜。我們認為2022年應(yīng)為公司盈利質(zhì)量持續(xù)向好的一年。

分銷與物流的協(xié)同效應(yīng)將進一步強化

2021是公司做大化工品分銷業(yè)務(wù)的一年，密爾克衛(wèi)旨在打造不一樣的分銷，核心能力在于1）線下成熟的化工供應(yīng)鏈和物流設(shè)施；2）線上平臺靈元素為流量入口；3）多年來與頭部化工企業(yè)、化工貿(mào)易客戶積累下來的渠道連接。進入2022，我們認為公司的分銷業(yè)務(wù)將在SKU數(shù)量、銷售規(guī)模、規(guī)模效應(yīng)方面均實現(xiàn)優(yōu)異表現(xiàn)。SKU與貨源方面，2022年初至今公司已引入乳液聚合材料、生物試劑等多類新貨源至線上，SKU的增長與公司優(yōu)異的線下物流服務(wù)能力，有望持續(xù)帶動采購方與貨主將渠道向密爾克衛(wèi)傾斜。另外，公司多年來培育的系統(tǒng)服務(wù)能力，也有望隨著分銷業(yè)務(wù)的規(guī)模起量而體現(xiàn)出研發(fā)費用端的規(guī)模效應(yīng)。

投資建議

維持“買入”評級

我們認為公司業(yè)務(wù)邊界擴張雛形初具，從化工品物流走向集物流與交易于一身的交付型公司。公司在擴張上的行動力與落地能力強勁。我們認為公司質(zhì)地優(yōu)質(zhì)，對當(dāng)前疫情帶來的業(yè)務(wù)波動反應(yīng)積極，維持公司2022-2024年6.4、9.9、13.5億盈利預(yù)測不變，公司當(dāng)前市值對應(yīng)2022年業(yè)績預(yù)測為31x，維持買入評級。

風(fēng)險提示

疫情影響超出預(yù)期；公司業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期