基于歷年對(duì)京東財(cái)報(bào)的分析，我們可以看到，京東集團(tuán)一致處于虧損狀態(tài)，主要因?yàn)?span style="color: rgb(0, 0, 0); background-color: rgb(221, 217, 195);">運(yùn)營(yíng)成本過(guò)高，毛利太低所致。所以為了扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，京東大刀闊斧地開(kāi)展物流業(yè)務(wù)。19年第一季度，結(jié)合廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)等因素，京東物流成功地助力京集團(tuán)毛利提升0.9個(gè)百分點(diǎn)。既然京東物流在京東集團(tuán)的影響日趨變大，那我們來(lái)看看以倉(cāng)儲(chǔ)致勝的京東物流，在攬件，運(yùn)輸，中轉(zhuǎn)，派送等物流環(huán)節(jié)是否能夠一樣與之匹配？京東物流又能否在快遞市場(chǎng)的紅海中，脫穎而出？

• 一、宏觀環(huán)境分析-電商件

京東作為國(guó)內(nèi)第二大電商平臺(tái)，第一大自營(yíng)電商零售平臺(tái)，其發(fā)展不容小覷。由下圖我們可見(jiàn)，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額雖然持續(xù)在增加，但受到宏觀環(huán)境下行的影響，增長(zhǎng)已逐漸放緩。我們結(jié)合歷年郵政局公布的快遞收入來(lái)看，其增速也在放緩。且自17年后，其增長(zhǎng)情況與實(shí)物網(wǎng)上零售額增速一致。但我們可以看到，17-18年間，實(shí)物網(wǎng)上零售額增速高于快遞收入，我們認(rèn)為主要是拼多多崛起，導(dǎo)致快遞單件收入走低所致。    

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盡管實(shí)物網(wǎng)上零售額合快遞收入絕對(duì)值都在增加，但我們可以看到，快遞收入與實(shí)物上零售額的比值逐漸減?。ㄒ蛏虅?wù)和個(gè)人件總體占比比較小，此處未剔除）。由此可見(jiàn)，物流費(fèi)用在實(shí)物網(wǎng)上零售的費(fèi)用比重在不斷下降，我們認(rèn)為主要有以下幾點(diǎn)原因所致：（1）頭部快遞公司為了搶占市場(chǎng)，尤其是電商件，采取了以?xún)r(jià)換量的策略，如圓通。（2）CR8集中度漸強(qiáng)，2019年1-4月份，快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為81.5，且頭部快遞企業(yè)降本增效，進(jìn)而降低了物流費(fèi)用。

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二、核心零售電商競(jìng)爭(zhēng)格局

2018年中，阿里巴巴以58%占中國(guó)電商零售市場(chǎng)份額首位，京東銷(xiāo)售額占17%，兩家占有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。快速崛起的拼多多發(fā)展迅速，占5%；蘇寧、唯品會(huì)及國(guó)美電器的市場(chǎng)份額為2%、2%和01%。其他企業(yè)占17%。

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從電商零售的三大巨頭來(lái)看，2018年阿里的GMV（成交總額）穩(wěn)居首位達(dá)48200億，增長(zhǎng)率達(dá)到31.1%，京東位居第二達(dá)1.7萬(wàn)億人民幣，增長(zhǎng)率為31.2%。拼多多作為后起之秀，GMV也達(dá)4716億，增長(zhǎng)率達(dá)到234%。

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但如果從營(yíng)業(yè)收入來(lái)看，阿里顯然不如京東，18件京東的營(yíng)收是阿里的1.8倍。原因也不難解釋?zhuān)⒗锇桶褪瞧脚_(tái)式電商，收入來(lái)源于廣告費(fèi)，利潤(rùn)取自為服務(wù)費(fèi)和傭金，毛利高達(dá)40%-50%；而京東本質(zhì)是自營(yíng)式電商，主要收入來(lái)源于自營(yíng)商品銷(xiāo)售收入，利潤(rùn)來(lái)源是商品差價(jià)，毛利僅為14%。但自營(yíng)式的電商成本耗費(fèi)巨大，導(dǎo)致其利潤(rùn)不佳，京東持續(xù)虧損，這也是京東市值低于阿里的重要原因。所以為了增加利潤(rùn)，京東致力于發(fā)展物流和金融，最終成為供應(yīng)鏈綜合服務(wù)公司。據(jù)京東物流CEO王振輝的描述，2018年京東物流開(kāi)放平臺(tái)的收入增長(zhǎng)了超過(guò)100%。所以19年京東物流致力于增加攬收單量和公司外部收入，從而減少物流成本及提高倉(cāng)儲(chǔ)利用率。

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三、營(yíng)收增長(zhǎng)新動(dòng)力-京東物流

下面我們結(jié)合京東的收入構(gòu)成來(lái)看京東物流的戰(zhàn)略地位。由下圖可知，京東物流營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于線上產(chǎn)品收入，18占比達(dá)90.0%，而產(chǎn)品收入中，又以電子家電為主，18年占比高達(dá)67.3%。2015-2018年間，其產(chǎn)品收入的總復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)35.3%。但我們從歷史占比可以看出，服務(wù)收入占比在不斷提升，而物流服務(wù)在其占比中，也在不斷提升。其復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)72.9%。且京東物流對(duì)公司的整體營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)會(huì)越來(lái)越大，18年物流收入達(dá)124，占比提升至2.68%。受益于京東商城GMV持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，京東物流業(yè)務(wù)量和收入也保持了高速增長(zhǎng)，從初期京東物流幾乎只為京東自營(yíng)商品提供物流服務(wù)，到擴(kuò)展至三方物流訂單，業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)展迅速。

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綜上所述，我們預(yù)測(cè)19年京東物流也將持續(xù)保持快速增長(zhǎng)。我們來(lái)看看其在19年第一季度的表現(xiàn)。該細(xì)分業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)91.4%至 42.9億元，增速高達(dá)90%以上。而這主要來(lái)自于從2018 年下半年開(kāi)始的提價(jià)策略(用戶(hù)免配送費(fèi)的消費(fèi)額門(mén)檻從59元提到了99元)，京東有望通過(guò)加強(qiáng)攬件業(yè)務(wù)提升其收入和盈利水平。

此外，根據(jù)郵政局?jǐn)?shù)據(jù)表示，京東于19年4月有效申訴率僅為0.18， 遠(yuǎn)低于全國(guó)0.48的水平，且京東有著覆蓋全國(guó)的高效物流配送網(wǎng)絡(luò)（如下圖），若能在攬件業(yè)務(wù)中獲得新的增長(zhǎng)點(diǎn)，則能提升整個(gè)平臺(tái)盈利能力。

從下圖我們可知，京東物流采取“區(qū)域倉(cāng)-前置倉(cāng)-末端配送”的倉(cāng)配模式。京東物流重視倉(cāng)儲(chǔ)的物流樞紐鏈接作用，即“以倉(cāng)代運(yùn)”。京東物流采取倉(cāng)配模式用以提升物流時(shí)效。京東物流根據(jù)大數(shù)據(jù)分析，提前預(yù)測(cè)商品的流向，并且把相應(yīng)的貨物放入?yún)^(qū)域倉(cāng)或者前置倉(cāng)，如有客戶(hù)下單，再把商品從區(qū)域倉(cāng)送至前置倉(cāng)，后送到網(wǎng)點(diǎn)，最后由京東快遞員進(jìn)行末端配送。這樣使得商品盡量?jī)?chǔ)存在離用戶(hù)較近的地方，從而提高物流的時(shí)效并且又保證了服務(wù)質(zhì)量。從而真正做到新零售的“人，貨，場(chǎng)”的完美結(jié)合。當(dāng)然，前置倉(cāng)能否準(zhǔn)確地判斷用戶(hù)群體，如何節(jié)約補(bǔ)貨和調(diào)撥等成本仍然需要一定的時(shí)間。

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四、京東物流成本分析

18年京東物流完成了履約訂單約26億單，并且利用其強(qiáng)大的倉(cāng)配能力，即便是在6.18，雙11年度大促中，仍然能保持高效穩(wěn)定的履約能力，超90%的訂單能在24H內(nèi)完成妥投。

數(shù)據(jù)來(lái)源：京東財(cái)報(bào)，洞見(jiàn)物流整理

京東物流業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)雖快，但整體毛利率僅維持個(gè)位數(shù)。 直營(yíng)模式重資產(chǎn)的倉(cāng)配模式、勞動(dòng)密集型等因素導(dǎo)致京東物流運(yùn)營(yíng)成本較大，盈利較差。為了保證終端用戶(hù)的用戶(hù)體驗(yàn)，京東物流付出了較高的履約成本，隨著訂單的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，履約成本逐漸下降，19年第一季度履約成本同比下降0.5%。但是較高的人力成本仍使得京東物流盈利端承壓，業(yè)績(jī)持續(xù)虧損。

五、京東物流歷史演變

六、 京東物流產(chǎn)品

（1）主要物流板塊

京東物流在國(guó)內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)覆蓋已經(jīng)延伸到全國(guó)范圍，自營(yíng)物流網(wǎng)絡(luò)已實(shí)現(xiàn)全國(guó)100%區(qū)縣覆蓋，其中中小件、大件、冷鏈、B2B、跨境和眾包（達(dá)達(dá)）等六大基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)：

①  中小件物流網(wǎng)：全國(guó)100%區(qū)縣覆蓋，配送覆蓋全國(guó)99%人口；

②  大件網(wǎng)：全國(guó)100%區(qū)縣覆蓋；

③  冷鏈網(wǎng)：網(wǎng)絡(luò)覆蓋超過(guò)300個(gè)城市，日均處理訂單達(dá)百萬(wàn)件；

④  B2B網(wǎng)：30公斤以上貨物在長(zhǎng)、倉(cāng)、店之間順暢流轉(zhuǎn)，滿(mǎn)足線上線下鋪貨、補(bǔ)貨、調(diào)撥、逆向需求；

⑤  跨境網(wǎng)：包含10余保稅口岸，110多個(gè)海外倉(cāng)，覆蓋224個(gè)國(guó)家和地區(qū)，為商家提供一站式跨境供應(yīng)鏈服務(wù)；

⑥  眾包網(wǎng)（達(dá)達(dá)）：覆蓋全國(guó)370多個(gè)主要城市，擁有500多萬(wàn)眾包配送員，服務(wù)超過(guò)100萬(wàn)商家用戶(hù)和超5000萬(wàn)個(gè)人用戶(hù)。

目前在全國(guó)已有500多處專(zhuān)業(yè)的物流中心，13個(gè)“亞洲一號(hào)”智能物流中心投入使用，其物流基礎(chǔ)設(shè)施占地面積超過(guò)1200萬(wàn)明m²，京東物流在十多年的物流操作中逐漸打磨出標(biāo)準(zhǔn)化的作業(yè)流程，悉心保障商品安全和用戶(hù)體驗(yàn)。

之前，京東物流CEO與某個(gè)通達(dá)系老板交流中提到，在多點(diǎn)對(duì)多點(diǎn)的運(yùn)輸，快遞公司比京東優(yōu)勢(shì)要大，但是在從倉(cāng)庫(kù)到終端的管理上來(lái)說(shuō)，特別是局部的訂單處理能力，京東有著其他快遞企業(yè)不可比擬的優(yōu)勢(shì)。主要源于在于京東物流有著與其他快遞企業(yè)有著完全不同的基因。

（2）18年戰(zhàn)略產(chǎn)品-個(gè)人件

基于此前的分析，我們了解到，京東物流目前占據(jù)整個(gè)快遞市場(chǎng)5.1%的市場(chǎng)份額，而這部分里絕大多數(shù)是京東商城所產(chǎn)生的訂單包裹，京東目前所主要競(jìng)爭(zhēng)的方向是個(gè)人件以及商務(wù)件。而這部分的業(yè)務(wù)量目前只占據(jù)整個(gè)快遞行業(yè)的21%，且主要由順豐的高端商務(wù)件及通達(dá)系的低價(jià)個(gè)人件所占據(jù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家郵政局，各公司財(cái)報(bào)等

從去年10月京東物流宣布開(kāi)放個(gè)人業(yè)務(wù)以來(lái)，在短短的半年時(shí)間里，連續(xù)開(kāi)放了50個(gè)城市的個(gè)人寄件業(yè)務(wù)，主要集中分布在經(jīng)濟(jì)圈，以及內(nèi)地的省會(huì)城市，快速的擴(kuò)張也在一定程度上反映了京東的焦慮，京東集團(tuán)的成本狀況急需改善，新業(yè)務(wù)的開(kāi)展拉動(dòng)成本的降低和毛利的提升不失為良策。但愿景是美好的，實(shí)施的路上總是充滿(mǎn)荊棘，至于具體效果如何，有待觀望。

來(lái)源：公司公告，洞見(jiàn)物流整理

我們通過(guò)對(duì)幾家的價(jià)格對(duì)比來(lái)看的話(huà)，以北京發(fā)往上海為例，下單時(shí)間均為上午10：00，我們可以看出京東的時(shí)效以及價(jià)格都處于中間位置。但相比于順豐，京東的價(jià)格更具競(jìng)爭(zhēng)力；而較于中通，京東物流作為國(guó)內(nèi)鮮有的直營(yíng)快遞公司之一，服務(wù)穩(wěn)定，且網(wǎng)絡(luò)覆蓋漸全，自然時(shí)效和服務(wù)更勝一籌。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，洞見(jiàn)物流整理

七、京東運(yùn)營(yíng)模式

①  末端網(wǎng)點(diǎn)運(yùn)營(yíng)模式

京東的運(yùn)營(yíng)模式是從倉(cāng)到人，配送以京東自有訂單為主，這就使得京東的末端網(wǎng)點(diǎn)與其他快遞企業(yè)有著很大的不同，網(wǎng)點(diǎn)的主要職責(zé)就是配送，做好服務(wù)以及時(shí)效，這也是京東能夠在服務(wù)以及時(shí)效保證的巨大保障，而其他快遞公司對(duì)末端時(shí)效配送要求不高（部分客戶(hù)要求除外），但是對(duì)攬件時(shí)效要求較高，以順豐為例：要求客戶(hù)下單后1H上門(mén)攬收，而京東在原有的配送基礎(chǔ)上，除了一些京東平臺(tái)上的商家需要取件，大多數(shù)的快遞員并不需要進(jìn)行攬件的操作，

而網(wǎng)點(diǎn)的負(fù)責(zé)人也承擔(dān)著不同的工作職責(zé)，一般的快遞企業(yè)需要對(duì)收入品質(zhì)等負(fù)責(zé)，而京東的末端基層管理人員，無(wú)需對(duì)收入負(fù)責(zé)。

來(lái)源：洞見(jiàn)物流調(diào)研整理

②  運(yùn)輸模式

在運(yùn)輸模式上，京東物流以短途支線運(yùn)輸為主，而傳統(tǒng)的快遞企業(yè)為提高快件時(shí)效，大力投入支線運(yùn)輸，包括貨運(yùn)機(jī)，高鐵等等進(jìn)行運(yùn)輸時(shí)效的提升，而京東在全國(guó)擁有了550個(gè)大型倉(cāng)庫(kù)，全國(guó)被分割成了多個(gè)區(qū)域獨(dú)立運(yùn)輸（少量的跨區(qū)異地調(diào)貨），而不同的運(yùn)輸模式?jīng)Q定了京東對(duì)外開(kāi)放時(shí)的不足，

原有的運(yùn)輸模式能夠滿(mǎn)足京東商城對(duì)末端時(shí)效的要求，但卻沒(méi)有辦法滿(mǎn)足再擴(kuò)展個(gè)人業(yè)務(wù)時(shí)對(duì)于全國(guó)干線運(yùn)輸?shù)囊?，而在業(yè)務(wù)開(kāi)放初期，規(guī)模效應(yīng)不明顯，業(yè)務(wù)量不足以滿(mǎn)足單條線路的開(kāi)通時(shí)，為保證時(shí)效，虧空發(fā)車(chē)意味著虧損。

來(lái)源：京東財(cái)報(bào)，洞見(jiàn)物流整理所得

③  中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)

在中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)上，京東物流原有的倉(cāng)儲(chǔ)分揀一體化操作，可以在一定程度上應(yīng)用于開(kāi)放之后的京東快遞，但是在原有的內(nèi)部管理方面，原有的操作時(shí)間將與開(kāi)放后的操作時(shí)間存在著以原有的運(yùn)營(yíng)模式無(wú)法適應(yīng)新的變革，所以勢(shì)必會(huì)有新的改動(dòng)。

來(lái)源：洞見(jiàn)物流調(diào)研所得

通過(guò)對(duì)干線運(yùn)輸，中轉(zhuǎn)操作，以及末端基層網(wǎng)點(diǎn)的分析，我們可以了解到京東物流在實(shí)際的操作環(huán)節(jié)與其他快遞企業(yè)存在著明顯的區(qū)別。而這些也許是京東物流即將需要面臨的改變，即對(duì)原有的運(yùn)營(yíng)模式做出適應(yīng)性的調(diào)整。

八、小結(jié)及展望

綜上所述，不難看出，京東有著強(qiáng)大的倉(cāng)儲(chǔ)系統(tǒng)，先進(jìn)的科技賦能及日益健全網(wǎng)絡(luò)，未來(lái)潛力可觀。但隨著電商紅利見(jiàn)頂，京東集團(tuán)收入增長(zhǎng)亦持續(xù)放緩，內(nèi)部訂單增長(zhǎng)趨于放緩，集團(tuán)整體仍持續(xù)虧損，因此京東的”變“與”不變“都將至關(guān)重要。所以19年4月劉強(qiáng)東提到要回歸創(chuàng)業(yè)初心，進(jìn)而鼓舞士氣。那么，京東物流布局重貨，冷運(yùn)及開(kāi)放個(gè)人等業(yè)務(wù)能否讓過(guò)京東物流真正地?cái)[脫對(duì)商城訂單的依賴(lài)，形成規(guī)模效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)最終盈利，值得期待！