摘要

京東發(fā)布2024Q1業(yè)績，本季度實現(xiàn)營業(yè)收入2600億元，同比+7.0%，京東零售收入為2268億元，同比+6.8%，零售經(jīng)營利潤93億元，同比-5.3%；Non-GAAP歸母凈利潤為89億元，同比+17.2%。本季度京東業(yè)務(wù)調(diào)整完成回歸健康增勢，預(yù)計全年公司將在維持利潤額穩(wěn)定基礎(chǔ)上持續(xù)開展用戶投入謀求增長，長期看京東自營供應(yīng)鏈壁壘堅實，高效投入及3P商家經(jīng)營活力釋放下有望保持穩(wěn)健增長，維持**評級。

正文

Q1收入符合預(yù)期，利潤增長超預(yù)期。2024Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2600億元，同比+ 7.0%，其中京東零售收入為2268億元，同比+6.8%，收入增長基本符合預(yù)期，同時訂單量、購頻、活躍用戶數(shù)均實現(xiàn)同比雙位數(shù)增長。1P方面，Q1產(chǎn)品銷售收入同比+6.6%，伴隨大商超業(yè)務(wù)調(diào)整結(jié)束逐步回歸穩(wěn)健增長；3P方面，Q1平臺服務(wù)收入為193億元，同比+1.2%，3P新商家經(jīng)營活力持續(xù)釋放下廣告收入增速環(huán)比大幅改善。利潤端，Q1京東毛利率達15.3%，同比提升0.5pct，主要源于日百品類結(jié)構(gòu)調(diào)整后毛利率的改善以及品類占比的提升；Non-gaap歸母凈利潤為89億元，同比+17.2%，高于市場預(yù)期。從2024全年來看公司仍將在保持利潤額穩(wěn)定的基礎(chǔ)上持續(xù)開展用戶體驗方面投入，預(yù)計全年GMV及收入將實現(xiàn)高于社零大盤的穩(wěn)健增長。

分品類看，帶電類受益以舊換新政策有望持續(xù)獲取市場份額，日百回歸健康增長。Q1帶電類產(chǎn)品收入為1232億元，同比+5.3%，在家電以舊換新方面，目前京東正積極與眾多地方政府開展以舊換新工作對接推進補貼落地，并攜手100+家電家居品牌成立“京東家電家居煥新聯(lián)盟”，在全國20個省市地區(qū)陸續(xù)推出以舊換新補貼活動，2023年以舊換新在京東家電大盤占比中高個位數(shù)，2024年憑借公司在以舊換新一站式服務(wù)方面的先發(fā)優(yōu)勢，預(yù)計以舊換新業(yè)務(wù)將為京東家電品類帶來更多增量。日百類收入853億元，同比+8.6%，伴隨業(yè)務(wù)調(diào)整完成收入回歸健康增長，同時商超類也在Q1實現(xiàn)GMV和收入的雙位數(shù)增長，長期有望成為京東收入增長的重要驅(qū)動力。

服務(wù)持續(xù)升級，優(yōu)化用戶體驗。京東持續(xù)改善用戶體驗，一方面平臺價格競爭力持續(xù)增強，Q1低線城市用戶訂單量及購頻維持高于整體用戶的增長；另一方面平臺持續(xù)優(yōu)化服務(wù)，通過為用戶提供更豐富的產(chǎn)品選擇、降低免郵門檻、升級一鍵價保、支持僅退款服務(wù)等一系列服務(wù)創(chuàng)新，截至目前平臺滿59包郵政策基本覆蓋全部3P商品，同時3P商家免費上門取件退貨服務(wù)的覆蓋范圍也取得明顯進展，用戶體驗的改善有望進一步支持購頻及用戶活躍度的提升。

投資建議：京東自營業(yè)務(wù)壁壘穩(wěn)固、3P業(yè)務(wù)增長潛力廣，2024年公司預(yù)計將在維持利潤額穩(wěn)定基礎(chǔ)上持續(xù)開展用戶投入，看好公司長期增長彈性，預(yù)計2024-2026年Non-gaap歸母凈利潤**億元，給予2024年Non-gaap歸母凈利潤**倍PE，對應(yīng)目標價**港元/股，維持強烈推薦評級。