韻達(dá)短期業(yè)績承壓，不改頭部地位穩(wěn)固，下半年份額與盈利修復(fù)確定。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃彰顯公司信心，且旺季或超預(yù)期表現(xiàn)，催化市場樂觀預(yù)期與估值修復(fù)。維持增持。

投資要點(diǎn)

一、維持增持評(píng)級(jí)。

公司短期業(yè)績承壓，下半年份額與盈利修復(fù)確定，Q4業(yè)績彈性或超預(yù)期。公司激勵(lì)計(jì)劃彰顯信心。下調(diào)2022年凈利預(yù)測至21億元（原26億元），維持2023年32億元，新增2024年預(yù)測38億元，增速為39/57/18%。維持目標(biāo)價(jià)25.59元，維持增持評(píng)級(jí)。

二、Q2受疫情影響顯著，短期業(yè)績承壓。

韻達(dá)Q2歸母凈利潤近2億元，同比下降8.6%，受疫情影響較行業(yè)相對(duì)明顯。1）快遞量：Q2同比減少9%，低于行業(yè)-2%的增速水平。隨著局部疫情影響減弱，過去三個(gè)月公司快遞量降幅逐步收窄，并于7月轉(zhuǎn)正，市占率恢復(fù)至16.4%。2）價(jià)格：Q2單票收入同比增長25%，總部價(jià)格策略保持穩(wěn)定，網(wǎng)點(diǎn)淡季靈活價(jià)格策略非價(jià)格戰(zhàn)，助力疫后產(chǎn)能利用率修復(fù)。

三、公司公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯增長信心。

近日韻達(dá)公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向管理、技術(shù)人員共361人授予不超過3963萬份股票期權(quán)，約占總股本的1.37%。行權(quán)價(jià)為17.07元/股，要求2022-24年歸母凈利潤不低于20.5/28/35億元。此次激勵(lì)彰顯了公司對(duì)未來公司份額修復(fù)與盈利持續(xù)增長的堅(jiān)定信心，提振市場對(duì)公司樂觀預(yù)期。

四、下半年份額與盈利修復(fù)確定，旺季表現(xiàn)或超預(yù)期。

短期疫情不改行業(yè)件量增速恢復(fù)趨勢，預(yù)計(jì)下半年韻達(dá)份額將逐步修復(fù)，頭部地位仍穩(wěn)固。預(yù)計(jì)下半年總部單票收入中樞仍將保持平穩(wěn)，Q4旺季如期提價(jià)可期。下半年盈利修復(fù)確定，且Q4有望超預(yù)期表現(xiàn)，催化估值修復(fù)。

五、風(fēng)險(xiǎn)因素。

消費(fèi)下行風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管過度干預(yù)；電商資本行為。