摘要

2022Q2，公司外賣、閃購及到店酒旅等核心本地商業(yè)仍穩(wěn)健增長，其中閃購高增速亮眼；新業(yè)務(wù)經(jīng)營效率提升明顯，減虧效果顯著。疫情壓力下，公司利潤大超預(yù)期，彰顯經(jīng)營韌性。長期看，公司業(yè)務(wù)成長性與壁壘兼具，預(yù)計(jì)22-24年Non-GAAP凈利為27.7/148.9/327.0億，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

正文

疫情下韌性凸顯，表現(xiàn)大幅超預(yù)期。22Q2公司營收509億/+16.4%，經(jīng)營OP為-4.92億（22Q1為-55.8億，21Q2為-32.5億）；Non-GAAP凈利為20.6億（22Q1為-35.9億，21Q2為-22.2億）；經(jīng)調(diào)整EBITDA為38.03億（22Q1為-18.41億，21Q2為-12.4億）。本季度，公司核心本地商業(yè)保持穩(wěn)健增長，分部實(shí)現(xiàn)收入367.8億/+9.8%，經(jīng)營OP為82.6億/+40%，OPM提升至22.5%。新業(yè)務(wù)高增長的同時(shí)減虧明顯，本季度公司Non-GAAP凈利同比及環(huán)比均扭虧為盈，利潤大幅超出預(yù)期。

外賣穩(wěn)健增長，閃購表現(xiàn)亮眼。受疫情封控影響，外賣單量增速相對(duì)滑落，但同時(shí)也增強(qiáng)了閃購等即時(shí)零售平臺(tái)疫情下到家服務(wù)的剛需性。Q2外賣及閃購總訂單量同比增長7.6%，其中外賣增速4、5月疫情影響下增速承壓，但6月起迅速反彈；盈利方面，疫情期間外賣補(bǔ)貼率下降，單均盈利大幅改善；閃購持續(xù)保持高增速，Q2日均訂單量達(dá)430萬。閃購在復(fù)用外賣配送網(wǎng)絡(luò)及流量基礎(chǔ)上，持續(xù)布局閃電倉、買藥等新品類，不斷豐富和優(yōu)化供給，增強(qiáng)競爭力，看好閃購市占率進(jìn)一步提升。

到店酒旅業(yè)務(wù)受疫情封控影響較大，6月起開始強(qiáng)勢反彈。4、5月上海、北京等諸多一二線城市疫情嚴(yán)重，商家線下運(yùn)營受阻，Q2到店酒旅收入降約18%；盈利能力方面，到店酒旅各細(xì)分業(yè)務(wù)恢復(fù)節(jié)奏差異下，OPM明顯提升。6月起到店酒旅在疫后明顯復(fù)蘇，同時(shí)公司作為本地消費(fèi)頭部平臺(tái)，協(xié)助各地政府發(fā)放消費(fèi)券刺激消費(fèi)，加速業(yè)務(wù)恢復(fù)。

新業(yè)務(wù)經(jīng)營效率顯著提升，減虧明顯。22Q2社區(qū)團(tuán)購等新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入141.6億/+41%；經(jīng)營虧損為68億，OPM為-48%（22Q1 OP -84.5，OPM -70%；21Q2 OP為-88億，OPM為-87.4%），虧損同比及環(huán)比均大幅收窄，主要得益于商品零售業(yè)務(wù)經(jīng)營效率提升。未來隨著優(yōu)選供給拓寬效率提升，買菜等業(yè)務(wù)快速成長，將持續(xù)為美團(tuán)創(chuàng)造增長新引擎。

投資建議：公司業(yè)務(wù)成長性與壁壘兼具，Q2表現(xiàn)驗(yàn)證公司經(jīng)營的強(qiáng)大韌性，我們預(yù)測2022-2024年收入分別為2283.8/3062.5/3819.0億元，Non-GAAP凈利分別為27.7/148.9/327.0億，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)；行業(yè)競爭加??；新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。