公司公告2022年中報：業(yè)績超預期。

1）公司上半年實現收入8.55億，同比增長29.6%，歸母凈利2.35億，同比增41%，扣非凈利1.57億，同比增43.5%。非經主要包括政府補助相關約0.81億。

2）分季度看：Q1-2收入分別為3.59及4.96億，同比增速分別為18%及39.5%，歸母凈利分別為0.91及1.44億，同比分別增長44.9%及39%，扣非凈利分別為0.53及1.05億，同比分別增長11.8%及67.5%。Q2業(yè)績超預期。

注：公司Q2確認匯兌收益約0.28億，上年同期為損失247萬元。還原該影響，公司扣非凈利增速仍超30%。

3）分業(yè)務收入看：上半年3C電子行業(yè)收入增速22.3%，盡管電子行業(yè)發(fā)展增速放緩，但公司市場份額不斷擴大；新能源汽車行業(yè)收入同比大幅增長189.34%，充分體現景氣度。

4）業(yè)務量：上半年實現貨運量75萬噸，同比增長11.94%，報關票數40萬票，同比增長14.29%；進出倉280萬托，同比增長30.23%。

5）在上半年公司受到疫情帶來的階段性運輸受阻、網絡不暢的沖擊下，尤其Q2克服長三角影響，實現季度收入提速及上市以來最佳單季度業(yè)績，充分體現公司依托移動、云、視訊、互聯(lián)的供應鏈管理平臺，能夠迅速響應，統(tǒng)籌資源，高效協(xié)同的能力。

核心看點1：量、價齊升驅動新能源汽車產業(yè)鏈收入占比不斷提升。

1）量：20-21年理想汽車分別交付3.26及9.05萬輛，截止2022年7月，理想汽車累計出貨量達到7.08萬輛，同比增長83%；理想新車型L9年內將實現陸續(xù)交付，隨著理想汽車產品矩陣不斷豐富，以及后續(xù)出貨量的快速增加，其對供應鏈服務需求量也將不斷增長。

2）價：我們預計公司在與理想汽車良好合作基礎上，有望進一步拓展單車供應鏈服務范圍，從而提升單車收入水平。

如，20-21年公司在入廠物流的基礎上，新增循環(huán)取貨等業(yè)務，測算來自理想汽車單車收入從20年的1001元/輛提升至21年的1063元/輛。22H1理想汽車銷售6萬臺，同比翻倍，而公司新能源汽車行業(yè)收入增速達到189%，顯著高于理想汽車銷量，我們預計意味著單車收入的進一步提升。

3）收入占比：我們預計22年新能源汽車行業(yè)收入占比將提升至10%以上，未來仍有快速增長的潛力。

核心看點2：在手項目奠定公司未來2-3年業(yè)績確定性。

1）我們預計公司IPO募投項目陸續(xù)投產將帶來收入穩(wěn)定增長，其中吳江新建自動化倉庫在22年3月已正式投產，合肥物流基地一期項目預計23年8月達到可使用狀態(tài)，達產后預計貢獻可觀收入。

2）看好吳江、合肥、成渝和常州四個規(guī)劃建設項目的前景。

a）吳江電子元器件及3C產品數智倉儲基地項目，預計投資規(guī)模2.5億元，建成面積4.3萬平；

b）合肥新站顯示玻璃物流分撥基地項目，預計投資規(guī)模2億元，建成面積3.6萬平；

c）成渝生產性供應鏈配套基地項目，預計投資8億元，建成面積10萬平米；

d）常州新能源汽車EV智能倉儲基地項目，預計投資金額10億元，建成面積20萬平。其中吳江及合肥新項目處于設計階段即將開工建設，成渝、常州項目仍處于初步規(guī)劃階段。

上述物流基地建成后公司總計將新增自有倉庫面積約38萬平方米，較22年6月增加73%，其中部分將用于替代目前租賃倉，以提升服務能力。

核心看點3：持續(xù)看好公司復制核心能力，橫向擴張以構建ToB業(yè)務大空間。、21年公司成功運營康寧中國物流分撥中心 （特種材料）、美的電器海外備品、備件倉等項目，證明公司具備跨行業(yè)復制的能力。而我國制造業(yè)龐大的行業(yè)規(guī)模、可觀的行業(yè)增量與較低的供應鏈外包比例構成了供應鏈服務可觀的增長空間。

投資建議：

1）基于22H1公司獲取政府補助超過此前預期，我們上調2022-24年盈利預測至預計實現歸屬凈利分別為3.8、4.7及5.6億（原預測為3.4、4.3及5.2億），對應22-24年EPS分別為1.8、2.2及2.6元，對應PE分別為17、14及12倍。

2）維持估值方式及目標價，即以PEG定價給予23年20倍PE，一年期目標市值93億元，目標價43.8元，預期較現價43%空間，強調“強推”評級。

風險提示：大客戶收入增速不及預期；橫向業(yè)務拓展不及預期；匯率波動風險。