核心數(shù)據(jù)：

1、快遞行業(yè)：疫情影響，4月業(yè)務(wù)量下降12%，單票收入同比提升2.1%

1）業(yè)務(wù)量：4月完成74.8億件，同比下降12%，1-4月累計完成業(yè)務(wù)量317.1億件，同比增長4.2%。

2）收入：4月收入740.5億元，同比下降10.1%；1-4月累計收入3133.3億元，同比增長2.3%。

3）單票收入：4月單票收入9.90元，同比增長2.1%，環(huán)比3月提升0.31元，行業(yè)進(jìn)入淡季且受疫情影響，價格維持穩(wěn)定，自20年3月以來首次實(shí)現(xiàn)同比正增長。1-4月累計單票收入9.88元，同比下降1.8%。

2、上市公司披露4月數(shù)據(jù)：疫情擾動，通達(dá)系業(yè)務(wù)量同比下滑，圓通下滑幅度最小

1）4月業(yè)務(wù)量增速：圓通（-4.8%）>申通（-7.7%）＞順豐（-10.0%）＞行業(yè)（-12.0%）>韻達(dá)（-19.4%）。

通達(dá)系業(yè)務(wù)量同比下滑，但整體降幅基本小于行業(yè)，其中圓通下滑幅度最小，韻達(dá)主要受到山西疫情額外擾動影響。順豐業(yè)務(wù)量下滑另因公司自21年下半年起主動調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少低毛利產(chǎn)品件量所致，相佐證的，公司單票收入連續(xù)6個月同比增長。

2）1-4月累計業(yè)務(wù)量增速：申通（16.5%）>圓通（11.3%）＞韻達(dá)（8.7%）＞行業(yè)（4.2%）>順豐（-3.6%）。

3、單票收入：淡季通達(dá)系持續(xù)同比增長，韻達(dá)漲幅最高

1）4月單票收入：順豐15.40元，同比提升1.7%；韻達(dá)單票收入2.53元，同比提升24%，菜鳥裹裹業(yè)務(wù)還原口徑后，單票收入約2.48元，同比提升約21.6%；圓通2.51元，同比提升16.4%，還原后單票收入約2.44元，同比增長13.4%；申通2.57元，同比提升20.7%，還原后單票收入2.46元，同比提升15.5%。

2）1-4月票均收入：順豐16.08元，同比上漲3.7%，圓通2.59元，同比上漲12.5%，韻達(dá)2.53元，同比上漲17.4%，申通2.58元，同比上漲9.7%。

4、投資建議：

1）近期受疫情影響，4月行業(yè)業(yè)務(wù)量出現(xiàn)下滑，但應(yīng)為短期、階段性沖擊，預(yù)計5月隨著疫情緩解，下旬逐步進(jìn)入6月電商旺季預(yù)熱期，行業(yè)業(yè)務(wù)量將出現(xiàn)顯著修復(fù)。

2）強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)：a）電商快遞行業(yè)在“政策底”與“市場底”共振下，價格戰(zhàn)中短期明確放緩，龍頭公司單票凈利進(jìn)入修復(fù)期且價格彈性巨大，推薦圓通、關(guān)注韻達(dá)。b）綜合物流巨頭順豐控股：當(dāng)前市值存在被低估成分，更長期維度看，供應(yīng)鏈與國際業(yè)務(wù)或?yàn)槲磥砜袋c(diǎn)，鄂州機(jī)場將助力公司體系升級，“強(qiáng)推”評級。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速顯著下滑，價格戰(zhàn)明顯擴(kuò)大。

1、快遞行業(yè)4月數(shù)據(jù)：疫情影響，4月業(yè)務(wù)量下降12%，單票收入同比提升2.1%。

1）業(yè)務(wù)量：4月完成74.8億件，同比下降12%，其中同城、異地、國際件增速分別為-15.8%、-10.7%、-35.3%，主要系上海、北京等多地疫情影響干線物流及末端網(wǎng)點(diǎn)；1-4月累計完成業(yè)務(wù)量317.1億件，同比增長4.2%，其中同城、異地、國際件累計增速分別為-0.5%、5.7%、-23.41%。多地疫情影響快遞履約范圍及履約時效而非抑制網(wǎng)購消費(fèi)需求，參考2020年初疫情過后，預(yù)計后續(xù)業(yè)務(wù)量將實(shí)現(xiàn)修復(fù)。根據(jù)郵政局日度數(shù)據(jù)，4月25-30日，日均攬收和投遞分別為2.89、3.06億件，5月1-17日，日均攬收和投遞分別為2.93、3.15億件，環(huán)比4月25-30日分別上升2.2%、3.0%。

2）行業(yè)收入：4月收入740.5億元，同比下降10.1%；1-4月累計收入3133.3億元，同比增長2.3%。

3）單票收入：4月單票收入9.90元，同比增長2.1%，環(huán)比3月提升0.31元，行業(yè)進(jìn)入淡季且受疫情影響，價格維持穩(wěn)定，自20年3月以來首次實(shí)現(xiàn)同比正增長。1-4月累計單票收入9.88元，同比下降1.8%。注：觀察義烏4月單票收入3.06元，同比提升11.2%，表現(xiàn)大幅優(yōu)于行業(yè)，環(huán)比3月基本持平；浙江4月單票收入5.48元，同比提升1.5%，表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，環(huán)比3月提升0.16元；廣東4月單票收入8.58元，同比下降3.7%，降幅大幅縮小，環(huán)比3月提升0.75元。

2、上市公司披露4月數(shù)據(jù)：疫情擾動，通達(dá)系業(yè)務(wù)量同比下滑，圓通下滑幅度最小。

1）4月業(yè)務(wù)量增速：圓通（-4.8%）>申通（-7.7%）＞順豐（-10.0%）＞行業(yè)（-12.0%）>韻達(dá)（-19.4%）。通達(dá)系業(yè)務(wù)量同比下滑，但整體降幅基本小于行業(yè)，其中圓通下滑幅度最小，韻達(dá)主要受到山西疫情額外擾動影響；順豐業(yè)務(wù)量下滑另因公司自21年下半年起主動調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，減少低毛利產(chǎn)品件量所致，相佐證的，公司單票收入連續(xù)6個月同比增長。

2）1-4月累計業(yè)務(wù)量增速：申通（16.5%）>圓通（11.3%）＞韻達(dá)（8.7%）＞行業(yè)（4.2%）>順豐（-3.6%）。

3）環(huán)比看：行業(yè)件量環(huán)比下滑12.4%，順豐下滑7.0%，圓通下滑12.1%，申通下滑19.9%，韻達(dá)下滑28.4%。

4）行業(yè)集中度：4月CR8 84.5，同比大幅提升4.1pct，較3月環(huán)比下降0.4pct。1-4月累計份額：韻達(dá)（17.2%）＞圓通（15.6%）＞申通（11.0%）＞順豐（10.0%）。

3、快遞收入：

1）4月收入增速：申通（11.4%）＞圓通（10.8%）>韻達(dá)（0.03%）＞順豐（-8.5%）＞行業(yè)（-10.1%）。

2）1-4月累計收入增速：申通（27.8%）＞韻達(dá)（27.6%）＞圓通（25.2%）＞行業(yè)（2.3%）＞順豐（-0.1%）。順豐合并披露嘉里物流相關(guān)收入，1-4月合計累計收入801.29億元，同比增長 42.31%。

4、單票收入：淡季通達(dá)系持續(xù)同比增長，韻達(dá)漲幅最高。

1）4月單票收入：順豐15.40元，同比提升1.7%；韻達(dá)單票收入2.53元，同比提升24%，菜鳥裹裹業(yè)務(wù)還原口徑后，單票收入約2.48元，同比提升約21.6%；圓通2.51元，同比提升16.4%，還原后單票收入約2.44元，同比增長13.4%；申通2.57元，同比提升20.7%，還原后單票收入2.46元，同比提升15.5%。

2）環(huán)比看，圓通提升1.2%，申通提升0.4%，韻達(dá)下降2.3%，順豐下降0.8%；

3）1-4月票均收入：順豐16.08元，同比上漲3.7%，圓通2.59元，同比上漲12.5%，韻達(dá)2.53元，同比上漲17.4%，申通2.58元，同比上漲9.7%。

5、投資建議：

1）近期受疫情影響，4月行業(yè)業(yè)務(wù)量出現(xiàn)下滑，但應(yīng)為短期、階段性沖擊，預(yù)計5月隨著疫情緩解，下旬逐步進(jìn)入6月電商旺季預(yù)熱期，行業(yè)業(yè)務(wù)量將出現(xiàn)顯著修復(fù)。

2）強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)：

a）電商快遞行業(yè)在“政策底”與“市場底”共振下，價格戰(zhàn)中短期明確放緩，龍頭公司單票凈利進(jìn)入修復(fù)期且價格彈性巨大，推薦圓通、關(guān)注韻達(dá)。

b）綜合物流巨頭順豐控股：當(dāng)前市值存在被低估成分，更長期維度看，供應(yīng)鏈與國際業(yè)務(wù)或?yàn)槲磥砜袋c(diǎn)，鄂州機(jī)場將助力公司體系升級，“強(qiáng)推”評級。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)大幅下滑，行業(yè)業(yè)務(wù)量增速顯著下滑，價格戰(zhàn)明顯擴(kuò)大。