事項(xiàng)：

國家郵政局公布了快遞行業(yè)最新的4月數(shù)據(jù)。4月份，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成74.8億件，同比下降11.9%；業(yè)務(wù)收入完成740.5億元，同比下降10.1%。

上市公司公布了4月經(jīng)營數(shù)據(jù)。4月份，順豐控股速運(yùn)物流業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)量同比下降10.0%，單價同比提升1.7%；韻達(dá)股份業(yè)務(wù)量同比下降19.4%，單價同比提升24.0%；圓通速遞業(yè)務(wù)量同比下降4.8%，單價同比提升16.4%；申通快遞業(yè)務(wù)量同比下降7.7%，單價同比提升20.7%。

核心觀點(diǎn)：

1）4月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量增長受損，增速為-11.9%，主要由于以上海為代表的多地因疫情實(shí)施封鎖防控對快遞經(jīng)營造成負(fù)面影響，包括疫情嚴(yán)重區(qū)域的快遞網(wǎng)點(diǎn)停收停派、干線運(yùn)輸車輛在疫區(qū)進(jìn)出受阻、中轉(zhuǎn)中心疫情防控升級導(dǎo)致經(jīng)營效率受損等。在監(jiān)管管控的大背景下，快遞行業(yè)價格戰(zhàn)一直維持緩和態(tài)勢，但4月由于疫情導(dǎo)致快遞經(jīng)營成本上行以及快遞業(yè)務(wù)量的區(qū)域結(jié)構(gòu)波動，行業(yè)單票價格出現(xiàn)波動，環(huán)比增加約0.17元，同比下降5.1%，同比降幅收窄。2）在疫情影響的大背景下，順豐疊加主動收縮業(yè)務(wù)、控制成本等因素，4月公司速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量同比下降了10.0%，時效快遞業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了同比下滑，符合預(yù)期；韻達(dá)、圓通和申通4月業(yè)務(wù)量同比均出現(xiàn)下滑，同比分別為-19.4%、-4.8%-7.7%，其中由于韻達(dá)在山西太原的物流園爆發(fā)疫情，其業(yè)務(wù)量受到的影響大于其他同行（目前山西太原的快遞經(jīng)營已經(jīng)基本恢復(fù)正常）；由于疫情導(dǎo)致快遞經(jīng)營成本上行以及快遞業(yè)務(wù)量的區(qū)域結(jié)構(gòu)波動，韻達(dá)、圓通和申通單票價格同比均明顯提升，分別為+24.0%、+16.4%、+20.7%。3）投資建議：疫情影響是一次性的，而且短期快遞需求更多是受到抑制而非消失，我們認(rèn)為這波全國疫情恢復(fù)后，快遞需求有望迎來反彈。5月初以來，全國快遞物流供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)，“五一”假期(4月30日-5月4日)，全國快遞業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)，攬收快遞包裹13.4億件，同比增長2.3%，投遞快遞包裹14.7億件，同比增長19.7%；5月中旬，受疫情影響最嚴(yán)重的上海區(qū)域的快遞攬收和投遞業(yè)務(wù)量日均值均已達(dá)到100多萬單，恢復(fù)到常態(tài)水平的六分之一；目前北京疫情對快遞經(jīng)營影響較小，主流快遞公司的日均業(yè)務(wù)量已接近去年同期水平。在今年全國疫情影響范圍和持續(xù)時間可控的假設(shè)下，通達(dá)系公司單票利潤有望實(shí)現(xiàn)明顯回升，利潤有望實(shí)現(xiàn)高速增長；對于順豐來說，公司整體產(chǎn)能充足、將可以滿足未來較長一段時間內(nèi)的業(yè)務(wù)發(fā)展需要，我們預(yù)計2022年公司資本開支將開始出現(xiàn)下降、資產(chǎn)利用率將實(shí)現(xiàn)提升，公司將繼續(xù)享受四網(wǎng)融通和精細(xì)化經(jīng)營帶來的成本優(yōu)化效益，2022年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)大幅修復(fù)。繼續(xù)推薦圓通速遞、韻達(dá)股份和順豐控股。

評論：

• 行業(yè)業(yè)務(wù)量：4月受疫情影響，行業(yè)業(yè)務(wù)量同比下降11.9%

延續(xù)2020年疫情背景下電商快遞景氣的趨勢，2021年上半年快遞行業(yè)增長仍然亮眼，但是2021年下半年伴隨著電商消費(fèi)乏力，快遞行業(yè)增速也開始逐步回落。最終，2021年全年快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)了30%的增長，其中四季度的增速已經(jīng)掉落至15.8%。2022年1-2月增速環(huán)比有所回升，但是由于4月疫情對線上消費(fèi)和快遞經(jīng)營造成負(fù)面影響，我們看到4月我國實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比下降5.7%，快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比下降11.9%。

• 行業(yè)價格：疫情導(dǎo)致行業(yè)單價短期明顯提升

在監(jiān)管管控的大背景下，快遞行業(yè)價格戰(zhàn)一直維持緩和態(tài)勢，由于去年義烏地區(qū)價格上調(diào)幅度較大，導(dǎo)致今年義烏與以潮汕為代表的其他重點(diǎn)區(qū)域價格形成明顯價差，近期行業(yè)調(diào)節(jié)不同區(qū)域之間的價差導(dǎo)致義烏價格有所回調(diào)，屬于價格結(jié)構(gòu)性調(diào)整，目前行業(yè)價格競爭仍然理性。4月由于受到疫情影響，快遞經(jīng)營效率下降、經(jīng)營成本上升、業(yè)務(wù)量的區(qū)域結(jié)構(gòu)變化，行業(yè)單票價格出現(xiàn)波動，環(huán)比增加約0.17元，同比下降5.1%，同比降幅收窄。4月行業(yè)CR8指數(shù)為84.5，環(huán)比減少0.4個百分點(diǎn)。

• 4月快遞公司經(jīng)營數(shù)據(jù)點(diǎn)評

（1）順豐控股：4月份，順豐控股速運(yùn)物流業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)量同比下降10.0%，單價同比提升1.7%。在疫情封控管理影響的大背景下，順豐疊加主動收縮業(yè)務(wù)、控制成本等因素，導(dǎo)致其4月速運(yùn)物流業(yè)務(wù)量同比出現(xiàn)下滑，時效快遞業(yè)務(wù)同比也出現(xiàn)下滑。

（2）韻達(dá)股份：4月業(yè)務(wù)量同比下降19.4%，單票價格同比提升24.0%。受上海、太原等城市疫情封控管理的影響，公司4月業(yè)務(wù)量同比下滑，此外由于韻達(dá)在山西太原分撥中心爆發(fā)疫情，其受到的疫情影響大于其他同行（目前山西太原的快遞經(jīng)營已經(jīng)基本恢復(fù)正常；且值得注意的是，近期北京長陽的韻達(dá)網(wǎng)點(diǎn)出現(xiàn)疫情與之前的山西太原疫情情況有較大差異，對公司的影響范圍很有限）；由于疫情導(dǎo)致快遞經(jīng)營成本上行以及快遞業(yè)務(wù)量的區(qū)域結(jié)構(gòu)波動，從而致使4月單票價格也出現(xiàn)波動，同比升幅擴(kuò)大。

（3）圓通速遞：4月業(yè)務(wù)量同比下降4.8%，單票價格同比提升16.4%。受上海等城市疫情封控管理的影響，公司4月業(yè)務(wù)量增速明顯下滑；由于疫情導(dǎo)致快遞經(jīng)營成本上行以及快遞業(yè)務(wù)量的區(qū)域結(jié)構(gòu)波動，從而致使單票價格也出現(xiàn)波動，同比升幅擴(kuò)大。

（4）申通快遞：4月業(yè)務(wù)量同比下降7.7%，單票價格同比提升20.7%。受上海等城市疫情封控管理的影響，公司4月業(yè)務(wù)量增速明顯下滑；由于疫情導(dǎo)致快遞經(jīng)營成本上行以及快遞業(yè)務(wù)量的區(qū)域結(jié)構(gòu)波動，從而致使單票價格也出現(xiàn)波動，同比升幅擴(kuò)大。

• 投資建議

疫情影響是一次性的，而且短期快遞需求更多是受到抑制而非消失，我們認(rèn)為這波全國疫情恢復(fù)后，快遞需求有望迎來反彈。5月初以來，全國快遞物流供應(yīng)鏈逐步恢復(fù)，“五一”假期(4月30日-5月4日)，全國快遞業(yè)運(yùn)行平穩(wěn)，攬收快遞包裹13.4億件，同比增長2.3%，投遞快遞包裹14.7億件，同比增長19.7%；5月中旬，受疫情影響最嚴(yán)重的上海區(qū)域的快遞攬收和投遞業(yè)務(wù)量日均值均已達(dá)到100多萬單，恢復(fù)到常態(tài)水平的六分之一；目前北京疫情對快遞經(jīng)營影響較小，主流快遞公司的日均業(yè)務(wù)量接近去年同期水平。在今年全國疫情影響范圍和持續(xù)時間可控的假設(shè)下，通達(dá)系公司單票利潤有望實(shí)現(xiàn)明顯回升，利潤有望實(shí)現(xiàn)高速增長；對于順豐來說，公司整體產(chǎn)能充足、將可以滿足未來較長一段時間內(nèi)的業(yè)務(wù)發(fā)展需要，我們預(yù)計2022年公司資本開支將開始出現(xiàn)下降、資產(chǎn)利用率將實(shí)現(xiàn)提升，公司將繼續(xù)享受四網(wǎng)融通和精細(xì)化經(jīng)營帶來的成本優(yōu)化效益，2022年業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)大幅修復(fù)。繼續(xù)推薦圓通速遞、韻達(dá)股份和順豐控股。

• 風(fēng)險提示

疫情發(fā)展具有不確定性，電商需求低于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。