事項：

國家郵政局公布了快遞行業(yè)最新的2月數(shù)據(jù)。由于春節(jié)錯期，我們關注1-2月累計數(shù)據(jù)，1-2月份，全國快遞服務企業(yè)業(yè)務量完成156.9億件，同比增長19.6%；業(yè)務收入完成657.1億元，同比增長27.4%。

上市公司公布了2月經(jīng)營數(shù)據(jù)。由于春節(jié)錯期，我們關注1-2月累計數(shù)據(jù)，1-2月份，順豐控股速運物流業(yè)務業(yè)務量同比增長1.6%，單價同比提升2.2%；韻達股份業(yè)務量同比增長31%，單價同比提升13.1%；圓通速遞業(yè)務量同比增長28%，單價同比提升10.4%；申通快遞業(yè)務量同比增長39%，單價同比提升0.5%。

核心觀點：

1）受益于短期消費有所回升，1-2月實物網(wǎng)上零售額的增速回升至了12.3%（去年12月增速僅為1.7%），1-2月快遞行業(yè)業(yè)務量增速也回升至19.6%（去年12月增速僅為10.7%）。2）快遞監(jiān)管部門去年二季度開始管控義烏地區(qū)的無序競爭，直至現(xiàn)在政策管控仍然持續(xù)、尚沒有放松的信號，2月24日在京召開的寄遞渠道安全管理領導小組第一次會議明確表示：加強快遞市場秩序政治，集中治理惡性低價競爭和空包刷單，旗幟鮮明反對“內卷”；3月1日《浙江省快遞業(yè)促進條例》正式施行，明確規(guī)定快遞經(jīng)營企業(yè)無正當理由不得低于成本價格提供快遞服務。在政策指管控和快遞旺季的大背景下，近期快遞行業(yè)價格戰(zhàn)一直維持緩和態(tài)勢，1-2月行業(yè)單票價格同比下降12.5%，同比降幅維持在相對低位。3）順豐主動收縮業(yè)務、控制成本，因此導致1-2月整體業(yè)務量增速下滑至1.6%，時效快遞維持穩(wěn)定增長態(tài)勢；受益于行業(yè)增速回暖以及極兔整合百世導致業(yè)務量外溢，韻達、圓通和申通1-2月業(yè)務量增速均明顯高于行業(yè)增速，分別為31%、28%、39%，韻達和圓通單票價格同比明顯增長，主要是統(tǒng)計口徑和產品結構變化造成的，從申通單票價格（同比基本持平）來看，龍頭價格競爭仍然處于緩和態(tài)勢。2月行業(yè)CR8指數(shù)提升至85.3，環(huán)比增加3.4個百分點；其中韻達、圓通和申通的市占率同比均有所提升。4）投資建議：我們認為由于電商需求增長放緩以及快遞件量基數(shù)已高， 2022年快遞行業(yè)增長將明顯放緩。在2022年價格戰(zhàn)緩和的背景下，單票利潤有望實現(xiàn)明顯回升，通達系公司利潤有望實現(xiàn)高速增長。對于順豐來說，其2022年時效快遞增長有望回升、產品結構有望繼續(xù)優(yōu)化、資產利用率有望繼續(xù)提升，22年業(yè)績表現(xiàn)同比將大幅改善。繼續(xù)推薦圓通速遞、韻達股份、順豐控股和中通快遞。

評論：

行業(yè)業(yè)務量：1-2月行業(yè)業(yè)務量增速19.6%，需求增長回暖

延續(xù)2020年疫情背景下電商快遞景氣的趨勢，2021年上半年快遞行業(yè)增長仍然亮眼，但是2021年下半年伴隨著電商消費乏力，快遞行業(yè)增速也開始逐步回落。最終，2021年全年快遞行業(yè)業(yè)務量實現(xiàn)了30%的增長，其中四季度的增速已經(jīng)掉落至15.8%。受益于短期消費有所回升，1-2月實物網(wǎng)上零售額的增速回升至了12.3%（去年12月增速僅為1.7%），1-2月快遞行業(yè)業(yè)務量增速也回升至19.6%（去年12月增速僅為10.7%）。

行業(yè)價格：快遞旺季后價格仍然堅挺，競爭格局優(yōu)化

快遞監(jiān)管部門去年二季度開始管控義烏地區(qū)的無序競爭，直至現(xiàn)在政策管控仍然持續(xù)、尚沒有放松的信號，2月24日在京召開的寄遞渠道安全管理領導小組第一次會議明確表示：加強快遞市場秩序政治，集中治理惡性低價競爭和空包刷單，旗幟鮮明反對“內卷”；3月1日《浙江省快遞業(yè)促進條例》正式施行，明確規(guī)定快遞經(jīng)營企業(yè)無正當理由不得低于成本價格提供快遞服務。在政策指管控和快遞旺季的大背景下，近期快遞行業(yè)價格戰(zhàn)一直維持緩和態(tài)勢，1-2月行業(yè)單票價格同比下降12.5%，同比降幅維持在相對低位。韻達和圓通單票價格同比明顯增長，主要是統(tǒng)計口徑和產品結構變化造成的，從申通單票價格（同比基本持平）來看，龍頭價格競爭仍然處于緩和態(tài)勢。

2月行業(yè)CR8指數(shù)提升至85.3，環(huán)比增加3.4個百分點；其中韻達、圓通和申通的市占率同比均有所提升。

2月快遞公司經(jīng)營數(shù)據(jù)點評

（1）順豐控股：1-2月份，順豐控股速運物流業(yè)務業(yè)務量同比增長1.6%，單價同比提升2.2%。順豐主動收縮業(yè)務、控制成本，因此導致1-2月整體業(yè)務量增速下滑至1.6%，時效快遞維持穩(wěn)定增長態(tài)勢。

（2）韻達股份：1-2月業(yè)務量同比增長31%，單票價格同比提升13.1%。受益于行業(yè)增速回暖以及極兔整合百世導致業(yè)務量外溢，公司業(yè)務量增速明顯高于行業(yè)增速。1-2月單票價格變動較大，主要是因為結算口徑調整，自2021年年底起，公司快遞業(yè)務中菜鳥裹裹業(yè)務的結算模式由原杭州菜鳥供應鏈管理有限公司與加盟商結算調整為直接與公司結算。

（3）圓通速遞：1-2月業(yè)務量同比增長28%，單票價格同比提升10.4%。受益于行業(yè)增速回暖以及極兔整合百世導致業(yè)務量外溢，公司業(yè)務量增速明顯高于行業(yè)增速。單票價格同比提升幅度較大，我們估計主要因為統(tǒng)計口徑和產品結構的變化。

（4）申通快遞：1-2月業(yè)務量同比增長39%，單票價格同比提升0.5%。受益于行業(yè)增速回暖以及極兔整合百世導致業(yè)務量外溢，公司業(yè)務量增速明顯高于行業(yè)增速。行業(yè)競爭緩和，公司單票價格堅挺。

投資建議：

我們認為由于電商需求增長放緩以及快遞件量基數(shù)已高， 2022年快遞行業(yè)增長將明顯放緩。在2022年價格戰(zhàn)緩和的背景下，單票利潤有望實現(xiàn)明顯回升，通達系公司利潤有望實現(xiàn)高速增長。對于順豐來說，其2022年時效快遞增長有望回升、產品結構有望繼續(xù)優(yōu)化、資產利用率有望繼續(xù)提升，22年業(yè)績表現(xiàn)同比將大幅改善。繼續(xù)推薦圓通速遞、韻達股份、順豐控股和中通快遞。

風險提示：

疫情等宏觀因素對生產經(jīng)營產生負面影響，電商需求低于預期，行業(yè)競爭加劇。