事項(xiàng)：

國(guó)家郵政局公布了快遞行業(yè)最新的2月數(shù)據(jù)。由于春節(jié)錯(cuò)期，我們關(guān)注1-2月累計(jì)數(shù)據(jù)，1-2月份，全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成156.9億件，同比增長(zhǎng)19.6%；業(yè)務(wù)收入完成657.1億元，同比增長(zhǎng)27.4%。

上市公司公布了2月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。由于春節(jié)錯(cuò)期，我們關(guān)注1-2月累計(jì)數(shù)據(jù)，1-2月份，順豐控股速運(yùn)物流業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)1.6%，單價(jià)同比提升2.2%；韻達(dá)股份業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)31%，單價(jià)同比提升13.1%；圓通速遞業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)28%，單價(jià)同比提升10.4%；申通快遞業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)39%，單價(jià)同比提升0.5%。

核心觀點(diǎn)：

1）受益于短期消費(fèi)有所回升，1-2月實(shí)物網(wǎng)上零售額的增速回升至了12.3%（去年12月增速僅為1.7%），1-2月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量增速也回升至19.6%（去年12月增速僅為10.7%）。2）快遞監(jiān)管部門去年二季度開始管控義烏地區(qū)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，直至現(xiàn)在政策管控仍然持續(xù)、尚沒有放松的信號(hào)，2月24日在京召開的寄遞渠道安全管理領(lǐng)導(dǎo)小組第一次會(huì)議明確表示：加強(qiáng)快遞市場(chǎng)秩序政治，集中治理惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)和空包刷單，旗幟鮮明反對(duì)“內(nèi)卷”；3月1日《浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例》正式施行，明確規(guī)定快遞經(jīng)營(yíng)企業(yè)無(wú)正當(dāng)理由不得低于成本價(jià)格提供快遞服務(wù)。在政策指管控和快遞旺季的大背景下，近期快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)一直維持緩和態(tài)勢(shì)，1-2月行業(yè)單票價(jià)格同比下降12.5%，同比降幅維持在相對(duì)低位。3）順豐主動(dòng)收縮業(yè)務(wù)、控制成本，因此導(dǎo)致1-2月整體業(yè)務(wù)量增速下滑至1.6%，時(shí)效快遞維持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；受益于行業(yè)增速回暖以及極兔整合百世導(dǎo)致業(yè)務(wù)量外溢，韻達(dá)、圓通和申通1-2月業(yè)務(wù)量增速均明顯高于行業(yè)增速，分別為31%、28%、39%，韻達(dá)和圓通單票價(jià)格同比明顯增長(zhǎng)，主要是統(tǒng)計(jì)口徑和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化造成的，從申通單票價(jià)格（同比基本持平）來(lái)看，龍頭價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍然處于緩和態(tài)勢(shì)。2月行業(yè)CR8指數(shù)提升至85.3，環(huán)比增加3.4個(gè)百分點(diǎn)；其中韻達(dá)、圓通和申通的市占率同比均有所提升。4）投資建議：我們認(rèn)為由于電商需求增長(zhǎng)放緩以及快遞件量基數(shù)已高， 2022年快遞行業(yè)增長(zhǎng)將明顯放緩。在2022年價(jià)格戰(zhàn)緩和的背景下，單票利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)明顯回升，通達(dá)系公司利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。對(duì)于順豐來(lái)說(shuō)，其2022年時(shí)效快遞增長(zhǎng)有望回升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望繼續(xù)優(yōu)化、資產(chǎn)利用率有望繼續(xù)提升，22年業(yè)績(jī)表現(xiàn)同比將大幅改善。繼續(xù)推薦圓通速遞、韻達(dá)股份、順豐控股和中通快遞。

評(píng)論：

行業(yè)業(yè)務(wù)量：1-2月行業(yè)業(yè)務(wù)量增速19.6%，需求增長(zhǎng)回暖

延續(xù)2020年疫情背景下電商快遞景氣的趨勢(shì)，2021年上半年快遞行業(yè)增長(zhǎng)仍然亮眼，但是2021年下半年伴隨著電商消費(fèi)乏力，快遞行業(yè)增速也開始逐步回落。最終，2021年全年快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量實(shí)現(xiàn)了30%的增長(zhǎng)，其中四季度的增速已經(jīng)掉落至15.8%。受益于短期消費(fèi)有所回升，1-2月實(shí)物網(wǎng)上零售額的增速回升至了12.3%（去年12月增速僅為1.7%），1-2月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量增速也回升至19.6%（去年12月增速僅為10.7%）。

行業(yè)價(jià)格：快遞旺季后價(jià)格仍然堅(jiān)挺，競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化

快遞監(jiān)管部門去年二季度開始管控義烏地區(qū)的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，直至現(xiàn)在政策管控仍然持續(xù)、尚沒有放松的信號(hào)，2月24日在京召開的寄遞渠道安全管理領(lǐng)導(dǎo)小組第一次會(huì)議明確表示：加強(qiáng)快遞市場(chǎng)秩序政治，集中治理惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)和空包刷單，旗幟鮮明反對(duì)“內(nèi)卷”；3月1日《浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例》正式施行，明確規(guī)定快遞經(jīng)營(yíng)企業(yè)無(wú)正當(dāng)理由不得低于成本價(jià)格提供快遞服務(wù)。在政策指管控和快遞旺季的大背景下，近期快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)一直維持緩和態(tài)勢(shì)，1-2月行業(yè)單票價(jià)格同比下降12.5%，同比降幅維持在相對(duì)低位。韻達(dá)和圓通單票價(jià)格同比明顯增長(zhǎng)，主要是統(tǒng)計(jì)口徑和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化造成的，從申通單票價(jià)格（同比基本持平）來(lái)看，龍頭價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)仍然處于緩和態(tài)勢(shì)。

2月行業(yè)CR8指數(shù)提升至85.3，環(huán)比增加3.4個(gè)百分點(diǎn)；其中韻達(dá)、圓通和申通的市占率同比均有所提升。

2月快遞公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

（1）順豐控股：1-2月份，順豐控股速運(yùn)物流業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)1.6%，單價(jià)同比提升2.2%。順豐主動(dòng)收縮業(yè)務(wù)、控制成本，因此導(dǎo)致1-2月整體業(yè)務(wù)量增速下滑至1.6%，時(shí)效快遞維持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

（2）韻達(dá)股份：1-2月業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)31%，單票價(jià)格同比提升13.1%。受益于行業(yè)增速回暖以及極兔整合百世導(dǎo)致業(yè)務(wù)量外溢，公司業(yè)務(wù)量增速明顯高于行業(yè)增速。1-2月單票價(jià)格變動(dòng)較大，主要是因?yàn)榻Y(jié)算口徑調(diào)整，自2021年年底起，公司快遞業(yè)務(wù)中菜鳥裹裹業(yè)務(wù)的結(jié)算模式由原杭州菜鳥供應(yīng)鏈管理有限公司與加盟商結(jié)算調(diào)整為直接與公司結(jié)算。

（3）圓通速遞：1-2月業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)28%，單票價(jià)格同比提升10.4%。受益于行業(yè)增速回暖以及極兔整合百世導(dǎo)致業(yè)務(wù)量外溢，公司業(yè)務(wù)量增速明顯高于行業(yè)增速。單票價(jià)格同比提升幅度較大，我們估計(jì)主要因?yàn)榻y(tǒng)計(jì)口徑和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。

（4）申通快遞：1-2月業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)39%，單票價(jià)格同比提升0.5%。受益于行業(yè)增速回暖以及極兔整合百世導(dǎo)致業(yè)務(wù)量外溢，公司業(yè)務(wù)量增速明顯高于行業(yè)增速。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)緩和，公司單票價(jià)格堅(jiān)挺。

投資建議：

我們認(rèn)為由于電商需求增長(zhǎng)放緩以及快遞件量基數(shù)已高， 2022年快遞行業(yè)增長(zhǎng)將明顯放緩。在2022年價(jià)格戰(zhàn)緩和的背景下，單票利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)明顯回升，通達(dá)系公司利潤(rùn)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。對(duì)于順豐來(lái)說(shuō)，其2022年時(shí)效快遞增長(zhǎng)有望回升、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望繼續(xù)優(yōu)化、資產(chǎn)利用率有望繼續(xù)提升，22年業(yè)績(jī)表現(xiàn)同比將大幅改善。繼續(xù)推薦圓通速遞、韻達(dá)股份、順豐控股和中通快遞。