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五大核心板塊深度分析結論

繼續(xù)深入縱向分析以上五類智能制造產(chǎn)品與服務提供商，得出以下結論：

（1）專用智能裝備及智能產(chǎn)線集成服務類提供商分析結論

核心業(yè)務為提供專用智能裝備及智能產(chǎn)線集成服務的上市公司共計33家，其市值普遍在100億元以下（占比85%）；市值超過100億元的有5家，而市值超過500億元僅有先導智能，市值達到869.21億元。通過分析本領域的上市公司可以得出以下結論：

• 上市條件更寬松，科創(chuàng)板正成為上市的主要平臺。2019年，科創(chuàng)板開板后，共12家專用智能裝備及智能產(chǎn)線集成服務提供商上市，其中就有10家選擇了科創(chuàng)板。其原因主要有兩點：一是該類企業(yè)更符合科創(chuàng)板定位。科創(chuàng)板聚焦新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保及生物醫(yī)藥等六大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，專用智能裝備及智能產(chǎn)線集成屬于高端裝備領域，符合科創(chuàng)板定位。二是科創(chuàng)板上市條件更寬松，更便于企業(yè)融資?？苿?chuàng)板允許存在未彌補虧損、未盈利企業(yè)上市，上市條件更為寬松，且專用智能裝備及智能產(chǎn)線集成服務提供商在項目實施過程中需要墊資，普遍具有資金壓力，選擇在科創(chuàng)板上市更便于企業(yè)融資。

• 重點服務于汽車行業(yè)的專用設備制造與智能產(chǎn)線集成商較多。經(jīng)過長期發(fā)展，汽車行業(yè)自動化程度已達較高水平。而隨著環(huán)保標準的不斷提升，新車型推出的速度不斷加快，汽車制造向差異化、小規(guī)模等定制生產(chǎn)模式方向發(fā)展，以及智能制造和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等熱潮的推動，導致汽車行業(yè)產(chǎn)線自動化升級需求仍然呈現(xiàn)上升趨勢。因此，重點服務于汽車行業(yè)的專用設備制造與智能產(chǎn)線集成商較多。例如，克來機電、先惠技術、豪森股份、瑞松科技、天永智能、江蘇北人，以及即將登陸科創(chuàng)板的均普智能都是主要面向汽車行業(yè)。

• 市場對于鋰電行業(yè)專用設備制造與智能產(chǎn)線集成商十分看好。通過分析可以發(fā)現(xiàn)，市值超過300億元的2家上市公司（先導智能和杭可科技），均為鋰電行業(yè)領先的專用設備制造與智能產(chǎn)線集成商。此外，市值超過100億元的精測電子、博眾精工、贏合科技也都涉及鋰電相關業(yè)務。這表明，證券市場對于鋰電行業(yè)專用設備制造與智能產(chǎn)線集成商十分看好。隨著消費類電子產(chǎn)品不斷更新?lián)Q代、新能源汽車的持續(xù)升溫，鋰離子電池的需求量急速增長。在此背景下，鋰離子電池生產(chǎn)企業(yè)不斷擴張產(chǎn)能，新建或改造鋰離子電池生產(chǎn)線，市場空間巨大，從而也拉升了鋰電行業(yè)專用設備制造與智能產(chǎn)線集成商的市值。

• 瞄準產(chǎn)業(yè)風口，鋰電、光伏、3C消費電子、半導體等成上市公司重點布局行業(yè)。處于產(chǎn)業(yè)風口的鋰電、光伏、3C消費電子、半導體等行業(yè)，由于具有廣闊的市場空間，因此，核心業(yè)務為提供專用智能裝備及智能產(chǎn)線集成服務的上市公司紛紛圍繞這些行業(yè)進行重點布局和拓展，并成為其業(yè)績的主要增長點。

圖8 專用智能裝備及智能產(chǎn)線集成服務提供商市值排名

（*市值按2021年5月31日統(tǒng)計）

圖9 專用智能裝備及智能產(chǎn)線集成服務提供商

2020年營業(yè)收入排名

（2）通用智能裝備及集成解決方案服務類提供商分析結論

核心業(yè)務為提供通用智能裝備及集成解決方案的上市公司共計16家，其市值集中在40億元-100億元區(qū)間的有8家，占比50%；市值在100億元以上的有6家，占比37.5%，其中市值最高的是大族激光（400.15億元），排名第二的是柏楚電子（357.06億元），第三的是埃斯頓（278.66億元）,第四是華工科技（212.36億元）。

從規(guī)模和增長情況來看，本領域發(fā)展較好的供應商主要集中在工業(yè)機器人領域和激光加工設備領域，通過分析本領域的上市公司，可以得出以下結論：

• 工業(yè)機器人廠商增速較快，體量卻不大。在通用智能裝備及集成解決方案上市公司中，50%以上的企業(yè)是提供工業(yè)機器人核心零部件、本體及系統(tǒng)集成服務的工業(yè)機器人廠商。其中以拓斯達和埃斯頓為代表的工業(yè)機器人廠商，其2020年營業(yè)收入和凈利潤增幅是最大的，這是中國工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)進入快速成長期后必然的結果。國內(nèi)工業(yè)機器人廠商最為集中的領域是系統(tǒng)集成，但是由于該領域個性化的需求較多，與工業(yè)機器人核心零部件和本體等硬件產(chǎn)品相比，系統(tǒng)集成更偏向于服務，屬于非標項目，大量人力和資源的消耗，造成其雖然增幅較大，但體量不大（增幅最快的拓斯達和埃斯頓，2020年營業(yè)收入都不到30億元），行業(yè)集中度不高，沒有龍頭企業(yè)出現(xiàn)。

• 激光加工設備需求旺盛，但有待提升核心部件的自主能力。激光技術已經(jīng)成為先進制造技術的代表和傳統(tǒng)制造業(yè)升級改造的重要手段。大族激光和華工科技作為國內(nèi)激光行業(yè)龍頭，收入與盈利情況在激光行業(yè)甚至整個通用智能制造設備領域都處于領先地位，優(yōu)勢明顯。大族激光雖然營收較高，但是凈利潤率卻低于10%，其主要原因是由于核心零部件激光器沒有實現(xiàn)自制。分析大族激光歷年年報可以看出，激光器為公司采購成本最高的上游元件，其直接材料成本占板塊營業(yè)成本約 90%。而華工科技則在上游器件激光器的自主研發(fā)上有優(yōu)勢，但激光加工及系列成套設備產(chǎn)品的直接材料成本仍占板塊營業(yè)成本的91.13%。

• 看準時機，涉足口罩機。2020年新冠疫情爆發(fā)，國內(nèi)一批通用智能制造設備商迅速生產(chǎn)口罩機，對公司業(yè)績產(chǎn)生了積極的影響。生產(chǎn)口罩機的企業(yè)有：大族激光、拓斯達、埃斯頓、新松機器人、佳士科技、正業(yè)科技、華中數(shù)控、科大智能、山東威達、新時達。但是隨著國內(nèi)疫情的好轉，也出現(xiàn)了口罩產(chǎn)能過剩，部分客戶臨時取消合同導致企業(yè)備貨積壓的情況。

圖10通用智能裝備及集成解決方案服務提供商市值排名

（*市值按2021年5月31日統(tǒng)計）

（3）智能物流裝備及集成服務類提供商分析結論

核心業(yè)務為提供智能物流裝備及集成服務的上市公司共計7家，其市值普遍在20億元-40億元之間。市值最高的是東杰智能，為40.57億元。通過對該類上市公司進行分析，可以得出以下結論：

• 行業(yè)處于發(fā)展前期，市場前景廣闊。目前，整個行業(yè)還處于發(fā)展早期，行業(yè)準入門檻較低，以低端設備制造為切入點，造成行業(yè)競爭較為激烈，同質(zhì)化程度較高。物流自動化應用水平較高的主要分布于煙草、醫(yī)藥、汽車等自動化程度較高且流通環(huán)節(jié)較多的行業(yè)。而實際上，物流活動貫穿于企業(yè)生產(chǎn)制造的所有環(huán)節(jié)，在企業(yè)數(shù)字化轉型和智能制造熱潮的帶動下，不同行業(yè)對于智能物流裝備，特別是對自動化立體倉庫和自動化輸送與搬運設備（如AGV等典型設備）均有廣泛需求。

• 以單體設備制造商為主，正在向系統(tǒng)集成商轉型。隨著智能物流裝備的逐步應用，企業(yè)開始格外關注物流自動化廠商對各類物流裝備進行統(tǒng)一管控的系統(tǒng)規(guī)劃與集成能力；再加上自動化物流設備行業(yè)競爭逐漸加劇，物流設備制造業(yè)務研發(fā)投入大，相對于物流系統(tǒng)集成業(yè)務，其成長性更弱、利潤更薄，因此，主流廠商正在積極從單體智能物流設備制造商向系統(tǒng)集成商轉型。

• 需提升高性能的關鍵設備自制能力和物流規(guī)劃能力。智能物流裝備及集成服務提供商要提供系統(tǒng)集成服務，不僅要有針對性的物流系統(tǒng)規(guī)劃設計方案，還必須掌握相關行業(yè)知識、關鍵技術和關鍵裝備，以實現(xiàn)軟硬件的高度契合。而這恰好是目前國內(nèi)智能物流裝備企業(yè)相對欠缺的。國內(nèi)企業(yè)往往只能在少數(shù)優(yōu)勢行業(yè)（例如煙草行業(yè)）中占有較多份額，缺乏跨行業(yè)集成能力和經(jīng)驗，這也是國內(nèi)智能物流裝備及集成服務提供商想進一步擴大收入規(guī)模的瓶頸所在。

圖12 智能物流裝備及集成服務提供商市值排名

（*市值按2021年5月31日統(tǒng)計）

圖13 智能物流裝備及集成服務提供商

2020年營業(yè)收入排名

（4）工業(yè)自動化控制系統(tǒng)及產(chǎn)品類供應商分析結論

核心業(yè)務為提供工業(yè)自動化控制系統(tǒng)及產(chǎn)品的上市公司共計13家，其中9家企業(yè)的市值在100億元以下；市值超過100億元的有4家，而達到千億市值的只有匯川技術（1693.76億元）。通過分析本領域的上市公司可以得出以下結論：

• 技術拓展和目標市場的擴展奠定工控龍頭企業(yè)發(fā)展。匯川技術從變頻器起家到進軍通用的工業(yè)自動化、電梯控制、工業(yè)機器人、新能源電控、軌道交通等方向，逐步形成全產(chǎn)業(yè)鏈布局；作為一家技術型企業(yè)，匯川堅持技術革新并掌握高性能矢量變頻技術、PLC技術、伺服系統(tǒng)、永磁同步電機等核心技術。不斷拓展產(chǎn)業(yè)鏈也使得匯川占據(jù)行業(yè)領先地位。2020年，匯川技術營業(yè)收入115.11億元，同比增長55.76%，凈利潤為21億元，同比增長120.62%。公司產(chǎn)能不斷提升，并逐步向可持續(xù)發(fā)展邁進。

• 完備技術與智能轉型創(chuàng)企業(yè)經(jīng)濟效益。在科創(chuàng)板上市的中控技術通過智能轉型擴張主營業(yè)務，并向“工業(yè)3.0+工業(yè)4.0”需求轉型，形成具有行業(yè)特點的智能制造整體解決方案，業(yè)績穩(wěn)健增長。2020年中控技術營業(yè)收入31.59億元，市值超400億元，凈利潤同樣呈遞增趨勢。

• 新品迭出開啟伺服市場增長空間。信捷電氣提供高性能的產(chǎn)品，采用PLC+伺服+HMI的配套方案，PLC與伺服的組合，支持信捷電氣在中小型自動化市場不斷獲得成功，信捷電氣也在從小型PLC向中大型PLC拓展，并在工控行業(yè)穩(wěn)步前進。自2016年上市以來，無論是營業(yè)收入還是凈利潤都呈現(xiàn)上升趨勢，2020年信捷電氣凈利增幅超100%；小型PLC和伺服產(chǎn)品收入都呈上升趨勢。

圖14工業(yè)自動化控制系統(tǒng)及產(chǎn)品供應商市值排名

（*市值按2021年5月31日統(tǒng)計）

圖15 工業(yè)自動化控制系統(tǒng)及產(chǎn)品供應商

2020營業(yè)收入排名

（5）企業(yè)應用軟件及服務類提供商分析結論

核心業(yè)務為提供企業(yè)應用軟件及服務的上市公司共計18家，其市值超100億元的有8家，而達到千億市值的只有用友網(wǎng)絡（1185.57億元）；股價最高的是中望軟件（2021年5月31日，中望軟件股價614.66元）。通過分析本領域的上市公司可以得出以下結論：

• 云轉型成功促成千億市值應用軟件企業(yè)。2020年用友網(wǎng)絡云服務收入(不含金融)達34.2億元，同比增長73.7%。用友網(wǎng)絡云收入占總收入比從2015年的2.0%上升至2020年的40.1%。此外，用友網(wǎng)絡不斷積累云服務客戶，截至2020年底，云服務累計付費企業(yè)客戶數(shù)達到60.2萬家，較2018年底的36.2萬家增長66.2%。用友網(wǎng)絡在傳統(tǒng)領域的優(yōu)勢正在逐漸轉移到云端，尤其是大客戶方面。另外，用友網(wǎng)絡每年的研發(fā)投入都保持在10億元以上，為其云產(chǎn)品的持續(xù)改進提供支撐。

• 深厚的行業(yè)背景成為盈利能力的保證。寶信軟件深耕鋼鐵行業(yè)多年，在鋼鐵行業(yè)有著明顯優(yōu)勢；而供給側改革使鋼鐵行業(yè)集中度進一步加強，帶動了信息化需求的提升，寶信軟件近兩年的營業(yè)收入、凈利潤和股價都有著明顯的優(yōu)勢。

• 市場更青睞開發(fā)工業(yè)軟件產(chǎn)品，尤其是應用范圍廣的通用工具類軟件產(chǎn)品廠商。對比中望軟件、漢得信息、賽意信息這三家提供企業(yè)應用軟件及服務的上市企業(yè)，可以看到：中望軟件2020年營業(yè)收入4.56億元（其中自主軟件收入4.46億元，占比97.8%），凈利潤1.2億元，員工約1000人，市值380.74億元；賽意信息2020年營業(yè)收入14億元（其中自主的智能制造板塊收入4.13億元，占總收入比重29.83%），凈利潤1.7億元，員工約6000人，市值69.08億元；漢得2020年營業(yè)收入24.93億元（其中以自主中臺產(chǎn)品為主的收入為4.83億元，占總收入比重19.38%），凈利潤0.66億元，市值62.5億元，員工超過1萬人。軟件實施服務需要消耗大量人力資源，人均生產(chǎn)率較低。因此，證券市場更青睞開發(fā)工業(yè)軟件產(chǎn)品，尤其是應用范圍廣的通用工具類軟件產(chǎn)品的公司。這類廠商的市值明顯高于以工業(yè)軟件實施服務為主的廠商。

圖16企業(yè)應用軟件及服務提供商市值排名

（*市值按2021年5月31日統(tǒng)計）

圖17 企業(yè)應用軟件及服務提供商2020年營業(yè)收入排名