天風(fēng)證券中遠(yuǎn)?？丶緢?bào)簡評：Q3業(yè)績實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1116.17億元，同比增長35.9%；歸母凈利潤21.16億元，同比大增145.3%；扣非歸母凈利潤18.9億，同比扭虧。

運(yùn)價(jià)大幅跑贏市場，經(jīng)營能力優(yōu)勢盡顯！2019Q3，集運(yùn)市場運(yùn)價(jià)表現(xiàn)疲軟，CCFI均值為822點(diǎn)，同比下降1.72%，SCFI均值為790.5點(diǎn)，同比下降9.93%。但受益于海控對全球經(jīng)濟(jì)格局的把握，及早將運(yùn)力轉(zhuǎn)向新興市場，Q3單季錄得集裝箱運(yùn)量664.32萬TEU，同比增長1.92%；航線收入355.16億元，同比增長7.12%的優(yōu)異成績。運(yùn)價(jià)方面，集團(tuán)Q3單季單箱航線收入達(dá)5346.22人民幣，相較去年同期的5086.65人民幣增長5.10%，即便剔除人民幣貶值2.82%的影響仍顯著跑贏市場。

長灘碼頭已于10月24日交割完成，有望為公司帶來高額一次性收益及充沛的現(xiàn)金流，為后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。東方海外持有的美國長灘碼頭于今年4月30日公告出售資產(chǎn)，該資產(chǎn)賬面價(jià)值104.5億人民幣。10月25日，中遠(yuǎn)?？毓娼桓钜延?0月24日完成，高額現(xiàn)金收益有望在2019年年報(bào)中體現(xiàn)。

國家大力推動區(qū)塊鏈，GSBN推進(jìn)有望超預(yù)期，鞏固行業(yè)龍頭地位。中遠(yuǎn)海控旗下航運(yùn)區(qū)塊鏈聯(lián)盟GSBN旨在推動行業(yè)數(shù)字化標(biāo)準(zhǔn)的制定和信息共享，提升行業(yè)運(yùn)營效率和客戶服務(wù)質(zhì)量。已于2018年上半年完成聯(lián)手京東、佳農(nóng)，推出了厄瓜多爾香蕉原產(chǎn)地溯源項(xiàng)目，使消費(fèi)者掃描二維碼就可以追溯食品原產(chǎn)地，這是海運(yùn)業(yè)對區(qū)塊鏈技術(shù)的首次商業(yè)化應(yīng)用。在國家產(chǎn)業(yè)扶持的基礎(chǔ)下，我們認(rèn)為海控有望在區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用上走在前列，并借此增加客戶黏度、鞏固行業(yè)龍頭地位。

投資建議：IMO限硫令將于明年初正式執(zhí)行，4季度起部分船舶將開始換用低硫油，導(dǎo)致燃油成本上升，而行業(yè)長期供過于求的格局導(dǎo)致運(yùn)價(jià)低迷、成本轉(zhuǎn)嫁能力不足。本輪沖擊或?qū)⑼苿有袠I(yè)進(jìn)入產(chǎn)能去化期，低成本高收益的航運(yùn)公司有望成為最后贏家，?？豎3依靠自身經(jīng)營能力完成單箱收入的逆勢增長，表現(xiàn)亮眼；此外，數(shù)字技術(shù)應(yīng)用的推進(jìn)在產(chǎn)業(yè)扶持下有望加速，進(jìn)一步加強(qiáng)客戶黏度。不考慮長灘碼頭資產(chǎn)處置收益的情況下，預(yù)計(jì)公司2019-2021年凈利潤29.71、32.74、58.70億元，對應(yīng)19-21PE19.0X、17.2X、9.6X，維持“買入”評級。