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盛航股份發(fā)布2023年半年度報告：

2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.79億元，同比增長47.52%，完成歸母凈利潤0.88億元，同比下降2.63%。毛利率為30.87%，同比下降8.06pcts，歸母凈利潤率為15.18%，同比下降7.82pcts。根據(jù)公司2023Q1披露數(shù)據(jù)，2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.87億元，同比增長35.31%，完成歸母凈利潤0.42億元，同比下降16.80%。

分業(yè)務(wù)來看，2023年上半年公司實現(xiàn)化學(xué)品運輸收入5.30億元，同比增長59.48%；實現(xiàn)油品運輸收入0.49億元，同比增長37.14%。

1. 宏觀環(huán)境影響，Q2業(yè)績同環(huán)比承壓

2023Q2，受國內(nèi)外宏觀環(huán)境影響，各化學(xué)品開工率均進入近五年低位（二季度PX開工率70%，同比下降5.14pcts），液體化學(xué)品水運量受到?jīng)_擊，需求景氣度下行。同比來看，公司Q2營收2.87億元，yoy35.31%，產(chǎn)能擴張下營收保持增長，但需求的弱化導(dǎo)致船舶產(chǎn)能利用率不足，費用端由于財務(wù)成本上行與股權(quán)激勵增加而上升（Q2財務(wù)費用率與管理費用率分別同比增加1.25pct與2.73pcts），歸母凈利0.42億元，yoy-16.8%，出現(xiàn)同比下滑；環(huán)比來看，公司營收與歸母凈利潤均出現(xiàn)環(huán)比下降，分別減少1.91%和6.54%，煉化企業(yè)檢修、運輸需求收縮使公司提前安排船舶檢修，維修成本上升幅度較大，Q2業(yè)績端承壓。

2.運力同比增長78%，看好產(chǎn)能逐步爬坡

2023年5月，公司向豐海海運購置三艘內(nèi)貿(mào)化學(xué)品船舶與三艘外貿(mào)化學(xué)品船舶，進一步提升公司船舶運力規(guī)模。公司獲批的3720載重噸油化兩用船（運力置換），5050立方米液化氣船（非乙烯船）以及7450載重噸化學(xué)品船舶正在建造過程中，上述船舶建成投產(chǎn)后將進一步優(yōu)化船齡和運力結(jié)構(gòu)。截至2023年6月30日，公司總運力27.92萬載重噸（含向豐海購買的6艘未投入運營的化學(xué)品船舶），同比增長77.95%，運力持續(xù)提升。

3.  開工率邊際修復(fù)，靜待景氣回暖

進入8月份以來，化學(xué)品開工率出現(xiàn)邊際改善。向后展望，隨著向豐海海運購置的6艘船舶投入運營，公司內(nèi)外貿(mào)化學(xué)品運輸業(yè)務(wù)將得以快速拓展，內(nèi)貿(mào)需求的復(fù)蘇有望消化公司新增內(nèi)貿(mào)運力；與此同時，外貿(mào)船舶的投入將進一步增強公司的國際運營能力。雙輪驅(qū)動下，公司業(yè)績有望步入修復(fù)階段，靜待景氣回暖。

4. 盈利預(yù)測和投資評級

考慮宏觀景氣度的影響，我們調(diào)整本次盈利預(yù)測，預(yù)計盛航股份2023-2025年營業(yè)收入分別為10.32億元、13.65億元與16.48億元，歸母凈利潤分別為2.03億元、2.97億元與3.95億元，對應(yīng)PE分別為17.35倍、11.87倍與8.90倍。進入下半年，行業(yè)景氣度邊際修復(fù)，靜待公司產(chǎn)能爬坡業(yè)績修復(fù)，維持“買入”評級。

5. 風(fēng)險提示

政策變化、需求增長不及預(yù)期、產(chǎn)能擴張不及預(yù)期、收并購風(fēng)險、化學(xué)品運輸安全風(fēng)險。