從資本的角度去看碳中和產(chǎn)業(yè)機(jī)遇又有哪些呢？

清新資本合伙人曹抒陽(yáng)表示：“能源轉(zhuǎn)型相關(guān)的行業(yè)體量特別大，有千億、萬(wàn)億的市場(chǎng)，增量也不錯(cuò)，每年以兩位數(shù)的速度在增長(zhǎng)，其中存在大量技術(shù)迭代、產(chǎn)品迭代，以及進(jìn)口替代的機(jī)會(huì)。在清潔能源上，光伏、儲(chǔ)能、鋰電池、氫能、新能源車；節(jié)能降碳上，綠色算力+數(shù)據(jù)中心以及碳金融市場(chǎng)都存在不少機(jī)會(huì)?！?

清新資本合伙人 曹抒陽(yáng)

本文根據(jù)由羅戈網(wǎng).物流沙龍主辦，特來(lái)電特別承辦的“2024年第三屆低碳供應(yīng)鏈&物流創(chuàng)新發(fā)展高峰論壇”現(xiàn)場(chǎng)速記整理完成，以下為演講全文：

我非常關(guān)注物流行業(yè)的發(fā)展，這幾年是專注在“碳中和”這個(gè)大的概念，做早期的風(fēng)險(xiǎn)投資。過(guò)去這幾年，各個(gè)相關(guān)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)非常高速并且高質(zhì)量的發(fā)展，對(duì)雙碳產(chǎn)業(yè)未來(lái)十年、二十年維度的前景，抱有充分的信心。

碳中和是一個(gè)很龐大的概念，它是一個(gè)非常完整的、邏輯很嚴(yán)密的一個(gè)體系，也有幾十年的傳承，最早是從《京都協(xié)定書(shū)》開(kāi)始，其實(shí)還可以往前追溯，一開(kāi)始是歐美提出的一個(gè)很大的概念，可能表面是環(huán)保的，更深層次是地緣政治，以及全球規(guī)則的考慮。我們當(dāng)然認(rèn)可它對(duì)全人類是非常有價(jià)值的，所有國(guó)家都在往前積極推動(dòng)的大戰(zhàn)略，也是目前全球?yàn)閿?shù)不多的共同語(yǔ)言，所以是一個(gè)全球性的事情。

通過(guò)COP一系列的會(huì)議，形成了一系列決議，越來(lái)越細(xì)化，涉及到方方面面的產(chǎn)業(yè)，以及新的國(guó)際貿(mào)易規(guī)則，也制定了很多不同類型國(guó)家要達(dá)到的指標(biāo)，所有國(guó)家也都在努力推動(dòng)，中國(guó)也在積極響應(yīng)。

那么中國(guó)為什么要參與這個(gè)事情？

一個(gè)是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力。從粗放改為精細(xì)，從高排放、高污染轉(zhuǎn)向現(xiàn)在的綠色低碳，對(duì)于國(guó)內(nèi)的居住環(huán)境、國(guó)民的幸福，非常有幫助。

二是自主安全的考慮，新能源對(duì)于國(guó)家的戰(zhàn)略、自主和安全，是非常重要的。大家也都知道，中國(guó)的能源，特別是傳統(tǒng)能源，像天然氣、石油，依存度還是非常高的。新能源，無(wú)論是光伏、風(fēng)電，還是氫能、鋰電池這種二次能源，它更多是依靠生產(chǎn)技術(shù)、大規(guī)模制造去生產(chǎn)出能源，而不是依賴于化石能源這種自然界原生的資源。它可以幫助國(guó)家減少對(duì)于自然資源的、海外自然資源的依賴，通過(guò)自己的生產(chǎn)制造、技術(shù)水平、制造能力，生產(chǎn)出新型的、綠色低碳的、零碳的能源。

三是新的國(guó)際貿(mào)易規(guī)則。歐盟已經(jīng)推出了碳關(guān)稅，美國(guó)也在積極跟進(jìn)，我們國(guó)家也在進(jìn)行前期規(guī)則的制定，所以這可能是未來(lái)新的游戲規(guī)則，你的稅收可能會(huì)根據(jù)你出口的產(chǎn)品背后的碳排放來(lái)制定，大概率這會(huì)變成一個(gè)主流的游戲規(guī)則，特別像我們國(guó)家出口為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，必然是需要響應(yīng)的。

很多大企業(yè)在自己可觸及的供應(yīng)鏈的范圍內(nèi)，非常強(qiáng)勢(shì)的推動(dòng)整個(gè)上下游的脫碳，這些基本上都是牽一發(fā)而動(dòng)全身，它會(huì)要求上游的供應(yīng)商，供應(yīng)商的供應(yīng)商，能夠提供一整套碳足跡的測(cè)算，必須達(dá)到其要求，才能繼續(xù)留在供應(yīng)商名單里。其實(shí)這些大企業(yè)牽頭的脫碳的動(dòng)作，影響面非常廣，很多供應(yīng)商都是我們國(guó)內(nèi)的企業(yè)。所以其實(shí)我們可以看到，壓力和動(dòng)力推動(dòng)中國(guó)碳中和之路往前推進(jìn)。

我們總結(jié)了一下，中國(guó)怎么做到碳中和？有哪些工具？簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)有三個(gè)大的部分：第一部分就是能源替代，就是最上游的，原來(lái)用煤炭發(fā)電，用石油、汽油、柴油作為燃料，作為交通工具的燃料，現(xiàn)在我們的光伏、風(fēng)電，這些新能源裝機(jī)量在飛速提升，可能已經(jīng)到20%，到2060年達(dá)到75%到80%，這條路是看得非常清晰的，因?yàn)橹袊?guó)具有全世界最強(qiáng)的技術(shù)和大規(guī)模生產(chǎn)制造的能力，比如，90%的光伏在中國(guó)，70%的風(fēng)電在中國(guó)，70%的鋰電池在中國(guó)，氫能現(xiàn)在也是走得最快的國(guó)家。

第二塊就是節(jié)能減排，有非常多高能耗的行業(yè)，可能八大控排行業(yè)占全中國(guó)碳排放的80%，包括發(fā)電、鋼鐵、石化，數(shù)據(jù)中心未來(lái)也會(huì)大規(guī)模的用電，因?yàn)锳I的快速發(fā)展。也不能說(shuō)這些行業(yè)就不干了，我們整個(gè)制造業(yè)的基礎(chǔ)就是高能耗的大規(guī)模的重資產(chǎn)的生產(chǎn)，所以這些行業(yè)怎么去脫碳，有哪些節(jié)能減排的技術(shù)，發(fā)改委、工信部這兩年也越來(lái)越堅(jiān)決的推動(dòng)各種各樣節(jié)能減排的技術(shù)在傳統(tǒng)行業(yè)里應(yīng)用。

第三塊就是偏負(fù)碳的技術(shù)，比如怎么把自然界的二氧化碳回收，空氣中的二氧化碳能夠變成固體或者埋在地下等各種各樣新技術(shù)；比如種樹(shù)，維護(hù)現(xiàn)在草原，這些也都能降低碳排放的新型技術(shù)。另外我們也非常關(guān)注碳金融市場(chǎng)，因?yàn)樗峭ㄟ^(guò)金融工具調(diào)節(jié)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是補(bǔ)貼降低碳排放的企業(yè)，比如種樹(shù)、處理畜牧業(yè)的糞便、建海上風(fēng)電站，給額外的經(jīng)濟(jì)收益，這個(gè)經(jīng)濟(jì)收益不是國(guó)家給的，而是通過(guò)向高能耗控排行業(yè)去征收碳配額，形成金融調(diào)節(jié)機(jī)制，加速推動(dòng)整個(gè)雙碳的進(jìn)程。

接下來(lái)，我會(huì)結(jié)合產(chǎn)業(yè)的格局，從早期投資視角看碳中和產(chǎn)業(yè)機(jī)遇。

首先講一下清潔能源的相關(guān)重點(diǎn)賽道。第一個(gè)就是光伏，光伏也是最重要的新能源，光伏跟風(fēng)電的占比可能是3：1，所以我們的能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，大頭就是來(lái)自光伏的裝機(jī)量，光伏的規(guī)模也是非常龐大的，現(xiàn)在光伏組建的市場(chǎng)規(guī)模差不多達(dá)到5000億，未來(lái)還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)這個(gè)背景是光伏單價(jià)不斷在下降，所以它的增速會(huì)更快。

各個(gè)主要的材料都在降價(jià)，我們對(duì)光伏電池片的預(yù)測(cè)，整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模不會(huì)有太大的增加，背后是什么意思？我們的發(fā)電成本越來(lái)越低，這對(duì)于推動(dòng)很多下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是至關(guān)重要的，現(xiàn)在的綠電，西北的綠電，便宜的風(fēng)電已經(jīng)到一毛錢了，光伏也在兩毛錢以下，制氫的成本很低，特別綠氫的大規(guī)模使用有了非常好的基礎(chǔ)，這在三年前、五年前是不可想象的，這也得益于光伏產(chǎn)業(yè)非常強(qiáng)的降本增效能力。最核心的就是光伏設(shè)備，光伏設(shè)備也是一個(gè)非常好的市場(chǎng)，因?yàn)樗粌H僅是跟著裝機(jī)量的提升在增長(zhǎng)，而且我們?cè)O(shè)備的改型迭代也很快，推動(dòng)著我們的發(fā)電效率提升和成本的降低。

這邊相對(duì)來(lái)說(shuō)比較細(xì)一點(diǎn)，因?yàn)樽鐾顿Y，我們會(huì)把全部產(chǎn)業(yè)一個(gè)個(gè)拆開(kāi)，去看有沒(méi)有投資機(jī)會(huì)。

一個(gè)光伏組建最核心的就是單晶電池片，前幾年主流的是用PERC，從去年開(kāi)始非?？焖俚谋惶娲鸀門opCON，現(xiàn)在HJT也在快速提升市場(chǎng)占有率，這一塊完全是更新?lián)Q代，核心是生產(chǎn)設(shè)備的改變，這里面就有很多新的投資設(shè)備的機(jī)會(huì)。

除了電池片以外，整個(gè)組件，從上游到最后的輔材，拆開(kāi)每一個(gè)材料或者每一個(gè)零組件去看，還是會(huì)有一些迭代的機(jī)會(huì)。當(dāng)然如果有創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)會(huì)，也是非常值得去捕捉的，比如我們?nèi)ツ昃屯读艘粋€(gè)光伏膠膜的上游原材料，原來(lái)是日本壟斷的，我們投了國(guó)內(nèi)第一家實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)供貨的企業(yè)。類似這樣的機(jī)會(huì)，要求就是投資人非常懂產(chǎn)業(yè)每個(gè)環(huán)節(jié)的發(fā)展趨勢(shì)，以及它的競(jìng)爭(zhēng)格局。

儲(chǔ)能也是受關(guān)注度非常高的，這兩年的發(fā)展也是非常快，熱點(diǎn)也很火，很多人都在參與。儲(chǔ)能分發(fā)電側(cè)和用戶側(cè)，發(fā)電側(cè)主要是平抑發(fā)電側(cè)和負(fù)荷側(cè)的波動(dòng)性。現(xiàn)在風(fēng)光電的裝機(jī)量越來(lái)越大，西北很多地方上網(wǎng)率逐漸下降，國(guó)家也一直在降低上網(wǎng)的比例紅線，儲(chǔ)能確實(shí)是一個(gè)必不可少的供給。

在用戶側(cè)，國(guó)家在不斷拉大峰谷電價(jià)差，同時(shí)也在引進(jìn)新型的電力交易機(jī)制，可能未來(lái)電價(jià)，特別是工商業(yè)界的電價(jià)都不是固定電價(jià)，它是市場(chǎng)化交易，現(xiàn)在很多省份也有試點(diǎn)，所以給用戶側(cè)的儲(chǔ)能也創(chuàng)造了比較好的收益。

我們也投了相關(guān)的企業(yè)，用戶側(cè)儲(chǔ)能年化收益率在比較好的一些省份可能做到平均十個(gè)點(diǎn)以上，就是利用峰谷電價(jià)差的套利，其實(shí)這也是一個(gè)很不錯(cuò)的市場(chǎng)。有企業(yè)去年開(kāi)發(fā)了儲(chǔ)充一體樁，這個(gè)樁就是半夜充電，買了便宜的電，白天充電，用正常的電價(jià)賣給用車的人。將來(lái)整個(gè)用戶側(cè)靈活的負(fù)荷，確實(shí)會(huì)形成一個(gè)很巨大的網(wǎng)，作為我們新型電力系統(tǒng)很有利的部分，跟電網(wǎng)有一個(gè)非常有機(jī)的結(jié)合。

作為早期投資人，我們更關(guān)注的是技術(shù)端，我們會(huì)關(guān)注各種各樣儲(chǔ)能的技術(shù)。因?yàn)閮?chǔ)能的場(chǎng)景也不一樣，有些是瞬時(shí)儲(chǔ)能，有些是長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能。我們也關(guān)注各種各樣新型儲(chǔ)能發(fā)展的曲線，以及投資時(shí)點(diǎn)的把握。

儲(chǔ)能其實(shí)最核心的就是鋰電池，在交通領(lǐng)域，新能源車上也是鋰電池，鋰電池本身也是一個(gè)非常龐大的產(chǎn)業(yè)。我們國(guó)家本身在鋰電池方面遙遙領(lǐng)先，大的趨勢(shì)下，它的增量，無(wú)論是在車端用的，還是儲(chǔ)能用的，其實(shí)增長(zhǎng)都是非常迅速的，整個(gè)市場(chǎng)的規(guī)模增長(zhǎng)非常迅速。我們也會(huì)非常細(xì)的去拆開(kāi)一塊鋰電池里面各種各樣的主材、輔材，它核心的生產(chǎn)設(shè)備，我們會(huì)看每一種材料有沒(méi)有投資一個(gè)革新性技術(shù)、迭代性技術(shù)的機(jī)會(huì)，確實(shí)有很多的點(diǎn)，也有很多公司在做，最終目的是為了提高發(fā)電效率和降低成本，沿著這個(gè)主線做投資。

電網(wǎng)是一個(gè)很重要的場(chǎng)景，因?yàn)檎麄€(gè)能源的轉(zhuǎn)型，電網(wǎng)是中樞。國(guó)家電網(wǎng)在新的形勢(shì)下，發(fā)電側(cè)和用戶側(cè)的波動(dòng)很大，包括綠電的接入，對(duì)于電網(wǎng)的安全提到了一個(gè)前所未有的高度。國(guó)家電網(wǎng)每年會(huì)投入越來(lái)越多的資金，數(shù)千億級(jí)別的資金，來(lái)提升它的安全可靠度，特別是對(duì)于變電站這個(gè)核心中樞的場(chǎng)景。從我們投資的角度，我們也會(huì)非常關(guān)注各種各樣新的技術(shù)，能夠提升在智能檢測(cè)、智能電網(wǎng)的投資機(jī)會(huì)，也有很多新的創(chuàng)業(yè)公司在快速成長(zhǎng)。

氫能是大家非常關(guān)注的一個(gè)概念，有三個(gè)屬性：

第一，它是清潔的工業(yè)原料，很多制造業(yè)都會(huì)用氫能，比如硅、化工、化肥都會(huì)用到氫氣，但這些行業(yè)也需要脫碳，核心是氫氣要用綠氫，這也是下游對(duì)氫能產(chǎn)業(yè)的重要需求的來(lái)源。

第二，它是儲(chǔ)能和消納介質(zhì)，現(xiàn)在很多新的風(fēng)電、光伏大基地的儲(chǔ)能，除了主流的鋰電池以外，也會(huì)配一部分氫儲(chǔ)能，它能解決長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能的問(wèn)題。

第三，它最終也是一個(gè)終極燃料，如果能解決成本的問(wèn)題，解決運(yùn)輸、存儲(chǔ)，其實(shí)最終是一個(gè)很好的終極燃料，當(dāng)然這當(dāng)中會(huì)有很多年的努力和大量的投入，去降低各個(gè)環(huán)節(jié)的成本。其實(shí)終極來(lái)說(shuō)，是我們交通體系內(nèi)一個(gè)很重要的燃料來(lái)源。

目前階段的投資，我們可能更多會(huì)放在制氫端，你只有能夠把綠氫便宜地制出來(lái)，才能有后面這么多產(chǎn)業(yè)的體系，所以制氫是比較重要的一個(gè)方向。

然后新能源汽車，我們更關(guān)注的是乘用車，因?yàn)樗囊?guī)模更大，各個(gè)環(huán)節(jié)的迭代、細(xì)分、新技術(shù)出現(xiàn)的概率也更高，投資機(jī)會(huì)更多、更活躍。大家也都開(kāi)車，現(xiàn)在開(kāi)新能源車也是主流的選擇。除了電池，包括新的智能底盤、智能座艙、新的智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)，以及電機(jī)電控這，三電系統(tǒng)，再拆開(kāi)來(lái)看，有很多新的零部件在快速提升它的滲透率，這背后就是有很多投資到優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)公司的機(jī)會(huì)。

節(jié)能降碳方面，介紹兩個(gè)細(xì)分行業(yè)，第一個(gè)是數(shù)據(jù)中心，正好疊加了現(xiàn)在AI的快速發(fā)展，超算算力的建設(shè)，這兩年投入非常大，所以大量數(shù)據(jù)中心耗電量越來(lái)越大，我們國(guó)家的數(shù)據(jù)中心大概占全國(guó)用電量的4%，包括國(guó)家層面、行業(yè)層面，都對(duì)于數(shù)據(jù)中心的耗電量和耗水量，這兩個(gè)核心的值有非常嚴(yán)苛的要求，無(wú)論是對(duì)于老的數(shù)據(jù)中心的改造，還是對(duì)于新的數(shù)據(jù)中心的審批，都是很嚴(yán)的，所以這里面催生了大量新型的節(jié)能技術(shù)。

第二個(gè)是水泥建材，也是碳排放的大戶產(chǎn)業(yè)。高溫?zé)Y(jié)使用了非常高的能耗，現(xiàn)在也有很多人在做新型的替代型材料，去替代水泥，綠色低碳的材料能大幅降低高溫的部分，降低能耗，現(xiàn)在也在很多新型的建材，包括基建的需求里面，在快速使用這種新型的綠色低碳的水泥替代產(chǎn)品，能夠降低整個(gè)建材行業(yè)的碳排放。

此外像化工、鋼鐵，其實(shí)也有很多新的節(jié)能減排的技術(shù)在使用。

碳金融市場(chǎng)方面，從2021年開(kāi)始建，到今天初具規(guī)模。2023年北京的綠交所也開(kāi)門了，納入了資源減排額度的CCER的交易，形成了一個(gè)碳交易市場(chǎng)的雛形。我們兩年前關(guān)注碳價(jià)的時(shí)候是四五十塊錢，前幾天已經(jīng)到了一百，這本身也是一個(gè)很好的投資機(jī)會(huì)。有很多金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)入到這個(gè)領(lǐng)域在做一些套利的交易，這本身也是國(guó)家鼓勵(lì)的，希望能夠活躍整個(gè)碳金融市場(chǎng)，擴(kuò)大它的交易量，能夠進(jìn)一步加速產(chǎn)業(yè)方面雙碳的進(jìn)程。

最后，講講一級(jí)市場(chǎng)投資這兩年的變化。首先就是市場(chǎng)上的資金比較枯竭，美元基金基本上撤離中國(guó)了，所以現(xiàn)在資金的屬性有非常大的變化，資金量也很小，可能活躍的資金是前幾年的一半都不到。

資金的屬性是國(guó)家的錢，所以我們要投資國(guó)家鼓勵(lì)的這些產(chǎn)業(yè)，科技類的、戰(zhàn)略新興行業(yè)，包括新能源、雙碳、半導(dǎo)體、航空航天，這是這兩年投資的主流。我們國(guó)家也在鼓勵(lì)大家投早、投小，所以現(xiàn)在市場(chǎng)上更受歡迎的項(xiàng)目是專精特新的，早期的項(xiàng)目融資壓力會(huì)更小一些，所以我們自己總結(jié)就是“專、精、早、新”。

二級(jí)市場(chǎng)也關(guān)閘了，從今年初就沒(méi)有受理任何一家新的IPO申報(bào)企業(yè)，過(guò)會(huì)的數(shù)量也極稀有，而且這個(gè)趨勢(shì)也不知道會(huì)持續(xù)多久，所以我們對(duì)于投資的要求也特別高，市場(chǎng)上大部分機(jī)構(gòu)也都是出手非常謹(jǐn)慎，對(duì)估值要求特別高。對(duì)于創(chuàng)業(yè)公司來(lái)說(shuō)，這兩年的行情、環(huán)境也確實(shí)很嚴(yán)峻，這兩年的主流是需要大家有自我造血能力，不能依賴融資去輸血。

但是比較好的一點(diǎn)，我們看到，能源轉(zhuǎn)型相關(guān)的行業(yè)體量特別大，有千億、萬(wàn)億的市場(chǎng)，增量也不錯(cuò)，每年以兩位數(shù)的速度在增長(zhǎng)，其中存在大量技術(shù)迭代、產(chǎn)品迭代，以及進(jìn)口替代的機(jī)會(huì)。

如果掰開(kāi)來(lái)看，投資機(jī)會(huì)還是不少的，我們過(guò)去幾年也投了很多優(yōu)秀的企業(yè)，無(wú)論是營(yíng)收的增長(zhǎng)，還是凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，都非常健康、快速。所以，我們還是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)，特別是對(duì)能源轉(zhuǎn)型相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，抱有非常大的信心。