公司公告2023年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告：

1）公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利7.5-9.57億元，同比增長(zhǎng)37.31%-75.12%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非凈利6.91-8.98億元，同比增長(zhǎng)29.53%-68.28%；測(cè)算單票歸母凈利0.09-0.11元，較22H1改善0.03-0.05元。

2）分季度看：Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.6億，扣非凈利3.5億，測(cè)算23Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.9-5.98億元，同比增長(zhǎng)97%-201%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利3.46-5.52億元，同比增長(zhǎng)160%-316%；根據(jù)區(qū)間中值，測(cè)算單票凈利0.11元，單票扣非凈利0.1元，較22Q2分別提升0.06、0.07元，較Q1環(huán)比提升0.02及0.01元。

經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：件量開(kāi)始恢復(fù)，挺價(jià)策略延續(xù)。

1）業(yè)務(wù)量：我們預(yù)計(jì)公司23H1完成業(yè)務(wù)量84億件，同比下降1.6%，其中Q2預(yù)計(jì)完成業(yè)務(wù)量45.8億件，同比增長(zhǎng)8.2%，環(huán)比Q1增長(zhǎng)7.5億件；

2）單價(jià)：23Q1單價(jià)2.61元，同比增長(zhǎng)3.3%，23年4-5月單價(jià)分別為2.43、2.44元，同比分別下降4%、2%，降幅為通達(dá)系中最小，下降主要系輕小件包裹比例提升，而公司散單業(yè)務(wù)量穩(wěn)中向好，同時(shí)對(duì)缺乏規(guī)模效應(yīng)和邊際改善效應(yīng)的低質(zhì)效包裹保持謹(jǐn)慎從而使得公司降幅較同行更小。

需求恢復(fù)疊加運(yùn)營(yíng)優(yōu)化推動(dòng)成本費(fèi)用下降。

1）23Q2，隨著消費(fèi)需求恢復(fù)和網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性增強(qiáng)，公司業(yè)務(wù)量恢復(fù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)規(guī)模效應(yīng)釋放；

2）公司推進(jìn)重點(diǎn)區(qū)域網(wǎng)格倉(cāng)建設(shè)和末端經(jīng)營(yíng)生態(tài)優(yōu)化，推進(jìn)分撥運(yùn)營(yíng)、路由規(guī)劃等網(wǎng)絡(luò)質(zhì)效提升工作，疊加油價(jià)下降（柴油Q2均價(jià)同比下降10%，環(huán)比下降1.8%）及防疫成本優(yōu)化，推動(dòng)核心經(jīng)營(yíng)成本下降；

3）公司堅(jiān)定貫徹戰(zhàn)略聚焦，對(duì)周邊業(yè)務(wù)進(jìn)行合理收縮和資源優(yōu)化，推動(dòng)成本費(fèi)用優(yōu)化。公司公告中表示將繼續(xù)深入貫徹“全網(wǎng)一體、共建共享”的發(fā)展理念，提升能力和服務(wù)質(zhì)量與成本費(fèi)用挖潛齊頭并進(jìn)，共同帶動(dòng)快遞單票毛利、毛利率和單票凈利的持續(xù)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的目標(biāo)。

公司推出2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃。

1）股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：擬授予數(shù)量約占公司總股本的1.23%，行權(quán)價(jià)格為9.73元/股，

績(jī)效考核目標(biāo)為：

第一個(gè)行權(quán)期，2024年歸母凈利潤(rùn)不低于35億元；或以2023年業(yè)務(wù)量為基數(shù)，2024年業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)率不低于快遞行業(yè)平均增長(zhǎng)率；

第二個(gè)行權(quán)期，2025年歸母凈利潤(rùn)不低于36.5億元；或以2023年業(yè)務(wù)量為基數(shù)，2025年業(yè)務(wù)量的增長(zhǎng)率不低于快遞行業(yè)平均增長(zhǎng)率。

2）員工持股計(jì)劃：擬籌集資金總額上限為4410萬(wàn)元，股份來(lái)源為公司回購(gòu)股份，受讓價(jià)格為6.30元/股，持股規(guī)模不超過(guò)700萬(wàn)股，約占公司總股本的0.24%。解鎖期業(yè)績(jī)考核同上。

3）我們認(rèn)為，激勵(lì)的推出有利于推動(dòng)公司整體經(jīng)營(yíng)持續(xù)平穩(wěn)、快速發(fā)展，增強(qiáng)公司管理團(tuán)隊(duì)對(duì)公司成長(zhǎng)發(fā)展的責(zé)任感和使命感，有效留住優(yōu)秀管理人才，提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力，使得員工分享到公司持續(xù)成長(zhǎng)帶來(lái)的收益。

投資建議：

1）盈利預(yù)測(cè)：基于當(dāng)前行業(yè)票均價(jià)格較年初預(yù)測(cè)有所回落，我們預(yù)計(jì)公司2023-25年盈利預(yù)測(cè)為預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利分別為23.1、30，37.4億元，對(duì)應(yīng)PE分別為12、9、7倍。

2）投資建議：我們認(rèn)為電商快遞行業(yè)件量如期恢復(fù)（1-5月行業(yè)累計(jì)件量增速17.4%）、市場(chǎng)或過(guò)度陷入格局擔(dān)憂。

我們認(rèn)為行業(yè)格局會(huì)走向優(yōu)化：豐網(wǎng)擬剝離可視為行業(yè)玩家主體的減少，極兔提交IPO申請(qǐng)材料，我們預(yù)計(jì)其2023年重心在于全球化及在大陸地區(qū)全面升級(jí)。我們強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)，認(rèn)為電商快遞行業(yè)將不具備全網(wǎng)劇烈價(jià)格戰(zhàn)的基礎(chǔ)，而產(chǎn)品服務(wù)分層會(huì)帶來(lái)新機(jī)遇?？春?a class="tag_click" style="text-decoration: underline;" href="http://www.tumeigg.net/company/113" onclick="tagClick(87)">韻達(dá)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)確立，走出困境。

3）目標(biāo)價(jià)：綜合考慮預(yù)期23年行業(yè)實(shí)現(xiàn)15%-20%的業(yè)務(wù)量增速，以及龍頭公司實(shí)現(xiàn)單票凈利的穩(wěn)定，我們給予韻達(dá)2023年預(yù)期利潤(rùn)18倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值約416億，目標(biāo)價(jià)14.3元，預(yù)期約50%空間，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：網(wǎng)購(gòu)增速明顯放緩，價(jià)格戰(zhàn)加劇。