行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤：

快遞行業(yè)：疫情擾動(dòng)逐步減弱，行業(yè)業(yè)務(wù)量拐點(diǎn)回升。1）12月22日起，疫情擾動(dòng)逐步減弱，行業(yè)業(yè)務(wù)量拐點(diǎn)回升，23日行業(yè)攬收量回升至2.82億件，派件量回升至3.18億件。12月1-23日全國郵政快遞日均攬收量3.30億件（同比-0.09%），日均投遞量3.29億件（同比-0.62%），疫情擾動(dòng)呈下降趨勢。2）國家郵政局披露主要快遞品牌經(jīng)營情況，12月17-22日，順豐/圓通/中通/申通/韻達(dá)攬收量同比+21.09%/-8.96%/-16.70%/-23.23%/-28.29%。3）快遞公司披露11月經(jīng)營數(shù)據(jù)，順豐/韻達(dá)/申通/圓通業(yè)務(wù)量分別為10.57/14.80/12.08/16.28億件，同比+2.9%/-21.4%/+2.2%/-6.7%，順豐/韻達(dá)/申通/圓通單分別為14.87/2.88/2.62/2.72元，同比-6.0%/+21.0%/+6.5%/+5.2%，環(huán)比-0.17/+0.22/+0.19/+0.20元。

公路貨運(yùn)：整車流量環(huán)比下降。本周（12.17-12.23）整車貨運(yùn)流量指數(shù)為82.76，較上周環(huán)比-8.65%，同比2021年下降36.10%。

航空機(jī)場：疫情沖擊接近尾聲，疫后消費(fèi)需求旺盛，國際及地區(qū)通關(guān)有望進(jìn)一步恢復(fù)。1）本周（12.17-23）國內(nèi)航班量日均5708班次，環(huán)比下降19.7%，恢復(fù)至2019年49.7%的水平。其中12月23日5667班，較22日+10.21%，航班量開始回升，未來隨各城市疫情達(dá)峰，航班量有望持續(xù)恢復(fù)。2）去哪兒數(shù)據(jù)顯示，12月19-21日，從北京出發(fā)的機(jī)票預(yù)訂量較一周前增長38%；北京出發(fā)的國內(nèi)航線經(jīng)濟(jì)艙機(jī)票平均支付價(jià)格為698元，較一周前增長兩成。參考北京恢復(fù)情況，民航疫后消費(fèi)需求旺盛。3）香港特區(qū)行政長官李家超24日表示，中央已同意香港可以與內(nèi)地逐步有序?qū)崿F(xiàn)全面“通關(guān)”，期望在明年1月中之前逐步有序落實(shí)。隨著國內(nèi)疫情達(dá)峰，國際及地區(qū)航線有望進(jìn)一步恢復(fù)。

航運(yùn)行業(yè)：VLCC及成品油運(yùn)價(jià)下滑,外貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)企穩(wěn)，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)穩(wěn)定。本周BDTI VLCC-TCE日均運(yùn)價(jià)為34561.25$，較上周環(huán)比-15.95%；本周BCTI TC7-TCE日均運(yùn)價(jià)52039.75$，較上周環(huán)比-6.98%。CCFI指數(shù)為1307.54點(diǎn)，較上周環(huán)比-2.38%。12月10日至12月16日內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（PDCI）達(dá)到1775點(diǎn)，較上周環(huán)比+1.14%，同比-5.43%。

核心觀點(diǎn)：

快遞物流：1）12月疫情擾動(dòng)逐步減弱，缺工現(xiàn)象有望逐步緩解，關(guān)注各家恢復(fù)進(jìn)度。根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，11月行業(yè)業(yè)務(wù)量同比下滑約8.7%，接近4月行業(yè)最差水平。12月21日起，國家郵政局披露全國主要快遞品牌企業(yè)運(yùn)行情況，我們預(yù)計(jì)12月行業(yè)增速同比持平。國家郵政局部署快遞服務(wù)暢通工作，各地多措施保障城市農(nóng)村配送“微循環(huán)”暢通。感染嚴(yán)重地區(qū)快遞用工缺口將逐步緩解，重點(diǎn)關(guān)注各家恢復(fù)進(jìn)度，網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定企業(yè)有望獲得份額擴(kuò)張。2）看好2023年需求修復(fù)性增長，價(jià)格總體穩(wěn)定，格局或進(jìn)一步分化，關(guān)注龍頭的份額提升，落后企業(yè)的盈利修復(fù)。我們中性測算2023年行業(yè)業(yè)務(wù)量恢復(fù)至1227億件，對(duì)應(yīng)增速10%。行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展趨勢明確，惡性價(jià)格博弈不再，預(yù)計(jì)2023年行業(yè)價(jià)格以穩(wěn)為主、低烈度競爭為輔。2023年或?yàn)榭爝f行業(yè)格局穩(wěn)固之年。頭部企業(yè)仍能靠產(chǎn)品與服務(wù)獲得份額提升，盈利穩(wěn)健增長；落后企業(yè)持續(xù)面臨壓力，關(guān)注潛在的管理改善、降本兌現(xiàn)情況，或存在修復(fù)彈性機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注：順豐控股、圓通速遞、德邦股份、中通快遞、安能物流。

航空：管控放松落地，需求快速回升，疫情后供需扭轉(zhuǎn)帶來彈性可觀。“新十條”發(fā)布后需求快速恢復(fù)，航班量顯著回升，看好行業(yè)供需持續(xù)恢復(fù)。中長期看本輪行業(yè)周期，行業(yè)運(yùn)力引進(jìn)緩慢，中期內(nèi)供給低速增長具有高確定性。疫情后需求復(fù)蘇有望出現(xiàn)供需緊張關(guān)系，同時(shí)全票價(jià)近幾年已大幅上漲，折扣率有望收縮，看好疫后復(fù)蘇航空板塊業(yè)績彈性。重點(diǎn)關(guān)注：中國國航、南方航空、中國東航、吉祥航空、春秋航空。

機(jī)場：看好頭部機(jī)場長期價(jià)值，靜待疫情得控后客流恢復(fù)。此前國內(nèi)疫情反復(fù)，一線城市機(jī)場業(yè)務(wù)量始終維持低位。未來隨疫情逐步得控，國內(nèi)國際航空客流有望加速恢復(fù)。長期來看，機(jī)場運(yùn)營仍具有極強(qiáng)區(qū)位壁壘，航空性業(yè)務(wù)穩(wěn)健，免稅及有稅商業(yè)前景廣闊。重點(diǎn)關(guān)注：上海機(jī)場、白云機(jī)場。

油運(yùn)：中國復(fù)蘇帶來需求回升，俄油制裁拉長運(yùn)距，中期看好運(yùn)價(jià)中樞持續(xù)上行。短期看，中國疫后需求有望持續(xù)回升，原油在制裁后仍有運(yùn)距拉長增量，成品油受煉廠產(chǎn)能爬坡及出口配額落地，仍然看好需求帶動(dòng)運(yùn)價(jià)上行。俄油制裁正式落地，運(yùn)距拉長邏輯不變，且未來俄油產(chǎn)量降幅或小于此前預(yù)期，2023年增量需求確定。中期看行業(yè)供給增長處歷史低位，未來20歲以下運(yùn)力供給將面臨下滑，需求端疫情后自然復(fù)蘇及補(bǔ)庫存，疊加地緣沖突擾動(dòng)帶來運(yùn)距拉長，景氣周期明確。重點(diǎn)關(guān)注：招商南油、招商輪船、中遠(yuǎn)海能。

目錄

1.本周市場回顧

本周上證綜指較上周環(huán)比-3.85% ，A股交運(yùn)指數(shù)較上周環(huán)比-3.63%，跑贏上證指數(shù)0.22pts。交運(yùn)各板塊中，航運(yùn)（-6.66%）、物流綜合（-5.85%）、港口（-4.65%）、公路（-3.93%）表現(xiàn)弱于市場；航空（-3.26%）、鐵路（-2.30%）、機(jī)場（-1.83%）、快遞（-0.93%）表現(xiàn)強(qiáng)于市場。本周重點(diǎn)關(guān)注個(gè)股中，順豐控股、南方航空、上海機(jī)場、申通快遞、春秋航空相對(duì)收益居前。

1.1. A股板塊指數(shù)回顧

1.2. 交運(yùn)重點(diǎn)公司行情及盈利預(yù)測

2. 子行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

2.1. 快遞物流

根據(jù)交通運(yùn)輸部數(shù)據(jù)，12月17-23日全國郵政快遞日均攬收量2.72億件，較11月同期-12.30%，較去年12月日均業(yè)務(wù)完成量-17.74%；日均投遞量2.92億件，較11月同期-9.51%，較去年12月日均業(yè)務(wù)完成量-11.64%。

2022年11月份，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成103.5億件，同比-8.7%；業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成978.5億元，同比-9.0%。11月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額399190億元，同比-0.1％；實(shí)物商品網(wǎng)上零售額108098億元，同比+6.4%。

2022年11月，順豐實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入157.19億元，同比-3.24%；完成業(yè)務(wù)量10.57億票，同比+2.92%；單票收入14.87元，同比-6.01%。韻達(dá)實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入42.62億元，同比-4.72%；完成業(yè)務(wù)量14.8億票，同比-21.4%；單票收入2.88元，同比+21.01%。圓通實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入44.26億元，同比-1.91%；完成業(yè)務(wù)量16.28億票，同比-6.7%；單票收入2.72元，同比+5.02%。申通實(shí)現(xiàn)快遞業(yè)務(wù)收入31.65億元，同比+8.88%；完成業(yè)務(wù)量12.08億票，同比+2.2%；單票收入2.62元，同比+6.5%。

2.2. 公路貨運(yùn)

本周（12.17-12.23）整車貨運(yùn)流量指數(shù)為82.76，較上周環(huán)比-8.65%，同比2021年下降36.10%。10月公路貨運(yùn)量為31.51億噸，同比-7.86%，增速環(huán)比-4.34pts。

2.3. 航空機(jī)場

根據(jù)航班管家的日頻航班量數(shù)據(jù)，本周（12.17-12.23）全國（含國際/地區(qū)）航班量日均5948.86班，較上周環(huán)比-19.02%，對(duì)比2019年同期恢復(fù)至41.91%水平。

2022年10月份，全行業(yè)完成旅客運(yùn)輸量1592.4萬人次，環(huán)比-20.76%；完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量240.9億人公里，環(huán)比增長-20.1%；完成貨郵運(yùn)輸量48.98萬噸，環(huán)比-5.5%。從同比增速看，行業(yè)運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量、旅客運(yùn)輸量、貨郵運(yùn)輸量同比分別-58%、-59%和-18.9%，分別相當(dāng)于2019年同期的24.16%、27.94%和73.67%。

2022年11月，三大航合計(jì)客座率為64.36%，較10月的65.81%減少1.45pct，較2019年11月的80.66%相差16.3pct，11月春秋以72.14%的客座率持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)。

本周（12.17-12.23）布倫特油期貨價(jià)收于83.92美元/桶，較上周環(huán)比+1.5%。十二月航空煤油出廠價(jià)為7971.00元/噸，較上月環(huán)比+3.2%。本周美元兌人民幣為6.9810，較上周環(huán)比+0.395%。

2022年11月份，上海機(jī)場飛機(jī)起降同比-31.10%；旅客吞吐量同比-36.82%；貨郵吞吐量同比-9.94%。2022年11月份，白云機(jī)場飛機(jī)起降同比-73.49%；旅客吞吐量同比-84.43%；貨郵吞吐量同比-29.55%。深圳機(jī)場飛機(jī)起降同比-25.00%；旅客吞吐量同比-29.25%；貨郵吞吐量同比-3.46%。廈門空港飛機(jī)起降同比-10.80%；旅客吞吐量同比-4.50%；貨郵吞吐量同比-13.47%。

2.4. 航運(yùn)

本周原油運(yùn)輸指數(shù)（BDTI）為1873點(diǎn)，較上周環(huán)比-9.87%,成品油運(yùn)輸指數(shù)（BCTI）為2135點(diǎn)，較上周環(huán)比+4.1%，BDI指數(shù)為1515點(diǎn)，較上周環(huán)比-2.88%；CCFI指數(shù)為1307.54點(diǎn)，較上周環(huán)比-2.38%。

本周（12.17-12.23）BDTI VLCC-TCE日均運(yùn)價(jià)為34561.25$，較上周環(huán)比-12.28%，BDTI 蘇伊士型-TCE日均運(yùn)價(jià)為93372.00$，較上周環(huán)比-15.95%，BDTI阿芙拉型-TCE日均運(yùn)價(jià)為80810.50$，較上周環(huán)比-14.90%。

本周（12.17-12.23）BCTI TC7-TCE日均運(yùn)價(jià)52039.75$，較上周環(huán)比-6.98%，BCTI 大西洋一籃子 TCE: TC2 & TC14日均運(yùn)價(jià)41376.5$，較上周環(huán)比-29.95%，BCTI 太平洋一籃子 TCE: TC12 & TC11日均運(yùn)價(jià)59514.25$，較上周環(huán)比-3.23%。

12月10日至12月16日內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（PDCI）達(dá)到1775點(diǎn)，較上周環(huán)比+1.14%，同比-5.43%。

3. 重點(diǎn)報(bào)告摘要

（1）11月14日《德邦股份：高端快?運(yùn)大件龍頭，攜手京東打開空間》

核心結(jié)論：1）未來隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，公司主要客戶為制造企業(yè)、批發(fā)市場、線上大件商品零售，具有較高收入彈性2）高端快運(yùn)準(zhǔn)入壁壘高，2022年京東收購德邦后，市場格局轉(zhuǎn)變?yōu)殡p寡頭競爭，CR2為86%，市場格局穩(wěn)定，價(jià)格企穩(wěn)回升，進(jìn)入盈利修復(fù)黃金期。3）公司經(jīng)營業(yè)績有彈性：物流網(wǎng)絡(luò)建設(shè)逐漸完善，資本開支高峰期已過；持續(xù)管控成本，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)逐漸釋放；快運(yùn)、大件快遞業(yè)務(wù)兩輪驅(qū)動(dòng)，盈利能力持續(xù)改善。4）京東物流收購德邦，雙方物流網(wǎng)絡(luò)資源有望復(fù)用，提質(zhì)增效，或帶來強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。

（2）11月9日《吉祥航空：民營航司龍頭，靜待疫后騰飛》

核心結(jié)論：1）公司作為民營航司龍頭，在航網(wǎng)、機(jī)隊(duì)、精細(xì)化管理方面具備競爭優(yōu)勢：吉祥、九元差異化定位，航網(wǎng)布局靈活均衡；機(jī)隊(duì)規(guī)模保持穩(wěn)健增長，機(jī)隊(duì)年輕化行業(yè)領(lǐng)先，寬體機(jī)經(jīng)營能力不斷提升；多指標(biāo)橫向?qū)Ρ龋境杀?、費(fèi)用管控領(lǐng)先行業(yè)。2）航空至暗已過，公司疫后彈性可觀。預(yù)計(jì)國內(nèi)國際出行長期受疫情壓制的需求有望迎來快速恢復(fù)，而航司運(yùn)力引進(jìn)緩慢，中期內(nèi)供給低速增長具有高確定性；民航票價(jià)市場化改革打開漲價(jià)彈性空間；供需確定性反轉(zhuǎn)疊加票價(jià)上行，航空有望迎來一輪成長周期。

（3）10月14日《圓通速遞：數(shù)字化轉(zhuǎn)型展露鋒芒，網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢大有可為》

核心結(jié)論：1）電商快遞行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段：行業(yè)不具備惡性價(jià)格戰(zhàn)基礎(chǔ)；準(zhǔn)入門檻提高，集中度持續(xù)提升；行業(yè)增速趨于穩(wěn)定，長期空間較大。2）公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型卓有成效，打造網(wǎng)絡(luò)競爭優(yōu)勢：加盟商互利機(jī)制進(jìn)入正循環(huán)，提升加盟商經(jīng)營能力；培養(yǎng)用戶粘性，獲取到商業(yè)價(jià)值極高的用戶畫像；網(wǎng)絡(luò)競爭優(yōu)勢對(duì)經(jīng)營影響持續(xù)體現(xiàn)，長期有望帶動(dòng)向高端轉(zhuǎn)型。3）中長期視角下，線上滲透率持續(xù)提升，行業(yè)是大空間的成長賽道，行業(yè)格局逐步清晰后，公司將充分受益份額與盈利提升。

（4）9月18日《原油運(yùn)輸：供需拐點(diǎn)已至，景氣周期到來》

核心結(jié)論：1）當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化由溫和、穩(wěn)定的狀態(tài)轉(zhuǎn)向沖突、制裁的再平衡，資源價(jià)值凸顯，供應(yīng)鏈重塑，航運(yùn)大周期來臨。2)需求端，疫情復(fù)蘇后原油消費(fèi)有望逐步回升，疊加庫存處在歷史低位，油運(yùn)需求有望穩(wěn)健增長；供給端，新造船訂單創(chuàng)歷史新低，老齡船面臨拆解，供給進(jìn)入低增速階段，綜合來看油運(yùn)供需將迎來上行周期。3）短期俄烏沖突、伊朗委內(nèi)瑞拉或解封、環(huán)保新規(guī)、期現(xiàn)及跨區(qū)價(jià)差多因素共振或進(jìn)一步影響需求供給，推高油運(yùn)景氣度。4）原油運(yùn)輸成本占貨值比例低，主要受原油供需影響，油運(yùn)需求曲線陡峭，供需差下有望帶來運(yùn)價(jià)顯著上漲。

（5）9月7日《永泰運(yùn)：運(yùn)開時(shí)泰，?；?a class="tag_click" style="text-decoration: underline;" href="http://www.tumeigg.net/news/114" onclick="tagClick(27)">跨境物流景氣向上》

核心結(jié)論：1）疫情以來，化工行業(yè)增收增利顯著，整體處于景氣周期，俄烏沖突后歐洲能源危機(jī)有望帶動(dòng)國內(nèi)化工品出口。2）化工物流行業(yè)具有高危、強(qiáng)監(jiān)管、準(zhǔn)入門檻高等特性，隨著法律法規(guī)逐步完善，安全監(jiān)管趨嚴(yán)，第三方專業(yè)化工物流滲透率逐年提升，同時(shí)格局有望向頭部集中。3）公司運(yùn)營資質(zhì)齊全+整合多方資源，提供跨境化工物流全鏈條服務(wù)，形成品牌優(yōu)勢；港口區(qū)位優(yōu)勢顯著疊加客戶來源多樣，公司能夠保持一定的議價(jià)能力和盈利水平。4）對(duì)比密爾克衛(wèi)，兩家業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及體量存在較大差異，永泰運(yùn)精于貨代出口，并購擴(kuò)張路徑有望提升長期價(jià)值。

（6）7月3日《上海機(jī)場：坐擁核心空港，靜待柳暗花明》

核心結(jié)論：1）上海機(jī)場坐擁核心樞紐空港，上海浦東及虹橋兩場疫情前旅客吞吐量分列我國第2、8位（2019年），浦東機(jī)場國際線旅客占比高，航線結(jié)構(gòu)與客源結(jié)構(gòu)優(yōu)勢明顯。2）免稅業(yè)務(wù)作為上海機(jī)場核心增長引擎，疫情前租金協(xié)議模式優(yōu)質(zhì)，疫情中取消保底、設(shè)定上限；伴隨疫情好轉(zhuǎn)、國際客流修復(fù)，疫情后不排除免稅合同重新談判的可能性。3）上海機(jī)場核心渠道價(jià)值仍在，隨客流恢復(fù)及客單價(jià)提升，免稅業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長。4）航空性業(yè)務(wù)價(jià)格實(shí)行政府指導(dǎo)定價(jià)，業(yè)務(wù)量增長受運(yùn)能上限約束，T3航站樓將顯著提升客流空間。

（7）2月16日《中谷物流：內(nèi)貿(mào)集運(yùn)龍頭，中流擊水正當(dāng)時(shí)》

核心結(jié)論：1）需求端，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)整體需求與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度高，我國港口集裝箱化比例較低，未來“散改集”符合環(huán)保、提質(zhì)增效等要求，同時(shí)“十四五”規(guī)劃明確指出集裝箱鐵水聯(lián)運(yùn)量年均增長15%以上。2）供給端，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)市場運(yùn)力增速持續(xù)下降、內(nèi)貿(mào)運(yùn)力向高度景氣外貿(mào)流失、造船成本高企且造船效率處于低位，而中谷于價(jià)格低位訂購18艘4600TEU集裝箱船，使得行業(yè)未來三年內(nèi)運(yùn)力增量主要來自中谷，充分把握景氣周期。3）競爭格局，內(nèi)貿(mào)集運(yùn)市場CR3超過80%，內(nèi)貿(mào)和外貿(mào)之間存在天然壁壘，準(zhǔn)入門檻持續(xù)提升，相較于安通、泛亞，中谷公司管理層穩(wěn)定，經(jīng)營狀況良好，且作為民營龍頭在決策效率方面具備一定優(yōu)勢。4）經(jīng)營方面，公司大船干線直航+小船支線中轉(zhuǎn)的模式逐步得到驗(yàn)證，經(jīng)營效率優(yōu)于同行，同時(shí)積極探索外貿(mào)業(yè)務(wù)，出租船只增厚業(yè)績并自營積極探索近洋外貿(mào)。因此，我們認(rèn)為在行業(yè)整體供需向好、公司新船下水產(chǎn)能提升、經(jīng)營效率領(lǐng)先同行三重推動(dòng)下，預(yù)期公司業(yè)績中期持續(xù)穩(wěn)健增長，長期空間廣闊。

4. 核心觀點(diǎn)

關(guān)注組合：順豐控股、圓通速遞、德邦股份、安能物流、中國國航、白云機(jī)場、上海機(jī)場、招商南油、招商輪船、中遠(yuǎn)海能

快遞物流：1）12月行業(yè)需求恢復(fù)略受疫情擾動(dòng)，缺工現(xiàn)象有望逐步緩解，關(guān)注各家恢復(fù)進(jìn)度。根據(jù)交通部數(shù)據(jù)，11月行業(yè)業(yè)務(wù)量同比下滑約8.7%，接近4月行業(yè)最差水平。12月21日起，國家郵政局披露全國主要快遞品牌企業(yè)運(yùn)行情況，我們預(yù)計(jì)12月行業(yè)增速同比持平。國家郵政局部署快遞服務(wù)暢通工作，各地多措施保障城市農(nóng)村配送“微循環(huán)”暢通。感染嚴(yán)重地區(qū)快遞用工缺口將逐步緩解，重點(diǎn)關(guān)注各家恢復(fù)進(jìn)度，網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定企業(yè)有望獲得份額擴(kuò)張。2）看好2023年需求修復(fù)性增長，價(jià)格總體穩(wěn)定，格局或進(jìn)一步分化，關(guān)注龍頭的份額提升，落后企業(yè)的盈利修復(fù)。我們中性測算2023年行業(yè)業(yè)務(wù)量恢復(fù)至1227億件，對(duì)應(yīng)增速10%。行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展趨勢明確，惡性價(jià)格博弈不再，預(yù)計(jì)2023年行業(yè)價(jià)格以穩(wěn)為主、低烈度競爭為輔。2023年或?yàn)榭爝f行業(yè)格局穩(wěn)固之年。頭部企業(yè)仍能靠產(chǎn)品與服務(wù)獲得份額提升，盈利穩(wěn)健增長；落后企業(yè)持續(xù)面臨壓力，關(guān)注潛在的管理改善、降本兌現(xiàn)情況，或存在修復(fù)彈性機(jī)會(huì)。重點(diǎn)關(guān)注：順豐控股、圓通速遞、德邦股份、中通快遞、安能物流。

航空：管控放松落地，需求快速回升，疫情后供需扭轉(zhuǎn)帶來彈性可觀?！靶率畻l”發(fā)布后需求快速恢復(fù)，航班量顯著回升，看好行業(yè)供需持續(xù)恢復(fù)。中長期看本輪行業(yè)周期，行業(yè)運(yùn)力引進(jìn)緩慢，中期內(nèi)供給低速增長具有高確定性。疫情后需求復(fù)蘇有望出現(xiàn)供需緊張關(guān)系，同時(shí)全票價(jià)近幾年已大幅上漲，折扣率有望收縮，看好疫后復(fù)蘇航空板塊業(yè)績彈性。重點(diǎn)關(guān)注：中國國航、南方航空、中國東航、吉祥航空、春秋航空。

機(jī)場：看好頭部機(jī)場長期價(jià)值，靜待疫情得控后客流恢復(fù)。此前國內(nèi)疫情反復(fù)，一線城市機(jī)場業(yè)務(wù)量始終維持低位。未來隨疫情逐步得控，國內(nèi)國際航空客流有望加速恢復(fù)。長期來看，機(jī)場運(yùn)營仍具有極強(qiáng)區(qū)位壁壘，航空性業(yè)務(wù)穩(wěn)健，免稅及有稅商業(yè)前景廣闊。重點(diǎn)關(guān)注：上海機(jī)場、白云機(jī)場。

油運(yùn)：中國復(fù)蘇帶來需求回升，俄油制裁拉長運(yùn)距，中期看好運(yùn)價(jià)中樞持續(xù)上行。短期看，中國疫后需求有望持續(xù)回升，原油在制裁后仍有運(yùn)距拉長增量，成品油受煉廠產(chǎn)能爬坡及出口配額落地，仍然看好需求帶動(dòng)運(yùn)價(jià)上行。俄油制裁正式落地，運(yùn)距拉長邏輯不變，且未來俄油產(chǎn)量降幅或小于此前預(yù)期，2023年增量需求確定。中期看行業(yè)供給增長處歷史低位，未來20歲以下運(yùn)力供給將面臨下滑，需求端疫情后自然復(fù)蘇及補(bǔ)庫存，疊加地緣沖突擾動(dòng)帶來運(yùn)距拉長，景氣周期明確。重點(diǎn)關(guān)注：招商南油、招商輪船、中遠(yuǎn)海能。

5.風(fēng)險(xiǎn)提示

1） 宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)交運(yùn)整體需求造成較大影響。

2） 快遞行業(yè)價(jià)格競爭超出市場預(yù)期。目前快遞行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)總體可控，但并不排除大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)，侵蝕上市公司利潤。

3） 油價(jià)、人力成本持續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)輸、人工成本作為交通運(yùn)輸行業(yè)的主要成本，可能面臨油價(jià)上升、人工成本大幅攀升的風(fēng)險(xiǎn)。