憑借“你愛我，我愛你，蜜雪冰城甜蜜蜜……”主題曲出圈，靠4元一杯檸檬水等平價茶飲迅速竄紅，我們熟悉的蜜雪冰城要沖擊資本市場了。

9月22日，證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，蜜雪冰城股份有限公司A股上市申請獲受理，并正式預(yù)披露招股說明書，擬登陸深交所主板。

看上去小小的飲品和冰淇淋背后有著巨大的營收和利潤。2019年至2021年，蜜雪冰城的營業(yè)收入分別為25.66億元、46.80億元和103.51億元，扣非歸母凈利潤分別為4.38億元、8.96億元和18.45億元，增速非?？捎^，走低價路線且主打加盟模式使蜜雪冰城形成了穩(wěn)定且強勁的盈利能力。

蜜雪冰城的產(chǎn)品價格主要集中在6～8元區(qū)間，是行業(yè)中最低的，近幾年的主營業(yè)務(wù)毛利率卻都超過了30%。對于產(chǎn)品那么便宜還有錢賺這個謎題，蜜雪冰城官網(wǎng)表示，一是因為公司有自己的供應(yīng)鏈，沒有中間商賺差價；二是萬余門店對上游食材有議價優(yōu)勢；三是物流費由總部承擔(dān)，確保低價高質(zhì)的產(chǎn)品基礎(chǔ)上，加盟商還有利潤空間。

（圖源：蜜雪冰城官網(wǎng)）

作為售賣各類現(xiàn)制飲品、現(xiàn)制冰淇淋的連鎖企業(yè)，蜜雪冰城的招股書里寫滿了物流與供應(yīng)鏈，蜜雪冰城也一直強調(diào)，自己致力于打造集產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、倉儲物流、銷售、連鎖經(jīng)營為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈。蜜雪冰城是“直營連鎖為引導(dǎo)，加盟連鎖為主體”的形式，截至2022年3月末，蜜雪冰城共有加盟門店22229家、直營門店47家。在境外的印尼、越南已分別開設(shè)了317家、249家門店。物流與供應(yīng)鏈是蜜雪冰城能沖刺A股IPO的“功臣”，也是我們今天分析的重點。

沒有強大與物流和供應(yīng)鏈，蜜雪冰城不可能達到上百億營收

蜜雪冰城是國內(nèi)門店數(shù)量最多、規(guī)模最大、品牌影響力最強的現(xiàn)制飲品連鎖企業(yè)之一，2021年，蜜雪冰城推出門店冷鏈飲品，從而帶動門店營業(yè)額的提升，也進一步帶動了蜜雪冰城對門店的銷售額的提升。

現(xiàn)制飲品與現(xiàn)制冰淇淋連鎖企業(yè)的物流具有高頻次、小批量、快速配送和多點配送的特點，對倉儲物流體系與食品保質(zhì)保鮮技術(shù)提出了較高的要求。可以說，物流運輸?shù)陌l(fā)展速度直接影響現(xiàn)制飲品與現(xiàn)制冰淇淋行業(yè)門店網(wǎng)絡(luò)的鋪設(shè)與市場的響應(yīng)速度。

目前，蜜雪冰城已經(jīng)建立了完善的倉儲物流體系，截至2022年3月末，蜜雪冰城已在河南、四川、新疆、江蘇、廣東、遼寧等22個省份設(shè)立倉儲物流基地，并通過公司的物流合作方，建立了基本覆蓋全國的物流運輸網(wǎng)絡(luò)。完善的倉儲物流網(wǎng)絡(luò)有效地提高了物流運輸?shù)男?，縮短了向終端門店的運輸時間，減少了門店從訂貨到交貨的時間，從而達到門店單次少量訂貨的目的，同時，蜜雪冰城遍布全國的倉儲物流網(wǎng)絡(luò)及全國物流免運費的政策，加強了公司跨區(qū)域經(jīng)營能力。

（蜜雪冰城位于河南溫縣的倉儲基地，圖源：蜜雪冰城招股書）

從2019年到2022年1～3月，蜜雪冰城的倉儲及租賃費分別為686.87萬元、713.80萬元、4047.53萬元和1855.80萬元，2021年增幅較大是因為蜜雪冰城逐步在各主要省份設(shè)立倉儲物流基地，僅2021年就新設(shè)了12個外租倉儲物流基地。截至2022年3月末，蜜雪冰城通過外租方式保有的倉儲物流基地數(shù)量為18個。

蜜雪冰城的全資子公司中包括：上島智慧供應(yīng)鏈有限公司、海南鮮易達供應(yīng)鏈有限公司，兩家企業(yè)擁有多家分公司為蜜雪冰城運營倉儲中心。

（圖源：蜜雪冰城招股書）

蜜雪冰城擁有超2.2萬家加盟門店，加盟商的物流問題怎么解決？招股書顯示，蜜雪冰城直營門店、加盟門店采取統(tǒng)一的配送體系，蜜雪冰城根據(jù)各區(qū)域門店的采購需求，主要通過第三方物流合作方從倉儲物流基地直接向門店配送產(chǎn)品，并每月統(tǒng)一與第三方物流合作方結(jié)算費用。達到特定采購金額或數(shù)量標準的訂單，加盟商無需承擔(dān)物流費用。

自2020年起，蜜雪冰城為縮短運輸時長、提升配送質(zhì)量，從傳統(tǒng)物流配送逐步轉(zhuǎn)為專車直配，即從與其他貨物一同拼車配送轉(zhuǎn)為由專車從倉庫直接配送至門店，單次運載量較小，這也導(dǎo)致運輸成本提高。2021年之后，蜜雪冰城外租倉儲物流基地數(shù)量逐年增多，運輸效率提升，運輸費用占營業(yè)收入的比重開始下降。

（圖源：蜜雪冰城招股書）

如上文所說，蜜雪冰城直營門店、加盟門店采取統(tǒng)一的配送體系，達到特定采購金額或數(shù)量標準的訂單，加盟商無需承擔(dān)物流費用。門店經(jīng)營所需的主要食材、包裝材料、設(shè)備設(shè)施等，均由蜜雪冰城統(tǒng)一供應(yīng)及配送，保障門店產(chǎn)品制作所用物料符合公司質(zhì)量標準。

可以看出，蜜雪冰城的物流邏輯與7-ELEVEn相似，前者物流費用是總部統(tǒng)一承擔(dān)，后者是商品供應(yīng)商承擔(dān)，都屬于是物流費用更低，門店的利潤空間更高。擁有超2.2萬家門店的蜜雪冰城也是偏向密集型開店路線，這樣的好處是提高物流的效率，像7-ELEVEn一樣，每天都要將商品配送到門店，時間段也必須準確，因此如果門店之間分布密集，配送的效率就會非常高。7-ELEVEn推行密集型開店的原因根本上就是為了提高物流效率。

IPO募集的資金，蜜雪冰城將大力投入物流與供應(yīng)鏈

新零售時代，供應(yīng)鏈的本質(zhì)是縮短商品與消費者的距離，以此為目標，必須建立多級分倉體系。根據(jù)配送中心規(guī)模及所處流通渠道位置的不同，基礎(chǔ)的三級倉可分為CDC中央配送中心、RDC區(qū)域配送中心及FDC前置倉。

（圖源：羅戈研究）

蜜雪冰城門店數(shù)量龐大，廣泛分布于境內(nèi)主要省、市、區(qū)、縣，各門店物理距離跨度較大，進而對公司的綜合配送體系提出了較大的挑戰(zhàn)。未來3～5年蜜雪冰城門店數(shù)量預(yù)期還將繼續(xù)增長。蜜雪冰城前期雖已成功構(gòu)建五大CDC中央倉配中心及部分RDC省級分倉，但實際運營中已有倉儲的周轉(zhuǎn)仍然比較緊張。

本次IPO，蜜雪冰城擬募集資金64.96億元，其中包括3個倉儲物流配套類項目，這些項目將重點完善蜜雪冰城多級倉配體系。

（募集資金用途，圖源：蜜雪冰城招股書）

1、“智能生產(chǎn)加工和進出口基地及亞洲總部項目（一二期工程）”建設(shè)總投資約5.54億元，擬構(gòu)建四川成都CDC中央倉配中心，主要面向東南亞市場及國內(nèi)四川、云南、貴州、西藏、重慶西南五省市，通過引進行業(yè)先進立體智能貨架和倉儲管理系統(tǒng)，強化蜜雪冰城在東南亞市場及國內(nèi)西南地區(qū)的競爭優(yōu)勢。

2、“上島智慧供應(yīng)鏈中心項目”建設(shè)總投資約2.80億元，圍繞公司河南焦作CDC中央配送中心的倉配作業(yè)智能升級及周轉(zhuǎn)能力擴容開展建設(shè)，擬引進行業(yè)先進立體智能貨架和倉儲管理系統(tǒng)，全面提升焦作CDC中央倉配中心庫容和物流配送處理的效率。

3、“省級分倉及前置倉構(gòu)建項目”建設(shè)總投資約2.67億元，擬新增建設(shè)30個RDC分倉和FDC前置倉，結(jié)合焦作、成都、佛山、沈陽和烏魯木齊五大中央配送中心，以及前期已建成的省級分倉，搭建多級分倉體系。

項目建設(shè)完成后，將極大緩解現(xiàn)有各倉壓力、避免單倉的訂單積壓和爆倉，避免物流長途加急轉(zhuǎn)運的配送費用增加問題。項目實施可有效減少蜜雪冰城物流成本支出，顯著提升配送時效，并為蜜雪冰城冷鏈運輸業(yè)務(wù)打下良好基礎(chǔ)。

項目建成后，5個CDC中央配送中心和40個RDC省級分倉及FDC前置倉將形成完善的倉儲物流配送網(wǎng)絡(luò)，有效縮短物流配送時間，支撐公司未來3～5年發(fā)展。

蜜雪冰城多次強調(diào)，倉儲物流優(yōu)勢是公司未來持續(xù)盈利的保障之一。針對未來2～3年的發(fā)展，蜜雪冰城表示將不斷完善倉儲物流配送體系，將根據(jù)現(xiàn)有物流基地、物流倉儲布局，結(jié)合門店密度，搭建更加高效的冷鏈物流網(wǎng)絡(luò)布局，建成覆蓋全國大部分區(qū)域的冷鏈物流體系，提升物流運輸時效，進一步降低門店庫存管理成本，提高門店運營效率，夯實供應(yīng)鏈優(yōu)勢。