事項：

國家郵政局公布了快遞行業(yè)最新的5月數(shù)據(jù)。5月份，全國快遞服務企業(yè)業(yè)務量完成92.4億件，同比提升0.2%；業(yè)務收入完成872.2億元，同比提升0.9%。

上市公司公布了5月經營數(shù)據(jù)。5月份，順豐控股速運物流業(yè)務業(yè)務量同比提升4.4%，單價同比提升3.6%；韻達股份業(yè)務量同比下降7.9%，單價同比提升23.3%；圓通速遞業(yè)務量同比提升5.8%，單價同比提升23.2%；申通快遞業(yè)務量同比提升8.1%，單價同比提升23.2%。

核心觀點：

1）5月快遞行業(yè)業(yè)務量增長受損，增速為+0.2%，主要由于以上海為代表的多地因疫情實施封鎖防控對快遞經營造成負面影響，但是5月開始全國疫情防控形勢逐步向好，快遞行業(yè)經營也開始加速恢復，因此5月行業(yè)業(yè)務量增長實現(xiàn)轉正（4月受疫情影響最大，同比下降11.9%）。在監(jiān)管管控的大背景下，快遞行業(yè)價格戰(zhàn)一直維持緩和態(tài)勢，但5月由于疫情導致快遞經營成本上行，行業(yè)單票價格也維持在較高水平，同比下降4.9%，降幅維持在低位。

2）受益于全國疫情防控逐步向好以及快遞經營加速恢復，快遞公司的5月經營數(shù)據(jù)也實現(xiàn)了大幅修復，順豐5月公司速運物流業(yè)務量同比提升了4.4%，時效快遞業(yè)務同比也實現(xiàn)了轉正；韻達、圓通和申通5月業(yè)務量同比分別為-7.9%、+5.8%、+8.1%，其中由于韻達山西太原的物流園在4月爆發(fā)疫情以及北京長陽網點在5月又爆發(fā)疫情，其業(yè)務量恢復速度弱于其他同行；由于疫情導致快遞經營成本上行，韻達、圓通和申通單票價格同比均明顯提升，分別為+23.3%、+23.2%、+23.2%。

3）投資建議：疫情影響是一次性的，而且短期快遞需求更多是受到抑制而非消失，我們認為本輪疫情結束后，快遞需求有望迎來反彈。6月1日起上海全市解封，進入全面復工復產階段，6月3日北京疫情疫情防控也轉入動態(tài)清零階段，全國快遞物流加速恢復正常，6月3日-5日端午節(jié)放假期間全國攬收快遞包裹約9.4億件，與去年端午節(jié)同期相比增長17%。在今年全國疫情影響范圍和持續(xù)時間可控的假設下，通達系公司單票利潤有望實現(xiàn)明顯回升，利潤有望實現(xiàn)高速增長；對于順豐來說，公司整體產能充足、將可以滿足未來較長一段時間內的業(yè)務發(fā)展需要，我們預計2022年公司資本開支將出現(xiàn)明顯下降、資產利用率將實現(xiàn)提升，公司將繼續(xù)享受四網融通和精細化經營帶來的成本優(yōu)化效益，2022年業(yè)績有望實現(xiàn)大幅修復。繼續(xù)推薦圓通速遞、韻達股份和順豐控股。

評論：

• 行業(yè)業(yè)務量：全國疫情防控形勢向好，5月業(yè)務量如期修復

延續(xù)2020年疫情背景下電商快遞景氣的趨勢，2021年上半年快遞行業(yè)增長仍然亮眼，但是2021年下半年伴隨著電商消費乏力，快遞行業(yè)增速也開始逐步回落。最終，2021年全年快遞行業(yè)業(yè)務量實現(xiàn)了30%的增長，其中四季度的增速已經掉落至15.8%。2022年1-2月增速環(huán)比有所回升，但是由于3月中下旬全國爆發(fā)疫情，疫情對線上消費和快遞經營造成負面影響，由于5月全國疫情防控形勢逐步向好，我們看到5月我國實物商品網上零售額同比也回升至+5.7%（4月份為-5.2%），快遞行業(yè)業(yè)務量同比也實現(xiàn)了轉正（4月份為-11.9%）。

• 行業(yè)價格：疫情導致行業(yè)單價短期明顯提升

在監(jiān)管管控的大背景下，快遞行業(yè)價格戰(zhàn)一直維持緩和態(tài)勢，由于去年義烏地區(qū)價格上調幅度較大，導致今年義烏與以潮汕為代表的其他重點區(qū)域價格形成明顯價差，近期行業(yè)調節(jié)不同區(qū)域之間的價差導致義烏價格有所回調，屬于價格結構性調整，目前行業(yè)價格競爭仍然理性。5月由于受到疫情影響，快遞經營效率下降、經營成本上升，行業(yè)單票價格也維持在較高水平，同比下降4.9%，降幅維持在低位。5月行業(yè)CR8指數(shù)為84.6，環(huán)比增加0.1個百分點。

• 5月快遞公司經營數(shù)據(jù)點評

（1）順豐控股：5月份，順豐控股速運物流業(yè)務業(yè)務量同比提升4.4%，單價同比提升3.6%。受益于全國疫情防控形勢向好以及快遞經營逐步恢復，順豐5月公司速運物流業(yè)務量同比轉正，時效快遞業(yè)務同比也實現(xiàn)了轉正。

（2）韻達股份：5月業(yè)務量同比下降7.9%，單票價格同比提升23.3%。由于韻達山西太原的物流園在4月爆發(fā)疫情以及北京長陽網點在5月又爆發(fā)疫情，其業(yè)務量恢復速度弱于其他同行；由于疫情導致快遞經營成本上行，公司單票價格同比明顯提升，同比+23.3%。

（3）圓通速遞：5月業(yè)務量同比提升5.8%，單票價格同比提升23.2%。受益于全國疫情防控形勢向好以及快遞經營逐步恢復，圓通業(yè)務量同比實現(xiàn)了轉正；由于疫情導致快遞經營成本上行，公司單票價格同比明顯提升，同比+23.2%。

（4）申通快遞：5月業(yè)務量同比提升8.1%，單票價格同比提升23.2%。受益于全國疫情防控形勢向好以及快遞經營逐步恢復，申通業(yè)務量同比實現(xiàn)了轉正；由于疫情導致快遞經營成本上行，公司單票價格同比明顯提升，同比+23.2%。

• 投資建議

疫情影響是一次性的，而且短期快遞需求更多是受到抑制而非消失，我們認為等本輪疫情結束后，快遞需求有望迎來反彈。6月1日起上海全市解封，進入全面復工復產階段，6月3日北京疫情疫情防控也轉入動態(tài)清零階段，全國疫情防控形勢持續(xù)向好、快遞物流也在加速恢復正常，6月3日-5日端午節(jié)放假期間全國攬收快遞包裹約9.4億件，與去年端午節(jié)同期相比增長17%。在今年全國疫情影響范圍和持續(xù)時間可控的假設下，通達系公司單票利潤有望實現(xiàn)明顯回升，利潤有望實現(xiàn)高速增長；對于順豐來說，公司整體產能充足、將可以滿足未來較長一段時間內的業(yè)務發(fā)展需要，我們預計2022年公司資本開支將出現(xiàn)明顯下降、資產利用率將實現(xiàn)提升，公司將繼續(xù)享受四網融通和精細化經營帶來的成本優(yōu)化效益，2022年業(yè)績有望實現(xiàn)大幅修復。繼續(xù)推薦圓通速遞、韻達股份和順豐控股。

• 風險提示

疫情發(fā)展具有不確定性，電商需求低于預期，行業(yè)競爭加劇。