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吉祥航空發(fā)布2021年年報(bào)：

業(yè)務(wù)方面，2021年全年公司運(yùn)輸旅客1844.30 萬(wàn)人次/yoy+17.35%，相當(dāng)于2019年水平的83.77%；ASK、RPK同比2020年分別上升15.25%、15.95%，相當(dāng)于2019年水平的88.05%、78.15%；客座率為75.65%/yoy+0.46pct，同比2019年下降9.58pct。

其中4Q2021公司運(yùn)輸旅客408.35萬(wàn)人次/yoy-22.11%，達(dá)到2019年同期水平的76.20%；ASK、RPK同比2020年分別下降11.92%、22.96%，達(dá)到2019年同期的82.71%、70.13%；客座率為70.46%/yoy-10.10pct，同比2019年同期下降12.64pct。

財(cái)務(wù)方面，2021年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入117.67億元/yoy+16.49%，為2019年同期的70.25%；歸母凈利潤(rùn)-4.98億元/yoy-5.03%，扣非歸母凈利潤(rùn)-6.66億元/yoy+0.77%，同比2019年分別下降150.04%、173.61%。

其中4Q2021公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入26.38億元/yoy-10.03%，達(dá)到2019年同期的70.42%；歸母凈利潤(rùn)-4.48億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-6.04億元/yoy-858.50%，同比2019年分別下降85.46%、143.30%。

1.4Q2021疫情反彈拖累業(yè)績(jī)，全年?duì)I收增長(zhǎng)16.49%

客運(yùn)方面，受下半年本土疫情反彈影響，公司業(yè)務(wù)復(fù)蘇進(jìn)程受到干擾，其中4Q2021客運(yùn)量同比下滑22.11%，營(yíng)收同比下降2.94億元,直接拖累全年業(yè)績(jī)。但受益于3月至7月國(guó)內(nèi)市場(chǎng)航空出行需求的強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，公司全年ASK仍然實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)15.25%，恢復(fù)至2019年同期88.05%。同時(shí)，全年RASK小幅增長(zhǎng)2.79%，達(dá)到0.31元，量?jī)r(jià)齊升帶動(dòng)客運(yùn)收入增長(zhǎng)17.31億元達(dá)到111.07億元，同比上升18.47%。

貨運(yùn)方面，公司實(shí)現(xiàn)航空貨運(yùn)收入5.09億元，同比小幅減少1.11億元。綜合來(lái)看，公司全年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)16.66億元，同比上升16.49%。

2.油價(jià)上行成本承壓，扣非虧損小幅收窄

成本方面，2021年布油均價(jià)同比2020年上漲近六成，疊加公司業(yè)務(wù)量提升，帶動(dòng)全年燃油成本增長(zhǎng)11.57億元，同比上升53.09%。同時(shí)由于起降服務(wù)費(fèi)、人工成本等受航班量增加等因素影響均有上漲，公司本期營(yíng)業(yè)成本共增加15.06億元，同比上升14.66%。在新租賃準(zhǔn)則之下，公司2021年CASK約為0.33元，與上年基本持平。

受益于人民幣持續(xù)升值，公司全年實(shí)現(xiàn)匯兌收益2.19億元，同比增長(zhǎng)0.73億元，但投資收益下滑近1.3億元。此外，本期公司收到波音營(yíng)運(yùn)補(bǔ)貼1.31億元，帶動(dòng)營(yíng)業(yè)外收入同比上升0.26億元，最終實(shí)現(xiàn)扣非虧損小幅收窄。

3.航班結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，今年或?qū)⑹侵虚L(zhǎng)期起點(diǎn)的開(kāi)啟

公司采用“吉祥+九元”雙品牌模式對(duì)全服務(wù)和低成本兩大賽道進(jìn)行全方位布局，不斷優(yōu)化航網(wǎng)結(jié)構(gòu)，2022夏秋航季在一二類(lèi)機(jī)場(chǎng)航班量占比繼續(xù)提高。同時(shí)，波音737MAX機(jī)型已于2021年12月在國(guó)內(nèi)重獲適航許可，預(yù)計(jì)九元品牌機(jī)隊(duì)引進(jìn)將持續(xù)恢復(fù)。此外，后疫情時(shí)代公司寬體機(jī)利用率將大概率提升，從而共同助力公司重回高速成長(zhǎng)期。

近期受行業(yè)安全事故和上海疫情反彈等因素影響，航空業(yè)景氣程度處于低位，航空出行需求受到明顯抑制。但隨著《新型冠狀病毒診療方案（試行第九版）》公布，我國(guó)抗疫已經(jīng)進(jìn)入下半場(chǎng)，航空業(yè)中長(zhǎng)期起點(diǎn)或?qū)⒂诮衲觊_(kāi)啟，拐點(diǎn)仍需耐心等待。在本輪由新冠疫情導(dǎo)致的大周期中，航空業(yè)存在估值修復(fù)和供需彈性?xún)纱筮壿?。待周期上行階段到來(lái)，公司將有望充分受益。

4.盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)

綜合考慮疫情形勢(shì)與行業(yè)恢復(fù)節(jié)奏，預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為131.06億元、187.77億元、246.68億元，歸母凈利潤(rùn)分別為-3.94億元、13.80億元、21.07億元,對(duì)應(yīng)2023-2024年的PE分別為20.51倍、13.44倍。考慮到航空業(yè)基本面處大周期底部，未來(lái)行業(yè)周期上行階段到來(lái)后公司將充分受益，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

5.風(fēng)險(xiǎn)提示

（1）永久性虧損風(fēng)險(xiǎn)：現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)、底部巨額增發(fā)導(dǎo)致股份被動(dòng)大幅稀釋?zhuān)唬?）階段性沖擊風(fēng)險(xiǎn)：宏觀層面，經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，疫情再度爆發(fā)，重大自然災(zāi)害、疫苗接種及相關(guān)藥物研發(fā)受阻；行業(yè)方面，重大政策變動(dòng)，發(fā)生航空事故，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。