核心觀點(diǎn)

• 公司公布21年業(yè)績(jī)快報(bào)。（1）預(yù)計(jì)21年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收451億元，同比增長(zhǎng)29.29%；（2）預(yù)計(jì)21年歸母凈利21億元，同比增長(zhǎng)18.42%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利為20.5億元，同比增長(zhǎng)33.04%；（3）預(yù)計(jì)21Q4季度凈利11.38億元，同比增長(zhǎng)199%；預(yù)計(jì)扣非凈利11.6億元，同比增長(zhǎng)253%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。

• 政策監(jiān)管趨嚴(yán)，盈利明顯改善。4Q21，全國(guó)快遞件量同比增長(zhǎng)16%，異地件均價(jià)同比下降8%，降幅較4Q20和21年Q1-Q3季度均有縮窄。4Q21，公司業(yè)務(wù)量增速為12.7%，件均價(jià)同比增速10.8%，件均價(jià)增速領(lǐng)跑通達(dá)系。政策維穩(wěn)+龍頭競(jìng)爭(zhēng)策略改變+電商旺季，4Q21行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)溫和。公司持續(xù)推進(jìn)全面數(shù)字化轉(zhuǎn)型，主動(dòng)優(yōu)化調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)，帶動(dòng)業(yè)績(jī)改善。估算4Q21，公司核心盈利（扣非凈利-圓通國(guó)際）為11.2億元，對(duì)應(yīng)單票盈利為0.23元/票，同比、環(huán)比均提升0.17元/票。

• 關(guān)注行業(yè)及公司三大變化：（1）1月 6日，22年全國(guó)郵政管理工作會(huì)議在京召開(kāi)，會(huì)議預(yù)計(jì)22年全國(guó)快遞業(yè)務(wù)收入/業(yè)務(wù)量增速分別為12%/13%，單票價(jià)格有望維持穩(wěn)定；（2）會(huì)議提出，“依法治理跨區(qū)經(jīng)營(yíng)、非法泄露用戶信息、不公平競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，維護(hù)市場(chǎng)秩序”，預(yù)計(jì)監(jiān)管穩(wěn)步推進(jìn)；（3）受疫情期間優(yōu)惠政策等基數(shù)因素影響，公司21全年成本端改善幅度不大，22年這一影響有望消除，關(guān)注成本端優(yōu)化情況。

• 盈利預(yù)測(cè)與投資建議。隨著行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)趨緩以及公司單票成本方面的改善空間，業(yè)績(jī)有望延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。預(yù)計(jì)21-23年EPS分別為0.60/0.85/1.14元，綜合考慮行業(yè)景氣度上行及公司龍頭地位以及經(jīng)營(yíng)策略的優(yōu)化，參考行業(yè)估值，給予22年23倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為19.6元/股，維持“增持”評(píng)級(jí)。

• 風(fēng)險(xiǎn)提示。件量增速不及預(yù)期；價(jià)格戰(zhàn)加??；人力運(yùn)輸成本大幅上漲。

盈利預(yù)測(cè)

財(cái)務(wù)報(bào)表