2021年，對(duì)于蘇寧易購(gòu)來(lái)說(shuō)，是多災(zāi)多難的一年，深陷資金危機(jī)，債務(wù)困境，股權(quán)轉(zhuǎn)讓也一波三折，破產(chǎn)謠言不時(shí)傳出；2021年，對(duì)于蘇寧易購(gòu)來(lái)說(shuō)，又是自我救贖的一年，處置資產(chǎn)，專注主業(yè)，出讓股權(quán)，化解危機(jī)……

一、流年不利的2021

蘇寧，從公司成立到現(xiàn)在的30年里，白手起家的張近東在每一個(gè)關(guān)鍵發(fā)展的節(jié)點(diǎn)上都起到了決定性作用，然而，世事不再，英雄老矣，面對(duì)幾近斷裂的資金鏈，2021年，張近東不得不選擇退出。

2021年是蘇寧三十年發(fā)展歷程中最艱難的時(shí)期，遇到了前所未有的困難，去年年底，關(guān)于蘇寧資金鏈緊張、現(xiàn)金流不足的傳聞一直不斷。

2021年2月，蘇寧易購(gòu)發(fā)布停牌公告：公司實(shí)際控制人、控股股東張近東以及股東蘇寧電器集團(tuán)有限公司擬籌劃本公司股份轉(zhuǎn)讓事宜，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)讓比例20%-25%，此次轉(zhuǎn)讓可能涉及控制權(quán)的變更，這驗(yàn)證了蘇寧資金緊張并非子虛烏有。

蘇寧易購(gòu)不惜控制權(quán)變更也要轉(zhuǎn)讓股權(quán)的直接原因，就是蘇寧自2020年下半年以來(lái)出現(xiàn)的資金鏈問題，是消彌債務(wù)危機(jī)不得已而為之，作為創(chuàng)始人張近東，如果有回旋的余地，不可能走這一步。

此前，蘇寧采取了一系列自救措施，比如將旗下業(yè)務(wù)拆分融資、轉(zhuǎn)變定增募資用途、大股東質(zhì)押股權(quán)等等，上述措施都沒能完全解決問題。

屋漏偏逢連夜雨，6月11日，由于張近東為蘇寧置業(yè)的一筆信托貸款提供擔(dān)保，其剩下所有未質(zhì)押的股份（約5.4億股）被北京市第二中級(jí)人民法院凍結(jié)，被凍結(jié)的股份占蘇寧易購(gòu)總股本的5.8%。

公司第三大股東蘇寧電器集團(tuán)有限公司持股遭強(qiáng)平，因部分股票質(zhì)押式回購(gòu)交易觸發(fā)協(xié)議相關(guān)條款的約定被動(dòng)減持1000萬(wàn)股股份，未來(lái)6個(gè)月內(nèi)可能減持不超3.835億股股份，當(dāng)日股價(jià)大幅低開，一度觸及跌停，今年以來(lái)，蘇寧易購(gòu)股價(jià)跌超40%，蘇寧易購(gòu)多只債券也暴跌。

原定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓也不順利，股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)象深圳國(guó)際，風(fēng)險(xiǎn)偏好偏保守型，在對(duì)蘇寧展開盡職調(diào)查時(shí)，蘇寧的股價(jià)一路下跌，這是深圳國(guó)際不愿意看到的，因此，深圳國(guó)際宣布終止收購(gòu)蘇寧易購(gòu)股權(quán)。

就在這時(shí)，政府出手了，以解蘇寧燃眉之急，7月5日，在江蘇省和南京市的支持下，江蘇國(guó)資攜阿里等投資方組建江蘇新零售創(chuàng)新基金二期聯(lián)合體入股蘇寧易購(gòu)，轉(zhuǎn)讓共計(jì)15.79億股，總金額88.27億元。，這標(biāo)志著蘇寧歷經(jīng)數(shù)月的股權(quán)變更終于塵埃落定。

從表面看，轉(zhuǎn)讓完成后，張近東及其一致行動(dòng)人蘇寧控股集團(tuán)將持有蘇寧易購(gòu)20.35%的股份，依然是第一大股東，淘寶中國(guó)持有19.99%，看似位居張近東之后，但是淘寶中國(guó)還通過新零售創(chuàng)新基金二期間接持有蘇寧股份，二者相加，超過張近東。

公告稱，股權(quán)變更后，蘇寧易購(gòu)將處于無(wú)控股股東、無(wú)實(shí)控人狀態(tài)，但其實(shí)，阿里通過直接與間接持有的股份，足于控股蘇寧易購(gòu)。因此，淘寶中國(guó)是這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中最大的贏家，張近東失去蘇寧易購(gòu)的控制權(quán)。

從7月29日新一屆董事會(huì)名單中可看出端倪，由阿里提名的前大潤(rùn)發(fā)董事長(zhǎng)黃明端任蘇寧易購(gòu)新董事長(zhǎng)，此次股東大會(huì)的選舉結(jié)果很明確地指向了阿里巴巴全面接管蘇寧的信號(hào)。

控股權(quán)的失去，標(biāo)志著張近東時(shí)代落幕，他一手打造的蘇寧“商業(yè)帝國(guó)”要與他漸行漸遠(yuǎn)了。

然而，股權(quán)變更落定，不代表資金緊張狀態(tài)的結(jié)束，近百億元“救命錢”對(duì)蘇寧易購(gòu)而言，只是階段性地解決債務(wù)危機(jī)，公司仍面臨流動(dòng)性困難帶來(lái)的貨源、費(fèi)用投入不足等問題。

公司核心電器 3C 業(yè)務(wù)的庫(kù)存商品規(guī)模創(chuàng)歷史最低值，銷售規(guī)模急劇下滑，帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的大幅度虧損，第三季度公司營(yíng)業(yè)收入同比下降64.82%，凈利潤(rùn)虧損 41.16 億元。

不僅如此，11月22日，蘇寧易購(gòu)因拖欠供應(yīng)商貨款3671萬(wàn)元，被上市企業(yè)成都彩虹電器（集團(tuán)）股份有限公司向法院提起訴訟。新三板上市公司中建材信息技術(shù)股份有限公司也于11月19日將蘇寧易購(gòu)告上法庭。

11月底，坊間廣泛流傳“蘇寧十二月底破產(chǎn)”“蘇寧可能欠錢不還”等消息，雖然蘇寧發(fā)布辟謠聲明，聲稱公司經(jīng)營(yíng)一切正常，并向公安機(jī)關(guān)報(bào)案，對(duì)造謠者將依法追究法律責(zé)任。但決不是空穴來(lái)風(fēng)，蘇寧的經(jīng)營(yíng)困難不可否認(rèn)——銷售規(guī)模急劇下滑，毛利額大幅下降，蘇寧仍處于債務(wù)危機(jī)帶來(lái)的連鎖反應(yīng)中。

2021年，蘇寧出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)以來(lái)，經(jīng)歷了股權(quán)變更、管理層換血、銷售規(guī)模急劇下滑，業(yè)績(jī)大幅虧損等變化，然而蘇寧易購(gòu)并不氣餒，不回避問題，采取了一系列的自救措施，正在從谷底往上爬。

在跨入2022年之際，蘇寧尚未完全走出流動(dòng)性危機(jī)的陰影，公司資金鏈依舊緊張，當(dāng)前市值為488億元，較2015年巔峰時(shí)的1600億元縮水超三分之二，在可預(yù)見的未來(lái)，蘇寧易購(gòu)的救贖，還得繼續(xù)。

二、難忘昔日王者風(fēng)范

1990年，27歲的張近東創(chuàng)立蘇寧，以南京本地的線下空調(diào)專營(yíng)店起家，隨后，轉(zhuǎn)型家電連鎖零售，30年來(lái)，一直是中國(guó)零售業(yè)的一面旗幟。

先與南京八大國(guó)營(yíng)商場(chǎng)開展“空調(diào)大戰(zhàn)”，后與國(guó)美電器、五星電器、永樂電器等家電連鎖零售商同臺(tái)競(jìng)技，快速成長(zhǎng)為全國(guó)性的家電連鎖零售商。

1994年，以年銷售5.6億的成績(jī)，成為全國(guó)空調(diào)銷售額最大的賣場(chǎng)。1999年進(jìn)軍綜合電器連鎖，2004年蘇寧在A股上市，2008年完成了對(duì)國(guó)美的超越，成為國(guó)內(nèi)最大的商業(yè)連鎖企業(yè)，擁有上千家門店。

2011年，蘇寧營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別達(dá)到938.9億和48.2億。那時(shí)的阿里營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為119億和16.1億；京東營(yíng)收看起來(lái)高些，達(dá)211億，但卻虧損了12.8億。

從一家空調(diào)專營(yíng)門市部發(fā)展到綜合電器連鎖，再到擁抱互聯(lián)網(wǎng)，建立線上零售平臺(tái)，直至擁有線上線下各種類型的零售渠道?？梢哉f(shuō)，深耕行業(yè)多年，創(chuàng)始人張近東打造了蘇寧帝國(guó)，實(shí)現(xiàn)零售線上+線下全場(chǎng)景覆蓋。

在過去的30年中，縱橫江湖的蘇寧，掃清線下所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，打遍天下無(wú)敵手，成為一代王者，然而，進(jìn)入2021年，風(fēng)雨襲來(lái)，蘇寧易購(gòu)陷入資金和債務(wù)危機(jī)。

追根溯源，還要從更早的時(shí)期說(shuō)起，早在10年前電商初現(xiàn)時(shí)，就已埋下蘇寧易購(gòu)深陷泥潭的種子，從數(shù)據(jù)來(lái)看，蘇寧易購(gòu)的幾個(gè)償債指標(biāo)之前就已經(jīng)出現(xiàn)了惡化跡象。

三、事情從那時(shí)起了變化

曾經(jīng)叱咤風(fēng)云的蘇寧，會(huì)淪落到今天這個(gè)地步，這和其后來(lái)的市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)，更與其轉(zhuǎn)型不暢有直接的關(guān)系。

2009年，正在蘇寧不斷穩(wěn)固線下優(yōu)勢(shì)之時(shí)，中國(guó)零售業(yè)歷史上一場(chǎng)巨大的變革正在悄然發(fā)生，以淘寶、京東為代表的電商聲勢(shì)日漸浩大，開始擠壓傳統(tǒng)零售的生存空間。

關(guān)于上線銷售，張近東有較超前的認(rèn)知，他說(shuō)，零售業(yè)必須加速融入互聯(lián)網(wǎng)，從年輕用戶的興趣與需求出發(fā)，長(zhǎng)期規(guī)劃、打造更多的用戶“觸點(diǎn)”，但認(rèn)知?dú)w認(rèn)知，但要落到實(shí)處，實(shí)現(xiàn)贏利卻不容易。

蘇寧雖然選擇了順應(yīng)趨勢(shì)，主動(dòng)擁抱互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，于2010年推出網(wǎng)上商城——蘇寧易購(gòu)。2013年開始實(shí)行的“線上線下同價(jià)”，蘇寧的這一路線是正確的，但是在執(zhí)行中卻有差距。

蘇寧的不順，似乎也是從這時(shí)開始的，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的電商行業(yè)，蘇寧易購(gòu)線上業(yè)務(wù)并未獲得多少紅利，而在電商業(yè)績(jī)表現(xiàn)的拖累下，蘇寧旗下其他業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了資金緊張的情況。

自2013年蘇寧開始“大躍進(jìn)式”轉(zhuǎn)型電商，蘇寧帝國(guó)開始出現(xiàn)裂縫。全面轉(zhuǎn)型電商“線上線下融合”后，蘇寧開始了持續(xù)凈利潤(rùn)虧損的6年，從2014年至2019年的利潤(rùn)一直為負(fù)，且虧損在擴(kuò)大。

如果從賬面看，蘇寧易購(gòu)還有凈利潤(rùn)，但賬面凈利潤(rùn)幾乎全部由非經(jīng)常性損益支撐，即依靠賣資產(chǎn)和政府補(bǔ)貼收入支撐賬面凈利潤(rùn)，其主業(yè)盈利能力大幅下滑。為了維持蘇寧易購(gòu)電商的發(fā)展，蘇寧頻頻向其輸血，填補(bǔ)電商虧損帶來(lái)的虧空，造成了蘇寧帝國(guó)的整體資金鏈緊張。

按理說(shuō)，整個(gè)電商零售的大盤增速在近兩年雖呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但還18.7%增長(zhǎng)，同期，京東同比增速逼近30%，拼多多的營(yíng)收增速則超過80%，蘇寧易購(gòu)的營(yíng)收表現(xiàn)不僅遠(yuǎn)低于大盤，也被對(duì)手遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了身后。

蘇寧預(yù)見到了線上的沖擊，并很早就進(jìn)行了布局，但效果不理想，究其原因主要有這么幾方面：

2009年，蘇寧試運(yùn)營(yíng)電商平臺(tái)，此時(shí)距離京東開辟網(wǎng)上商城，已經(jīng)晚了5年。由于受A股市場(chǎng)盈利紅線考量、估值體系的約束，蘇寧易購(gòu)難敵能夠虧損擴(kuò)張的京東等對(duì)手。

在電商領(lǐng)域，蘇寧的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手阿里和京東各有殺手锏，京東送貨快，天貓主打生活品質(zhì)，在服裝、化妝品、奢侈品方面有優(yōu)勢(shì)，蘇寧是做線下起家，阿里和京東起步就是做電商，蘇寧在人才和技術(shù)積累方面落后于他們。公司的氛圍并不是“互聯(lián)網(wǎng)化”的，還是商超傳統(tǒng)模式，也許還有組織架構(gòu)的問題，另外，蘇寧線下重資產(chǎn)門店也成為“歷史包袱”。

2017年開始，隨著線上流量成本的不斷提高，中國(guó)零售業(yè)進(jìn)入了又一個(gè)嶄新的階段，線上和線下不再界限分明，電商和傳統(tǒng)零售企業(yè)互相滲透、互相融合，按理，蘇寧易購(gòu)有線下優(yōu)勢(shì)，蘇寧試圖通過線上線下的融合業(yè)務(wù)引領(lǐng)零售發(fā)展的新趨勢(shì)，據(jù)此推出“智慧零售”戰(zhàn)略，似乎也不太理想。

蘇寧欠缺的不僅在消費(fèi)端，在供應(yīng)鏈上也有差距。京東在3C這個(gè)核心品類上，始終和上游供應(yīng)鏈保持著良好的關(guān)系，近幾年借鑒了天貓的理念，十分注重對(duì)供應(yīng)商的賦能，但是蘇寧沒有很努力地創(chuàng)造條件賦能商家，加上線下零售長(zhǎng)期以來(lái)存在的弊端，例如進(jìn)場(chǎng)費(fèi)、裝修費(fèi)等費(fèi)用層層疊加，商家的合作意愿降低。

其實(shí)，蘇寧一直想轉(zhuǎn)型電商，但這并非易事。蘇寧作為線下發(fā)家的傳統(tǒng)企業(yè)，對(duì)于線上電商先天沒有了優(yōu)勢(shì)；其次，蘇寧沒有互聯(lián)網(wǎng)基因，入局太晚，反應(yīng)太慢，就錯(cuò)失了良機(jī)，可以說(shuō)，蘇寧，在與傳統(tǒng)百貨的商戰(zhàn)中壯大，在與電商的競(jìng)爭(zhēng)中落敗。

四、問題出在哪兒？

從輝煌走向今天的窘境，究其原因，除了蘇寧電商的拖累，還有激進(jìn)的多元投資的影響。多元化的投資未能見效，再加上零售主業(yè)的疲軟，蘇寧一步步陷入資金鏈緊張的境地。

其實(shí)，投資激進(jìn)，不僅是蘇寧的問題，許多知名企業(yè)都掉入這個(gè)陷阱，房地產(chǎn)大鱷的恒大，今年也陷入危機(jī)，其中主要原因也是激進(jìn)投資。

蘇寧的發(fā)展原來(lái)一直是很穩(wěn)健的，從電器專營(yíng)店開始做“品類殺手”和國(guó)美競(jìng)爭(zhēng)，一直都是很穩(wěn)健的。然而近些年，為追求多元化發(fā)展，將業(yè)務(wù)分支延伸至金融、地產(chǎn)、物流、文體等領(lǐng)域，“買買買”成為主旋律，投資支出高達(dá)383億元。

從2012年起，蘇寧易購(gòu)陸續(xù)收購(gòu)企業(yè)有：42.5億收購(gòu)天天快遞100%股權(quán)、27億收購(gòu)萬(wàn)達(dá)百貨37家百貨公司、48億收購(gòu)家樂福中國(guó)80%股份，此外還有紅孩子母嬰電商、視頻網(wǎng)站PPTV、團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站滿座網(wǎng)、網(wǎng)絡(luò)廣告公司好耶（中國(guó)）等等。

較大的幾筆投資是：2016年，蘇寧易購(gòu)與淘寶換股，以140億元認(rèn)購(gòu)阿里巴巴1.04%股份。；40億增資中國(guó)聯(lián)通，持股1.94%；34億認(rèn)購(gòu)華泰證券定增等等。

收購(gòu)的都是重資產(chǎn)，投資的也是大手筆，客觀地說(shuō)，這些投次也不是全無(wú)效益，投資阿里收益頗豐，到2017年左右，通過出售阿里股份，累計(jì)獲利高達(dá)141億元，在隨后的幾年里成了提振蘇寧業(yè)績(jī)的良藥。然而其它的效果不佳，2020年度，天天快遞和家樂福分別虧損12.26億元、7.95億元，對(duì)中國(guó)聯(lián)通的投資，其市值已跌去一半。

目前來(lái)看，之前的一系列收購(gòu)、投資動(dòng)作并沒有讓蘇寧易購(gòu)走上良性循環(huán)和快速發(fā)展的軌道，反而拖累了成熟的業(yè)務(wù)，新興業(yè)務(wù)也沒有得到預(yù)期增長(zhǎng)，未能給蘇寧業(yè)績(jī)帶來(lái)正向影響。

收購(gòu)的上下游公司，不僅未給企業(yè)賦能，還成為了包袱，其中家樂福與天天快遞最具代表性。

收購(gòu)家樂福，明顯地是為擴(kuò)大零售比重，主觀愿望是好的，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)認(rèn)為，家樂福有良好的口碑與知名度、數(shù)千萬(wàn)級(jí)的會(huì)員和海量散客、豐富的線下運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)和完備的快消品供應(yīng)鏈體系，將進(jìn)一步完善蘇寧易購(gòu)的全場(chǎng)景和全品類布局。然而，家樂福并未給蘇寧易購(gòu)帶來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)，沒有及時(shí)，或者沒有能力為收購(gòu)的這些大賣場(chǎng)、百貨商店進(jìn)行數(shù)字化改造，可能是主因吧。

收購(gòu)天天快遞，從戰(zhàn)略上是對(duì)的，為了加強(qiáng)物流力量，為電商賦能，向京東那樣，本意是讓物流從輔助線下店和易購(gòu)的定位，轉(zhuǎn)變成獨(dú)立發(fā)展的定位，成為第三物流，不但承擔(dān)蘇寧的送貨任務(wù)，還從社會(huì)上取得贏利。但天天快遞是加盟制，與以前蘇寧自營(yíng)物流系統(tǒng)的管理方法存在著矛盾，其結(jié)果并沒有如愿擴(kuò)大市場(chǎng)份額，成為蘇寧的中流砥柱，反而成了包袱。

激進(jìn)投資所帶來(lái)的影響，蘇寧高管是有切膚之痛的，痛定思痛，張近東公開表示，收縮戰(zhàn)線，不在零售主賽道的，該關(guān)的關(guān)，該砍的砍。

然而為時(shí)已晚，處置資產(chǎn)需要接盤，調(diào)整戰(zhàn)略需要時(shí)間，資金卻不等人。也許股權(quán)轉(zhuǎn)讓之后，資金危機(jī)或?qū)⒌玫綍簳r(shí)緩解。獲得時(shí)間的蘇寧，真正能通過調(diào)整多元化戰(zhàn)略走出困局，但屆時(shí)將是新一屆董事會(huì)的責(zé)任。

五、未來(lái)是否可期？

在2021年即將結(jié)束之際，2022年就要開局之時(shí)，人們要問的是，蘇寧能否走出危機(jī)？

蘇寧眼下最大的任務(wù)還是度過資金難關(guān)，化解債務(wù)危機(jī)，一旦這個(gè)問題得到妥善解決，未來(lái)仍是樂觀的。

債務(wù)危機(jī)最怕出現(xiàn)多米諾骨牌效應(yīng)，如果那樣，對(duì)蘇寧來(lái)說(shuō)是不堪設(shè)想的。從目前來(lái)看，華能信托申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行是個(gè)別行為。

此次股權(quán)變更中，海爾、美的、TCL、小米等產(chǎn)業(yè)投資人均參與其中，將與蘇寧發(fā)揮緊密的協(xié)同效應(yīng)，在用戶、技術(shù)、服務(wù)、供應(yīng)鏈、倉(cāng)儲(chǔ)物流等領(lǐng)域持續(xù)深化合作。

蘇寧有政府的強(qiáng)力支持。對(duì)地方政府來(lái)說(shuō)，最重要的就是企業(yè)和社會(huì)的穩(wěn)定，蘇寧易購(gòu)旗下有3600多家門店、18575名員工，不能說(shuō)倒就倒。政府不僅牽頭江蘇新零售創(chuàng)新基金二期入股蘇寧，化解債務(wù)危機(jī)，還將為蘇寧易購(gòu)提供緊急授信。

張近東一直強(qiáng)調(diào)“好的線下資源是稀缺的”，不錯(cuò)，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛向線下發(fā)展的當(dāng)下，蘇寧擁有的線下資源具備很大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，蘇寧要走出困局，仍然需要依靠它發(fā)家的業(yè)務(wù)——線下零售。這是別的電商平臺(tái)在短時(shí)間內(nèi)無(wú)法復(fù)制的。

蘇寧的老對(duì)手國(guó)美，在黃光?；貧w之后，正在把其幾千家門店當(dāng)成正資產(chǎn)在升級(jí)，布置前置倉(cāng)，云倉(cāng)化取得了較好效果，蘇寧多年以來(lái)的線下資源和經(jīng)驗(yàn)，所積累的豐富的零售場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，對(duì)其未來(lái)的戰(zhàn)略調(diào)整將有所幫助。

內(nèi)外部多種因素交織的2021年，注定會(huì)成為蘇寧發(fā)展過程中意義特殊的一年，也必將是蘇寧近十年發(fā)展的轉(zhuǎn)折之年。

2021年的救賦，是否對(duì)蘇寧未來(lái)產(chǎn)生變革性的影響；第四個(gè)十年，蘇寧能否從商業(yè)模式向盈利模式轉(zhuǎn)變、從零售商向零售服務(wù)商升級(jí)，我們拭目以待。

蘇寧可能未來(lái)可期，然而，已不是張近東的蘇寧了。