高鑫零售（大潤發(fā)+歐尚）昨日晚間發(fā)布了2021年半年報(bào)（4月1日-9月30日財(cái)季），基本面亮點(diǎn)不多。由此而來的問題則是，大潤發(fā)的未來在哪里？

一

下滑

根據(jù)高鑫零售半年報(bào)，其營收錄得415億元，同比下降5%，其中，去除電器品類的同店銷售同比下降7.4%。毛利額109億元，同比下降6.9%，其中，毛利率26.3%，同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營利潤5.6億元，同比下降65.7%。凈利1.17億元，同比下降86%。

高鑫零售的這份財(cái)報(bào)亮點(diǎn)不多。利潤下滑則是整個(gè)實(shí)體超市行業(yè)的大背景，這有宏觀原因，也有微觀原因。

宏觀層面，市場(chǎng)主要受困于消費(fèi)“緊縮”。由于去年CPI高基數(shù)，一定程度通脹有利于消費(fèi)，這帶來去年尤其是生活必須品的良好經(jīng)營。

但今年以來，人們對(duì)于未來似乎有些缺乏信心，很多人在“捂緊”錢包過日子。進(jìn)而需求的不旺影響了整個(gè)消費(fèi)市場(chǎng)。

不止線下，線上也如此。

從數(shù)據(jù)上來看，2021年前三季度，食品CPI下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。其中，豬肉CPI同比下降28%，尤其9月，豬肉CPI同比降幅為46.9%。

豬肉對(duì)整個(gè)生鮮市場(chǎng)影響很大，所占權(quán)重較高，會(huì)直接影響到其他肉品銷售（肉品一般占到生鮮銷售六分之一左右），以及關(guān)聯(lián)制品及快消品銷售等。

這顯示整個(gè)市場(chǎng)需求有些不足。需求如果很旺，通脹就相對(duì)會(huì)比較難控。

微觀層面，高鑫零售的壓力來自于消費(fèi)習(xí)慣改變與市場(chǎng)競爭的加劇。

市場(chǎng)競爭則在需求謹(jǐn)慎的市場(chǎng)背景下也被放大了。導(dǎo)致包括社區(qū)團(tuán)購、電商、小業(yè)態(tài)等等各路玩家都在為有限的市場(chǎng)份額而大打價(jià)格戰(zhàn)。只不過，需求不足讓整個(gè)生鮮快消行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)所帶來的虧損壓力放大了。

像社區(qū)團(tuán)購當(dāng)下都是百億級(jí)的虧損。實(shí)體超市——以生鮮見長的永輝超市也出現(xiàn)大額虧損。行業(yè)整體處于存量廝殺中，生鮮毛利被打得厲害。

高鑫零售對(duì)于利潤大幅下滑的原因，在財(cái)報(bào)中也有描述。

其稱，今年，實(shí)體零售業(yè)受到社區(qū)團(tuán)購沖擊、食品CPI持續(xù)走低、消費(fèi)放緩、疫情反復(fù)、災(zāi)害天氣頻發(fā)等諸多不利因素影響，面臨前所未有的挑戰(zhàn)。

但對(duì)于當(dāng)下市場(chǎng)的競爭優(yōu)勢(shì)。高鑫零售稱，其在同業(yè)間有最好的現(xiàn)金流生成能力以及資產(chǎn)負(fù)債表。同時(shí)，高鑫零售持有的自有物業(yè)估值接近人民幣400億元，以及與阿里巴巴的供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)合作使高鑫零售較同業(yè)有著獨(dú)一無二的優(yōu)勢(shì)，亦為高鑫零售渡過難關(guān)保駕護(hù)航。

截止2021年9月30日，高鑫零售擁有491家大賣場(chǎng)（報(bào)告期內(nèi)增一家）、6家中型超市（無變化）、68家小型超市（報(bào)告期內(nèi)凈增36家小超市）

線上B2C業(yè)務(wù)單量則增長超25%，店日均單量近1400單。

二

消費(fèi)習(xí)慣

現(xiàn)在整個(gè)商超市場(chǎng)的問題并不在于毛利，也不在于各個(gè)業(yè)態(tài)自身經(jīng)營的毛病。而在于消費(fèi)習(xí)慣往哪個(gè)方向走。

《商業(yè)觀察家》認(rèn)為，毛利問題只是階段性的。就是說價(jià)格戰(zhàn)不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去?，F(xiàn)在的價(jià)格戰(zhàn)反過來也可能說明，大家對(duì)于未來的消費(fèi)習(xí)慣變化是看不太清楚的，這種情況下，那可能就“保守”一點(diǎn)，壓低價(jià)格保份額、客流。毛利倒可能不是第一位的。

各個(gè)業(yè)態(tài)也都有一些自身的經(jīng)營毛病。比如，要說腐敗等問題，線下有，線上也有。單說那個(gè)業(yè)態(tài)沒毛病，其實(shí)是不存在的。所以，歸根結(jié)底還是看消費(fèi)趨勢(shì)在那一邊。

有意思的地方則在于，目前來看，線上、線下兩個(gè)群體對(duì)未來生鮮消費(fèi)習(xí)慣與趨勢(shì)似乎都不能完全篤定。

線下的一些企業(yè)認(rèn)為，電商的消費(fèi)習(xí)慣已經(jīng)養(yǎng)成，未來市場(chǎng)可能是電商的。那么，像全國性的實(shí)體超市，肯定會(huì)出局一批。

“當(dāng)消費(fèi)習(xí)慣出現(xiàn)變化，對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)就是結(jié)構(gòu)性的變化。原有的市場(chǎng)主體面臨生存挑戰(zhàn)，相比較而言，大型實(shí)體零售企業(yè)相對(duì)中小型企業(yè)會(huì)面臨更難掉頭的問題，難以改革出來，概率太低幾乎為零。”

按這個(gè)說法，大潤發(fā)、沃爾瑪、永輝超市、家樂福的未來就有很大疑問。一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，相比較而言，永輝超市可能還相對(duì)被看好一點(diǎn)，其當(dāng)下的“大力出奇跡”作為有可能還能走出一條路。

純線上的企業(yè)，一些對(duì)于自己則也算不上太有信心。它們中的一批認(rèn)為線下消費(fèi)習(xí)慣還在，純線上方式做生鮮當(dāng)下虧損壓力很大、財(cái)務(wù)壓力很大，要有大突破也比較難，可能需要線上線下全渠道做高訂單量。

兩者似乎是反著的，都看到了對(duì)方的價(jià)值，自身當(dāng)下則都面臨一定經(jīng)營壓力。

所以，現(xiàn)在其實(shí)大家都在熬。誰能熬出來，最終的決定因素是看市場(chǎng)未來走勢(shì)，看消費(fèi)習(xí)慣到底會(huì)往那個(gè)方向變化，誰會(huì)在這個(gè)方向上。

從大潤發(fā)的經(jīng)營表現(xiàn)看，它當(dāng)下的重點(diǎn)是架構(gòu)生鮮供應(yīng)鏈能力。做遠(yuǎn)場(chǎng)、近場(chǎng)基地，搭建生鮮加工中心。在跑供應(yīng)鏈模式。

它與盒馬有些差異，大潤發(fā)主要布局于下沉市場(chǎng)。

目前，大潤發(fā)已經(jīng)架構(gòu)了3個(gè)生鮮加工中心，未來則將于全國布局15個(gè)生鮮加工中心。

《商業(yè)觀察家》認(rèn)為，這個(gè)方向沒啥問題，要做好生鮮，生鮮加工中心一定是要做的。

這也符合當(dāng)下市場(chǎng)邏輯。

整體來說，消費(fèi)習(xí)慣、流量是會(huì)經(jīng)常變的，這個(gè)改變不了。但硬幣的另一面是，也有不變的東西，供應(yīng)鏈?zhǔn)遣粫?huì)變的。

無論前端形態(tài)怎么變化、流量怎么遷移，都還是需要強(qiáng)大的后端供應(yīng)鏈能力來支撐的。

所以，如果整體來看線上線下生鮮企業(yè)，會(huì)發(fā)現(xiàn)，其實(shí)大家都在做供應(yīng)鏈。大潤發(fā)在這塊的優(yōu)勢(shì)則在于，體量大，有做供應(yīng)鏈的基礎(chǔ)與議價(jià)能力。下沉市場(chǎng)用戶的生活節(jié)奏則慢，對(duì)大店的需求還是有。因此，大賣場(chǎng)的供應(yīng)鏈改革有時(shí)間窗口。

整體來說，提升供應(yīng)鏈能力的價(jià)值在于，一方面是如果沒有供應(yīng)鏈能力，就支撐不了前端訂單的擴(kuò)張與門檻的堆高。另一方面，做供應(yīng)鏈也是變局市場(chǎng)環(huán)境下的防守——在無法篤定未來趨勢(shì)的情況下，先做最可靠的事。