近日，A股快遞企業(yè)三季度財報陸續(xù)披露完畢。

01價格止跌企穩(wěn)，行業(yè)仍陷“增收增量不增利”局面

前三季度，從營收來看，A股上市的五家快遞企業(yè)的營業(yè)收入均超百億，順豐控股實現(xiàn)營業(yè)收入1358.61億元，同比增長23.97%，是唯一一家千億級營收的快遞企業(yè)，圓通速遞實現(xiàn)營收305.42億元，同比增長30.41%，是五家企業(yè)中增速最快的企業(yè)；韻達(dá)股份實現(xiàn)營收286.01億元，同比上升23.88%；申通快遞實現(xiàn)營收169億元，同比增長15%；德邦快遞實現(xiàn)實現(xiàn)營業(yè)收入225.59億元，同比增長 19.03%。

不過，從利潤來看，快遞企業(yè)的表現(xiàn)卻并未呈現(xiàn)同比向上增長，除凈利潤虧損的申通快遞外，其余4家企業(yè)凈利潤同比平均下降53.26%。這其中，德邦股份凈利潤同比下降90.60%。而申通快遞前三季度的表現(xiàn)最不理想，根據(jù)財報數(shù)據(jù)，前三季度凈利潤虧損2.38億元，去年同期為520.4萬元，同比下跌4671.2%；扣非凈利潤虧損3.12億元，同比下降511.51%。

雖然從近幾個月的各大企業(yè)發(fā)布的月度經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們看到快遞單價已經(jīng)出現(xiàn)了環(huán)比上漲，但持續(xù)近兩年的價格戰(zhàn)余震未消，前三季度業(yè)績表現(xiàn)仍舊受到影響，增量增收不增利的局面依舊存在。

02快遞單票價格企穩(wěn)，但價格競爭不會就此停止

年初，雙壹曾撰文《2021年價格戰(zhàn)將進(jìn)入相持階段》，從成本、競爭意愿及產(chǎn)品分層等方面對2021年快遞行業(yè)惡性價格戰(zhàn)進(jìn)行分析，并做出了價格戰(zhàn)將進(jìn)入相持階段的判斷。2021年以來，從4月義烏地區(qū)整治低價競爭開始，我們看到隨著行業(yè)監(jiān)管政策的密集出臺，以及快遞行業(yè)相關(guān)運營成本的增長，終于迎來了快遞價格的止跌企穩(wěn)。

8月快遞行業(yè)均單價 9.34 元，同比下降 7.1%，降幅較環(huán)比下降4.1%，較7月環(huán)比提升1%。頭部上市企業(yè)中，7月韻達(dá)實現(xiàn) 2020 年來首次同比轉(zhuǎn)正，8 月圓通單價實現(xiàn) 2019 年以來的首次同比轉(zhuǎn)正，進(jìn)一步說明快遞價格已經(jīng)進(jìn)入了上升通道。并且，隨著旺季來臨，快遞單價有望持續(xù)回暖。

不過，對于“通達(dá)系”而言，低于成本的惡性價格競爭雖然已經(jīng)叫停，但在行業(yè)保持近20%的增速下，由于快遞服務(wù)本質(zhì)并未顯示出差異，價格競爭手段依舊不會失效，但單純的低價策略已經(jīng)失去競爭力。

03產(chǎn)能建設(shè)仍是維持較大投入，短期利潤受影響

2021年前三季度，五大快遞企業(yè)都加大了在產(chǎn)能擴(kuò)張的投入，根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，各家企業(yè)的固定資產(chǎn)及在建工程數(shù)額都出現(xiàn)了大幅增長，一定程度上影響了短期的業(yè)績表現(xiàn)，使利潤承壓。

自去年四季度起，順豐控股就加大了在中轉(zhuǎn)場地、設(shè)備升級、運力等方面的投入，加速四網(wǎng)融通，并保障業(yè)務(wù)處理的規(guī)模和能力。順豐控股在第三季度完成了對嘉里物流51.5%股份的收購，帶動了順豐資產(chǎn)規(guī)模的提升。前三季度，順豐控股的固定資產(chǎn)合計301.97億元，同比增長48.56%，增幅在五家企業(yè)中排在首位；在建工程約92.19億元，與去年同期相比投入超過1倍。

圓通2021年前三季度公司資本開支42.42億元，同比增長37.2%，進(jìn)入第三季度，產(chǎn)能投入放緩，第三季度資本開支18.23億元，同比微增4.7%，對產(chǎn)能建設(shè)的投入放緩或能夠在未來對圓通利潤產(chǎn)生積極影響，圓通網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入產(chǎn)能釋放時期，有利于規(guī)模效應(yīng)的進(jìn)一步增強(qiáng)，從而更好的實現(xiàn)降本增效。

韻達(dá)前三季度資本開支幅度仍持續(xù)增長，在建工程金額為39.41億元，同比增長105.37%，在購建固定、無形和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金達(dá)到 54.92 億，同比增長 38.99%，其中三季度達(dá)到 25.51 億元，同比增長 40.46%。

申通快遞前三季度在建工程金額6.63億元，同比增長12.24%，主要原因是因為場地新建及改擴(kuò)建增加所致；長期待攤費用高達(dá)1.28億元，較年初增加4000余萬，原因同樣也是轉(zhuǎn)運中心改造支出增加所致；申通快遞本期預(yù)付的設(shè)備購置和土地款上投入高達(dá)4.44億元，較年初時增加了451.75%。另外，申通快遞加大了融資力度，新增部分銀行借款，導(dǎo)致財務(wù)費用較去年同期增長了572.45%，高達(dá)1.18億元。高額貸款、基建方面擴(kuò)大投入以及業(yè)務(wù)量不及預(yù)期，都是導(dǎo)致申通快遞業(yè)績疲軟的原因。

德邦股份前三季度在建工程金額約3.40億元，在五家企業(yè)中數(shù)額最小，但漲幅最大，同比增長179.82%。德邦快遞上海新總部園區(qū)項目簽約、德邦快遞遼寧總部智慧產(chǎn)業(yè)園落戶大連自貿(mào)片區(qū)、山東總部進(jìn)駐青島膠州、福建總部落地集美。自去年四季度以來，德邦在外部環(huán)境承壓的背景下，依舊按計劃推進(jìn)內(nèi)部變革，并在三季度持續(xù)新增重貨分部的建設(shè)。

從現(xiàn)金流來看，順豐現(xiàn)金流最為充足，資產(chǎn)負(fù)債率也最高，高達(dá)63.84%的資產(chǎn)負(fù)債率將十分考驗未來順豐的運營能力。

圓通經(jīng)營性現(xiàn)金流幾乎兩倍于韻達(dá)，而韻達(dá)目前經(jīng)營性現(xiàn)金流僅為7.11億元，負(fù)債率卻高達(dá)54.58%，現(xiàn)金流及負(fù)債率均破最低記錄。

對于韻達(dá)來說，旺季已經(jīng)到來，這或許不是一個良好的信號，在利潤增長、現(xiàn)金流及負(fù)債率的表現(xiàn)目前均低于圓通，稍顯后勁不足，韻達(dá)需要采取更加快速且行之有效的辦法才能夠保持競爭力。

申通經(jīng)營性現(xiàn)金流為5.8億，雖同比大幅上升191.9%，但卻為5家企業(yè)最低，且負(fù)債率與韻達(dá)相近，快遞行業(yè)需要持續(xù)的重資產(chǎn)投入，面對巨額資本支出，申通快遞自我造血似乎難以滿足，以目前的業(yè)績表現(xiàn)來看，申通仍需通過尋求外部融資才能滿足其資本開支的需求，對申通來說，較高的負(fù)債率水平及少量的現(xiàn)金流，如果難獲外部資本支援，未來很有可能會面臨資金鏈斷裂風(fēng)險。

04政策強(qiáng)監(jiān)管下，服務(wù)能力將決定企業(yè)核心競爭力

旺季來臨，快遞總部已多次下發(fā)漲價通知，據(jù)了解，全國多處產(chǎn)糧區(qū)發(fā)件價格已經(jīng)出現(xiàn)了不同程度的上漲，對總部及網(wǎng)點而言，價格上漲的確定性已經(jīng)非常明確。不過，當(dāng)快遞漲價潮到來，低價策略在市場已經(jīng)失效的情況之下，考驗快遞企業(yè)的，將是如何依靠升級服務(wù)來滿足客戶收寄需求的不斷變化升級。

在服務(wù)能力提升方面，今年通達(dá)系中圓通的變化還是非常明顯的，通過服務(wù)升級，圓通的業(yè)績也實現(xiàn)了較為有力的增長。

圓通總裁潘水苗認(rèn)為“未來的快遞競爭，一定是價值競爭。價值競爭的一個核心是服務(wù)質(zhì)量和體驗。如何提升服務(wù)質(zhì)量和體驗？圓通的做法是死磕兩個點：一是時效；二是遺失破損率?！蓖ㄟ^追求服務(wù)質(zhì)量的改善，圓通分別獲得7月、9月菜鳥指數(shù)時效第一的成績，其中9月份圓通全鏈路時長為47.59小時，比通達(dá)系平均時長快2.06小時，領(lǐng)先第二名0.67小時，領(lǐng)跑通達(dá)系。同時，單票收入也出現(xiàn)環(huán)比改善，除了政策面的影響，服務(wù)質(zhì)量的提升才是“漲價”的底氣所在。

在市場環(huán)境改善及政策強(qiáng)監(jiān)管的共振之下，價格競爭將回歸理性，單一的低價策略已經(jīng)不再是市場競爭的“靈丹妙藥”，未來快遞服務(wù)水平才是決定企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵所在。快遞漲價與服務(wù)質(zhì)量建設(shè)將會加速落后企業(yè)的出清，進(jìn)一步推動行業(yè)格局的改變。