核心觀點

事件：

快遞行業(yè)7月運行情況及快遞企業(yè)7月經(jīng)營數(shù)據(jù)均已公布。

①行業(yè)方面：

量：7月份，全國快遞業(yè)務量完成107.74億件，同比增加11.70％；其中異地快遞業(yè)務量達到94.22億件，同比增加13.60%。

價：7月份，全國快遞單票收入為8.84元，同比下降5.07%，環(huán)比下降3.36%；其中，異地快遞單票收入為5.11元，同比下降3.80%，環(huán)比下降3.50%。

②個股方面：

量：7月份，按業(yè)務量增速排序，

申通快遞完成業(yè)務量14.39億票，同比上升20.42%；

圓通速遞完成業(yè)務量16.90億票，同比上升12.22%；

韻達股份完成業(yè)務量15.73億票，同比下降0.82%；

順豐控股完成業(yè)務量8.83億票，同比下降4.13%。

（不含豐網(wǎng)同比上升7.68%）

價：7月份，按單票收入同比增速排序，

順豐控股單票收入16.73元，

同比上升4.40%，環(huán)比上升1.89%；

（不含豐網(wǎng)同比下降5.32%）

圓通速遞單票收入2.33元，

同比下降8.93%，環(huán)比下降1.69%；

申通快遞單票收入2.15元，

同比下降11.01%，環(huán)比下降2.71%；

韻達股份單票收入2.20元，

同比下降12.44%，環(huán)比下降5.17%。

核心觀點：

1、單票收入同比降幅可控，行業(yè)進入溫和價格競爭階段

2023年7月，快遞行業(yè)單票收入同比下降5.07%，環(huán)比下降3.36%，同環(huán)比均有所調(diào)整，但整體可控，與2023年上半年單票收入同比降幅基本持平（上半年單票收入降幅4.12%）。值得注意的是，以圓通速遞月度快遞業(yè)務主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告為例，單票收入同比下降與輕量化小件占比提升有關(guān)，快遞產(chǎn)品單票重量和單票收入同步下降，減弱了對單票毛利的影響。

最終，2023年1-7月單票收入僅下降4.24%，相比2021年前惡性價格戰(zhàn)降幅有限（2020年1-7月行業(yè)單票收入同比下降8.22%，2021年上半年行業(yè)單票收入同比下降12.80%），行業(yè)進入溫和價格競爭，風險可控。

2、滲透率繼續(xù)提升，快遞行業(yè)增速仍具韌性，供需再平衡 

2023年7月，行業(yè)業(yè)務量同比增速達到11.70%，快遞業(yè)務量整體復蘇節(jié)奏快于消費數(shù)據(jù)（2023年7月社會消費品零售總額同比增速為2.50%，其中實物商品網(wǎng)上零售額同比增速為6.62%）。網(wǎng)上滲透率同比提升0.80pcts，快遞小件化趨勢持續(xù)，有望繼續(xù)支撐行業(yè)穩(wěn)健增長。

2023年1-7月行業(yè)業(yè)務量同比增速達到15.52%，行業(yè)增速仍保持中雙位數(shù)增長。同時，自2022年以來，快遞行業(yè)資本開支一直處于收縮狀態(tài)，供給增速平穩(wěn)，行業(yè)供需將進入再平衡的階段，新投入產(chǎn)能有望被恢復的需求逐步消化，企業(yè)將會通過合理的價格競爭以實現(xiàn)最更優(yōu)的產(chǎn)能利用率。

更有效、更具針對性的價格策略將加速行業(yè)的分化，并且產(chǎn)能爬坡及油價均值回歸會帶來成本端的改善，成本節(jié)降空間內(nèi)的價格調(diào)整反而能使頭部企業(yè)實現(xiàn)量利雙升。

3、申通價格降幅收窄，順豐價格上揚，重視個股機會

7月開始申通單票收入同比降幅11.01%，降幅收窄（5月、6月同比降幅分別為13.33%、11.95%），價格進入改善通道。在單價降幅收窄的情況下，申通增速仍領(lǐng)跑，2023年7月，申通快遞業(yè)務量同比增速20.45%，比行業(yè)高出8.75%（快遞行業(yè)7月業(yè)務量同比增速為11.70%），遠高于行業(yè)的增速有望充分消化申通快遞產(chǎn)能，規(guī)模效應發(fā)揮疊加價格降幅收窄，有望實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)釋放。

順豐控股剔除豐網(wǎng)后件量增速7.68%，雖增速低于行業(yè)，但速運物流業(yè)務單票收入提升4.40%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2023年7月8日順豐控股2023年半年度業(yè)績預告，2023年上半年公司預計完成歸母凈利潤40.20-42.20億元，同比增長60%-68%。隨著公司發(fā)揮長板，客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，以及不斷補齊成本短板，公司毛利率將繼續(xù)提升，帶來業(yè)績彈性。

重視價格、成本發(fā)生積極變化的個股機會。

4、行業(yè)評級及投資策略    

供需再平衡伴隨行業(yè)持續(xù)分化，價格、成本發(fā)生積極變化的個股，利潤有望不斷釋放。維持行業(yè)“推薦”評級。

5、重點推薦個股    

申通快遞、順豐控股、中通快遞-W、圓通速遞、韻達股份。

6、風險提示    

價格競爭加劇的風險、行業(yè)景氣度不及預期的風險、監(jiān)管政策變動帶來的風險、快遞加盟商爆倉的風險、重點關(guān)注公司業(yè)績不達預期的風險。

報告正文

事件：

快遞行業(yè)7月運行情況及快遞企業(yè)5月經(jīng)營數(shù)據(jù)均已公布。

①行業(yè)方面：

量：7月份，全國快遞業(yè)務量完成107.74億件，同比增加11.70％；其中異地快遞業(yè)務量達到94.22億件，同比增加13.60%。

價：7月份，全國快遞單票收入為8.84元，同比下降5.07%，環(huán)比下降3.36%；其中，異地快遞單票收入為5.11元，同比下降3.80%，環(huán)比下降3.50%。

②個股方面：

量：7月份，按業(yè)務量增速排序，

申通快遞完成業(yè)務量14.39億票，同比上升20.42%；

圓通速遞完成業(yè)務量16.90億票，同比上升12.22%；

韻達股份完成業(yè)務量15.73億票，同比下降0.82%；

順豐控股完成業(yè)務量8.83億票，同比下降4.13%。

（不含豐網(wǎng)同比上升7.68%）

價：7月份，按單票收入同比增速排序，

順豐控股單票收入16.73元，

同比上升4.40%，環(huán)比上升1.89%；

（不含豐網(wǎng)同比下降5.32%）

圓通速遞單票收入2.33元，

同比下降8.93%，環(huán)比下降1.69%；

申通快遞單票收入2.15元，

同比下降11.01%，環(huán)比下降2.71%；

韻達股份單票收入2.20元，

同比下降12.44%，環(huán)比下降5.17%。

評論：

1、 快遞行業(yè)：1-7月行業(yè)業(yè)務量同比增速15.52%，價格同環(huán)比降幅可控 

業(yè)務量方面：2023年7月，快遞行業(yè)完成業(yè)務量107.74億票，同比增加11.70%，其中異地快遞業(yè)務量94.22億票，同比增加13.59%；同城快遞業(yè)務量10.77億票，同比下降8.97%；國際快遞業(yè)務量2.50億票，同比增加49.41%。2023年1-7月，快遞行業(yè)業(yè)務量同比增加15.52%，行業(yè)增長仍具韌性，看好全年行業(yè)業(yè)務量增速。

產(chǎn)糧區(qū)方面，2023年7月，義烏快遞業(yè)務量達到11.76億票，同比上升5.75%；廣東快遞業(yè)務量達到29.54億票，同比上升10.70%。

價格方面：2023年7月，快遞行業(yè)單票收入為8.84元，同比下降5.07%，環(huán)比下降3.36%，價格降幅可控。產(chǎn)糧區(qū)來看，義烏快遞單票收入為2.57元，同比下降5.09%，環(huán)比下降4.45%；廣東快遞單票收入為7.91元，同比下降2.63%，環(huán)比下降2.06%。

2、 快遞企業(yè)：申通快遞增速領(lǐng)先，市占率大幅提升

業(yè)務量方面：申通快遞業(yè)務量同比上升20.42%至14.39億票，市占率同比增加0.97pcts至13.36%；圓通速遞業(yè)務量同比上升12.22%至16.90億票，市占率同比增加0.07pcts至15.69%；韻達股份業(yè)務量同比下降0.82%至15.73億票，市占率同比下降1.84pcts至14.60%；順豐控股業(yè)務量同比下降4.13%至8.83億票，市占率同比下降1.35pcts至8.20%。

價格方面，2023年7月，順豐單票收入為16.73元，同比上升4.40%，環(huán)比上升0.31元；韻達股份單票收入為2.20元，同比下降12.44%，環(huán)比下降0.12元；圓通速遞單票收入為2.33元，同比下降8.93%，環(huán)比下降0.04元；申通快遞單票收入為2.15元，同比下降11.01%，環(huán)比下降0.06元。

3、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，增速保持分化，重視個股機會

3.1、單票收入同比降幅可控，行業(yè)進入溫和價格競爭階段

2023年7月，快遞行業(yè)單票收入同比下降5.07%，環(huán)比下降3.36%，同環(huán)比均有所調(diào)整，但整體可控，與2023年上半年單票收入同比降幅基本持平（上半年單票收入降幅4.12%）。值得注意的是，以圓通速遞月度快遞業(yè)務主要經(jīng)營數(shù)據(jù)公告為例，單票收入同比下降與輕量化小件占比提升有關(guān)，快遞產(chǎn)品單票重量和單票收入同步下降，減弱了對單票毛利的影響。

最終，2023年1-7月單票收入僅下降4.24%，相比2021年前惡性價格戰(zhàn)降幅有限（2020年1-7月行業(yè)單票收入同比下降8.22%，2021年上半年行業(yè)單票收入同比下降12.80%），行業(yè)進入溫和價格競爭，風險可控。

3.2、滲透率繼續(xù)提升，快遞行業(yè)增速仍具韌性，供需再平衡

2023年7月，行業(yè)業(yè)務量同比增速達到11.70%，快遞業(yè)務量整體復蘇節(jié)奏快于消費數(shù)據(jù)（2023年7月社會消費品零售總額同比增速為2.5%，其中實物商品網(wǎng)上零售額同比增速為6.62%）。網(wǎng)上滲透率同比提升0.80pcts，快遞小件化趨勢持續(xù)，有望繼續(xù)支撐行業(yè)穩(wěn)健增長。

2023年1-7月行業(yè)業(yè)務量同比增速達到15.52%，行業(yè)增速仍保持中雙位數(shù)增長。同時，自2022年以來，快遞行業(yè)資本開支一直處于收縮狀態(tài)，供給增速平穩(wěn)，行業(yè)供需將進入再平衡的階段，新投入產(chǎn)能有望被恢復的需求逐步消化，企業(yè)將會通過合理的價格競爭以實現(xiàn)最更優(yōu)的產(chǎn)能利用率。

更有效、更具針對性的價格策略將加速行業(yè)的分化，并且產(chǎn)能爬坡及油價均值回歸會帶來成本端的改善，成本節(jié)降空間內(nèi)的價格調(diào)整反而能使頭部企業(yè)實現(xiàn)量利雙升。

3.3、申通單票收入降幅收窄，順豐單票收入上揚，重視個股機會

7月開始申通單票收入同比降幅11.01%，降幅收窄（5月、6月同比降幅分別為13.18%、11.95%），價格進入改善通道。在單價降幅收窄的情況下，申通增速仍領(lǐng)跑，2023年7月，申通快遞業(yè)務量同比增速20.45%，比行業(yè)高出8.75%（快遞行業(yè)7月業(yè)務量同比增速為11.70%），遠高于行業(yè)的增速有望充分消化申通快遞產(chǎn)能，規(guī)模效應發(fā)揮疊加價格降幅收窄，有望實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)釋放。

順豐控股剔除豐網(wǎng)后件量增速7.68%，雖增速低于行業(yè)，但速運物流業(yè)務單票收入提升4.43%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2023年7月8日順豐控股2023年半年度業(yè)績預告，2023年上半年公司預計完成歸母凈利潤40.20-42.20億元，同比增長60%-68%。隨著公司發(fā)揮長板，客戶及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，以及不斷補齊成本短板，公司毛利率將繼續(xù)提升，帶來業(yè)績彈性。

重視價格、成本發(fā)生積極變化的個股機會。

4、行業(yè)評級及投資策略

供需再平衡伴隨行業(yè)持續(xù)分化，價格、成本發(fā)生積極變化的個股，利潤有望不斷釋放。維持行業(yè)“推薦”評級。

5、 重點推薦個股

申通快遞、順豐控股、中通快遞-W、圓通速遞、韻達股份。

6、 風險提示

1）價格競爭加劇的風險；

2）行業(yè)景氣度不及預期的風險；

3）監(jiān)管政策變動帶來的風險；

4）快遞加盟商爆倉的風險；

5）重點關(guān)注公司業(yè)績不達預期的風險。