快遞是大行業(yè)，細分賽道眾多，但無論中高端賽道還是中低端賽道，成本都是唯一護城河。目前中低端賽道五家上市公司中通、韻達、圓通、百世、申通，業(yè)務同質(zhì)但報表口徑不一。

方正交運團隊精讀4500頁年報、招股書，結(jié)合深度研究與調(diào)研，歷時6個月打造通達百世單票數(shù)據(jù)庫，實現(xiàn)企業(yè)單票收入、單票成本標準化可比。

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以下內(nèi)容節(jié)選自報告《新物流時代系列之六：價格戰(zhàn)背后，成本是關(guān)鍵》  20180910，文中附單票成本標準化詳細流程

核心觀點

1.中低端市場價格戰(zhàn)的實質(zhì)，是成本戰(zhàn)。

服務于中低端電商客戶、同質(zhì)化服務就天然決定了通達系競爭落于成本賽道。目前通達系并未拉開實質(zhì)性的差距，隨著時效、服務差距逐漸收斂，價格和成本對通達系的影響被持續(xù)放大，短期內(nèi)成本下降能力直接決定通達系盈利能力和市占率水平。

2.成本對比：行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)分化，中通領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，百世邊際改善最快 

對比通達系單票成本，行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)分化，單票成本中通<韻達<申通< 百世<圓通，且各公司呈現(xiàn)不一致的趨勢。整體來看，中通領(lǐng)先優(yōu)勢明顯，韻達緊隨其后；申通、圓通于2018年出現(xiàn)向下趨勢跡象；百世則后發(fā)追趕，成本追上圓通，實現(xiàn)從0到1的跨越。

3.投資邏輯：優(yōu)選行業(yè)龍頭中通、韻達和被嚴重低估的百世集團 

①中通作為行業(yè)龍頭，具備全行業(yè)最高的市占率、最領(lǐng)先的基礎設施和最低的單票成本，強者恒強 ，有望持續(xù)領(lǐng)跑；

②韻達經(jīng)營穩(wěn)健，成本不斷改善，優(yōu)質(zhì)的管理有望創(chuàng)造α收益；

③百世機遇與風險并存，作為后發(fā)者，其業(yè)務量、成本均實現(xiàn)突破，且向好趨勢不改，對于百世而言，只要其成本能夠持續(xù)改善，盈利則只是時間問題。