2019年3月11日，阿里宣布投資46.65億入股申通，交易完成后將間接持有申通14.65%股權(quán)。3月26日，申通與菜鳥簽署《業(yè)務(wù)合作協(xié)議》，內(nèi)容涉及信息系統(tǒng)全面對接、全鏈路數(shù)字化升級和供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)合作。申通還進(jìn)行了重大人事調(diào)整，老板陳德軍辭去總經(jīng)理一職，由陳向陽“接棒”。

申通品牌創(chuàng)立于1993年，經(jīng)過26年的發(fā)展成為一線快遞企業(yè)，業(yè)務(wù)覆蓋美加澳英日韓等25個國家和地區(qū)。2018年其快遞業(yè)務(wù)量約51億件（同比增長31.1%），在職員工1.45萬，勞務(wù)外包支出6.59億，截至2018年末，快遞員總數(shù)超過12萬。

申通快遞曾是行業(yè)“帶頭大哥”，穩(wěn)坐頭把交椅十多年（直到2014年），2016年12月成功借殼，不過“A股第一家快遞上市公司”桂冠已被圓通搶先戴在頭上。

就在借殼上市前一年，申通中國快遞市場的份額從2014年的16.8%降至2015年的12.4%，業(yè)務(wù)量第一的桂冠被圓通奪去。2016年，申通市場份額進(jìn)一步降至10.4%。2017年、2018年的份額分別為9.7%和10.1%。

2018年業(yè)務(wù)量排名第五，掉出“第一陣營”，這就是申通快遞接受阿里投資并簽署合作協(xié)議的背景。

營收一半是“水”

申通采用以加盟為主的經(jīng)營模式，有利于低成本擴張、快速布局。除順豐以外，中國快遞公司采用的都是加盟模式。

加盟模式下，網(wǎng)點負(fù)責(zé)攬件和派送。寄件用戶所在網(wǎng)點向快遞公司支付面單費、物料費、中轉(zhuǎn)費及派送費，余下的是攬件收益。收件方所在網(wǎng)點負(fù)責(zé)派送并從快遞公司收取派送費?？爝f公司負(fù)責(zé)分揀、中轉(zhuǎn)及干線運輸。

2016年末借殼上市，2017年對基礎(chǔ)設(shè)施的投入大幅增加，2018年效果開始顯現(xiàn)，營收同比增速回到30%以上。2019年Q1，營收45.1億，同比增長55.1%。

由于向用戶收費本來就低，而且只能將其中一部分確認(rèn)為營收，所以申通業(yè)務(wù)量雖高，營收卻遠(yuǎn)低于順豐。

以2018年為例，申通、順豐業(yè)務(wù)量分別為51.1億和38.7億，申通領(lǐng)先32%。但申通167億快遞收入僅相當(dāng)于順豐的18.4%。將收入攤到每單業(yè)務(wù)，申通收入3.27元，僅為順豐的14.1%。

快遞收入之外，申通還有少量物料銷售收入。在2018年170億營收中，物料銷售收入僅1.15億、毛利潤率十幾個百分點，無足輕重。

2018年財報中，申通首次將快遞業(yè)務(wù)的收入結(jié)構(gòu)及成本結(jié)構(gòu)公之于眾并對2017年進(jìn)行回溯披露。

申通快遞收入包括信息服務(wù)、有嘗派送及中轉(zhuǎn)收入三大塊。

2018年信息服務(wù)收入32.75億，占快遞收入的19.6%；有嘗派送收入87.15億，占快遞收入的52.2%；中轉(zhuǎn)收入47.03億，占快遞收入的28.2%。

信息服務(wù)收入以面單費形式獲得。具體而言就是快遞公司通過面單采集客戶及郵件相關(guān)信息后，運用電子信息技術(shù)對快遞服務(wù)全流程進(jìn)行定位和查詢服務(wù)。

面單是每個件的唯一“身份證”，上面的條碼在收取、中轉(zhuǎn)、派送環(huán)節(jié)被依次掃描。加盟網(wǎng)店只有貼上面單，收上來的包裹才能進(jìn)入快遞公司的中轉(zhuǎn)系統(tǒng)，才能最終被派送。

2017年、2018年，申通面單銷售毛利潤率分別為90.7%和92.5%。

“有嘗派送”費從郵件所在網(wǎng)點收上來轉(zhuǎn)手給收件用戶所在網(wǎng)點，1~2個點毛利潤率相當(dāng)于一個“保護墊”，防止出差錯造成虧損。

嚴(yán)格來講，“派送費”不應(yīng)計入營收。好比用戶在攜程訂房，通過APP交了1000元，攜程留下100元傭金，剩下900元交給用戶訂的那間酒店。攜程這單業(yè)務(wù)的營收應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為100元而不是1000元。

“中轉(zhuǎn)收入”也是通過寄件用戶所在網(wǎng)點收上來的。其實申通完成分揀、中轉(zhuǎn)運輸(異地件涉及干線運輸)等作業(yè)，花得比收得多。2017年、2018年毛虧損率分別為10.4%和8.9%。

如果“派送費”不計入快遞公司營收，申通的營收要減少一大半。

值得注意的是，另一家快遞公司中通（NYSE:ZTO）沒有將快遞費確認(rèn)為營收。理由是“我們在派送業(yè)務(wù)中的角色是代理”（we act as an agent for last-mile delivery services)。不過中通的會計處理方式也遇到過麻煩，在美國曾被指責(zé)為“坐支”并被做空。

中轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)的虧損要通盤考慮。

首先，中轉(zhuǎn)服務(wù)是快遞公司必須提供的，賠錢也要做。沒有分揀、倉儲，沒有干線物流，憑什么賣面單？

其次，中轉(zhuǎn)服務(wù)有潛力可挖、而且必須要挖。從加盟網(wǎng)點收取中轉(zhuǎn)費的費率宜降不宜漲，關(guān)鍵是要向友商看齊。2017年、2018年，申通面單費分別為0.067元/件、0.048元/件，降幅達(dá)28.3%。收上來的中轉(zhuǎn)費夠不夠花，就看各快遞公司的運營能力和效率了。

“中轉(zhuǎn)直營化”即將收官

中轉(zhuǎn)的時效性及處理能力是快遞公司的核心能力，相當(dāng)于一個人的“腰”。腰不好的人既跑不快也無法負(fù)重。

申通快遞董事長陳德軍曾在業(yè)績說明會上表示：“近幾年基礎(chǔ)設(shè)施投資力度相對不足，核心城市轉(zhuǎn)運中心直營化率相對較低，一定程度上制約了申通的發(fā)展?！?/p>

申通不是沒有早點認(rèn)識到中轉(zhuǎn)直營化的重要性，而是力不從心。

2015年，申通營運資本（流動資產(chǎn)減流動負(fù)債）為負(fù)4.2億，相當(dāng)于全年營收成本的6.5%。

2016年借殼成功并募集配套資金46.7億，年末營運資本一舉達(dá)37.26億，相當(dāng)于全年營收成本的47.1%。2018年這一比例跌至20.3%，說明申通資金鏈再度趨緊。

在資金不寬裕的那些年，申通并沒有放松對基礎(chǔ)設(shè)施的投入。

在營運資本尚且存在缺口的2015年，申通建購固定資產(chǎn)1.9億元、投資支出36.4億，合計相當(dāng)于毛利潤的295%。

借殼成功后的2017年，建購固定資產(chǎn)12.15億、投資支出達(dá)94.2億，合計相當(dāng)于毛利潤的455%。

2018年這個比例回落到284%。

從上面這張圖可以看出兩點：

第一，申通運轉(zhuǎn)中心直營化等投入的高峰是2017年，而不是高調(diào)宣傳的2018年。借殼成功后，申通陸續(xù)投資60多億在洛陽、福州、合肥、寧波、哈爾濱等25個城市建立中轉(zhuǎn)場地改擴建，并新建了溫州、西安、中山等10多個轉(zhuǎn)運中心。

2018年開始，申通中轉(zhuǎn)直營化向縱深發(fā)展，密集地以重金收購多個主要城市的中轉(zhuǎn)資產(chǎn)，如4.13億收購北京、武漢轉(zhuǎn)運中心，3.5億收購廣州中心，2.4億收購深圳中心。

截至2018年末自營中轉(zhuǎn)中心達(dá)60個，自營率88.2%。獨立網(wǎng)點及服務(wù)站點分別為2233家和2.5萬家；已開通路由近1.1萬條。按照計劃，申通還要在東北、華北、華中、華南、西南、西北形成7個特級樞紐、30個一級樞紐及若干二級樞紐。

2018全年中轉(zhuǎn)業(yè)績虧損率8.9%，較2017年降1.5個百分點，料想與中轉(zhuǎn)直營化有很大關(guān)系。2019年效果會更加明顯。

做時不說、快完成時再說，有些“黑暗森林”的意味。

第二，基礎(chǔ)設(shè)施投資將近毛利潤的三倍顯然不可持續(xù)。除了業(yè)務(wù)合作，申通“站隊”阿里的重要目的是解決資金方面的遠(yuǎn)慮和近憂。

阿里參股的快遞公司市場份額過半

從2015年5月戰(zhàn)略投資圓通，到2018年獲得中通約10%股權(quán)，再到2019年拿下申通14.6%股權(quán)。而百世8次融資阿里投了6次，阿里系合共持有約28%股權(quán)/46%投票權(quán)（截至2018年末）。

圓通、中通、申通、百世，2018年這4家快遞公司總業(yè)務(wù)量約257.5億單，市場份額合計50.8%，是名副其實的“半壁江山”。

申通的站隊有些曲折。

申通一直很重視基礎(chǔ)投入，借殼后力度更大，顯露出借上市東風(fēng)“單飛”的野望。2015年以來，累計投入資金達(dá)278億，截至2018年，“中轉(zhuǎn)直營化”已接近收官。

但持續(xù)巨額投入讓申通不堪重負(fù)，雪上加霜的是業(yè)務(wù)量在“通達(dá)系”已經(jīng)墊底。2018年又被百世快遞超越。當(dāng)年的行業(yè)龍頭，如今只能去“傲視”直營模式的順豐了（2018年順豐業(yè)務(wù)量38.7億單）。

內(nèi)功練得差不多，發(fā)現(xiàn)獨鬧江湖仍然有些困難，還得跟著“盟主”。

“站隊”阿里后，申通“掉隊警報”基本解除。

2019年5月31日召開的“年中工作會議”上，新總裁陳向陽提出“用三年時間實現(xiàn)復(fù)興”，目標(biāo)：日單5000萬、行業(yè)排名回到前三。

2019年6月，快遞巨頭陸續(xù)發(fā)布《經(jīng)營簡報》。申通快遞5月份業(yè)務(wù)量5.97億、同比增長47.53%，領(lǐng)跑同業(yè)。