23H1歸母凈利潤8_羅戈網(wǎng)_qihbEs8ZbM2X.pdf

韻達發(fā)布2023年半年報，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入215.7億元，同比下降5.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.7億元，同比增長57.7%，其中23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入111.0億元，同比下降1.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.1億元，同比增長151.7%。

貨品結構優(yōu)化疊加散單業(yè)務穩(wěn)定增長，Q2件量持續(xù)修復。23H1公司實現(xiàn)快遞業(yè)務收入206.1億元，同比下降4.6%，其中Q2實現(xiàn)106億元，同比/環(huán)比分別-0.9%/+6%。單量方面，23H1業(yè)務量同比下降1.6%至84.02億件，市占率同比下降2.6pcts至14.1%，其中Q2業(yè)務量同比提升8.1%至45.8億件，市占率同比/環(huán)比分別-1.7pcts/-0.2pcts，環(huán)比降幅收窄。單票收入方面，23H1實現(xiàn)單票快遞收入2.45元，同比下滑3.1%，其中Q2實現(xiàn)單票快遞收入2.32元，同比下滑-8.4%，主要由于輕小件占比提高、結算調(diào)整及局部競爭加劇等因素所致。

成本費用管控效果凸顯，Q2單票盈利同環(huán)比均實現(xiàn)提升。公司持續(xù)進行管理優(yōu)化，充分發(fā)揮數(shù)字化工具，成本費用實現(xiàn)明顯節(jié)降，23H1公司單票快遞成本同比下降5.1%至2.2元，其中轉運中心成本方面，通過優(yōu)化操作、精細化管理提高人效，縮短攬派的操作時長和經(jīng)營成本，提升分揀自動化水平；運輸成本方面，公司持續(xù)優(yōu)化路由線路，增加直跑線路提升裝載率，上半年平均裝載率同比提升6%，推動單票運輸成本的下降，23H1核心運營成本合計同比下降3.1%，其中Q2快遞核心運營成本同比下降10.8%，環(huán)比下降14.6%。期間費用方面，對周邊業(yè)務進行合理收縮，聚焦主業(yè)，23H1銷售+管理費用率合計下滑0.4pcts。通過上述舉措，公司盈利能力明顯改善，23H1單票快遞毛利同比提升4分至0.24元，單票扣非同比提升3分至0.09元，Q2單票扣非為0.1元，同比/環(huán)比提升7分/1分。

投資建議。行業(yè)方面，看好后續(xù)隨旺季來臨件量增長韌性，預計全年件量增速為15%左右，價格端受產(chǎn)品結構調(diào)整及局部地區(qū)價格競爭影響短期有所下滑，判斷全年政策托底效應仍存。韻達持續(xù)進行網(wǎng)絡質(zhì)效提升及加盟商賦能，同時持續(xù)收縮主業(yè)周邊業(yè)務，成本費用實現(xiàn)優(yōu)化，23Q2盈利回暖。我們預計公司23-25年歸母凈利潤為23.1/32.6/38.3億元，對應23年PE為12.1x，PB為1.5x，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：宏觀經(jīng)濟不及預期、市場競爭超預期、疫情反復導致物流受阻、加盟網(wǎng)絡不穩(wěn)定、運輸成本大幅上漲。

1、事件

23H1業(yè)績落于預增區(qū)間中樞。韻達發(fā)布2023年半年報，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入215.7億元，同比下降5.6%，實現(xiàn)歸母凈利潤8.7億元，同比增長57.7%，其中23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入111.0億元，同比下降1.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤5.1億元，同比增長151.7%。

2、點評

收入端：貨品結構優(yōu)化疊加散單業(yè)務穩(wěn)定增長，Q2件量持續(xù)修復。23H1公司實現(xiàn)快遞業(yè)務收入206.1億元，同比下降4.6%，其中Q2實現(xiàn)106億元，同比下降0.9%。單量方面，23H1業(yè)務量同比下降1.6%至84.02億件，市占率同比下降2.6pcts至14.1%，其中Q2業(yè)務量同比提升8.1%至45.8億件，市占率同比/環(huán)比分別-1.7pcts/-0.2pcts，環(huán)比降幅收窄，上半年散單業(yè)務穩(wěn)中向好，業(yè)務量同比增長23.1%。單票收入方面，23H1實現(xiàn)單票快遞收入2.45元，同比下滑3.1%，其中Q2實現(xiàn)單票快遞收入2.32元，同比下滑-8.4%，主要由于輕小件占比提高、結算調(diào)整及局部競爭加劇等因素所致。

成本及費用端：成本費用管控效果凸顯，Q2單票盈利同環(huán)比均實現(xiàn)提升。公司持續(xù)進行管理優(yōu)化，充分發(fā)揮數(shù)字化工具，成本費用實現(xiàn)明顯節(jié)降，23H1公司單票快遞成本同比下降5.1%至2.2元，其中轉運中心成本方面，通過優(yōu)化操作、精細化管理提高人效，縮短攬派的操作時長和經(jīng)營成本，提升分揀自動化水平；運輸成本方面，公司持續(xù)優(yōu)化路由線路，增加直跑線路提升裝載率，上半年平均裝載率同比提升6%，推動單票運輸成本的下降，23H1核心運營成本合計同比下降3.1%，其中Q2核心運營成本同比下降10.8%，環(huán)比下降14.6%。期間費用方面，對周邊業(yè)務進行合理收縮，聚焦主業(yè)，23H1銷售+管理費用率合計下滑0.4pcts。通過上述舉措，公司盈利能力明顯改善，23H1單票快遞毛利同比提升4分至0.24元，單票扣非同比提升3分至0.09元，Q2單票扣非為0.1元，同比/環(huán)比提升7分/1分。

3、投資建議

行業(yè)方面，看好后續(xù)隨旺季來臨件量增長韌性，預計全年件量增速為15%左右，價格端受產(chǎn)品結構調(diào)整及局部地區(qū)價格競爭影響短期有所下滑，判斷全年政策托底效應仍存。韻達持續(xù)進行網(wǎng)絡質(zhì)效提升及加盟商賦能，同時持續(xù)收縮主業(yè)周邊業(yè)務，成本費用實現(xiàn)優(yōu)化，23Q2盈利回暖。我們預計公司23-25年歸母凈利潤為23.1/32.6/38.3億元，對應23年PE為12.1x，PB為1.5x，維持“強烈推薦”評級。

4、風險提示

宏觀經(jīng)濟不及預期、市場競爭超預期、疫情反復導致物流受阻、加盟網(wǎng)絡不穩(wěn)定、運輸成本大幅上漲。

附：財務預測表