廣深鐵路發(fā)布2023年半年報，公司23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入123.8億元，同比增長30.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.8億元，同比扭虧，其中Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.3億元，同比增長38.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比增長174.2%。

?Q2業(yè)績環(huán)比有所下滑，旅客及貨物發(fā)送量持續(xù)增長。23H1公司業(yè)績落于預(yù)增區(qū)間中樞偏下，其中Q2歸母凈利潤為2.7億元，同比增長174.2%，環(huán)比下滑32.8%，或主要由于公司開行列車對數(shù)增加導(dǎo)致成本上升所致，Q2毛利率為6.3%，同比提升16.4pcts，環(huán)比下滑3.7pcts。2023年上半年，在全國鐵路運(yùn)輸恢復(fù)情況向好的基礎(chǔ)下，廣深鐵路發(fā)運(yùn)量持續(xù)增長，其中Q2廣深鐵路旅客發(fā)送量達(dá)到1433.6萬人，環(huán)比增長18.7%，貨物發(fā)送量達(dá)到1838萬噸，環(huán)比增長7.4%。7月廣深鐵路旅客發(fā)送量達(dá)到668.9萬人，環(huán)比增長47.2%，貨物發(fā)送量達(dá)到645.5萬噸，環(huán)比增長4.4%。

?廣鐵暑運(yùn)發(fā)運(yùn)量持續(xù)增長，公司直通車業(yè)務(wù)重啟貢獻(xiàn)增量，長途車及城際列車明顯修復(fù)。分業(yè)務(wù)來看，23H1公司客運(yùn)收入達(dá)到53.2億元，同比增長70.1%，其中廣深城際實(shí)現(xiàn)客運(yùn)收入15億元，同比增長112.9%，旅客發(fā)送量為1041.8萬人，同比增長111.9%，長途車實(shí)現(xiàn)客運(yùn)收入30.2億元，同比增長34.2%，旅客發(fā)送量為1566.4萬人，同比增長87.7%，直通車實(shí)現(xiàn)客運(yùn)收入5.3億元，旅客發(fā)送量為32.8萬人，深港口岸陸續(xù)恢復(fù)正常通關(guān)，廣九直通車于1月15日正式恢復(fù)，同時深圳羅湖口岸于2月6日恢復(fù)旅客通關(guān)服務(wù)，公司直通車業(yè)務(wù)在停滯兩年后重新開啟，帶來客運(yùn)業(yè)務(wù)增量。

? 投資建議。暑運(yùn)以來鐵路客運(yùn)表現(xiàn)向好，根據(jù)廣鐵集團(tuán)，7月1日-8月22日，廣鐵集團(tuán)累計(jì)發(fā)送旅客10310.5萬人，同比增長65.8%，日均開行旅客列車達(dá)2700列。我們認(rèn)為公司：1）短期受益于暑運(yùn)國內(nèi)鐵路客運(yùn)需求及過港客流的修復(fù)；2）中長期來看，公司扎根粵港澳核心區(qū)域，充分受益于大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，長途車業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，同時在省內(nèi)高鐵路網(wǎng)規(guī)劃持續(xù)完善下未來有望全面接入高鐵運(yùn)營，長期客流及開行列車增長空間較大。基于上述因素，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為13.1/15.6/16.9億元，對應(yīng)23年P(guān)E為17.1x，PB為0.8x，維持公司“增持”投資評級。

?風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變動導(dǎo)致鐵路客運(yùn)需求不足、鐵路運(yùn)價政策變動、平行線路分流影響、路網(wǎng)規(guī)劃及核心樞紐站點(diǎn)改擴(kuò)建不及預(yù)期。

1、事件

廣深鐵路發(fā)布2023年半年報，公司23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入123.8億元，同比增長30.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.8億元，同比扭虧，其中Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.3億元，同比增長38.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.7億元，同比增長174.2%。

2、點(diǎn)評

Q2業(yè)績環(huán)比有所下滑，旅客發(fā)送量持續(xù)增長。23H1公司業(yè)績落于預(yù)增區(qū)間中樞偏下，其中Q2歸母凈利潤為2.7億元，同比增長174.2%，環(huán)比下滑32.8%，或主要由于公司開行列車對數(shù)增加導(dǎo)致成本上升所致，Q2毛利率為6.3%，同比提升16.4pcts，環(huán)比下滑3.7pcts。2023年上半年，在全國鐵路發(fā)運(yùn)量恢復(fù)情況向好的基礎(chǔ)下，廣深鐵路發(fā)運(yùn)量持續(xù)增長，其中Q2廣深鐵路旅客發(fā)送量達(dá)到1433.6萬人，環(huán)比增長18.7%，貨物發(fā)送量達(dá)到1838萬噸，環(huán)比增長7.4%。

廣鐵暑運(yùn)發(fā)運(yùn)量持續(xù)增長，公司直通車業(yè)務(wù)重啟貢獻(xiàn)增量，長途車及城際列車明顯修復(fù)。分業(yè)務(wù)來看，23H1公司客運(yùn)收入達(dá)到53.2億元，同比增長70.1%，其中廣深城際實(shí)現(xiàn)客運(yùn)收入15億元，同比增長112.9%，旅客發(fā)送量為1041.8萬人，同比增長111.9%，長途車實(shí)現(xiàn)客運(yùn)收入30.2億元，同比增長34.2%，旅客發(fā)送量為1566.4萬人，同比增長87.7%，直通車實(shí)現(xiàn)客運(yùn)收入5.3億元，旅客發(fā)送量為32.8萬人，深港口岸陸續(xù)恢復(fù)正常通關(guān)，廣九直通車于1月15日正式恢復(fù)，同時深圳羅湖口岸于2月6日恢復(fù)旅客通關(guān)服務(wù)，公司直通車業(yè)務(wù)在停滯兩年后重新開啟，帶來客運(yùn)業(yè)務(wù)增量。

3、投資建議

暑運(yùn)以來鐵路客運(yùn)表現(xiàn)向好，根據(jù)廣鐵集團(tuán)，7月1日-8月22日，廣鐵集團(tuán)累計(jì)發(fā)送旅客10310.5萬人，同比增長65.8%，日均開行旅客列車達(dá)2700列。我們認(rèn)為公司：1）短期受益于暑運(yùn)國內(nèi)鐵路客運(yùn)需求及過港客流的修復(fù)；2）中長期來看，公司扎根粵港澳核心區(qū)域，充分受益于大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，長途車業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展，同時在省內(nèi)高鐵路網(wǎng)規(guī)劃持續(xù)完善下未來有望全面接入高鐵運(yùn)營，長期客流及開行列車增長空間較大。基于上述因素，我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為13.1/15.6/16.9億元，對應(yīng)23年P(guān)E為17.1x，PB為0.8x，維持公司“增持”投資評級。

4、風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟(jì)變動導(dǎo)致鐵路客運(yùn)需求不足、鐵路運(yùn)價政策變動、平行線路分流影響、路網(wǎng)規(guī)劃及核心樞紐站點(diǎn)改擴(kuò)建不及預(yù)期。

附：財務(wù)預(yù)測表