單量仍維持相對高增長，但背后的苦楚又有誰知？

本報告發(fā)表于2月17日，全文共17頁，數(shù)據(jù)圖表共28張。報告主要觀點分析如下：電商驅(qū)動疊加快遞單包裹貨值下行，預(yù)計快遞行業(yè)單量仍能維持相對高增長；旺季提價增量保留及政策監(jiān)管進(jìn)一步擴張滲透下，電商快遞價格預(yù)計將進(jìn)入年度同比提升期；隨著規(guī)模效應(yīng)、車輛替代、分撥替代的三維驅(qū)動及淡旺季需求趨平，快遞行業(yè)成本有望繼續(xù)下行。

核心觀點

觀點一

從上游電商驅(qū)動層面看，直播電商新業(yè)態(tài)補充重要增量，報告測算還原2021年實際實體商品網(wǎng)上零售額或約13.15萬億元，同比增長約19.1%，2017-2021年復(fù)合增速約為24.4%，相應(yīng)還原后直播電商零售占實體網(wǎng)購比重或由2017年的0.4%高增至2021年的17.9%。

觀點二

從快遞行業(yè)包裹層面看，監(jiān)管定調(diào)遏制全國范圍低于成本線的價格競爭，將助推行業(yè)回歸“單量→單票成本→票單價→單量”健康出清路徑，疊加行業(yè)整合事件帶來的份額外溢紅利，將推動行業(yè)龍頭份額迎來進(jìn)一步提升。

觀點三

電商快遞公司2021年旺季提價增量大部分得以保留，韻達(dá)票單價2021年11月較7月提升0.34元，12月環(huán)比回落0.03元，累計留存增幅0.31元；圓通票單價2021年11月較7月提升0.57元，12月環(huán)比回落0.09元，累計留存增幅0.48元；申通票單價2021年11月較7月提升0.49元，12月環(huán)比回落0.02元，累計留存增幅0.47元。

觀點四

浙江經(jīng)驗開始向全國推廣，政策監(jiān)管力度有望進(jìn)一步擴張滲透，快遞價格擁有時間及區(qū)域雙維修復(fù)空間。2022年1月7日，國家郵政局發(fā)布《快遞市場管理辦法（修訂草案）》，其中明確“無正當(dāng)理由不得以低于成本價格提供快遞服務(wù)”有望推動全國范圍內(nèi)、特別是快遞重點產(chǎn)糧區(qū)競爭秩序進(jìn)一步回歸健康理性。對浙江而言，2022年有望享受完整年度的同比修復(fù)紅利，隨著立法規(guī)制上升至全國層面，有望同時帶動其他主要產(chǎn)糧區(qū)（如廣州、深圳、潮汕地區(qū)、泉州等）價格持續(xù)修復(fù)。

觀點五

行業(yè)成本從短期及中長期雙層次實現(xiàn)降本增效。短期內(nèi)，規(guī)模效應(yīng)、車輛替代、分撥替代將從規(guī)?；?、自有化等方面攤薄單票快遞成本；通達(dá)系通過自有車輛保證干線運力可控，提升對第三方車隊的議價權(quán)，通過提高自有轉(zhuǎn)運中心的數(shù)量保證分撥中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的穩(wěn)定運營。中長期內(nèi)，供給端電商平臺促銷模式由單輪向雙輪轉(zhuǎn)變，需求端實體網(wǎng)購消費逐步常態(tài)化，電商銷售節(jié)奏變化引導(dǎo)快遞單量全年分布趨平，助力快遞企業(yè)產(chǎn)需匹配、降本增效。

報告節(jié)選

單量增速下滑風(fēng)險如何看？

增長無需擔(dān)憂

直播帶貨貢獻(xiàn)快遞單量新增長點，龍頭份額有望提升。直播電商新業(yè)態(tài)有效提升銷售轉(zhuǎn)化率，疊加快遞單包裹貨值下行，快遞行業(yè)單量有望延續(xù)相對高增。嚴(yán)監(jiān)管限制惡性價格戰(zhàn)，以及行業(yè)整合帶來單量外溢，助力龍頭份額進(jìn)一步提升。

（一）直播帶貨新興形式正在崛起，形成重要補充

直播電商有效提升電商銷售轉(zhuǎn)化率，對一體化供應(yīng)鏈服務(wù)的需求進(jìn)一步升級。

直播電商帶來了商品推介方式的根源變革（文字→圖文結(jié)合→音頻→視頻→直播互動），推動賣家與買家之間信息交換效率質(zhì)變，這也就使得直播電商轉(zhuǎn)化率相較傳統(tǒng)電商有大幅提升。流量轉(zhuǎn)化率提升帶來快遞物流包裹增量，此外直播電商在引流及變現(xiàn)方面會儲備更多的能力建設(shè)，但在供應(yīng)鏈層面的能力相對薄弱，因而對一體化供應(yīng)鏈服務(wù)提供商的需求也將進(jìn)一步升級，將從規(guī)模和議價力兩個維度利好頭部電商快遞物流企業(yè)。

直播電商萬億規(guī)模市場維持高增。網(wǎng)經(jīng)社預(yù)計我國2021年直播電商用戶達(dá)4.3億人，交易規(guī)模同比增長82.9%至2.35萬億元，其中快手電商GMV（商品交易總額）約8000億元（同比增長109.4%），抖音電商GMV約10000億元（同比增長100%）。艾瑞咨詢進(jìn)一步預(yù)計，到2023年我國直播電商市場規(guī)模達(dá)4.91萬億元，據(jù)此測算2021E-2023E市場規(guī)模復(fù)合增速達(dá)44.6%，依然維持相對高增長。

根據(jù)國家統(tǒng)計局，網(wǎng)上零售額統(tǒng)計主要分為規(guī)模較大、規(guī)模較小及無營業(yè)執(zhí)照三個部分：

1）對于規(guī)模較大的限額以上企業(yè)單位及個體經(jīng)營戶（收入2000萬元及以上批發(fā)企業(yè)、500萬元及以上零售業(yè)企業(yè)、200萬元及以上住宿和餐飲業(yè)企業(yè)），實行全額調(diào)查；

2）對于規(guī)模較小、但有營業(yè)執(zhí)照的限額以上企業(yè)單位及個體經(jīng)營戶，通過抽樣調(diào)查進(jìn)行統(tǒng)計；

3）對于無營業(yè)執(zhí)照、無法包含在統(tǒng)計名錄內(nèi)的企業(yè)，通過大數(shù)據(jù)挖掘及與有關(guān)電商平臺合作搜集網(wǎng)購信息。

筆者分析，直播帶貨屬于新興網(wǎng)購營銷模式，規(guī)模較小的企業(yè)及個體戶可能因統(tǒng)計偏差及誤差等原因未被計入口徑，而這一部分恰好是高增長的重要補充。

因此，筆者嘗試通過計算官方口徑實物商品網(wǎng)上零售額與網(wǎng)經(jīng)社口徑直播電商市場規(guī)模之和來測算還原實體商品網(wǎng)上零售額，關(guān)鍵假設(shè)如下：

1）由于公開披露口徑下的統(tǒng)計偏差原因，直播電商市場交易規(guī)模未納入實物商品網(wǎng)上零售額統(tǒng)計；

2）從傳統(tǒng)平臺退出的消費者轉(zhuǎn)向新興電商平臺進(jìn)行消費。

最終筆者得到2021年還原后實體商品網(wǎng)上零售額或約13.15萬億元，同比增長19.1%，2017-2021年復(fù)合增速24.4%。相應(yīng)地，還原后直播電商零售占實體網(wǎng)購比重由2017年的0.4%高增至2021年的17.9%。

電商營銷新形式崛起同時助推快遞單包裹貨值下行。

1）一方面，新興電商受眾生命周期相對較長，偏向于追求較高性價比，針對較大部分價格敏感型的消費者群體，直播電商正逐步推動量質(zhì)同升，由低價傾銷轉(zhuǎn)移至高性價比滲透。

2）另一方面，高觸達(dá)度和強體驗感的直播帶貨形式會帶動消費下單頻次的增長，電商訂單小額化、碎片化的趨勢愈發(fā)明顯。

上述因素疊加相應(yīng)帶動快遞單包裹貨值持續(xù)下行，由2015年的157元/件下降至2021年的100元/件，預(yù)計后續(xù)仍將延續(xù)下行趨勢。

電商驅(qū)動疊加快遞單包裹貨值下行，預(yù)計快遞行業(yè)單量仍能維持相對高增。市場此前對快遞單量成長性存在一定程度擔(dān)憂：

1）一方面是看到12月累計實體網(wǎng)購零售額表觀同比增速回落至12.0%，但筆者上文測算顯示還原后實體網(wǎng)購零售額依然相對高增；

2）另一方面是看到12月快遞行業(yè)單量同比增速回落至10.8%，但筆者看到2021年電商平臺四季度旺季促銷模式和節(jié)奏發(fā)生變化，雙11大促由10月20日開啟預(yù)售延續(xù)至11月20日且經(jīng)歷雙峰，導(dǎo)致12月部分單量發(fā)生前置轉(zhuǎn)移，同時全年看電商淡旺季波谷趨平，增速有平滑趨勢。

事實上，從國家郵政局最新監(jiān)測數(shù)據(jù)看，自1月17日春運開始至2月6日，全國郵政快遞業(yè)累計攬收快遞包裹38.9億件，較去年農(nóng)歷同期增長34.1%；投遞快遞包裹44.6億件，較去年農(nóng)歷同期增長36.94%。排除表觀春節(jié)錯期影響后，快遞包裹量依然高增。

此外，市場此前看到國家郵政局《“十四五”郵政業(yè)發(fā)展規(guī)劃》預(yù)計到2025年快遞單量超1500億件，對行業(yè)中長期維度單量成長性存在一定擔(dān)憂。但筆者復(fù)盤發(fā)現(xiàn)國家郵政局2015年《“十三五”郵政業(yè)發(fā)展規(guī)劃》預(yù)計到2020年快遞業(yè)務(wù)量700億件、2020年當(dāng)年預(yù)計年度行業(yè)單量740億件，實際834億件；2021年當(dāng)年預(yù)計年度行業(yè)單量950億件，實際1083億件。

（二）行業(yè)回歸健康出清，龍頭份額將迎再提升

監(jiān)管定調(diào)推動行業(yè)回歸健康出清路徑。2021年以來快遞行業(yè)政策監(jiān)管明顯趨嚴(yán)，一大重點在于要求快遞經(jīng)營企業(yè)無正當(dāng)理由不得低于成本價格提供快遞服務(wù)，從立法角度明確遏制遠(yuǎn)低于成本線定價的惡性價格競爭，此外還要切實維護快遞員各方面合法權(quán)益。政策強監(jiān)管引導(dǎo)下，行業(yè)價格戰(zhàn)有望加速回歸“單量→單票成本→票單價→單量”正向循環(huán)，通過基于單票成本優(yōu)勢的定價權(quán)競爭回歸健康出清的路徑。

行業(yè)整合事件或使龍頭享受份額外溢紅利。2021年10月29日極兔與百世共同公告達(dá)成戰(zhàn)略合作意向，極兔計劃作價68億元人民幣收購百世國內(nèi)快遞業(yè)務(wù)。由于百世快遞分部本身體內(nèi)資產(chǎn)屬性極輕，且雙方末端網(wǎng)絡(luò)整合尚待磨合，筆者分析認(rèn)為極兔與百世快遞業(yè)務(wù)融合或較難達(dá)成較高協(xié)同性，或?qū)?dǎo)致單量份額部分外溢。根據(jù)《證券時報》資訊，截止2022年1月18日，極兔收購百世后正在辦理切換和收尾工作，部分地區(qū)網(wǎng)點出現(xiàn)秩序擾動。

總結(jié)而言，筆者認(rèn)為快遞單量增速無需擔(dān)憂主要基于兩點原因：

1）上游電商驅(qū)動層面：直播電商預(yù)計2021E-2023E有望達(dá)到44.6%的年復(fù)合增速，將繼續(xù)帶來增量需求；

2）快遞行業(yè)包裹層面：強監(jiān)管政策引導(dǎo)下，快遞行業(yè)價格戰(zhàn)有望加速回歸“單量→單票成本→票單價→單量”的正向循環(huán)，疊加行業(yè)整合事件的單量外溢提升龍頭份額。