事件:快遞行業(yè)1月運(yùn)行情況以及申通快遞1月經(jīng)營數(shù)據(jù)均已公布。

行業(yè)方面：2022年1月全國快遞服務(wù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入917.3億元，同比增長5.7%，完成業(yè)務(wù)量87.7億件，同比增長3.3%，單票收入10.46元，同比增長2.40%，環(huán)比增長16.81%；其中異地快遞業(yè)務(wù)收入達(dá)到455.90億元，業(yè)務(wù)量完成75.42億件，單票收入6.04元，同比下降2.67%，環(huán)比上升13.42%。

個(gè)股方面：2022年1月申通快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)25.65億元，同比增長21.27%，完成業(yè)務(wù)量9.89億票，同比增長17.30%，快遞服務(wù)單票收入2.59元，同比增長3.19%。

1. 市占率保持回升，業(yè)務(wù)量增速保持行業(yè)領(lǐng)先

2022年1月快遞行業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量87.7億件，同比增長3.3%，考慮春節(jié)錯(cuò)期影響，1月17日至2月6日，快遞行業(yè)累計(jì)攬收38.9億件，較去年農(nóng)歷同期增長34.1%，累計(jì)投遞業(yè)務(wù)量44.6億件，同比增長36.94%，其中春節(jié)期間（1月31日至2月6日），快遞行業(yè)攬收和投遞業(yè)務(wù)量達(dá)到7.49億件，較去年農(nóng)歷同期增長16%，行業(yè)需求景氣度回升。2022年1月，申通完成業(yè)務(wù)量9.89億票，同比增長17.30%，連續(xù)四個(gè)月高于行業(yè)平均增速，業(yè)務(wù)量增速保持行業(yè)領(lǐng)先，市占率達(dá)到11.28%，同比增長1.35pcts，環(huán)比增長0.03pcts，創(chuàng)下近18個(gè)月以來的新高，市占率持續(xù)提升。

2. 客戶結(jié)構(gòu)拓張，單票收入保持穩(wěn)定

2022年1月，申通單票收入達(dá)到2.59元，同比增長3.19%，連續(xù)三月實(shí)現(xiàn)單票收入的正增長；剔除公司菜鳥裹裹業(yè)務(wù)結(jié)算模式調(diào)整對快遞服務(wù)單票收入的影響，申通單票快遞服務(wù)收入為2.43元，同比下降3.19%，環(huán)比下降0.01元。1月經(jīng)營期間，申通積極拓寬客戶結(jié)構(gòu)，有效承接極兔百世整合期間外溢的業(yè)務(wù)量，在平衡市場份額和盈利能力的基礎(chǔ)上，通過優(yōu)化市場價(jià)格政策推動(dòng)量價(jià)齊升。

3. 把握快遞行業(yè)板塊性的投資機(jī)會，維持申通“買入”評級

展望2022年，除了政策監(jiān)管，各頭部企業(yè)自身也有著強(qiáng)烈的盈利訴求。在需求側(cè)增長中樞穩(wěn)定的背景下，供給側(cè)各頭部企業(yè)資本開支規(guī)模停止擴(kuò)張，資本開支占營收的比重將不斷下降，頭部企業(yè)競爭策略將聚焦于市場份額與盈利能力的平衡。把握快遞行業(yè)板塊性的投資機(jī)會，在格局改善的支撐下，申通單票收入有望回升并企穩(wěn)，隨著產(chǎn)能利用率的持續(xù)提升，申通成本端有望不斷優(yōu)化，業(yè)績將逐步修復(fù)，迎來較大的利潤與市值彈性。

4. 盈利預(yù)測和投資評級

根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)申通快遞2021-2023年?duì)I業(yè)收入分別為253.08億元、306.09億元與328.15億元，歸母凈利潤分別為-8.93億元、8.88億元與11.39億元，2022-2023年對應(yīng)PE分別為15.24與11.88。維持“買入”評級。

5. 風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)增速不及預(yù)期、價(jià)格戰(zhàn)重啟、管理改善不及預(yù)期、成本管控不及預(yù)期、加盟商爆倉

證券研究報(bào)告《業(yè)務(wù)量增速領(lǐng)先，維持“買入”評級——申通快遞（002468）事件點(diǎn)評》

對外發(fā)布時(shí)間：2022年2月19日

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