核心觀點

• 國家郵政局及主要A 股上市快遞公司公告7 月月度經營數(shù)據(jù)。業(yè)務量方面，7 月份，全國快遞服務企業(yè)業(yè)務量完成 89.3 億件，同比增長28.8%。2020 年“補償性消費”帶來高基數(shù)效應和消費透支對快遞行業(yè)整體件量增速修復造成一定壓制。國家郵政局預計 8 月快遞業(yè)務量增速約為 28%左右。7 月，快遞單價同比增速下降 11.2%至 9.26 元；其中，異地件同比增速下降 13.1%至 5.61 元，價格下降幅度較去年同期（16.8%）和6 月同比降幅（14.2%）均有所收斂。電商小旺季疊加近期快遞行業(yè)政策干預力度提升，單票價格環(huán)比有所修復。

• 頭部企業(yè)保持較快增長，不同公司單票價格變動情況反映競爭格局仍舊較為焦灼。7 月，順豐、圓通、韻達、申通的快遞業(yè)務量分別為8.51/13.97/15.53/8.93 億件，同比增速分別為+33.8%/ +31.3%/ +22.5%/ +13.6% ；單 票 價 格 分 別 為15.96/2.02/2.04/1.97 元，同比增速分別-10.7%/-6.5%/+1.5%/-7.1% 。7 月，韻達/圓通/申通/ 順豐的市占率 分別為17.4%/15.6%/10.0%/9.5%, 去 年 同 期 分 別 為18.3%/15.3%/11.3%/9.2%。關注龍頭競爭策略變化。8 月 19 日，中通快遞公布 Q2 業(yè)績情況。2021Q2，中通實現(xiàn)包裹量 57.72 億件，同比+25.6%，Q2，中通市占率錄得 21.02%，高出韻達 4.06pcts，但市場份額同比下滑 0.51pcts，中通市占率回落或源于公司對件量結構的調整以及相對保守的價格策略。 

• 行業(yè)有望回歸成本效率競爭之本質。2021 年 4 月 22 日，浙江省政府第 70 次常務會議審議通過《浙江省快遞業(yè)促進條例（草案）》（以下簡稱“草案”）?！安莅浮碧岢觯安坏靡缘陀诔杀緝r的方式攬件”。監(jiān)管實際落地有效性的不確定性因素，在于：（1）如何定義“成本價”；（2）如何對價格進行有效監(jiān)管。實際上，價格如何監(jiān)管，難點則在于監(jiān)管的主體、執(zhí)法成本和效率之間的取舍。在實際操作中，政策的監(jiān)督盲區(qū)可能在于：（1）對“跨區(qū)攬件”的件量管控（是否在行政劃分的管控范圍內）；（2）快遞加盟商可以通過返點的方式（類似于消費品促銷返利）進行間接的價格戰(zhàn)。前者，可以通過對于快遞面單的統(tǒng)計情況進行核對；后者，則可能需要對于加盟商的突擊核查/詢問“黃?！钡确绞竭M行查缺補漏?？傮w來說，草案的出臺，在成本的界定、監(jiān)管的主體、執(zhí)法成本等方面仍存在諸多有待進一步明確的地方，但無論如何，政策出臺對于引導行業(yè)回歸低成本、高效率競爭的本質，產生了明顯的正向加強作用，建議關注快遞板塊投資機會。

• 風險提示。電商增速不及預期；價格戰(zhàn)加??；人力運輸成本大幅上漲。

一、 本周數(shù)據(jù)跟蹤

（一）本周市場行情回顧

  1. 交運漲跌幅

 本周交運行業(yè)下跌0.37%，在28個申萬一級行業(yè)中排名第8位。

本周交運子版塊中，航空運輸板塊漲跌幅表現(xiàn)最好，上漲3.16%；航運板塊漲跌幅表現(xiàn)靠后，下跌6.07%。8個交運子版塊中，共有7個板塊取得相對滬深300（-3.57%）的超額收益。 

本周交運行業(yè)漲幅居前的個股分別為：怡亞通、中儲股份、中國國航等，漲幅靠后的個股分別為中遠?？亍⒚軤柨诵l(wèi)、中遠海發(fā)等。 

  2. 板塊估值

截至8月20日，陸運板塊各公司的PE（TTM）中寧滬高速略低于歷史中值，鐵龍物流、深高速略高于10分位數(shù)，大秦鐵路略低于10分位數(shù)，廣深鐵路PE（TTM）為負。從PB（LF）值來看，寧滬高速和深高速高于10分位數(shù)，大秦鐵路、廣深鐵路、鐵龍物流低于10分位數(shù)。 

截至8月20日，航空板塊各航司PE（TTM）中吉祥航空估值高于90分位數(shù)，處于歷史高位，春秋航空、中國國航、南方航空、東方航空、海航控股PE（TTM）均為負。機場板塊廈門空港及深圳機場估值略低于90分位數(shù)，白云機場、上海機場PE （TTM）為負。 

截至8月20日，航空板塊各航司PB（LF）中春秋航空、吉祥航空估值高于中值低于90分位數(shù)，中國國航、南方航空、東方航空略低于中值，海航控股PB（LF）為負。機場板塊上海機場、深圳機場高于10分位數(shù)低于中值，白云機場、廈門空港略低于10分位數(shù)。 

截至08月20日，快遞板塊各公司PE（TTM）中，順豐控股、中通快遞、韻達股份高于歷史中值低于90分位數(shù)，圓通速遞、德邦股份低于10分位數(shù)，申通快遞、百世集團PE（TTM）為負。 

快遞板塊各公司PB（LF）中，順豐、百世集團及中通快遞略低于歷史中值，圓通速遞、申通快遞、韻達股份及德邦股份估值處于歷史低位。 

（二）行業(yè)數(shù)據(jù)跟蹤

  1. 海運

（1）國際油輪市場——油價下跌，運價跌漲互現(xiàn)（以下括號內數(shù)據(jù)均為環(huán)比前周變化） 

燃油價格：Brent油價收于66.73美元/桶（-6.89%）；WTI油價收于62.14美元/桶（-9.21%）。 

運價指數(shù)/運價：BDTI：610點（-0.49%）；BCTI：489點（-6.86%）；CT1 （中東-中國寧波）：WS 31.57（1.67%）；CT2（西非-中國寧波）：WS 33.08 （0.15%）。 

（2）集裝箱市場——運價繼續(xù)上漲

總體情況：截至8月20日，上海集運價指數(shù)達4340.18點，較上周4281.53點上漲1.37%，較年初累計上漲達51.21%，目前看來集運價格的上漲仍在延續(xù)。 

（3）國際干散貨市場——本周運費指數(shù)悉數(shù)上漲

指數(shù)變化：指數(shù)變化：BDI：4092點（14.75%）；BPI：3785點（6.14%）；BCI：5997點（25.83%）；BSI：3276點（5.75%）；BHSI：1878點（3.41%）。 

國際鐵礦石運價：截至8月19日，巴西圖巴朗與西澳至青島鐵礦石運價分別為34.84美元/噸（8.79%）和15.24美元/噸（3.84%）；國際煤炭運價：截至8月20日，紐卡斯爾與海波因特至舟山（Capesize船/Panamax船）的運價分別為19.51美元/噸（6.72%）和21.71美元/噸（3.23%）。 

沿海礦石庫存、價格以及鋼價指數(shù)：沿海鐵礦石庫存：12795.78萬噸（1.33%）；鋼廠進口鐵礦石庫存可用天數(shù)：26天；礦石價格：青島港澳大利亞PB粉礦（61.5%）最新價為1015元/噸。

2.空運

（1）航空公司月度數(shù)據(jù)

7月單月六大航ASK運力合計同增25.39%，1-7月累計同增33.94%，其中三大航合計7月提升26.62%，海航+春秋+吉祥合計增速約21.26%。行業(yè)供給增幅環(huán)比擴大。 

7月單月六大航合計客座率同增3.7pct，三大航合計同增約2.9pct，海航+春秋+ 吉祥合計客座率同比上升6.9pct。六大航1-7月累計客座率同比提升5.22pct，三大航合計同增約4.3pct。行業(yè)客座率增幅環(huán)比略有縮小。 

21年7月上海浦東機場、白云機場、深圳機場起降架次分別同比變化：14.60%、-6.28%、-20.7%；旅客量分別同比變化：25.1%、-11.7%、-25.6%。21年5月首都機場起降架次同比變化：73.5%；旅客量同比變化：162.2%。 

3. 快遞

（1）快遞業(yè)務收入及業(yè)務量

7月全行業(yè)快遞業(yè)務收入為827.20億元，同比增長14.36%；快遞業(yè)務量為89.34億件，同比增長28.80%。

（2）快遞分類型收入及業(yè)務量

7月同城收入為67.00億元，同增4.52%；異地收入為423.40億元，同增14.56%；國際收入為93.80億元，同增7.20%； 

7月同城業(yè)務量為12.30億件，同增16.92%；異地業(yè)務量為75.49億件，同增31.79%；國際業(yè)務量為1.55億元，同減0.82%。 

（3）快遞分類型平均單價

7月同城業(yè)務單價為5.45元，同減10.60%；異地業(yè)務單價為5.61元，同減13.08%；國際業(yè)務單價為60.64元，同增8.09%。 

（4）快遞公司量價與市場份額

2021年7月，順豐控股、韻達股份、圓通速遞、申通快遞業(yè)務量分別同比變化33.81%、22.48%、31.37%、13.61%；順豐、韻達、圓通、申通單月市占率分別為9.5%、17.4%、15.6%、10.0%。