快遞行業(yè)“以價(jià)取量”已不是秘密，不過(guò)近期一位內(nèi)部人士表示，“未來(lái)5年每年再降價(jià)10%，價(jià)格戰(zhàn)打到三通一達(dá)剩2家”，側(cè)面顯示了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將進(jìn)一步白熱化。

2020年全國(guó)快遞平均單價(jià)為10.55元，同比下降10.6%。各玩家的平均快遞單價(jià)均出現(xiàn)下滑，順豐快遞平均單價(jià)為17.8元，同比下降18.9%；通達(dá)系企業(yè)單價(jià)降至2.2-2.3元，降幅高達(dá)20%-30%。

全國(guó)快遞平均單價(jià)及同比變化▼

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家郵政局，西南證券整理

對(duì)此，中信建投研究指出，快遞行業(yè)處在高增速狀態(tài)下，行業(yè)內(nèi)玩家并不會(huì)采取收縮戰(zhàn)略，而是基本采取針鋒相對(duì)的激進(jìn)策略，陷入價(jià)格戰(zhàn)泥潭。價(jià)格戰(zhàn)作為格局整合最有效的手段，預(yù)計(jì)短期仍將被頭部企業(yè)用于加速行業(yè)份額集中。

申萬(wàn)宏源也表示，在行業(yè)出清之前，價(jià)格戰(zhàn)大概率持續(xù)，市占率高的龍頭快遞企業(yè)有望最終勝出，行業(yè)將由龍頭競(jìng)爭(zhēng)逐步向寡頭競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變。

隨著行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)推進(jìn)，快遞企業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)劇烈分化。中通、韻達(dá)、圓通和申通2020全年股價(jià)累計(jì)變化分別為+24.3%、-52.9%、-9.1%和-48.3%。究其原因，由于高強(qiáng)度價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)不斷，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到直接影響，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)時(shí)間以及企業(yè)表現(xiàn)的擔(dān)憂不斷加劇。

2020 年中報(bào)顯示，中通、韻達(dá)、圓通和申通營(yíng)業(yè)收入增速分別為同比+3.2%、-7.95%、+4.5%和-6.21%，扣非凈利潤(rùn)同比變化-13.2%、-47.5%、+8.15%和-95.9%。事實(shí)上，未來(lái)行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)平息后，單票價(jià)格輕微幅度的提升將帶來(lái)利潤(rùn)的強(qiáng)勁回升，戰(zhàn)后存活下來(lái)的企業(yè)也有望迎來(lái)市值修復(fù)。

那么，這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)何時(shí)才能結(jié)束呢？又或者說(shuō)，價(jià)格戰(zhàn)的結(jié)束具有哪些標(biāo)志呢？

部分企業(yè)或在3-5年內(nèi)退出競(jìng)爭(zhēng)

價(jià)格戰(zhàn)的深入不斷侵蝕著行業(yè)利潤(rùn)，行業(yè)內(nèi)玩家逐漸分化，落后方無(wú)力繼續(xù)跟進(jìn)，將面臨被動(dòng)退出或被兼并收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。

安信證券指出，2020Q3中通、韻達(dá)、圓通、申通和百世的單票扣非凈利分別為0.26、0.07、0.09、-0.03和-0.26元，單票盈利大幅下滑且分化顯著，申通和百世進(jìn)入虧損狀態(tài)，市占率同比下滑幅度均超過(guò)1%。

因此，就目前來(lái)看，快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)會(huì)持續(xù)加劇，業(yè)務(wù)整體逐步向頭部集中，行業(yè)集中度還有進(jìn)一步提升空間。

相較而言，美國(guó)、日本快遞行業(yè)較為成熟，其行業(yè)集中度CR4已超過(guò)90%，形成穩(wěn)定的寡頭壟斷格局。

2020年12月，隨著極兔等新玩家逆勢(shì)入局，我國(guó)快遞行業(yè)品牌集中度CR8僅為82.2%，同比下降0.3%。

對(duì)此，中通的戰(zhàn)略決策將市場(chǎng)份額置于盈利之上，犧牲短期利潤(rùn)的增長(zhǎng)，在2020Q3市場(chǎng)份額達(dá)到20.8%，同比增長(zhǎng)1.9%，計(jì)劃仍以2%的增幅持續(xù)擴(kuò)張，于2022年實(shí)現(xiàn)25%的目標(biāo)。

一位業(yè)內(nèi)人士指出，可以預(yù)見(jiàn)當(dāng)價(jià)格戰(zhàn)逐步平息時(shí)，未來(lái)市場(chǎng)上的存活企業(yè)僅會(huì)有3-4家，瓜分被淘汰企業(yè)所釋放的市場(chǎng)份額，最終龍頭企業(yè)占據(jù)30%左右的市場(chǎng)份額。

快遞企業(yè)市場(chǎng)份額變化趨勢(shì)▼

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告、Wind、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理

“重資產(chǎn)”下規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮至極

快遞行業(yè)具備典型的規(guī)模經(jīng)濟(jì)特征，當(dāng)規(guī)模效應(yīng)發(fā)揮到極致，單價(jià)成本持續(xù)被攤薄，即使繼續(xù)降價(jià)，企業(yè)仍能實(shí)現(xiàn)盈利。

目前，快遞企業(yè)正在加大資本支出，利用規(guī)模效應(yīng)以降低單票成本。中信建投報(bào)告顯示，通達(dá)系自2020年以來(lái)融資力度明顯加大，中通港股上市融資95億元，圓通非公開(kāi)發(fā)行A股股票募資37.9億元，韻達(dá)中期票據(jù)、申通公司債規(guī)模均達(dá)20億元，以募集用于資本支出的大額資金。

基于此，各快遞企業(yè)單票成本持續(xù)優(yōu)化，2020Q3中通、韻達(dá)、圓通和百世的單票成本同比變化為-9%、-23%、-18.6%和-13.7%。

以中通為例，2020前三季度累計(jì)CAPEX同增80%至61.9億元，計(jì)劃在未來(lái)5年維持高強(qiáng)度的資本開(kāi)支。其中——

50%的資本用于分撥中心和土地，目標(biāo)建立200~300個(gè)小型分撥中心，由加盟商網(wǎng)點(diǎn)直接運(yùn)至派送網(wǎng)點(diǎn)，使得現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)平直化；

30%用于調(diào)節(jié)車輛運(yùn)輸模式，持續(xù)擴(kuò)大自有車隊(duì)以及長(zhǎng)尾高運(yùn)力掛車比例，降低運(yùn)輸成本，優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)；

還有20%被分配給自動(dòng)化設(shè)備，增加自動(dòng)化分揀線數(shù)量，提升分揀帶傳輸速度和利用率，充分利用產(chǎn)能。

中通通過(guò)成本領(lǐng)先戰(zhàn)略，預(yù)計(jì)未來(lái)2-3年內(nèi)單票成本每年降幅達(dá)10%左右，為繼續(xù)跟進(jìn)價(jià)格戰(zhàn)、爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額、形成規(guī)模效應(yīng)創(chuàng)造空間。

除了增加資本開(kāi)支以實(shí)現(xiàn)成本管控，快遞企業(yè)也正在規(guī)避阻礙形成規(guī)模效應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)通過(guò)對(duì)加盟商低息貸款、增量補(bǔ)貼的激勵(lì)機(jī)制，減緩加盟商在價(jià)格戰(zhàn)中承受的壓力，維持加盟網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定，避免其崩潰進(jìn)而沖擊快遞企業(yè)本身；當(dāng)下各電商平臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)同樣火熱，降低對(duì)單一電商訂單的依賴，也有助于提高未來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的可能性。

市場(chǎng)成熟期，龍頭拓展產(chǎn)品線

當(dāng)市場(chǎng)步入穩(wěn)態(tài)，成熟的快遞企業(yè)加大外延產(chǎn)品線的力度，轉(zhuǎn)向品類拓展，單一板塊的價(jià)格戰(zhàn)對(duì)整體業(yè)務(wù)的影響將被削弱。

對(duì)通達(dá)系企業(yè)而言，傳統(tǒng)的低價(jià)件業(yè)務(wù)能夯實(shí)規(guī)模經(jīng)濟(jì)底盤，而時(shí)效件更能助力業(yè)務(wù)越過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)瓶頸，具備強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。因此，中通、韻達(dá)等紛紛試水中高端市場(chǎng)，試圖與順豐分食，推出星聯(lián)時(shí)效件、韻達(dá)特快等以時(shí)效為核心的業(yè)務(wù)。不過(guò)，時(shí)效件業(yè)務(wù)尚處于前期的高投入階段，星聯(lián)時(shí)效件占中通業(yè)務(wù)的比例不足2%。

而順豐作為行業(yè)綜合物流的領(lǐng)跑者，以冷鏈、快運(yùn)為代表的新業(yè)務(wù)已經(jīng)逐步度過(guò)投入高峰期，進(jìn)入發(fā)展中期。根據(jù)中國(guó)冷鏈物流協(xié)會(huì)，順豐冷鏈業(yè)務(wù)于2019年實(shí)現(xiàn)收入51億元，同比增長(zhǎng)20%，營(yíng)收規(guī)模連續(xù)2年居行業(yè)首位。

根據(jù)運(yùn)聯(lián)傳媒統(tǒng)計(jì)，快運(yùn)業(yè)務(wù)于2019年實(shí)現(xiàn)收入127億元，同比增長(zhǎng)57.2%，營(yíng)收規(guī)模居行業(yè)首位，從成立到登頂只花了4年時(shí)間。與此同時(shí)，通達(dá)系龍頭中通同樣開(kāi)展了冷鏈和快運(yùn)業(yè)務(wù)，去年12月中通云冷注冊(cè)資本增至5億，并預(yù)計(jì)未來(lái)投入會(huì)持續(xù)增加；中通快運(yùn)業(yè)務(wù)在2-3年內(nèi)成功躋身行業(yè)前5，都表明了中通開(kāi)啟增量業(yè)務(wù)的決心。

一位機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，目前眾多快遞企業(yè)上市的現(xiàn)象不可持續(xù)?！皩?duì)于腰部快遞企業(yè)來(lái)說(shuō)，目前資本開(kāi)支已經(jīng)明顯跟不上龍頭，而龍頭企業(yè)或?qū)⒃谖磥?lái)3-5年內(nèi)繼續(xù)以每年10%的速度下調(diào)單件價(jià)格，那么這些腰部企業(yè)將被加速出清”。