2019H1營業(yè)收入11.12億元，同比增長47.24%，歸母凈利潤9428.39萬元，同比增長40.8%，扣非凈利潤9086.74萬元，同比增長33.97%。2019Q2營收6.06億元，同比增長58.57%，歸母凈利潤5203.93萬元，同比增長53.83%。

倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)高速增長帶動(dòng)營收高增。分業(yè)務(wù)來看，2019年上半年綜合物流營收10.27億元，化工品交易營收8566.1萬元。倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)營收2.16億元，同比增長56.93%，帶動(dòng)營收高速增長。公司毛利率為18.25%，同比下降3.33pct。費(fèi)用率方面：由于公司營收規(guī)模增長，費(fèi)用率有所下降，其中公司銷售費(fèi)用率為2.18%，較去年同期下降0.69pct。研發(fā)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率為5.36%，與去年同期持平。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.59%，較去年同期下降0.07%，主要系匯兌損益。非經(jīng)常性損益341.64萬元，主要系計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助增加帶動(dòng)非經(jīng)常性損益增長。

募投項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)保持高增長。倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)是公司未來幾年發(fā)展的抓手，IPO募投項(xiàng)目張家港化工供應(yīng)鏈一體化基地于7月18日正式開業(yè)，標(biāo)志著公司倉儲(chǔ)運(yùn)輸“七大集群”長江（南京、鎮(zhèn)江、張家港、太倉、連云港）的布局基本形成。遼寧鼎銘化工物流基地項(xiàng)目預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)，隨著公司募投項(xiàng)目19年陸續(xù)投產(chǎn)，倉儲(chǔ)業(yè)務(wù)有望維持高增長。此外公司契合巴斯夫、陶氏等全球百強(qiáng)化工企業(yè)在中國的產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)大所帶來的物流需求，已經(jīng)在上海、張家港、南京、廣州、營口、銅川、天津、防城港等地已經(jīng)或者計(jì)劃設(shè)置倉儲(chǔ)基地。

與地方國企合作模式以及外延并購帶動(dòng)公司持續(xù)增長。公司是專業(yè)的危化品庫運(yùn)營企業(yè)，與天津西青合作，標(biāo)志著地方國企合作的模式已經(jīng)鋪開，有利于公司國內(nèi)業(yè)務(wù)的布局。公司今年并購了天津東旭、振義發(fā)展填補(bǔ)了品類或區(qū)域空白，預(yù)計(jì)后續(xù)會(huì)持續(xù)并購項(xiàng)目促進(jìn)公司持續(xù)增長。

投資策略：我們預(yù)測(cè)公司2019-2021年凈利潤為2.02/2.67/3.56億元，同比增長52.5%/32.4%/33.3%，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游化工行業(yè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、安全經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、信息技術(shù)系統(tǒng)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。