事件：國(guó)家郵政局公布2020年3月快遞行業(yè)運(yùn)行情況，3月份，全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成59.8億件，同比增長(zhǎng)23%；業(yè)務(wù)收入完成669.1億元，同比增長(zhǎng)12.3%。；2020年一季度全行業(yè)完成業(yè)務(wù)量125.3億件，同比增長(zhǎng)3.2%，業(yè)務(wù)收入1534億元，同比下降0.6%。

量： 3月行業(yè)走出疫情陰霾，件量增速回升超預(yù)期。3月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)23%，件量恢復(fù)情況超預(yù)期。3月快遞行業(yè)日均件量為1.9億單，環(huán)比2月（日均9500萬(wàn)單）增長(zhǎng)約1倍。我們認(rèn)為3月行業(yè)增速回升與快遞上下游產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)工加快有關(guān)，快遞企業(yè)產(chǎn)能完成恢復(fù)，電商網(wǎng)購(gòu)需求維持旺盛，根據(jù)菜鳥網(wǎng)絡(luò)報(bào)道，3月份菜鳥和通達(dá)系快遞每天配送的包裹量與2月份相比實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)，每天全網(wǎng)流轉(zhuǎn)的包裹超2億個(gè)；拼多多也表示：3月15日起，拼多多日均在途物流包裹數(shù)穩(wěn)定在5000萬(wàn)個(gè)以上，同比增幅60%。我們認(rèn)為伴隨著網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)結(jié)構(gòu)的變化，客單價(jià)較小的社交電商類平臺(tái)占比在快速提升，網(wǎng)購(gòu)訂單量增速或持續(xù)高于總體GMV規(guī)模增速?？紤]到新冠疫情，我們預(yù)計(jì)全會(huì)社消費(fèi)品零售總額增速較2019年8%的增速有所下滑，同時(shí)考慮到線上滲透率的提升，快遞行業(yè)2020年依舊保持較快增長(zhǎng)。

價(jià)： 3月份快遞行業(yè)整體單價(jià)水平為11.19元，同比下降8.69%，即1.06元，環(huán)比下降1.99元；而扣除其他收入后，3月份單價(jià)為8.29元，同比下降7.11%，環(huán)比下降1.35元。3月行業(yè)價(jià)格下降幅度較為明顯，或與頭部快遞企業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)良好，以價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略恢復(fù)市場(chǎng)份額有關(guān)。拆分來(lái)看，3月異地/同城/國(guó)際業(yè)務(wù)單件收入為7.27/6.52/63.76元，分別同比-10.55%/-6.8%/+24.05%，異地與同城件的價(jià)格下滑明顯，國(guó)際件價(jià)格或因國(guó)際航空貨運(yùn)等成本上升而上漲；分區(qū)域看，3月東部/中部/西部單件收入為11.2/10.4/12.8元，分別同比-9.7%/-3.8%/-6.1%，東部地區(qū)價(jià)格下降幅度最大，其次為西部、中部地區(qū)，主要與東部為傳統(tǒng)產(chǎn)糧區(qū)有關(guān)?？紤]到通達(dá)系同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，我們認(rèn)為行業(yè)單價(jià)向上的拐點(diǎn)短期難以出現(xiàn)。

競(jìng)爭(zhēng)格局：龍頭市占率高位環(huán)比略有下滑，3月份快遞品牌集中度指數(shù)CR8為85.9，環(huán)比/同比-0.5/+4.2。3月行業(yè)集中度環(huán)比略有下降，一方與疫情期間的行業(yè)集中度高基數(shù)有關(guān)，另一方面與3月中小企業(yè)復(fù)工加快有關(guān)。展望全年，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有望進(jìn)一步加劇，龍頭市占率同比仍保持上升趨勢(shì)，長(zhǎng)期看二三線快遞企業(yè)的市場(chǎng)份額流向一線快遞企業(yè)的趨勢(shì)不改。而一線快遞企業(yè)中由于各家在成本管控與服務(wù)質(zhì)量方面的差異，將進(jìn)一步出現(xiàn)分化。

從主要“產(chǎn)糧區(qū)”城市數(shù)據(jù)來(lái)看，3月義烏件量增速大幅回升，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)較為激烈：3月快遞業(yè)務(wù)量前十大城市中，金華（義烏）+71.3%、揭陽(yáng)（+65.6%）、深圳（+27.3%）同比增速居前，業(yè)務(wù)量恢復(fù)較快。從單價(jià)表現(xiàn)看，前十大業(yè)務(wù)量城市中，3月義烏單票收入為3.48元，同比下降10%，環(huán)比下降22.5%，主要與當(dāng)?shù)貎r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇有關(guān)。

投資建議：疫情有望帶來(lái)網(wǎng)購(gòu)活動(dòng)增加，從而提振快遞行業(yè)需求，龍頭快遞企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，同時(shí)政策扶持力度超預(yù)期，我們持續(xù)看好。2020年重點(diǎn)關(guān)注快遞行業(yè)格局的變化，同時(shí)也關(guān)注阿里、拼多多等主流電商平臺(tái)在物流領(lǐng)域的布局。重點(diǎn)推薦：順豐控股（直營(yíng)快遞龍頭+高護(hù)城河）、韻達(dá)股份（精細(xì)化管理能力突出）、中通快遞（電商快遞龍頭），關(guān)注短期具備較大彈性的低市值快遞申通快遞與圓通速遞、德邦股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)不及預(yù)期；行業(yè)大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)；警惕同城業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)即時(shí)配送企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。

1. 量：3月行業(yè)走出疫情陰霾，件量增速回升超預(yù)期

3月行業(yè)走出疫情陰霾，件量增速回升超預(yù)期。3月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)23%，基本恢復(fù)至正常水平。3月快遞行業(yè)日均件量為1.9億單，環(huán)比2月（日均9500萬(wàn)單）增長(zhǎng)約1倍。我們認(rèn)為3月行業(yè)增速回升與快遞上下游產(chǎn)業(yè)鏈的復(fù)工加快有關(guān)，快遞企業(yè)產(chǎn)能完成恢復(fù)，電商網(wǎng)購(gòu)需求維持旺盛，根據(jù)菜鳥網(wǎng)絡(luò)報(bào)道，3月份菜鳥和通達(dá)系快遞每天配送的包裹量與2月份相比實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)，每天全網(wǎng)流轉(zhuǎn)的包裹超2億個(gè)；拼多多也表示：3月15日起，拼多多日均在途物流包裹數(shù)穩(wěn)定在5000萬(wàn)個(gè)以上，同比增幅60%。我們認(rèn)為伴隨著網(wǎng)購(gòu)平臺(tái)結(jié)構(gòu)的變化，客單價(jià)較小的社交電商類平臺(tái)占比在快速提升（我們測(cè)算拼多多2019年實(shí)物訂單量行業(yè)占比達(dá)25%），網(wǎng)購(gòu)訂單量增速或持續(xù)高于總體GMV規(guī)模增速。考慮到新冠疫情下，我們預(yù)計(jì)全會(huì)社消費(fèi)品零售總額增速較2019年8%的增速有所下滑，同時(shí)考慮到線上滲透率的提升，我們測(cè)算2020年快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量規(guī)模達(dá)756億件，同比+19%，較我們前期預(yù)測(cè)的全年21%的增速略有下調(diào)，快遞行業(yè)2020年依舊保持較快增長(zhǎng)。

2. 價(jià)：3月單價(jià)同比下滑，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)

3月份快遞行業(yè)整體單價(jià)水平為11.19元，同比下降8.69%，即1.06元，環(huán)比下降1.99元；而扣除其他收入后，3月份單價(jià)為8.29元，同比下降7.11%，環(huán)比下降1.35元。3月行業(yè)價(jià)格下降幅度較為明顯，或與頭部快遞企業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)良好，以價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略恢復(fù)市場(chǎng)份額有關(guān)。拆分來(lái)看，3月異地/同城/國(guó)際業(yè)務(wù)單件收入為7.27/6.52/63.76元，分別同比-10.55%/-6.8%/+24.05%，異地與同城件的價(jià)格下滑明顯，國(guó)際件價(jià)格或因國(guó)際航空貨運(yùn)等成本上升而上漲；分區(qū)域看，3月東部/中部/西部單件收入為11.2/10.4/12.8元，分別同比-9.7%/-3.8%/-6.1%，東部地區(qū)價(jià)格下降幅度最大，其次為西部、中部地區(qū)，主要與東部為傳統(tǒng)產(chǎn)糧區(qū)有關(guān)。考慮到通達(dá)系同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈，我們認(rèn)為行業(yè)單價(jià)向上的拐點(diǎn)短期難以出現(xiàn)。

3. 競(jìng)爭(zhēng)格局：市場(chǎng)集中度高位環(huán)比略有下滑

龍頭市占率高位環(huán)比略有下滑，3月份快遞品牌集中度指數(shù)CR8為85.9，環(huán)比/同比-0.5/+4.2。3月行業(yè)集中度環(huán)比略有下降，一方與疫情期間的行業(yè)集中度高基數(shù)有關(guān)，另一方面與3月中小企業(yè)復(fù)工加快有關(guān)。展望全年，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有望進(jìn)一步加劇，龍頭市占率同比仍保持上升趨勢(shì)，長(zhǎng)期看二三線快遞企業(yè)的市場(chǎng)份額流向一線快遞企業(yè)的趨勢(shì)不改。而一線快遞企業(yè)中由于各家在成本管控與服務(wù)質(zhì)量方面的差異，將進(jìn)一步出現(xiàn)分化。

從主要“產(chǎn)糧區(qū)”城市數(shù)據(jù)來(lái)看,3月義烏件量增速大幅回升，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)較為激烈：3月快遞業(yè)務(wù)量前十大城市中，金華（義烏）+71.3%、揭陽(yáng)（+65.6%）、深圳（+27.3%）同比增速居前，業(yè)務(wù)量恢復(fù)較快。從單價(jià)表現(xiàn)看，前十大業(yè)務(wù)量城市中，3月義烏單票收入為3.48元，同比下降10%，環(huán)比下降22.5%，主要與當(dāng)?shù)貎r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇有關(guān)。

4.風(fēng)險(xiǎn)提示：

快遞業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)不及預(yù)期；行業(yè)大規(guī)模價(jià)格戰(zhàn)；警惕同城業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)即時(shí)配送企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。