來(lái)源 | 物流沙龍

本文主要從各合同物流上市企業(yè)創(chuàng)業(yè)時(shí)間軸、發(fā)展歷程；企業(yè)分類（按初始類型、客戶行業(yè)）；代表企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)分析；未來(lái)展望等幾個(gè)方面對(duì)上市合同物流企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行分析。

 演講嘉賓：興業(yè)證券研究所所長(zhǎng)助理，交通運(yùn)輸行業(yè)首席分析師龔里

 （本文根據(jù)9月1日由物流沙龍舉辦的“2017合同物流創(chuàng)新發(fā)展高峰論壇遇見(jiàn)物流新物種”現(xiàn)場(chǎng)錄音整理）

2000年對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)是非常關(guān)鍵的年份，有一些標(biāo)志性的事件，一個(gè)是亞洲金融風(fēng)暴結(jié)束，第二個(gè)是中國(guó)加入WTO。

2000年之前，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移已經(jīng)開(kāi)始了，從日本、韓國(guó)、東亞四小龍，往東亞其他國(guó)家轉(zhuǎn)，往泰國(guó)、馬來(lái)西亞等新興國(guó)家，但是等中國(guó)加入世貿(mào)組織之后，中國(guó)勞動(dòng)力要素、土地要素、政府要素遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于東盟其他國(guó)家，在這個(gè)時(shí)候大量外資涌入中國(guó)。

進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的外資資本大顎也把先進(jìn)的物流服務(wù)帶進(jìn)來(lái)了。上市企業(yè)中，比較典型的獨(dú)立的物流公司有飛力達(dá)、華鵬飛。

除了天然獨(dú)立的第三方合同物流公司，也有一些大企業(yè)集團(tuán)衍生的物流公司，在中國(guó)加入世貿(mào)組織之后，引入第三方物流公司。

對(duì)于一些制造業(yè)比較強(qiáng)的企業(yè)，例如海爾、美的，他們?cè)诮鉀Q自身物流痛點(diǎn)之后，也發(fā)現(xiàn)其實(shí)物流是一個(gè)金礦，也是一個(gè)盈利點(diǎn)，也是目前制造業(yè)毛利率逐漸往下走的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。于是，他們也將自己的物流逐漸往外走，來(lái)承接第三方業(yè)務(wù)。

第三類合同物流公司原來(lái)是中國(guó)最大貨代公司，他們?cè)瓉?lái)是做貨代產(chǎn)品，是產(chǎn)品化企業(yè)。但是他們也逐漸發(fā)現(xiàn)服務(wù)的客戶有個(gè)性化的需求，尤其新的物流模式出現(xiàn)，于是他們也成立了相應(yīng)的團(tuán)隊(duì)與部門做第三方合同物流。

在近幾年，我們又發(fā)現(xiàn)一些新的商業(yè)模式，隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及，出現(xiàn)了物流+互聯(lián)網(wǎng)的新模式。于是上市公司也衍生了一些新的業(yè)態(tài)，前年整體上市的傳化智聯(lián)旗下就有一個(gè)非常優(yōu)秀的公司是易貨嘀。

我們把合同物流分為三類，這些公司都是上市公司或者上市公司的子公司。

第一類是純粹的第三方物流公司，不依附于任何大企業(yè)，而且成長(zhǎng)是從零開(kāi)始的，沒(méi)有其他的產(chǎn)業(yè)作為基礎(chǔ)。這些公司沒(méi)有把具體市值拿出來(lái)，其中市值最大的是長(zhǎng)久物流，然后華鵬飛大約是60億，飛利達(dá)30億，海格物流是新三板企業(yè)。在合同物流公司上面100億、50億都是一個(gè)瓶頸。

第二類是傳統(tǒng)運(yùn)輸行業(yè)轉(zhuǎn)型企業(yè)，這些公司依托于傳統(tǒng)物流企業(yè)，傳統(tǒng)運(yùn)輸企業(yè)。運(yùn)輸企業(yè)在全球范圍內(nèi)都做的很大，因?yàn)檫\(yùn)輸企業(yè)準(zhǔn)化程度不高，例如航空企業(yè)、海運(yùn)企業(yè)。中國(guó)最大的海運(yùn)企業(yè)是中國(guó)遠(yuǎn)洋航運(yùn)，收入超過(guò)1000億，網(wǎng)點(diǎn)遍布全球，利用當(dāng)前物流和運(yùn)輸?shù)木W(wǎng)絡(luò)，開(kāi)始做第三方物流，做合同物流有天然的優(yōu)勢(shì)。

除了有網(wǎng)絡(luò)性公司之外，還有一些有倉(cāng)儲(chǔ)資源性公司，例如中國(guó)外運(yùn)。中國(guó)外運(yùn)原來(lái)在全國(guó)各個(gè)海關(guān)包括陸路海關(guān)、空運(yùn)海關(guān)有很多倉(cāng)儲(chǔ)落地，這些運(yùn)力是不可或缺的，也支撐了他在合同物流基礎(chǔ)性的一些優(yōu)勢(shì)。

現(xiàn)在快遞企業(yè)也在往合同方物流轉(zhuǎn)型。雖然目前產(chǎn)品是標(biāo)準(zhǔn)化的，標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品理論上是最能賺錢，最能復(fù)制的，但是也面臨一個(gè)激烈競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。對(duì)快遞企業(yè)來(lái)說(shuō)，利用目前標(biāo)準(zhǔn)化物流網(wǎng)絡(luò)從事合同物流也未嘗不可，而且邊際成本不高。

第三類是由產(chǎn)業(yè)集團(tuán)或者制造業(yè)企業(yè)內(nèi)部物流轉(zhuǎn)型的企業(yè)，這個(gè)例子很多，而且未來(lái)會(huì)越來(lái)越多。他們?cè)谏鲜泄練w類里面都不在物流板塊，海爾日日順物流歸類在電商板塊，上汽集團(tuán)是非常大的汽車企業(yè)集團(tuán)，物流在財(cái)務(wù)報(bào)表只能通過(guò)放大鏡仔細(xì)才可以找到，物流卻占越來(lái)越大。除了上汽之外，還有美的、國(guó)藥、聯(lián)明、太平鳥(niǎo)、傳化智聯(lián)。

剛才我們是按照企業(yè)類型來(lái)劃分，現(xiàn)在按照行業(yè)來(lái)分，將這些企業(yè)劃分為四大類：

第一大類是綜合類企業(yè)。合同物流企業(yè)前身大多數(shù)是運(yùn)輸性或者倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)，因?yàn)樗麄冊(cè)谌珖?guó)全球有倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)、運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)，因此他們通用性比較強(qiáng)。

第二類是汽車及零配件，在供應(yīng)鏈企業(yè)類別中屬于一個(gè)類型，但是在上市物流企業(yè)卻是占比比較高。其中的原因汽車客戶是一個(gè)大客戶，而且汽車運(yùn)輸相對(duì)比較標(biāo)準(zhǔn)化、流程化。例如長(zhǎng)久物流，能夠上市，而且市值超過(guò)100個(gè)億，收入水平還不錯(cuò)，主要源于汽車本身標(biāo)準(zhǔn)化流程，包括物流的流程。

第三個(gè)是電子電器類，一方面像飛力達(dá)是中國(guó)加入世貿(mào)組織之后從國(guó)外帶入物流先進(jìn)的理念，第二方面也是中國(guó)家電白電做強(qiáng)做大以及走向世界產(chǎn)生的結(jié)果。

還有其他類包括醫(yī)藥、服裝、快消等等。

獨(dú)立第三方企業(yè)他們?cè)诰C合類物流里面一般做不大，反而能在專業(yè)型里面做大，比如包括汽車零部件、化工、醫(yī)藥等等。專業(yè)型領(lǐng)域可以做大，一方面源于這個(gè)領(lǐng)域有很多標(biāo)準(zhǔn)化公司，也有比較大的市場(chǎng)。一個(gè)中小型物流公司能夠長(zhǎng)大，和大客戶是息息相關(guān)的。反而運(yùn)輸類企業(yè)在從事通用型客戶方面有更強(qiáng)的能力，主要源于運(yùn)輸本身是他們所處的行業(yè)，同時(shí)從倉(cāng)儲(chǔ)來(lái)講這個(gè)行業(yè)屬性也是比較弱的。

這里舉一個(gè)上市公司的例子華鵬飛。華鵬飛是2000年成立，也是中國(guó)加入世貿(mào)組織前后；華鵬飛上市是2012年，上市之后也遇到一些挫折，大客戶基礎(chǔ)曾經(jīng)有一段時(shí)間不這么穩(wěn)，因此公司也利用資本市場(chǎng)的功能往外發(fā)展。2015年公司收購(gòu)了博韓偉業(yè)。

華鵬飛在2015年整個(gè)牛市過(guò)程中市值漲到200億，利用上市公司高市值高PE做擴(kuò)張是比較容易的。在選擇行業(yè)擴(kuò)張的時(shí)候，他選擇了相對(duì)來(lái)說(shuō)代表中國(guó)未來(lái)發(fā)展的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。

因此當(dāng)時(shí)收購(gòu)了博韓偉業(yè)，收購(gòu)的時(shí)候華鵬飛第三方毛利下滑到1600萬(wàn)，后來(lái)毛利水平大概是30006000萬(wàn)之間，但是收購(gòu)了博韓偉業(yè)凈利潤(rùn)率超過(guò)1個(gè)億，而且近幾年利潤(rùn)還比較穩(wěn)定。

他發(fā)現(xiàn)了自己的瓶頸，因?yàn)闆](méi)有足夠的資源，同時(shí)以前依靠的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，在目前激烈競(jìng)爭(zhēng)下，發(fā)現(xiàn)無(wú)法再擴(kuò)張，所以他選擇利用資本市場(chǎng)縱向和橫向延伸，這個(gè)延伸雖然和主業(yè)沒(méi)有關(guān)系，但是作為上市公司來(lái)講只要有融資功能，目前市場(chǎng)依然活躍，通過(guò)并購(gòu)的形式還是可以成功的。

第二個(gè)例子是國(guó)有企業(yè)外運(yùn)發(fā)展，是中外運(yùn)旗下做空運(yùn)的子公司。外運(yùn)發(fā)展在2013年做過(guò)一次重要的轉(zhuǎn)型，這個(gè)轉(zhuǎn)型是往電商物流發(fā)展。當(dāng)時(shí)進(jìn)出口跨境電商很火爆，網(wǎng)易考拉是海淘重要合作伙伴，考拉通過(guò)業(yè)務(wù)擴(kuò)大，外運(yùn)發(fā)展只占業(yè)務(wù)一小部分。對(duì)于外運(yùn)核心優(yōu)勢(shì)是依賴于原來(lái)國(guó)有企業(yè)網(wǎng)絡(luò)，尤其在重要機(jī)場(chǎng)的倉(cāng)庫(kù)資源，能吸引到客戶。但是往后發(fā)展起來(lái)，當(dāng)客戶的資源訴求越來(lái)越強(qiáng)的時(shí)候，他發(fā)現(xiàn)也很難滿足。

第三個(gè)例子是美的安得智聯(lián)。美的產(chǎn)業(yè)極其龐大，內(nèi)部物流體系相當(dāng)成熟，內(nèi)部流程梳理之后，完全有能力衍生一個(gè)物流公司。

講幾個(gè)展望，制造業(yè)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型之后，制造業(yè)衍生出來(lái)的服務(wù)、品牌輸出，其物流服務(wù)價(jià)值越來(lái)越高。

第二個(gè)，第三方物流公司如果是純粹的沒(méi)有產(chǎn)業(yè)依靠的，在上市公司里面的確很難長(zhǎng)大，這些公司都在尋求往其他方面轉(zhuǎn)型。在某一個(gè)專業(yè)領(lǐng)域比如醫(yī)藥、汽車領(lǐng)域做專業(yè)性的拓展。如果做綜合類的第三方物流的話，空間雖然很大，但是壓力也很大。

第三類目前比較大的運(yùn)輸企業(yè)，他們有更好的更廣的網(wǎng)絡(luò)，未來(lái)會(huì)承接更加綜合性物流業(yè)務(wù)，例如現(xiàn)在快遞公司將合同物流一起發(fā)展。

最后再總結(jié)幾個(gè)資本的要素：

第一個(gè)資本是血腥的，做強(qiáng)做大是資本最重要的訴求。關(guān)鍵要素是商業(yè)模式具備快速擴(kuò)張的條件。合同物流當(dāng)前情況下，大多數(shù)中小公司以關(guān)系型為主，而且內(nèi)部流程梳理不夠規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化，但是合同物流如果要突破這個(gè)瓶頸的話，一定要加強(qiáng)靜態(tài)化和標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)，當(dāng)PE包括像行業(yè)去觀察一個(gè)企業(yè)的時(shí)候，最希望看到企業(yè)能有標(biāo)準(zhǔn)化和平臺(tái)化建設(shè)，標(biāo)準(zhǔn)化和平臺(tái)化之后可以幫助降低大后邊際成本。

關(guān)鍵要素還有要具備較大的活躍的兼并收購(gòu)市場(chǎng)。在這個(gè)行業(yè)里面很多老板說(shuō)與其收購(gòu)一個(gè)公司還不如收購(gòu)一個(gè)團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)流動(dòng)性比公司流動(dòng)性更高，在這種情況下，要使自己成為一個(gè)有兼并收購(gòu)價(jià)值的企業(yè)，或者要去收購(gòu)其他企業(yè)，最重要的是要把資產(chǎn)由輕變重，在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)實(shí)施平臺(tái)化，擁有一些稀缺性的資源。最后合同物流企業(yè)做大做強(qiáng)還需要靈活的，富有競(jìng)爭(zhēng)力人力資源政策。

此文系作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表物流沙龍立場(chǎng)

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