汽車行業(yè)博大精深，不僅整車、零部件、汽車貿(mào)易等領(lǐng)域巨頭林立，就連汽車物流這個細(xì)分行業(yè)，都已經(jīng)誕生了多家上市公司。

3月13日，西上海汽車服務(wù)股份有限公司（簡稱“西上海股份”）更新IPO招股書，擬登陸上交所募資4.98億元，用于乘用車立體庫擴建項目。

公司主營業(yè)務(wù)是為汽車行業(yè)提供綜合物流服務(wù)，另外有一部分汽車零部件研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。

不過，當(dāng)下汽車行業(yè)正遭遇嚴(yán)峻的下行周期。2019年，汽車產(chǎn)量和銷量分別為2572.1萬輛和2576.9萬輛，同比分別下降7.5%和8.2%。

行業(yè)整體下滑，影響了公司的業(yè)績。2017年-2019年，西上海股份營業(yè)收入分別為12.87億元、12.80億元、12.23億元，歸母凈利潤分別為8659.47萬元、9244.68萬元、9546.96萬元。

業(yè)績原地踏步之外，公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流呈現(xiàn)下滑趨勢，報告期內(nèi)分別為2.17億元、1.62億元、1.28億元。

實際上，從更遠(yuǎn)的時間來看，業(yè)績增長乏力一直是西上海股份難以回避的煩惱。

受汽車市場下滑影響，北汽銀翔業(yè)務(wù)萎縮，為之服務(wù)的公司子公司重慶銀鑫，業(yè)務(wù)從2016年開始逐步減少，直至2018年注銷。

而且，即便是在前幾年，汽車行情大好，公司的業(yè)務(wù)競爭力也極其有限。

公司兩大業(yè)務(wù)，汽車物流業(yè)務(wù)包括整車物流、汽車零部件物流等；汽配業(yè)務(wù)中，公司的主要產(chǎn)品為包覆件和涂裝件，技術(shù)含量較低。

2017年-2019年，公司研發(fā)投入分別為1770.26萬元、1918.14萬元、1660.74萬元，占汽配板塊營業(yè)收入的比率分別為2.73%、2.97%、2.43%。

在這個技術(shù)含量并不強的行業(yè)中，公司在競爭態(tài)勢上也處于劣勢。

安吉物流、一汽物流、長安民生、風(fēng)神物流、中都物流等都是汽車物流行業(yè)中的領(lǐng)軍企業(yè)代表，這些企業(yè)均為整車制造廠商直屬的物流企業(yè)。啟信寶顯示，安吉物流隸屬于上汽集團（600104.SH），一汽物流由一汽股份持股100%，長安民生在長安汽車（000625.SZ）旗下，風(fēng)神物流由東風(fēng)汽車控制，中都物流由北汽集團間接控制。

在業(yè)務(wù)便利性上，公司顯然無法與上述汽車物流企業(yè)相提并論。不過，公司也在IPO招股書中表示，“上述企業(yè)拓展其他汽車商場的業(yè)務(wù)時存在一定局限性；而將物流外包給第三方物流企業(yè)有助于降低汽車制造廠商的運營成本。”

但是，A股汽車物流板塊的幾家上市公司，業(yè)績表現(xiàn)卻并不好：長久物流（603569.SH）業(yè)績預(yù)告顯示，公司2019年業(yè)績下降八成左右；原尚股份（603813.SH）雖盈利能力穩(wěn)定，但體量太小，和西上海股份一樣成長空間受限，也飽受現(xiàn)金流之苦。

雖然并非汽車大廠的嫡系部隊，但公司的業(yè)務(wù)仍然對上汽集團存在重大依賴。

報告期內(nèi)，無論汽車物流業(yè)務(wù)還是汽車零部件業(yè)務(wù)，上汽集團都是公司的第一大客戶。2019年，汽車物流板塊與上汽集團的交易金額達到2.77億元，占汽車物流業(yè)務(wù)收入的50.79%；汽車零部件板塊與上汽集團的交易金額達到5.73億元，占汽車零部件業(yè)務(wù)收入的88.51%。

公司業(yè)績重度依賴上汽等幾家大客戶存在諸多弊端，目前體現(xiàn)比較明顯的是應(yīng)收賬款高企。

2017年底-2019年底，公司應(yīng)收賬款分別為3.72億元、3.58億元、4,08億元，占公司當(dāng)期資產(chǎn)總額的比率分別為33.39%、32.56%、36.40%。

值得一提的是，這并非西上海股份首次沖擊IPO。2016年5月，公司首次披露IPO招股書，不過不久后撤回了申請，直到2019年5月再度遞交IPO招股書。2019年11月，監(jiān)管部門披露反饋意見，其中一個重點是要求公司披露撤回申請的前因后果。

熟悉西上海股份及背后西上海集團的人都知道，這或許與公司實際控制人之一、第一大股東曹抗美深涉上海經(jīng)信委原主任李耀新案有關(guān)。

公司在IPO招股書中披露，李耀新受賄1320余萬元，其中817萬元由曹抗美提供。不過，曹抗美最終在這一事件中全身而退。