劉強(qiáng)東風(fēng)波后首發(fā)聲：個(gè)人面臨4件事

一個(gè)熟悉且短促的聲音出現(xiàn)在京東Q3財(cái)報(bào)電話會(huì)議上：“現(xiàn)在整個(gè)京東集團(tuán)的管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)成型且非常穩(wěn)定，我個(gè)人的關(guān)注點(diǎn)主要放在戰(zhàn)略、團(tuán)隊(duì)、文化和新業(yè)務(wù)上，比較成熟的業(yè)務(wù)，我們的管理團(tuán)隊(duì)都可以處理好……”

這顯然要比財(cái)報(bào)本身更引人關(guān)注：

一方面，在被卷入性侵案后，這位“掌舵人”很少公開露面宣講，京東的音量確實(shí)少了很多；另一方面，投資人正在失去耐心，甚至有棄京東之勢(shì)，如高瓴資本減持、富達(dá)拋股票等。更為嚴(yán)重的是，在京東尚未發(fā)力開墾的三四線市場(chǎng)，拼多多借機(jī)迅速插滿了3億大旗……

今年以來(lái)，京東股價(jià)持續(xù)走低

京東的秋冬季，風(fēng)聲鶴唳。

在缺席世界互聯(lián)網(wǎng)大會(huì)后，其當(dāng)日股價(jià)下跌近7%。今年以來(lái)股價(jià)屢創(chuàng)新低，甚至直逼2014年IPO發(fā)行價(jià)。

此時(shí)現(xiàn)身的劉強(qiáng)東，不僅是在捍衛(wèi)消費(fèi)升級(jí)的信仰，更多地是在下“定心丸”，試圖重拾投資人的信心。

而京東所面臨的問(wèn)題，還不止于此。

京東近三年來(lái)營(yíng)收走勢(shì)圖

營(yíng)收增速創(chuàng)最低 用戶減少

根據(jù)京東Q3財(cái)報(bào)顯示：凈營(yíng)收1048億元，同比增長(zhǎng)25.1%；在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12億元，同比下滑45.45%。

京東官方在宣傳口徑中寫道：無(wú)論是從凈利潤(rùn)還是凈收入上來(lái)看，京東都處于良性的發(fā)展通道中。

然而事實(shí)卻是，京東的營(yíng)收增速正在逐步放緩：25.1%達(dá)到了近3年來(lái)的最低增速。曲線圖顯示，除2016年Q3季度上漲了11%外，營(yíng)收已連續(xù)7個(gè)季度下滑。

更為重要的是月活人數(shù)的降低，這也是電商平臺(tái)的根基。

三大電商平臺(tái)月活用戶數(shù)對(duì)比，單位百萬(wàn)人

財(cái)報(bào)透露，京東的活躍用戶為3.13億人，同比增長(zhǎng)為14%，三年來(lái)增速首次跌破20%，月活用戶在上市后也首次出現(xiàn)了環(huán)比下滑，幅度約為2.8%，簡(jiǎn)單計(jì)算后減少了800余萬(wàn)人。而在阿里發(fā)布的Q3財(cái)報(bào)顯示，其活躍用戶為6.01億，增加了2500萬(wàn)。

有分析人士稱，京東這一數(shù)據(jù)可能是截至目前，在本輪中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)巨頭中，首個(gè)用戶下滑的大型企業(yè)。

自營(yíng)仍是盈利點(diǎn) 增速“萎靡”

財(cái)報(bào)顯示，在京東GMV方面，Q3同比增長(zhǎng)30%，達(dá)到3948億元。其中，第三方平臺(tái)GMV同比增長(zhǎng)為40%。第三季度凈服務(wù)收入為109億元，同比增長(zhǎng)49.4%。

回看近幾個(gè)季度，京東GMV增速無(wú)太大變化，但如果將自營(yíng)與第三方拆分可發(fā)現(xiàn)，自營(yíng)業(yè)務(wù)的增速正持續(xù)走低，本季度要明顯低于第三方業(yè)務(wù)。

這也意味著，與京東強(qiáng)勢(shì)的自營(yíng)業(yè)務(wù)相比，第三方服務(wù)正在貢獻(xiàn)更多收入。此模式類似于阿里，增速動(dòng)力開始向平臺(tái)化轉(zhuǎn)移。

即便如此，自營(yíng)業(yè)務(wù)仍是京東的主要盈利點(diǎn)，約是第三方服務(wù)收入的9倍。未來(lái)京東能否盈利，如何維持“低買高賣”模式，取決于自營(yíng)店在眾多電商平臺(tái)中，能否在供貨商手中“搶奪”更多地優(yōu)惠。

技術(shù)構(gòu)建“護(hù)城河” 尚未完建

雖然“營(yíng)收增速放緩、活躍用戶減少”，但沒(méi)有妨礙京東在技術(shù)方面的投入。

據(jù)財(cái)報(bào)，三季度京東技術(shù)研發(fā)投入為34.5億元，同比增長(zhǎng)達(dá)96%。這也是京東連續(xù)第四個(gè)季度技術(shù)研發(fā)投入增速超過(guò)70%，96%的增幅也是京東歷史新高。

這一數(shù)據(jù)體現(xiàn)了劉強(qiáng)東讓京東轉(zhuǎn)型技術(shù)驅(qū)動(dòng)的決心。正如他所言，“今年集團(tuán)對(duì)研發(fā)投入非常高。集團(tuán)增加了很多研發(fā)項(xiàng)目，經(jīng)過(guò)這一年多的研究，我們對(duì)很多項(xiàng)目也看得非常清楚了，所以我們也會(huì)對(duì)這些項(xiàng)目進(jìn)行一些梳理”。

不難看出，技術(shù)正成為京東未來(lái)發(fā)展的重要“護(hù)城河”。

但擺在劉強(qiáng)東面前的是，搭建技術(shù)壁壘非一日之寒，在“前有阿里堵截，后有蘇寧、拼多多追趕”的情況下，如何挽留住更多用戶和投資者，如何持續(xù)通過(guò)高客單保持GMV增速，或許才是他亟待解決的問(wèn)題。

附：財(cái)報(bào)詳情

京東第三季度凈營(yíng)收1048億元人民幣，同比增長(zhǎng)25.1%。在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12億元人民幣，去年同期凈利潤(rùn)為22億元，同比下滑45.45%。

根據(jù)雅虎財(cái)經(jīng)匯總的數(shù)據(jù)，華爾街17位分析師平均預(yù)期，不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算（Non-GAAP），京東第三季度每股美國(guó)存托憑證（ADS）攤薄收益0.1美元。財(cái)報(bào)顯示，基于非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（non-GAAP），京東第三季度每股ADS攤薄收益為人民幣元0.8元（約合0.12美元），高于分析師預(yù)期。

另外，華爾街22位分析師平均預(yù)期，京東第三季度凈收入為153.1億美元。財(cái)報(bào)顯示，京東第三季度凈收入為153億美元，略低于分析師預(yù)期。

發(fā)布財(cái)報(bào)后，京東股價(jià)大跌，截至收盤，京東股價(jià)報(bào)21.11美元，下跌1.94美元，跌幅達(dá)8.42%。

高管解讀

財(cái)報(bào)發(fā)布后，京東集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO劉強(qiáng)東、CFO黃宣德、首席戰(zhàn)略官廖建文和投資者關(guān)系總監(jiān)李瑞玉出席了分析師電話會(huì)議，對(duì)財(cái)報(bào)進(jìn)行了解讀，并回答了分析師提問(wèn)。

以下即為本次電話會(huì)議分析師問(wèn)答環(huán)節(jié)主要內(nèi)容：

美銀美林分析師梁偉亮（Eddie Leung）：第一個(gè)問(wèn)題，管理層可否談一談對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的看法，尤其是零售業(yè)，對(duì)京東商業(yè)化策略以及物流網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張計(jì)劃帶來(lái)哪些影響？第二個(gè)問(wèn)題關(guān)于京東增加研發(fā)投資，可否分享一下過(guò)去幾個(gè)季度這些項(xiàng)目在促進(jìn)公司業(yè)務(wù)過(guò)程中所面臨的障礙？

黃宣德：宏觀經(jīng)濟(jì)的確給耐用品類帶來(lái)了某些影響。但在最新促銷季，根據(jù)我們向品牌合作伙伴確認(rèn)的信息，我們確實(shí)看到京東繼續(xù)引領(lǐng)行業(yè)增長(zhǎng)。當(dāng)然了，有些品類也受到宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的沖擊，不過(guò)日用品類仍然在持續(xù)健康增長(zhǎng)。作為一家大眾市場(chǎng)零售商，規(guī)模讓京東具有獨(dú)特的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。即便是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的情況下，我們依舊認(rèn)為京東有關(guān)提供高品質(zhì)商品、低價(jià)和更優(yōu)服務(wù)的價(jià)值主張，會(huì)繼續(xù)為我們贏得客戶的青睞。我們并未看到明年公司整體利潤(rùn)率趨勢(shì)會(huì)受到嚴(yán)重影響。

至于京東在物流方面的投資，這種服務(wù)可以提供的用戶體驗(yàn)清楚地表明，京東不僅在自有業(yè)務(wù)方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，而且正如我之前所說(shuō)，京東第三方市場(chǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更快，而有一部分增長(zhǎng)就來(lái)自于京東的物流服務(wù)，我們的頭部商家正在越來(lái)越多地利用這些服務(wù)。

廖建文：說(shuō)到技術(shù)投資，當(dāng)然了，京東會(huì)繼續(xù)在社交產(chǎn)品和電商領(lǐng)域展開零售創(chuàng)新。我認(rèn)為這將是促進(jìn)京東潛在增長(zhǎng)的下一個(gè)前沿。此外，我們主要著眼于打造零售供應(yīng)商物流體系，推動(dòng)成本效率和用戶體驗(yàn)的提高。

花旗銀行分析師艾麗西亞·雅普（Alicia Yap）：我的問(wèn)題關(guān)于京東“零售即服務(wù)”戰(zhàn)略以及京東整體定位。京東提供的服務(wù)與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比有哪些不同？京東會(huì)繼續(xù)與國(guó)際大品牌簽約，讓他們?nèi)腭v京東平臺(tái)嗎？京東似乎正遠(yuǎn)離本地品牌，在服務(wù)海外品牌上投入了越來(lái)越多的精力？京東作為零售商的愿景是否發(fā)生了改變？或者說(shuō)京東是否正專注于成為服務(wù)提供商？

廖建文：我先來(lái)解釋一下“零售即服務(wù)”概念。我們之前說(shuō)過(guò)，零售業(yè)將日益碎片化，也比以前任何時(shí)候都分散化。在這種情況下，京東正從垂直模式向整體模式轉(zhuǎn)變。換句話說(shuō)，京東過(guò)去之所以如此成功，是因?yàn)槲覀優(yōu)榱闶厶峁┝俗罱K解決方案，比如京東商城和京東物流之類的服務(wù)。

將來(lái)，我們必須為兩個(gè)價(jià)值鏈（value chain）建設(shè)一些零售基礎(chǔ)設(shè)施。也就是說(shuō)，我們也想要向其他零售商提供物流服務(wù)。如果你深諳社交商務(wù)等方面的零售創(chuàng)新，那么就對(duì)明白創(chuàng)意的重要意義。在這種情況下，京東要全面建設(shè)零售基礎(chǔ)設(shè)施，支持和賦能真正的零售創(chuàng)新。所以，根據(jù)我們對(duì)零售即服務(wù)的定義，它基本上有兩個(gè)部分組成。第一個(gè)，繼續(xù)將創(chuàng)新作為京東的主要關(guān)注點(diǎn)；第二個(gè)，我們將開辟諸如物流技術(shù)這樣的最新基礎(chǔ)設(shè)施，連接和支持零售創(chuàng)新。

高盛集團(tuán)分析師羅納德·龔（Ronald Keung）：我們看到京東第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)第三季度同比增長(zhǎng)40%，超過(guò)了行業(yè)平均增長(zhǎng)速度。管理層可否談一談這種強(qiáng)勁增長(zhǎng)得益于哪些品類？特別是服裝品類在本季度的表現(xiàn)？隨著新電商法在明年開始實(shí)施，管理層如何看待2019年第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)趨勢(shì)？

黃宣德：第三季度，第三方平臺(tái)上的許多品類都出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，主要得益于長(zhǎng)尾商品以及長(zhǎng)尾商家。本季度我們吸引了大量新的商家入駐，目前京東平臺(tái)上的商家總數(shù)超過(guò)20萬(wàn)，既包括電子商品品類，也包括日用品品類，本季度同比增速超過(guò)40%。這的確是得益于京東整體平臺(tái)改善的結(jié)果。另外，我們很高興看到，日用品GMV占本季度履約GMV的比例超過(guò)50%，這再次充分證明京東繼續(xù)成為一個(gè)全品類平臺(tái)，能吸引所有重要品類的用戶和商家。

摩根大通分析師亞歷克斯·姚（Alex Yao）：考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)前景以及線下零售和物流等行業(yè)新的增長(zhǎng)機(jī)遇，管理層可否與我們分享一下2019年京東戰(zhàn)略重點(diǎn)？2019年將專注于哪些領(lǐng)域？將財(cái)務(wù)資源重點(diǎn)調(diào)配到哪些方面？在財(cái)務(wù)靈活性相對(duì)薄弱的大背景下，京東會(huì)繼續(xù)大規(guī)模投資新項(xiàng)目嗎？這些新項(xiàng)目投資會(huì)因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)低迷而減速嗎？

黃宣德：京東整體發(fā)展策略始終著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，所以我們會(huì)繼續(xù)對(duì)各種長(zhǎng)期項(xiàng)目進(jìn)行投資。但是，在經(jīng)過(guò)數(shù)年的投資以后，特別是在研發(fā)領(lǐng)域，京東現(xiàn)在的核心管理團(tuán)隊(duì)和核心領(lǐng)導(dǎo)層已經(jīng)成型且非常穩(wěn)定。我們?cè)谶^(guò)去幾年投資的項(xiàng)目也開始展現(xiàn)非常喜人的成果。我們會(huì)繼續(xù)進(jìn)行投資，同時(shí)在未來(lái)也會(huì)在資金使用上更加自律，實(shí)現(xiàn)兩者之間的有效平衡。我們將始終關(guān)注我們所擁有的資源，在長(zhǎng)期增長(zhǎng)和短期財(cái)務(wù)結(jié)果之間取得良好的平衡。

瑞銀分析師杰瑞·劉（Jerry Liu）：黃總在電話會(huì)議上表示，京東物流的單位經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)改善，研發(fā)支出趨于穩(wěn)定，公司利潤(rùn)率趨勢(shì)并未受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，您可否談一談如何實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)的平衡？盡管今年迄今為止的凈利潤(rùn)率不及去年同期，但管理層表示明年凈利潤(rùn)率會(huì)趨于穩(wěn)定或進(jìn)一步改善，請(qǐng)問(wèn)是這樣嗎？

黃宣德：我們堅(jiān)持認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，京東利潤(rùn)率應(yīng)該會(huì)逐步改善。由于京東物流的緣故，今年算是一個(gè)投資年，在上一次電話會(huì)議上，我們提到今年將主要確保京東保持穩(wěn)定的利潤(rùn)率上升趨勢(shì)，實(shí)際上過(guò)去幾年或者說(shuō)從去年到明年，我們會(huì)看到利潤(rùn)率持續(xù)改善。還有一些新業(yè)務(wù)線，比如說(shuō)京東物流，也會(huì)對(duì)未來(lái)的利潤(rùn)率改善做出貢獻(xiàn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，我們具有實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)投資的充分意圖，同時(shí)逐漸提升利潤(rùn)率。

高盛集團(tuán)分析師羅納德·龔（Ronald Keung）：我們看到京東第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)第三季度同比增長(zhǎng)40%，超過(guò)了行業(yè)平均增長(zhǎng)速度。管理層可否談一談這種強(qiáng)勁增長(zhǎng)得益于哪些品類？特別是服裝品類在本季度的表現(xiàn)？隨著新電商法在明年開始實(shí)施，管理層如何看待2019年第三方平臺(tái)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)趨勢(shì)？

黃宣德：第三季度，第三方平臺(tái)上的許多品類都出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，主要得益于長(zhǎng)尾商品以及長(zhǎng)尾商家。本季度我們吸引了大量新的商家入駐，目前京東平臺(tái)上的商家總數(shù)超過(guò)20萬(wàn)，既包括電子商品品類，也包括日用品品類，本季度同比增速超過(guò)40%。這的確是得益于京東整體平臺(tái)改善的結(jié)果。另外，我們很高興看到，日用品GMV占本季度履約GMV的比例超過(guò)50%，這再次充分證明京東繼續(xù)成為一個(gè)全品類平臺(tái)，能吸引所有重要品類的用戶和商家。

摩根大通分析師亞歷克斯·姚（Alex Yao）：考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)前景以及線下零售和物流等行業(yè)新的增長(zhǎng)機(jī)遇，管理層可否與我們分享一下2019年京東戰(zhàn)略重點(diǎn)？2019年將專注于哪些領(lǐng)域？將財(cái)務(wù)資源重點(diǎn)調(diào)配到哪些方面？在財(cái)務(wù)靈活性相對(duì)薄弱的大背景下，京東會(huì)繼續(xù)大規(guī)模投資新項(xiàng)目嗎？這些新項(xiàng)目投資會(huì)因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)低迷而減速嗎？

黃宣德：京東整體發(fā)展策略始終著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，所以我們會(huì)繼續(xù)對(duì)各種長(zhǎng)期項(xiàng)目進(jìn)行投資。但是，在經(jīng)過(guò)數(shù)年的投資以后，特別是在研發(fā)領(lǐng)域，京東現(xiàn)在的核心管理團(tuán)隊(duì)和核心領(lǐng)導(dǎo)層已經(jīng)成型且非常穩(wěn)定。我們?cè)谶^(guò)去幾年投資的項(xiàng)目也開始展現(xiàn)非常喜人的成果。我們會(huì)繼續(xù)進(jìn)行投資，同時(shí)在未來(lái)也會(huì)在資金使用上更加自律，實(shí)現(xiàn)兩者之間的有效平衡。我們將始終關(guān)注我們所擁有的資源，在長(zhǎng)期增長(zhǎng)和短期財(cái)務(wù)結(jié)果之間取得良好的平衡。

瑞銀分析師杰瑞·劉（Jerry Liu）：黃總在電話會(huì)議上表示，京東物流的單位經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)改善，研發(fā)支出趨于穩(wěn)定，公司利潤(rùn)率趨勢(shì)并未受到宏觀經(jīng)濟(jì)影響，您可否談一談如何實(shí)現(xiàn)營(yíng)收與利潤(rùn)的平衡？盡管今年迄今為止的凈利潤(rùn)率不及去年同期，但管理層表示明年凈利潤(rùn)率會(huì)趨于穩(wěn)定或進(jìn)一步改善，請(qǐng)問(wèn)是這樣嗎？

黃宣德：我們堅(jiān)持認(rèn)為，從長(zhǎng)期來(lái)看，京東利潤(rùn)率應(yīng)該會(huì)逐步改善。由于京東物流的緣故，今年算是一個(gè)投資年，在上一次電話會(huì)議上，我們提到今年將主要確保京東保持穩(wěn)定的利潤(rùn)率上升趨勢(shì)，實(shí)際上過(guò)去幾年或者說(shuō)從去年到明年，我們會(huì)看到利潤(rùn)率持續(xù)改善。還有一些新業(yè)務(wù)線，比如說(shuō)京東物流，也會(huì)對(duì)未來(lái)的利潤(rùn)率改善做出貢獻(xiàn)。從長(zhǎng)期來(lái)看，我們具有實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)投資的充分意圖，同時(shí)逐漸提升利潤(rùn)率。

瑞信分析師托馬斯·莊（Thomas Chong）：我有兩個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)關(guān)于用戶增長(zhǎng)。第三季度京東用戶相比第二季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，請(qǐng)問(wèn)這背后的原因以及我們?nèi)绾慰创磥?lái)的趨勢(shì)？第二個(gè)問(wèn)題關(guān)于資本支出（CapEx），管理層可否分享一下2019年和2020年資本支出在營(yíng)收中所占的比例？

黃宣德：說(shuō)到資本支出，今年絕對(duì)是一個(gè)大規(guī)模投資的年份，一部分是受到物流倉(cāng)儲(chǔ)建設(shè)的推動(dòng)，另一部分則是IT基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，我們希望這兩部分將會(huì)構(gòu)成今年最大規(guī)模的投資階段。

高管：我來(lái)回答有關(guān)用戶的問(wèn)題。在中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩以及京東擁有數(shù)億用戶的情況下，我們更在意的是有質(zhì)量的增長(zhǎng)。依托京東物流的布局，我們將滲透到低線城市，近期加大了在低線城市的營(yíng)銷力度；另外，我們目前用拼購(gòu)、小程序、開普勒等去中心化、非開放性貨架的業(yè)務(wù)模式，吸引更多低線城市用戶和女性用戶。

與此同時(shí)，我們也發(fā)現(xiàn)一些品類，特別是電子消費(fèi)品，在低線城市線下依然有增長(zhǎng)空間，所以我們會(huì)通過(guò)產(chǎn)品型號(hào)的開拓、線下銷售場(chǎng)景創(chuàng)新等方式，以線上線下融合的方式拓展新用戶，充分利用好低線城市商業(yè)機(jī)會(huì)；此外，我們發(fā)現(xiàn)在京東品牌市場(chǎng)滲透較高的一二線城市，仍然存在大量可供挖掘的中低收入客群。通過(guò)產(chǎn)品品類的交叉滲透，我們也會(huì)挖掘現(xiàn)有用戶，進(jìn)一步提升ARPU值和留存率。

摩根士丹利分析師格蕾絲·陳（Grace Chen）：黃總在陳述環(huán)節(jié)中提到了京東廣告的優(yōu)勢(shì)，管理層可否談一談本季度推動(dòng)廣告業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的因素？在最近一個(gè)季度，京東廣告業(yè)務(wù)是否也有重大的結(jié)構(gòu)性改變？

高管：廣告業(yè)務(wù)的連續(xù)增長(zhǎng)，核心原因是算法和技術(shù)能力的提升，其中eCPM一直在持續(xù)提升。因?yàn)榫〇|包括了自營(yíng)和第三方平臺(tái)兩種業(yè)務(wù)類型，所以要做好廣告業(yè)務(wù)，就必須實(shí)現(xiàn)用戶體驗(yàn)和廣告產(chǎn)品的平衡，把握好流量與變現(xiàn)的平衡。隨著廣告算法的優(yōu)化，我們今年逐步減少了CPT廣告資源，增加了另一種廣告資源，但依舊保持了不錯(cuò)的增長(zhǎng)勢(shì)頭，是因?yàn)槲覀兿ＭＷC廣告變現(xiàn)效率和商家滿意度的雙贏。

瑞穗證券分析師詹姆斯·李（James Lee）：我希望劉總來(lái)回答這個(gè)問(wèn)題，考慮到新的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)已經(jīng)成型，請(qǐng)問(wèn)您未來(lái)在公司里的作用是否會(huì)發(fā)生改變？未來(lái)您將主要關(guān)注哪個(gè)領(lǐng)域或哪個(gè)業(yè)務(wù)部門？

劉強(qiáng)東：在整個(gè)京東集團(tuán)的管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)成型且非常穩(wěn)定，我個(gè)人的關(guān)注點(diǎn)主要放在新業(yè)務(wù)上，比較成熟的業(yè)務(wù)，我們的管理團(tuán)隊(duì)都可以處理好。剛才很多人都很關(guān)注京東明年的增長(zhǎng)策略，我也想借此機(jī)會(huì)跟大家講一講。今年京東集團(tuán)對(duì)研發(fā)投入非常高，前9個(gè)月我們的研發(fā)投入同比增長(zhǎng)88%，這還不包括京東數(shù)科的研發(fā)投入。

這主要是因?yàn)榧瘓F(tuán)增加了很多研發(fā)項(xiàng)目，同時(shí)也是因?yàn)楣緝?nèi)部有許多競(jìng)爭(zhēng)，比如我們的門店科技項(xiàng)目，我們一直在鼓勵(lì)公司內(nèi)部不同團(tuán)隊(duì)之間進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。經(jīng)過(guò)這一年多的內(nèi)部研究，我們對(duì)很多研發(fā)項(xiàng)目也看得非常清楚了，所以我們整個(gè)集團(tuán)也在對(duì)這些研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)行一些梳理。因此，我們明年在研發(fā)上的投入與今年差不多，基本上不會(huì)出現(xiàn)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，京東物流的凈利潤(rùn)率也會(huì)有大幅的改善，明年我們凈利潤(rùn)率的表現(xiàn)會(huì)好于今年。在增長(zhǎng)上，我們還會(huì)保持高于行業(yè)的增速，繼續(xù)增加市場(chǎng)份額。

在現(xiàn)金流上，由于今年包括集團(tuán)大樓用地、物流用地都是集中支付的一年，所以對(duì)公司現(xiàn)金流的壓力大了一點(diǎn)，但是我相信明年京東現(xiàn)金流也會(huì)有大幅的改善?？傮w而言，明年我們會(huì)保持高于行業(yè)平均增速的增長(zhǎng)，提升我們的毛利率和凈利率，大幅改善現(xiàn)金流，經(jīng)過(guò)這幾年研發(fā)的投入，我相信明年集團(tuán)在技術(shù)的收入上也會(huì)有很好的表現(xiàn)。我個(gè)人將專注于四件事情上，也就是戰(zhàn)略、團(tuán)隊(duì)、文化和新業(yè)務(wù)上。

麥格理資本分析師溫迪·黃（Wendy Huang）：我有兩個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)有關(guān)物理行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。一方面，京東在過(guò)去兩個(gè)季度通過(guò)類似項(xiàng)目，積極擴(kuò)展第三方物流，另一方面，我們也注意到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手順豐也在作出回?fù)?，著手?chuàng)建自動(dòng)化分揀中心。管理層可否分享一下這方面的看法？第二個(gè)問(wèn)題，劉總可否介紹一下有關(guān)明尼蘇達(dá)事件的最新進(jìn)展情況？

黃宣德：關(guān)于物流業(yè)務(wù)，正如我們過(guò)去所提到的，京東物流通過(guò)服務(wù)于我們自己的電子商務(wù)業(yè)務(wù)，建立了無(wú)與倫比的基礎(chǔ)設(shè)施，在此過(guò)程中贏得了很好的客戶服務(wù)質(zhì)量。因此，當(dāng)我們繼續(xù)實(shí)施零售基礎(chǔ)設(shè)施戰(zhàn)略時(shí)，這其實(shí)也是一種服務(wù)戰(zhàn)略，我們看到商家及其品牌來(lái)到我們的平臺(tái)上，向這些第三方合作伙伴提供類似的物流服務(wù)。這是我們今年早些時(shí)候提到的一個(gè)主題，在過(guò)去幾個(gè)季度銷售額增加了三位數(shù)，很顯然京東物流給商家提供了非常獨(dú)特的價(jià)值。

關(guān)于明尼蘇達(dá)事件，我們確實(shí)沒(méi)有什么新的信息可以告訴你。老實(shí)說(shuō)，我們也不能發(fā)表進(jìn)一步評(píng)論，因?yàn)橹匾氖牵覀円鹬孛绹?guó)司法體系的正當(dāng)程序。就像大家所看到的，劉總已經(jīng)重返工作崗位，這件事沒(méi)有對(duì)京東帶來(lái)實(shí)質(zhì)性影響，預(yù)計(jì)未來(lái)也不會(huì)。我們具有一個(gè)強(qiáng)有力的高管團(tuán)隊(duì)，大部分成員在京東已經(jīng)工作了5到10年，他們會(huì)繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)京東這家公司，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的目標(biāo)，繼續(xù)服務(wù)于我們的客戶。本次電話會(huì)議的目的是為了討論第三季度業(yè)績(jī)，所以如果各位不再問(wèn)這件事，我們會(huì)很感謝。

野村證券分析師施加龍（Jialong Shi）：我想問(wèn)兩個(gè)問(wèn)題，第一個(gè)問(wèn)題關(guān)于7Fresh，請(qǐng)問(wèn)到今年年底和2019年，京東打算開多少家7Fresh門店？7Fresh是會(huì)放到京東商城里面還是外面？另外，7Fresh會(huì)對(duì)今年和2019年的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率帶來(lái)怎樣的影響？第二個(gè)問(wèn)題關(guān)于京東物流，我記得黃總在第二季度電話會(huì)議中提到，計(jì)劃將京東物流資產(chǎn)化，請(qǐng)問(wèn)這方面的進(jìn)展情況，如何這件事做成功的話，會(huì)對(duì)京東2019年運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率有多大影響？

黃宣德：關(guān)于7Fresh，我們預(yù)計(jì)到今年年底總共有十幾家門店，明年上半年可能再增加20家。我們現(xiàn)在希望以謹(jǐn)慎的方式來(lái)擴(kuò)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)，我們實(shí)際上是以非常謹(jǐn)慎的方式開店，并為所有初步活動(dòng)做好充分準(zhǔn)備。因此，就利潤(rùn)率影響而言，我們預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)我們的整體利潤(rùn)率和現(xiàn)有門店的當(dāng)前表現(xiàn)產(chǎn)生任何重大影響。

我們其實(shí)對(duì)單店的表現(xiàn)相當(dāng)滿意，平均而言，每家7Fresh門店應(yīng)該實(shí)現(xiàn)收支平衡，并在相對(duì)較短的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)為正數(shù)。對(duì)于物流資產(chǎn)，我們將部分現(xiàn)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到核心基金，我們已經(jīng)獲得了非常好的初始投資者興趣。我們?nèi)匀活A(yù)計(jì)這筆交易將在明年上半年進(jìn)行。

中金公司分析師娜塔莉·吳（Natalie Wu）：京東與騰訊有關(guān)微信一級(jí)入口的合作將在明年到期，管理層可否介紹一下有關(guān)續(xù)約的最新進(jìn)展嗎？

廖建文：當(dāng)然，自從騰訊對(duì)京東投資以來(lái)，兩家公司在許多領(lǐng)域建立了很好的合作，比如說(shuō)投資、線下交易等方面。我認(rèn)為，對(duì)于下一個(gè)級(jí)別的合作，我們將擴(kuò)展至社交商務(wù)和2B業(yè)務(wù)等領(lǐng)域。目前我們還在與騰訊就繼續(xù)合作進(jìn)行討論，應(yīng)該在近期會(huì)有更多的信息披露。

天灝資本分析師侯曉天（Tian Hou）：我的問(wèn)題與京東產(chǎn)品品類擴(kuò)展有關(guān)。徐雷提到京東百貨商品的增長(zhǎng)率首次超過(guò)50%。我記得自京東成為上市公司以來(lái)，這一直是你們的目標(biāo)，似乎終于完成了這一目標(biāo)。鑒于手機(jī)和家用電器現(xiàn)在都面臨結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，京東將如何進(jìn)行品類擴(kuò)張，以彌補(bǔ)這兩個(gè)主要品類比較弱的市場(chǎng)環(huán)境帶來(lái)的不利影響？

黃宣德：正如我們過(guò)去所提到的，京東作為平臺(tái)總是首先投資整體第三方市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)，改善商家體驗(yàn)，我們很早就提出了這種觀點(diǎn)。從整體戰(zhàn)略規(guī)劃的角度來(lái)看，我們也提到除了發(fā)展更為成熟之外，我們還一直在投資一些所謂的1000億美元俱樂(lè)部，進(jìn)入一些新的產(chǎn)品品類。因此，所有這些努力的結(jié)果都有助于我們擴(kuò)展百貨商品品類。

所以，我們?cè)谶^(guò)去確實(shí)提到了一些品類，比如家居產(chǎn)品、快速消費(fèi)品和生鮮產(chǎn)品，以及我們多年來(lái)提到的其他一些品類，因?yàn)楫?dāng)你看到這些品類時(shí)，確實(shí)看到相當(dāng)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，涵蓋所有這些類別。它實(shí)際上體現(xiàn)了整個(gè)平臺(tái)的強(qiáng)大能力，而不是特別關(guān)注某個(gè)平臺(tái)。

匯豐銀行分析師賓妮·王（Binnie Wong）：第一個(gè)問(wèn)題是零售策略。在過(guò)去幾個(gè)季度，隨著京東向越來(lái)越多的合作伙伴開放，你們已經(jīng)獲得了關(guān)注。管理層可否分享一下有關(guān)這方面的最新進(jìn)展，例如合作伙伴的數(shù)量，京東的戰(zhàn)略如何提高零售合作伙伴的生產(chǎn)力等等？第二個(gè)問(wèn)題關(guān)于增長(zhǎng)策略。我們看到每用戶GMV一直在改善。因此，優(yōu)質(zhì)客戶的GMV之所以大幅增長(zhǎng)，主要是因?yàn)橄M(fèi)升級(jí)，還是因?yàn)榭蛻糍?gòu)買更多類別？第三個(gè)問(wèn)題關(guān)于忠誠(chéng)項(xiàng)目，請(qǐng)問(wèn)擁有高級(jí)會(huì)員資格的用戶會(huì)多少？

黃宣德：對(duì)于2B業(yè)務(wù)，我首先提到我們的服務(wù)收入首次超過(guò)總營(yíng)收的10%，很多事情正在發(fā)生，而京東物流就是其中之一。正如徐雷之前提到的，這些都為我們的商家支出以及客戶和合作伙伴帶來(lái)了有意義的促進(jìn)作用。其中一些在收入貢獻(xiàn)方面的作用仍然很小，但顯然我們?cè)谶@些領(lǐng)域獲得了品牌影響力。

徐雷：本季度Plus會(huì)員數(shù)量突破1000萬(wàn)，這部分用戶是京東平臺(tái)上消費(fèi)能力最強(qiáng)的核心用戶，在購(gòu)物頻次和ARPU值方面表現(xiàn)優(yōu)異。未來(lái)，我們將持續(xù)對(duì)Plus會(huì)員權(quán)益進(jìn)行優(yōu)化和投入。同時(shí)，越來(lái)越多的商家也認(rèn)識(shí)到了這部分用戶的潛力，我們會(huì)與更多的品牌商進(jìn)行會(huì)員方面的合作，重點(diǎn)關(guān)注會(huì)籍聯(lián)營(yíng)和權(quán)益方面的拓展。我們與愛(ài)奇藝的會(huì)員合作效果明顯，未來(lái)還將拓展在出行、娛樂(lè)、餐飲以及知識(shí)付費(fèi)等方面的會(huì)員權(quán)益。

蘇格蘭皇家銀行分析師：管理層可否分享一下7Fresh的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，例如相比于傳統(tǒng)超市，每平方米的銷售額以及在線訂單的貢獻(xiàn)，另外京東零售戰(zhàn)略與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有區(qū)別？

黃宣德：7Fresh目前的規(guī)模仍然相對(duì)較小，但我上個(gè)季度確實(shí)提到過(guò)，每平方米的銷售額大約是傳統(tǒng)線下門店零售額的3到4倍。至于第二個(gè)問(wèn)題，因?yàn)槲覀円圆煌姆绞娇创闶?，因此我們也就有了不同的策略。從京東的角度來(lái)看，我們從垂直整合模式轉(zhuǎn)變?yōu)檎w模式，相對(duì)而言，所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都從舊模式轉(zhuǎn)變?yōu)楦哟怪闭系哪Ｊ健?/p>

KeyBanc Capital分析師Hans Chung：我的問(wèn)題關(guān)于京東物流，管理團(tuán)隊(duì)之前提到，京東明年的盈利能力會(huì)有很大提高。我想知道的是，這是由價(jià)格或新客戶增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)，還是由激勵(lì)方面的成本下降驅(qū)動(dòng)的？我們何時(shí)能看到物流業(yè)務(wù)開始達(dá)到收支平衡？

黃宣德：它實(shí)際上來(lái)自我們提到的多個(gè)方面，因?yàn)榻衲晔峭顿Y年。我們?cè)谝婚_始就擴(kuò)展了產(chǎn)能，因此有足夠的能力為新用戶提供服務(wù)。所以，最初產(chǎn)能過(guò)剩是一個(gè)原因，另一個(gè)原因是我們?yōu)橛脩粼囉镁〇|產(chǎn)品提供折扣。部分原因是我們的供應(yīng)鏈管理服務(wù)涉及整合性倉(cāng)庫(kù)和交付服務(wù)。對(duì)于倉(cāng)儲(chǔ)服務(wù)而言，自然需要啟動(dòng)成本，因?yàn)樯碳液涂蛻舳純A向于擁有自己的倉(cāng)庫(kù)。 因此，遷移到我們的服務(wù)可能會(huì)產(chǎn)生初始成本。

隨著初始階段的結(jié)束，我們的產(chǎn)能隨之增加，倉(cāng)儲(chǔ)容量得到更好利用，損失率（loss ratio）將逐漸縮小。因此，在初始投資階段之后，這實(shí)際上是一個(gè)相當(dāng)自然的結(jié)果。對(duì)于實(shí)際上屬于淡季的第三季度而言，我們非常高興地看到損失率繼續(xù)縮小，因?yàn)檫@項(xiàng)業(yè)務(wù)的成交量仍然連續(xù)增長(zhǎng)，進(jìn)而繼續(xù)提高整體利用率。（清風(fēng)）