事件：南方航空發(fā)布2023上半年業(yè)績：營業(yè)收入718.30億元，同比增長75.98%；歸母凈虧損28.75億元，去年同期虧損約114.88億元，同比收窄。

?受益于民航市場快速修復，上半年虧損大幅收窄。2023H1，營業(yè)收入718.30億元，同比增長75.98%；歸母凈虧損28.75億元，去年同期虧損約114.88億元，同比收窄。其中Q2公司歸母凈虧損9.77億元，虧損幅度環(huán)比亦大幅收窄。從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看：1）上半年公司ASK/RPK相較2019年同期分別-13%/-20%，客座率較2019年下降6.9個百分點至75.75%；2）國內(nèi)航線：上半年公司ASK/RPK相較2019年同期分別+13%/+3%，客座率較2019年下降6.9個百分點至75.67%；3）國際航線：上半年公司ASK/RPK相較2019年同期分別-70%/-72%，客座率較2019年下降6.5個百分點至76.63%；4）上半年公司客公里收益同比增長3.7%至0.56元，其中國內(nèi)同比增長12.5%，國際同比下降70.8%。

? 國內(nèi)市場暑期旺季需求高景氣。在今年春運、五一假期、端午假期等一系列節(jié)假日的鋪墊刺激下，民航暑運市場呈現(xiàn)高景氣度。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，公司7月RPK相較2019年同期僅-5%，其中國內(nèi)RPK相較2019年+16%，國際RPK相較2019年-49%；公司7月客座率相較2019年同期-2.2個百分點，其中國內(nèi)客座率相較2019年-2.5個百分點，國際客座率相較2019年-0.3個百分點。南航在白云機場和大興機場均為第一大航司，烏魯木齊也是公司在西部旅游市場的重要布局。從航線來看，基于基地優(yōu)勢，公司在多條熱門商務、旅游線路上具有較高市占率，有望充分受益于國內(nèi)市場。

?維持“強烈推薦”投資評級。中長期來看，我們認為公司南北呼應的基地布局、較完善的全國二三線網(wǎng)絡有望使得公司受益于航空需求在中期的復蘇和主基地機場放量?？紤]到今年隨著國際航班恢復，國際線供給同比大幅增加，國際航線收益水平下滑，開始向正常水平回歸，因此下調(diào)今年盈利預測，預計公司 2023-25 年歸母凈利潤分別為20/128/180億元，維持公司“強烈推薦”評級。

?風險提示：宏觀經(jīng)濟下行風險；需求不及預期；油價大幅上漲；人民幣大幅貶值。

1、受益于民航市場快速修復，上半年虧損大幅收窄

2023H1，營業(yè)收入718.30億元，同比增長75.98%；歸母凈虧損28.75億元，去年同期虧損約114.88億元，同比收窄。其中Q2公司歸母凈虧損9.77億元，虧損幅度環(huán)比亦大幅收窄。

從經(jīng)營數(shù)據(jù)來看：1）上半年公司ASK/RPK相較2019年同期分別-13%/-20%，客座率較2019年下降6.9個百分點至75.75%；2）國內(nèi)航線：上半年公司ASK/RPK相較2019年同期分別+13%/+3%，客座率較2019年下降6.9個百分點至75.67%；3）國際航線：上半年公司ASK/RPK相較2019年同期分別-70%/-72%，客座率較2019年下降6.5個百分點至76.63%；4）上半年公司客公里收益同比增長3.7%至0.56元，其中國內(nèi)同比增長12.5%，國際同比下降70.8%。

2、國內(nèi)市場暑期旺季需求高景氣

在今年春運、五一假期、端午假期等一系列節(jié)假日的鋪墊刺激下，民航暑運市場呈現(xiàn)高景氣度。根據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，公司7月RPK相較2019年同期僅-5%，其中國內(nèi)RPK相較2019年+16%，國際RPK相較2019年-49%；公司7月客座率相較2019年同期-2.2個百分點，其中國內(nèi)客座率相較2019年-2.5個百分點，國際客座率相較2019年-0.3個百分點。南航在白云機場和大興機場均為第一大航司，烏魯木齊也是公司在西部旅游市場的重要布局。從航線來看，基于基地優(yōu)勢，公司在多條熱門商務、旅游線路上具有較高市占率，有望充分受益于國內(nèi)市場。

3、投資建議

中長期來看，我們認為公司南北呼應的基地布局、較完善的全國二三線網(wǎng)絡有望使得公司受益于航空需求在中期的復蘇和主基地機場放量?？紤]到今年隨著國際航班恢復，國際線供給同比大幅增加，國際航線收益水平下滑，開始向正常水平回歸，因此下調(diào)今年盈利預測，預計公司 2023-25 年歸母凈利潤分別為20/128/180億元，維持公司“強烈推薦”評級。

4.風險提示

宏觀經(jīng)濟下行風險；需求不及預期；油價大幅上漲；人民幣大幅貶值。

附：財務預測表