【中銀交運王靖添團隊】蘇伊士以西美線成品油輪運價強勢，中美國際航班未來有望恢復(fù)——交通運輸行業(yè)周報（20230528)

航運方面，截止2023年5月26日，美灣至南美和美灣至加勒比海兩條航線MR費率分別為30158美元/天和37817美元/天，環(huán)比上周上漲117%和234%，同時美灣至西歐航線運價環(huán)比也幾乎翻倍，我們認為當(dāng)前美線成品油輪運價強勢上漲或?qū)⑹沟貌糠殖善酚洼嗊\力向西擺位，后續(xù)東部運力或出現(xiàn)階段性短缺利好運價上行。航空方面，5月25日美國交通安全局（TSA）共計安檢了265.8萬人次旅客，這是疫情以來的單日最高數(shù)字。當(dāng)前中美之間航空出行的疫情相關(guān)限制基本已經(jīng)解除，但是中美間航班量仍處于低位水平，每周24個往返航班的數(shù)量遠低于疫情前每周超過150個往返航班的水平，目前中美間航班運力供給遠低于需求。

 核心觀點

①蘇伊士以西美線成品油輪運價強勢，MR平均收益環(huán)比明顯上漲。截止2023年5月26日，美灣至南美和美灣至加勒比海兩條航線MR費率分別為30158美元/天和37817美元/天，環(huán)比上周上漲117%和234%，同時美灣至西歐航線運價環(huán)比也幾乎翻倍。本周蘇伊士以西美線成品油輪運價表現(xiàn)十分強勢，LR1和LR2市場亦表現(xiàn)強勁，進而帶動MR平均收益環(huán)比上周上漲40%至31639美元/天。我們認為當(dāng)前美線成品油輪運價強勢上漲或?qū)⑹沟貌糠殖善酚洼嗊\力向西擺位，后續(xù)東部運力或出現(xiàn)階段性短缺利好運價上行。

②中美國際航班未來有望恢復(fù)，美國交通部公布的近期安檢人數(shù)創(chuàng)新高。5月25日美國交通安全局（TSA）共計安檢了265.8萬人次旅客，這是疫情以來的單日最高數(shù)字。盡管旅客量達到疫情來最高水平，但是整個系統(tǒng)運行平穩(wěn)，5月25日航班取消量不足1%。美國FAA預(yù)計當(dāng)天航班量超過5.1萬班，但比2019年略低。當(dāng)前中美之間航空出行的疫情相關(guān)限制基本已經(jīng)解除，但是中美間航班量仍處于低位水平，機票價格較疫情期間有所回落，但仍高于疫情前的水平。然而中美間每周24個往返航班的數(shù)量遠低于疫情前的水平。在疫情前，中美航司各自每周允許超過150個往返航班。目前中美間航班運力供給遠低于需求。我們認為隨著疫情影響逐漸消退，以及中美關(guān)系的緩和，未來國內(nèi)外航司在供給端將得到釋放，更多航司和機場有望在2023年實現(xiàn)業(yè)績回暖。

③前四月快遞業(yè)務(wù)累計收入同比增長12.2%，市場需求回暖向好。1至4月份，郵政行業(yè)寄遞業(yè)務(wù)量累計完成468.0億件，同比增長13.7%。其中，快遞業(yè)務(wù)量累計完成371.0億件，同比增長17.0%。從營收方面來看，郵政行業(yè)業(yè)務(wù)收入(不包括郵政儲蓄銀行直接營業(yè)收入)累計完成4732.1億元，同比增長12.1%?？爝f業(yè)務(wù)收入累計完成3514.4億元，同比增長12.2%。其中，4月份，郵政行業(yè)業(yè)務(wù)收入完成1169.9億元，同比增長23.0%?？爝f業(yè)務(wù)收入完成924.9億元，同比增長24.9%。

投資建議

建議積極布局跨境物流供應(yīng)鏈賽道機會。重點推薦中遠海特（600428.SH）、嘉友國際（603871.SH）、海晨股份（300873.SZ）、順豐控股（002352.SZ）。建議關(guān)注長久物流（603569.SH）。

建議關(guān)注油運復(fù)蘇帶來的投資機會。重點推薦招商輪船（601872.SH），建議關(guān)注中遠海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。

動態(tài)參與航空出行板塊困境反轉(zhuǎn)機會。建議關(guān)注中國國航（601111.SH）、上海機場（600009.SH）、春秋航空（601021.SH）、華夏航空（002928.SH）。

風(fēng)險提示

新冠疫情反復(fù)發(fā)生、疫情防控政策變化、航運價格大幅波動，航空需求不及預(yù)期，快遞價格競爭加劇，交通運輸政策變化等產(chǎn)生的風(fēng)險。

本文來自中銀證券研究部于2023年5月28日發(fā)布的報告《蘇伊士以西美線成品油輪運價強勢，中美國際航班未來有望恢復(fù)——交通運輸行業(yè)周報（20230528)》欲了解具體內(nèi)容，請閱讀報告原文。

報告正文

1

本周行業(yè)熱點事件點評

1.1  蘇伊士以西美線成品油輪運價強勢，MR平均收益環(huán)比明顯上漲

事件： 截至2023年5月26日，MR平均收益為31639美元/天，周環(huán)比增長40%。

我們的觀點：一是蘇伊士運河以西美線MR費率大幅提升，MR平均收益環(huán)比明顯上漲。截止2023年5月26日，美灣至南美和美灣至加勒比海兩條航線MR費率分別為30158美元/天和37817美元/天，環(huán)比上周上漲117%和234%，同時美灣至西歐航線運價環(huán)比也幾乎翻倍。本周蘇伊士以西美線成品油輪運價表現(xiàn)十分強勢，LR1和LR2市場亦表現(xiàn)強勁，進而帶動MR平均收益環(huán)比上周上漲40%至31639美元/天。

二是蘇伊士以西運價大漲帶動船舶可用噸位向西擺位，后續(xù)東部運力或階段性短缺利好該區(qū)域運價。本周東北亞和東南亞區(qū)域運價表現(xiàn)較為平淡，其中韓國至新加坡運價周環(huán)比下降8%至43917美元/天，新加坡至澳大利亞運價周環(huán)比下降11%至31862美元/天，中東灣航線運價小幅上行，中東至西非航線運價環(huán)比上漲15%至42194美元/天。我們認為當(dāng)前美線成品油輪運價強勢上漲或?qū)⑹沟貌糠殖善酚洼嗊\力向西擺位，后續(xù)東部運力或出現(xiàn)階段性短缺利好運價上行。

投資建議：建議關(guān)注油運持續(xù)景氣帶來的投資機會。推薦招商輪船，建議關(guān)注中遠海能、招商南油。

1.2  中美國際航班未來有望恢復(fù)，美國交通部公布的近期安檢人數(shù)創(chuàng)新高。

事件：5月18日，美國交通部發(fā)布公告，批準了4條新的中美直航航班。自5月20日開始逐步執(zhí)行。自5月30日起，中美間直航航班終于增加至每周24個往返航班。5月25日美國交通安全局（TSA）共計安檢了265.8萬人次旅客，這是疫情以來的單日最高數(shù)字。盡管旅客量達到疫情來最高水平，但是整個系統(tǒng)運行平穩(wěn)，5月25日航班取消量不足1%。美國FAA預(yù)計當(dāng)天航班量超過5.1萬班，但比2019年略低。

我們的觀點：一是未來國內(nèi)外航司在供給端將得到釋放。在我國方面，自4月29日起，所有來華人員可以登機前48小時內(nèi)抗原檢測代替核酸檢測，航空公司不再查驗登機前檢測證明。當(dāng)前中美之間航空出行的疫情相關(guān)限制基本已經(jīng)解除，但是中美間航班量仍處于低位水平，機票價格較疫情期間有所回落，但仍高于疫情前的水平。目前中國航司每周執(zhí)行12個往返航班，分別有國航、東航、南航及廈航執(zhí)飛，而美國三大航達美、美聯(lián)航、美航每周總計執(zhí)行12個往返航班。然而中美間每周24個往返航班的數(shù)量遠低于疫情前的水平。在疫情前，中美航司各自每周允許超過150個往返航班。目前中美間航班運力供給遠低于需求。我們認為隨著疫情影響逐漸消退，以及中美關(guān)系的緩和，未來國內(nèi)外航司在供給端將得到釋放，更多航司和機場有望在2023年實現(xiàn)業(yè)績回暖。

二是五家航企在一季度扭虧為盈。4月28日，國內(nèi)上司航司及機場先后公布了2023年一季財報。伴隨疫情放開，一季度各家業(yè)務(wù)量及營業(yè)收入大幅提升，虧損大幅收窄，其中吉祥航空、春秋航空、海航、廈門空港、白云機場五家上市航企實現(xiàn)單季度盈利。海航實現(xiàn)營業(yè)收入131.5億元，同比增長106.4%；歸母凈利潤1.6億元，上年同期凈虧損36億元；春秋航空實現(xiàn)營業(yè)收入38.6億元，同比增長63.7%，歸母凈利潤3.6億元，上年同期凈虧損4.4億元，實現(xiàn)扭虧。吉祥航空實現(xiàn)營業(yè)收入44.4億元，同比增長78.7%；歸母凈利潤為1.7億元，上年同期凈虧損5.4億元，實現(xiàn)扭虧；機場方面，白云機場實現(xiàn)營業(yè)收入13.6億元，同比增長9.7%，歸母凈利潤0.4億元，上年同期凈虧損0.83億元。廈門空港實現(xiàn)營業(yè)收入3.8億元，同比增長43.4%，歸母凈利潤0.7億元，上年同期凈利潤0.06億元。

機場方面：本周（5.21-5.26）：國內(nèi)進出港執(zhí)飛航班量TOP5機場依次是廣州白云機場（7755班次）、上海浦東機場（7174班次）、北京首都機場（7089班次）、深圳寶安機場（6880班次）、重慶江北機場（6039班次）。本周（5.21-5.26）各樞紐機場國內(nèi)航班量周環(huán)比變化：首都0.75%、大興1.72%、雙流0.05%、江北-0.26%、浦東21.16%、虹橋-0.61%、白云-0.36%、寶安-2.18%、三亞-0.76%、?？?0.75%、蕭山0.18%。

投資建議：動態(tài)參與航空出行板塊的反轉(zhuǎn)機會。建議繼續(xù)關(guān)注國際業(yè)務(wù)占比較大的中國國航（601111.SH）和依托出入境客流開展免稅業(yè)務(wù)的上海機場（600009.SH）, 關(guān)注低成本航司春秋航空（601021.SH）、支線龍頭華夏航空（002928.SH）。估值角度來看，關(guān)注南方航空（600029.SH）、中國東航(600115.SH)、白云機場（600004.SH）。

1.3前四月快遞業(yè)務(wù)累計收入同比增長12.2%，市場需求回暖向好

事件：國家郵政局公布2023年4月郵政行業(yè)運行情況。

我們的觀點：一是郵政業(yè)持續(xù)兩位數(shù)增長折射出消費信心的提升。1至4月份，郵政行業(yè)寄遞業(yè)務(wù)量累計完成468.0億件，同比增長13.7%。其中，快遞業(yè)務(wù)量累計完成371.0億件，同比增長17.0%。從營收方面來看，郵政行業(yè)業(yè)務(wù)收入(不包括郵政儲蓄銀行直接營業(yè)收入)累計完成4732.1億元，同比增長12.1%?？爝f業(yè)務(wù)收入累計完成3514.4億元，同比增長12.2%。其中，4月份，郵政行業(yè)業(yè)務(wù)收入完成1169.9億元，同比增長23.0%?？爝f業(yè)務(wù)收入完成924.9億元，同比增長24.9%。

二是中西部快遞量增速明顯，快遞網(wǎng)絡(luò)持續(xù)下沉。4月份，中部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量比重上升1.0個百分點，快遞業(yè)務(wù)收入比重上升0.9個百分點；西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量和快遞業(yè)務(wù)收入比重均上升0.3個百分點。隨著快遞網(wǎng)絡(luò)不斷下沉，中、西部農(nóng)村的物流網(wǎng)點覆蓋率將不斷提高，帶動“快遞進村”模式的多樣化，郵快合作、快快合作等模式更加成熟。隨著現(xiàn)代農(nóng)業(yè)覆蓋面和規(guī)模的不斷擴大，郵政快遞服務(wù)與現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的合作項目將推進農(nóng)村快遞高質(zhì)量發(fā)展。

投資建議：推薦物流快速全賽道布局的順豐控股（002352.SZ），建議關(guān)注A股快遞公司中市占率相對領(lǐng)先的韻達股份（002120.SZ）、圓通速遞（600233.SH）和申通快遞（002486.SZ），以及中通快遞SW(02057)。

2

交通運輸行業(yè)上市公司表現(xiàn)情況

2.1 A股交通運輸上市公司發(fā)展情況

A股交運上市公司為128家，占比2.53%；交運行業(yè)總市值為28419.38億元，占總市值比例為9.02%。截至5月26日，目前市值排名前10的交通運輸上市公司：京滬高鐵（601816.SH）2686.12億元、順豐控股（002352.SZ）2392.77億元、中遠海控（601919.SH）1671.93億元、中國國航（601111.SH）1281.56億元、上港集團（600018.SH）1222.42億元、上海機場（600009.SH）1176.55億元、大秦鐵路（601006.SH）1149.46億元、南方航空（600029.SH）1046.77億元、中國東航（600115.SH）939.18億元、海航控股（600221.SH）699.86億元。

本周情況：本周（5月20日-5月26日），上證綜指、滬深300漲跌幅分別-2.16%、-2.37%，交通運輸指數(shù)-2.58%；交通運輸各個子板塊來看，鐵路公路-2.16%、航空機場-4.44%、航運港口-2.04%、公交-2.78%、物流-1.97%。本周交運板塊整體普遍下跌，航空機場板塊幅度下跌最大達-4.44%。

本周交運個股漲幅前五：長久物流（603569.SH）+6.51 %、廈門國貿(mào)（600755.SH）+4.36 %、中谷物流（603565.SH）+4.06 %、東方銀星（600753.SH）+3.65 %、東方嘉盛（002889.SZ）+2.42 %。

年初至今：2023年初以來，上證綜指、滬深300累計漲跌幅分別為+3.99%、-0.53%，交通運輸指數(shù)-4.78%；交通運輸各個子板塊來看，鐵路公路+10.61%、航空機場-13.76%、航運港口+1.37%、公交-10.14%、物流-11.00%。

年初至今交運個股累計漲幅前五：廣深鐵路（601333.SH）+51.98%、城發(fā)環(huán)境（000885.SZ）+41.82%、皖通高速（600012.SH）+38.85%、ST萬林（603117.SH）+33.81%、唐山港（601000.SH）+31.39%。

2.2交通運輸行業(yè)估值水平

2.2.1國內(nèi)交通運輸行業(yè)估值水平

截至2023年5月26日，交通運輸行業(yè)市盈率為10.06倍（TTM），上證A股為11.29倍，交通運輸行業(yè)相較上證綜指的估值水平偏低。

2.2.2與市場其他行業(yè)相比交運行業(yè)估值水平偏低

在市場28個一級行業(yè)中，交通運輸行業(yè)的市盈率為10.06倍（2023.5.26），處于偏下的水平。由于交通運輸已經(jīng)是一個相對成熟的行業(yè)，疊加疫情反復(fù)壓制交運行業(yè)，估值水平處于低位。

2.2.3與國外（境外）交運行業(yè)估值比較

我們選擇[HS]工用運輸指數(shù)、[SP500]Wind運輸指數(shù)與交通運輸指數(shù)進行對比，截至2023年5月26日，上述指數(shù)的市盈率分別為5.71倍、18.40倍、27.92倍。本周港股、美股交通運輸上市公司估值均處于相對低位，A股交通運輸上市公司估值相對較高。

3

投資建議

一是建議積極布局跨境物流供應(yīng)鏈賽道機會。全球地緣政治格局發(fā)生深刻變化，產(chǎn)業(yè)布局與供應(yīng)鏈演繹變革，未來中國與一帶一路國家貿(mào)易有望持續(xù)增加。因此，中蒙俄、中非、中國與東盟等區(qū)域的跨境物流需求有望穩(wěn)步增加。長期來看，要積極關(guān)注中國與一帶一路國家開展跨境物流機會。重點開展跨境礦石物流業(yè)務(wù)的嘉友國際（603871.SH）和國際布局東南亞且深耕高景氣制造業(yè)賽道的供應(yīng)鏈服務(wù)商的海晨股份（300873.SZ）、順豐控股（002352.SZ）。建議關(guān)注中遠海特（600428.SH）、長久物流（603569.SH）。

二是建議關(guān)注油運復(fù)蘇帶來的投資機會。重點推薦布局“油散集氣”的航運龍頭招商輪船（601872.SH）。建議關(guān)注中遠海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。

三是看好航空出行修復(fù)機會。隨著新冠劃歸“乙類乙管”，入境核酸檢測和集中隔離措施的取消疊加出境跟團游的試點恢復(fù)，國內(nèi)航班和國際航班均出現(xiàn)明顯的恢復(fù)，其中國際航空由于基數(shù)低恢復(fù)潛力和彈性較大；當(dāng)前疫情對航空出行的外部不利影響已經(jīng)消退，隨著國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇和民眾出行信心的恢復(fù)，航空市場修復(fù)長期趨勢已經(jīng)形成。建議關(guān)注國內(nèi)航空市場恢復(fù)預(yù)期增強帶來的航空行業(yè)系統(tǒng)機會，長期關(guān)注細分航空出行市場的龍頭。建議繼續(xù)關(guān)注國際業(yè)務(wù)占比較大的中國國航（601111.SH）和依托出入境客流開展免稅業(yè)務(wù)的上海機場（600009.SH）, 關(guān)注低成本航司春秋航空（601021.SH）、支線龍頭華夏航空（002928.SH）。估值角度來看，關(guān)注南方航空（600029.SH）、中國東航(600115.SH)、白云機場（600004.SH）。

四是戰(zhàn)略性看好跨境電商（國際航空）物流賽道。短期來看，隨著海外疫情進入常態(tài)化，疊加通脹壓力加劇，消費需求明顯回落，航空貨運運力進入相對均衡階段，航空貨運價格回落至新平臺期，跨境電商物流賽道景氣相比之前略有回落。但長期來看，跨境電商、全球優(yōu)質(zhì)食品、高端制造產(chǎn)品的進出口物流需求穩(wěn)健增長，高時效的航空物流需求具有長期成長性。政策角度來看，“十四五”期間國家強化全球供應(yīng)鏈安全，重點發(fā)展國際物流和冷鏈物流，航空物流未來政策支持進一步加強。重點推薦跨境電商（國際航空）物流賽道重點標的華貿(mào)物流（603128.SH），建議關(guān)注東航物流（601156.SH）、中國外運（601598.SH）。

五是持續(xù)關(guān)注即時配送產(chǎn)業(yè)鏈投資機會。隨著國內(nèi)經(jīng)濟的不斷復(fù)蘇及居民消費能力和消費意愿的不斷修復(fù)，居民對即時配送物流的需求有望提升。我國即時配送物流行業(yè)2016-2020年期間快速增長，形成千億規(guī)模市場，目前仍保持著30%左右的增長率。即時配送需求刺激下，發(fā)揮支撐作用的城市前置倉效率升級有望加速。一是建議關(guān)注即時配送第三方運力順豐同城（9699.HK）、順豐控股（002352.SZ）、達達集團；二是建議關(guān)注具備完善倉配供應(yīng)鏈服務(wù)能力的京東物流（2618.HK）、致力推進公路貨運數(shù)字化轉(zhuǎn)型的傳化智聯(lián)（002010.SZ）、提供智慧倉儲物流綜合解決方案的音飛儲存（603066.SH）。

六是關(guān)注價格逐步改善下，市占率領(lǐng)先的電商快遞。多重政策面因素利好下，快遞單價呈現(xiàn)同比上漲態(tài)勢，未來快遞公司的服務(wù)水平提升、用戶體驗改善將成為競爭重點。在此背景下，行業(yè)有望迎來盈利修復(fù)、價值重估的新局面。而快遞一線龍頭公司因具備更為扎實的資源底盤、網(wǎng)絡(luò)規(guī)模，以及更高的運送時效、服務(wù)水平，伴隨著新競爭格局到來，或?qū)⒊蔀樽畲笫芤嬲?。結(jié)合近期市占率動態(tài)變化，建議關(guān)注中通快遞（2057.HK）、圓通速遞（600233.SH）、韻達股份（002010.SZ）投資機會。