摘要

碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款可以有效盤活企業(yè)碳資產(chǎn)，拓寬融資渠道，對于促進(jìn)企業(yè)節(jié)能減排、加快綠色轉(zhuǎn)型具有重要價值。本文梳理、歸納了現(xiàn)階段國內(nèi)四種比較有代表性的碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款運(yùn)作模式，并從參與主體、融資對象、質(zhì)押資產(chǎn)、融資方式和征信機(jī)制及風(fēng)險管控等方面進(jìn)行比較，研究發(fā)現(xiàn)碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款實施過程存在碳交易市場不活躍、資產(chǎn)價值難測量、缺乏碳金融支持體系、質(zhì)押物違約處置難、各部門分工不明確等問題，建議加快碳市場建設(shè)、穩(wěn)定碳資產(chǎn)價格、創(chuàng)新碳信貸產(chǎn)品、完善碳資產(chǎn)處置和明確各相關(guān)主體責(zé)任。

關(guān)鍵詞：碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款；模式比較；低碳經(jīng)濟(jì)

中圖分類號：F832.4文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1671-8402（2022）11-0051-13

基金項目：教育部人文社會科學(xué)研究規(guī)劃基金項目“我國森林保險精準(zhǔn)扶貧效應(yīng)評估與機(jī)制優(yōu)化研究”（20YJA790059）；國家社會科學(xué)基金一般項目“森林保險精準(zhǔn)扶貧效果評估與財政補(bǔ)貼機(jī)制優(yōu)化研究”（19BGL052）；國家社會科學(xué)基金后期資助項目“中國森林保險需求與供給模式研究”（20FGLB022）。

引言

隨著全球變暖的加劇和環(huán)境問題的惡化，低碳經(jīng)濟(jì)已成為各國應(yīng)對氣候變化、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的必然選擇。我國作為最大的發(fā)展中國家，積極發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)，將“碳達(dá)峰、碳中和”目標(biāo)作為重大戰(zhàn)略決策，自 2007年 7月國家環(huán)境保護(hù)總局、中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于落實環(huán)保政策法規(guī)防范信貸風(fēng)險的意見》起，開始綠色信貸探索。為促進(jìn)綠色低碳金融，細(xì)化綠色信貸功能，我國逐步建立碳市場、發(fā)展碳交易，發(fā)展碳信貸業(yè)務(wù)。2013年 6月，我國碳排放交易市場試點在深圳、上海、湖北、福建等八省市先后開展。自 2014年首單碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款項目于興業(yè)銀行成功落地起，陸續(xù)有多筆碳資產(chǎn)質(zhì)押融資項目完成簽訂。2021年 7月，全國碳交易市場上線交易，為碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的普及、發(fā)展和創(chuàng)新奠定基礎(chǔ)。2021年 12月，中國人民銀行上海分行印發(fā)《上海市碳排放權(quán)質(zhì)押貸款操作指引》，規(guī)范碳排放權(quán)質(zhì)押貸款的條件、流程、處置等，為全國碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款的實施提供參考，緩解低碳企業(yè)的融資壓力，助力實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和環(huán)境保護(hù)的雙重效益。

從本質(zhì)上看，碳資產(chǎn)是指在強(qiáng)制碳排放權(quán)交易機(jī)制或者自愿碳排放權(quán)交易機(jī)制下，產(chǎn)生的可直接或間接影響組織溫室氣體排放的碳排放權(quán)配額、碳減排量及相關(guān)活動，包括政府分配的排放量配額、企業(yè)內(nèi)部節(jié)能活動減少的碳排放量、企業(yè)投資開發(fā)的清潔發(fā)展機(jī)制項目或中國核證自愿減排項目等。碳資產(chǎn)具體可細(xì)分為配額碳資產(chǎn)和減排碳資產(chǎn)。在碳市場交易機(jī)制下，企業(yè)的碳資產(chǎn)具有了可計量的市場價值，為碳資產(chǎn)作為質(zhì)押物發(fā)揮融資擔(dān)保增信功能提供了可能。在此基礎(chǔ)上，碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)應(yīng)運(yùn)而生。碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款是指企業(yè)或供應(yīng)鏈以自身現(xiàn)有或未來可獲得的碳資產(chǎn)作為標(biāo)的物進(jìn)行質(zhì)押貸款的融資模式。該貸款業(yè)務(wù)可以有效盤活企業(yè)碳資產(chǎn)，拓寬融資渠道，對于促進(jìn)企業(yè)節(jié)能減排、加快行業(yè)綠色轉(zhuǎn)型、推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)生態(tài)化發(fā)展具有重要價值。

當(dāng)前，中國碳交易市場的發(fā)展尚不成熟，面臨市場不穩(wěn)定、供求變化劇烈、碳資產(chǎn)價格波動大等問題。與此同時，我國碳金融體系尚不健全，綜合配套政策、法規(guī)、制度尚不完備，導(dǎo)致低碳轉(zhuǎn)型企業(yè)經(jīng)營成本提高、信貸質(zhì)押物違約處置難、銀行信貸風(fēng)險上升。不僅如此，碳信貸產(chǎn)品的創(chuàng)新力不足、碳金融產(chǎn)品合作較少、缺乏專業(yè)技術(shù)人才，加大了風(fēng)險控制的難度和降低了銀行貸款的積極性。因此，為順利開展碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款，就必須在運(yùn)作模式上進(jìn)行合理構(gòu)思與選擇。張友棠、劉帥等研究了碳排放權(quán)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的關(guān)鍵問題，并結(jié)合歐美經(jīng)驗提出打造國際化運(yùn)營平臺的相關(guān)建議。張濟(jì)建等針對企業(yè)減排的融資困境等問題，提出了單個企業(yè)和供應(yīng)鏈企業(yè)群體的碳資產(chǎn)質(zhì)押融資模式，緩解企業(yè)資金短缺，激發(fā)企業(yè)減排動力。趙昕等以核證減排量質(zhì)押融資為例，發(fā)現(xiàn)政府激勵措施能降低企業(yè)騙貸行為發(fā)生率，提高銀行參與貸款業(yè)務(wù)的意愿。楊博文對碳資產(chǎn)質(zhì)押融資過程的規(guī)范和監(jiān)管進(jìn)行必要性分析，為碳資產(chǎn)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)發(fā)展初期的立法提出政策建議。

目前已有文獻(xiàn)的研究主要集中在對個別業(yè)務(wù)模式的描述性分析、貸款風(fēng)險和存在問題、法規(guī)政策制定建議等方面，而各種模式的實際操作及運(yùn)用的研究和不同模式的特征比較并不充分，以至于對各地實踐中的模式探索選擇未形成清晰的提煉歸納和對比總結(jié)?；诖?，本文選取目前具有代表性的碳排放權(quán)配額（CEAs）質(zhì)押模式、供應(yīng)鏈企業(yè)碳排放權(quán)配額質(zhì)押模式、碳減排量（CERs）質(zhì)押模式和林業(yè)碳匯資產(chǎn)質(zhì)押模式為研究對象，并結(jié)合具體案例提煉歸納，通過研究四種不同的碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款模式的業(yè)務(wù)流程和運(yùn)作模式，比較模式間的異同，并就碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款存在的制約因素提出發(fā)展策略，以期加快促進(jìn)碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款的發(fā)展，推動企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型和雙碳目標(biāo)的實現(xiàn)。

一、碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款運(yùn)作模式與操作流程

根據(jù)企業(yè)獲取碳資產(chǎn)的來源不同，碳資產(chǎn)可以分為碳排放權(quán)配額（CEAs）、經(jīng)過核證確認(rèn)的碳減排量（CERs）和未經(jīng)核證的未來預(yù)期碳減排量。企業(yè)可以通過政府無償分配碳排放權(quán)配額獲取 CEAs，或者在碳交易市場有償購買獲得。CERs是企業(yè)自身通過開展節(jié)能減排項目積累碳減排量，并經(jīng)過審查核證后的所形成的認(rèn)證碳減排量，能夠在碳交易市場上將其進(jìn)行自由交易。未來預(yù)期實現(xiàn)的碳減排量是企業(yè)開展減排項目積累減排量，但未經(jīng)審查核證、無法直接在碳交易市場交易的信用碳資產(chǎn)，本文選取該類別中的林業(yè)碳匯進(jìn)行分析。根據(jù)以上分類，梳理我國現(xiàn)有碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款項目，我國碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款主要運(yùn)作模式如表 1所示。

資料來源：各試點金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)碳資產(chǎn)質(zhì)押融資實施方案，作者統(tǒng)計整理。

從以上模式的運(yùn)行特征和實施情況看：“碳排放權(quán)配額質(zhì)押”是最基礎(chǔ)、最直接、目前應(yīng)用最廣泛的一種模式；“供應(yīng)鏈碳配額質(zhì)押”對協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈企業(yè)整體融資和內(nèi)部綠色發(fā)展更為有利；“碳減排量質(zhì)押”也是一種基礎(chǔ)的、直接的融資模式，但沒有碳排放權(quán)配額質(zhì)押應(yīng)用廣泛；“林業(yè)碳匯質(zhì)押”模式更為新穎和創(chuàng)新。

（一）碳排放權(quán)配額（CEAs）質(zhì)押模式

“碳排放權(quán)配額質(zhì)押”模式是企業(yè)質(zhì)押自身現(xiàn)有的碳排放權(quán)配額，獲得銀行貸款的融資方式。“碳排放權(quán)配額直接質(zhì)押”的運(yùn)作流程中將碳排放權(quán)配額直接質(zhì)押，“碳排放權(quán)配額質(zhì)押+固定資產(chǎn)抵押”與直接質(zhì)押模式比較相似，在直接質(zhì)押的基礎(chǔ)上，以固定資產(chǎn)抵押作為補(bǔ)充擔(dān)保，而“碳排放權(quán)配額質(zhì)押+碳保險”的業(yè)務(wù)流程中還包含向銀企以外的第三方機(jī)構(gòu)（保險公司）購買碳保險。本文具體分析該模式下的“碳排放權(quán)配額直接質(zhì)押”與“碳排放權(quán)配額質(zhì)押+碳保險”兩種業(yè)務(wù)流程。

1.碳排放權(quán)配額直接質(zhì)押?！疤寂欧艡?quán)配額直接質(zhì)押”模式是企業(yè)以現(xiàn)有的碳排放權(quán)配額作為質(zhì)押物，向銀行等金融機(jī)構(gòu)申請貸款的融資方式。

廣東佛岡金城金屬制品有限公司作為在廣州碳排放權(quán)交易所掛牌的清遠(yuǎn)市 14家企業(yè)之一，擁有 1條年產(chǎn) 77萬噸管線鋼（帶鋼）等產(chǎn)品的生產(chǎn)線，以生產(chǎn)帶鋼為主，2020年該公司獲得28萬噸碳排放配額。2021年 9月，佛岡農(nóng)商銀行經(jīng)過對該公司碳排放配額資產(chǎn)風(fēng)險管理和價值評估模型分析，選取了該公司作為碳排放權(quán)質(zhì)押貸款試點企業(yè)，以 25萬噸碳排放配額發(fā)放貸款 350萬元，用于實施節(jié)能減排，推進(jìn)清潔生產(chǎn)。該項目具體業(yè)務(wù)流程如圖 1所示。

圖 1廣東佛岡金城金屬制品有限公司碳排放權(quán)配額直接質(zhì)押貸款運(yùn)作流程

參照廣東佛岡金城金屬制品有限公司貸款案例，我們梳理“碳排放權(quán)配額直接質(zhì)押”模式操作流程如下：第一，單個企業(yè)通過政府碳排放權(quán)配額發(fā)放、碳交易市場購買獲得初始碳排放權(quán)配額；第二，企業(yè)向碳資產(chǎn)管理平臺申領(lǐng)碳排放權(quán)配額后，以碳排放權(quán)配額為質(zhì)押物，向商業(yè)銀行提出貸款申請；第三，銀行審核后，與企業(yè)簽訂借款合同等法律性文件；第四，經(jīng)碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)辦理質(zhì)押物存管登記手續(xù)，銀行向企業(yè)發(fā)放貸款；第五，質(zhì)押貸款到期，企業(yè)正常償還貸款，收回質(zhì)押碳排放權(quán)配額；第六，質(zhì)押貸款到期，企業(yè)未能償還貸款，銀行將企業(yè)質(zhì)押的碳排放權(quán)配額在碳排放權(quán)交易中心拍賣出售，獲得收入償還銀行貸款。

2.碳排放權(quán)配額質(zhì)押+碳保險?！疤寂欧艡?quán)配額質(zhì)押+碳保險”模式是在“碳排放權(quán)配額質(zhì)押貸款”模式的基礎(chǔ)上，通過購買碳排放配額質(zhì)押貸款保證保險，降低履約信用風(fēng)險，該模式實際上是對碳配額直接質(zhì)押方式的完善和創(chuàng)新。

2021年 11月，在上海環(huán)境能源交易所指導(dǎo)下，上海申能碳科技有限公司與交通銀行、中國太保產(chǎn)險達(dá)成合作，通過引入保險公司風(fēng)險對沖機(jī)制，提高銀行碳排放權(quán)配額質(zhì)押業(yè)務(wù)的審批通過率，落地全國首筆碳排放配額質(zhì)押疊加保證保險融資業(yè)務(wù)。其中，中國太保產(chǎn)險提供“碳排放配額質(zhì)押貸款保證保險”（以下簡稱“碳保險”），是以碳排放配額質(zhì)押貸款合同為基礎(chǔ)合同，由碳配額所有人或銀行投保的，保障質(zhì)權(quán)人實現(xiàn)質(zhì)權(quán)差額補(bǔ)償?shù)谋ｋU產(chǎn)品。該項目由上海申能碳科技有限公司投保，具體業(yè)務(wù)流程如圖 2所示。

圖 2上海申能碳科技有限公司碳排放權(quán)配額質(zhì)押+碳保險貸款運(yùn)作流程

參照上海申能碳科技有限公司貸款案例，我們梳理“碳排放權(quán)配額質(zhì)押+碳保險”模式操作流程如下：第一，企業(yè)通過政府碳排放權(quán)配額發(fā)放、碳交易市場購買獲得初始碳排放權(quán)配額；第二，企業(yè)向保險公司提交投保申請，保險公司審核后發(fā)放保險憑證；第三，企業(yè)以碳排放權(quán)配額為質(zhì)押物，向商業(yè)銀行提出貸款申請；第四，銀行審核后，與企業(yè)簽訂借款合同等法律性文件；第五，經(jīng)碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)辦理質(zhì)押物存管登記手續(xù)，銀行向企業(yè)發(fā)放貸款；第六，質(zhì)押貸款到期，企業(yè)正常償還貸款，收回質(zhì)押碳排放權(quán)配額；第七，如果銀行投保，質(zhì)押貸款到期，面臨質(zhì)押碳排放權(quán)配額權(quán)屬不清或被凍結(jié)，則保險公司向企業(yè)支付補(bǔ)償金；第八，如果企業(yè)投保，質(zhì)押貸款到期，企業(yè)未能償還貸款，則保險公司向銀行支付賠償金，企業(yè)收回質(zhì)押碳排放權(quán)配額。

（二）供應(yīng)鏈企業(yè)碳排放權(quán)配額質(zhì)押模式

“供應(yīng)鏈企業(yè)碳排放權(quán)配額質(zhì)押”模式是將包含多個企業(yè)的供應(yīng)鏈視為整體，經(jīng)過碳排放權(quán)配額協(xié)調(diào)、供應(yīng)鏈內(nèi)部交易后盤活總體富余碳資產(chǎn)、緩解資金困境的融資模式。

湖北宜化集團(tuán)有限責(zé)任公司在 2019年第一季度正式引入供應(yīng)鏈碳排放權(quán)配額質(zhì)押融資模式并進(jìn)行試點，融資供應(yīng)鏈包括 1家核心企業(yè)（晉煤集團(tuán)）、4家控排企業(yè)和 6家減排企業(yè)，湖北宜化為減排企業(yè)之一。經(jīng)過企業(yè)前期詳細(xì)的討論、分析和協(xié)調(diào)，供應(yīng)鏈 6家減排企業(yè)提交了各自的碳資產(chǎn)數(shù)量（總計 2600萬噸，其中湖北宜化 500萬噸）并共同確認(rèn)了減排目標(biāo)（2000萬噸）。同時，在碳交易機(jī)構(gòu)的輔助下，通過供應(yīng)鏈內(nèi)部交易，最終確定將富余碳排放權(quán)配額 600萬噸作為質(zhì)押物。在對供應(yīng)鏈企業(yè)經(jīng)營情況和貿(mào)易情況進(jìn)行認(rèn)真考察的基礎(chǔ)上，經(jīng)過貸款審批、風(fēng)險評估和信用評級等程序，銀行最終將資金發(fā)放到相應(yīng)企業(yè)賬戶，經(jīng)過上述環(huán)節(jié)確認(rèn)的最終分配比例為碳資產(chǎn)質(zhì)押比例，供應(yīng)鏈此次獲得質(zhì)押貸款總額度為 3.6億元。該項目具體業(yè)務(wù)流程如圖 3所示。

圖 3湖北宜化集團(tuán)供應(yīng)鏈企業(yè)碳排放權(quán)配額質(zhì)押貸款運(yùn)作流程

參照湖北宜化集團(tuán)貸款案例，我們梳理“供應(yīng)鏈企業(yè)碳排放權(quán)配額質(zhì)押”模式操作流程如下：第一，供應(yīng)鏈企業(yè)通過政府碳排放權(quán)配額發(fā)放、碳交易市場購買獲得初始碳排放權(quán)配額；第二，供應(yīng)鏈中，各企業(yè)確認(rèn)自身碳排放權(quán)配額數(shù)量，減排企業(yè)確定減排目標(biāo)，并進(jìn)行內(nèi)部碳配額交易，確認(rèn)供應(yīng)鏈富余碳排放權(quán)配額；第三，核心企業(yè)以富余碳排放權(quán)配額為質(zhì)押物，向商業(yè)銀行提出貸款申請；第四，銀行審核后，與核心企業(yè)簽訂借款合同等法律性文件；第五，經(jīng)碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)辦理質(zhì)押物存管登記手續(xù)，銀行向企業(yè)發(fā)放貸款；第六，貸款經(jīng)核心企業(yè)分配于供應(yīng)鏈的減排環(huán)節(jié)；第七，質(zhì)押貸款到期，企業(yè)正常償還貸款，收回質(zhì)押碳排放權(quán)配額；第八，質(zhì)押貸款到期，供應(yīng)鏈無法還款，為了沖抵借款，銀行可以在公開市場拍賣、出售供應(yīng)鏈所質(zhì)押的碳資產(chǎn)。

（三）碳減排量（CERs）質(zhì)押模式

“碳減排量（CERs）質(zhì)押”模式是企業(yè)以碳減排量質(zhì)押直接向銀行申請貸款的融資方式。目前，我國的 CERs以 CCER（國家核證自愿減排量）形式為主。CCER質(zhì)押融資指以 CCER作為質(zhì)押物的碳市場創(chuàng)新融資手段。CCER質(zhì)押融資的操作模式與碳配額質(zhì)押融資類似。

2014年 12月，上海寶碳新能源環(huán)?？萍加邢薰竞蜕虾ｃy行在上海環(huán)境能源交易所簽署了國內(nèi)首單 CCER（國家核證自愿減排量）質(zhì)押貸款協(xié)議。本次進(jìn)行質(zhì)押的 CCER來自首批減排量通過備案的項目，項目類型為風(fēng)電及水電。上海銀行根據(jù)目前七個碳交易市場碳配額價格的加權(quán)平均價作為基準(zhǔn)價，再按照一定質(zhì)押率折算為質(zhì)押價，在無其他抵押擔(dān)保條件下，為上海寶碳的數(shù)十萬噸 CCER提供了 500萬元的質(zhì)押貸款。上海環(huán)境能源交易所為本次質(zhì)押提供第三方服務(wù)，將按照需要對相應(yīng) CCER進(jìn)行凍結(jié)和解凍等操作。該項目具體業(yè)務(wù)流程如圖 4所示。

圖 4上海寶碳新能源環(huán)?？萍加邢薰咎紲p排量質(zhì)押貸款運(yùn)作流程

參照上海寶碳新能源環(huán)?？萍加邢薰举J款案例，我們梳理“碳減排量質(zhì)押”模式操作流程如下：第一，企業(yè)開展節(jié)能減排項目，國家發(fā)改委審核后完成項目備案；第二，第三方機(jī)構(gòu)對項目進(jìn)行技術(shù)評估、項目審定、排放監(jiān)測并提交核證報告，國家發(fā)改委對符合條件的項目注冊登記并簽發(fā) CCER；第三，減排企業(yè)將 CCER作為質(zhì)押物，向商業(yè)銀行提出貸款申請；第四，銀行審核后，與企業(yè)簽訂借款合同等法律性文件；第五，向上海環(huán)境能源交易所申請辦理 CCER凍結(jié)登記后，由上海環(huán)境能源交易所在系統(tǒng)內(nèi)辦理相關(guān)凍結(jié)手續(xù)，實現(xiàn)質(zhì)押雙方信用保證，銀行向企業(yè)發(fā)放貸款；第六，質(zhì)押貸款到期，企業(yè)正常償還貸款，質(zhì)押雙方再通過上海環(huán)境能源交易所辦理解除凍結(jié)登記手續(xù)，收回 CCER；第七，質(zhì)押貸款到期，企業(yè)未能償還貸款，銀行將企業(yè)質(zhì)押的 CCER在碳交易所拍賣出售，獲得收入償還銀行貸款。

（四）林業(yè)碳匯質(zhì)押模式

“林業(yè)碳匯質(zhì)押”模式是企業(yè)質(zhì)押林業(yè)碳匯價值或遠(yuǎn)期收益權(quán)，從而獲得銀行貸款的融資方式。該模式也可以細(xì)分成三類，包括測算林業(yè)碳匯價值并直接質(zhì)押、將林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)進(jìn)行質(zhì)押，以及質(zhì)押預(yù)期收益權(quán)并配以遠(yuǎn)期回購項目。本文具體整理該模式下的“林業(yè)碳匯價值質(zhì)押”與“林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押+遠(yuǎn)期回購”兩種業(yè)務(wù)流程。

1.林業(yè)碳匯價值質(zhì)押。“林業(yè)碳匯價值質(zhì)押”模式通過質(zhì)押林業(yè)碳匯項目的價值獲取資金。開化縣林業(yè)局與縣農(nóng)商銀行聯(lián)合推出的“零碳相伴”綠色金融產(chǎn)品，該貸款產(chǎn)品為面向開化境內(nèi)合法持有《林權(quán)證》和林業(yè)資源的國有或國有控股經(jīng)濟(jì)組織、村經(jīng)濟(jì)合作社等，借款人以經(jīng)專業(yè)機(jī)構(gòu)評估的森林碳匯價值為質(zhì)押擔(dān)保，向銀行進(jìn)行貸款的一種新型貸款，貸款額度最高為碳匯評定價值的 20倍和所在森林的林權(quán)抵押貸款額度或公益林補(bǔ)償收益權(quán)質(zhì)押貸款額度的總和。2021年 5月，浙江省衢州市開化縣馬金鎮(zhèn)花園村在縣域生態(tài)產(chǎn)品價值實現(xiàn)機(jī)制研究中心評估森林碳匯價值后，以 5244畝林木資源的林業(yè)碳匯價值為質(zhì)押物，由縣林業(yè)局辦理森林碳匯價值質(zhì)押手續(xù)作為縣農(nóng)商行授信依據(jù)，縣“兩山銀行”承擔(dān)融資擔(dān)保責(zé)任，向農(nóng)商銀行貸款 300萬元，在經(jīng)營收入還款后，贖回林業(yè)碳匯價值質(zhì)押證明，銀行預(yù)計可獲取 91.6億元森林碳匯紅利。該項目具體業(yè)務(wù)流程如圖 5所示。

圖 5浙江省衢州市開化縣馬金鎮(zhèn)花園村林業(yè)碳匯價值質(zhì)押貸款運(yùn)作流程

參照浙江省衢州市開化縣馬金鎮(zhèn)花園村貸款案例，我們梳理“林業(yè)碳匯價值質(zhì)押”模式操作流程如下：第一，國有或國有控股經(jīng)濟(jì)組織、村經(jīng)濟(jì)合作社等企業(yè)，持有林權(quán)證和林業(yè)資源等可以開展節(jié)能減排項目（林業(yè)碳匯項目）；第二，企業(yè)聯(lián)系專門機(jī)構(gòu)評估林業(yè)碳匯價值；第三，企業(yè)以林業(yè)碳匯價值為質(zhì)押物，在縣林業(yè)局辦理森林碳匯價值質(zhì)押手續(xù)作為授信依據(jù)，由縣“兩山銀行”擔(dān)保融資責(zé)任，向銀行提出貸款申請；第四，銀行審核后，確定貸款額度，與企業(yè)簽訂借款合同等法律性文件；第五，銀行向企業(yè)發(fā)放貸款，用于開展綠化造林等生態(tài)修復(fù)項目，助力生態(tài)保護(hù)；第六，質(zhì)押貸款到期，企業(yè)還款贖回林業(yè)碳匯價值質(zhì)押證明，銀行獲取碳匯紅利。

2.林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押+遠(yuǎn)期回購?！傲謽I(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押+遠(yuǎn)期回購”模式是通過質(zhì)押林業(yè)碳匯項目的預(yù)期收益權(quán)獲取資金，并以遠(yuǎn)期碳匯產(chǎn)品為標(biāo)的物約定回購的融資方式。遠(yuǎn)期回購是一種通過交易為企業(yè)提供短期資金的碳市場創(chuàng)新安排，企業(yè)或其他林業(yè)碳匯持有者向碳排放權(quán)交易市場其他機(jī)構(gòu)交易參與人出售碳匯，并約定在一定期限后按照約定價格回購所售碳匯，從而獲得資金融通。

2021年 3月，福建省南平市順昌縣國有林場與興業(yè)銀行、海峽股權(quán)交易中心簽訂全國首個以林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)為質(zhì)押物的約定回購融資項目，順昌國有林場通過質(zhì)押 30萬噸碳匯產(chǎn)品預(yù)期收益權(quán)，并以遠(yuǎn)期碳匯產(chǎn)品為標(biāo)的物約定回購，獲得 2000萬元貸款。該項目具體業(yè)務(wù)流程如圖 6所示。

參照福建省順昌縣國有林場貸款案例，我們梳理“林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押+遠(yuǎn)期回購”模式操作流程如下：第一，企業(yè)開展節(jié)能減排項目（林業(yè)碳匯項目）；第二，減排企業(yè)將林業(yè)碳匯未來預(yù)期收益權(quán)作為質(zhì)押物，向商業(yè)銀行提出貸款申請；第三，銀行審核后，與企業(yè)簽訂借款合同等法律性文件，并以遠(yuǎn)期碳匯產(chǎn)品為標(biāo)的物，約定貸款到期后林業(yè)碳匯的回購價格；第四，經(jīng)碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)辦理質(zhì)押物存管登記手續(xù)，銀行向企業(yè)發(fā)放貸款；第五，質(zhì)押貸款到期，企業(yè)以未來碳減排收入作為還款方式，并以約定價格回購林業(yè)碳匯。

圖 6福建省順昌縣國有林場林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押+遠(yuǎn)期回購貸款運(yùn)作流程

二、碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款融資模式比較

通過分析四種模式的操作流程不難發(fā)現(xiàn)，作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展?fàn)顩r不同的試點地區(qū)，其在參與主體、融資對象、質(zhì)押資產(chǎn)、融資方式、征信機(jī)制及風(fēng)險管控方面存在明顯差異，如表2所示。

資料來源：作者統(tǒng)計整理。

從參與主體看，四個模式都涉及的參與主體包括融資企業(yè)或供應(yīng)鏈、商業(yè)銀行和碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。區(qū)別在于，碳排放權(quán)配額質(zhì)押模式、供應(yīng)鏈企業(yè)碳排放權(quán)配額質(zhì)押模式、碳減排量質(zhì)押模式還包含碳交易所，在企業(yè)違約后為銀行拍賣出售質(zhì)押碳資產(chǎn)。碳排放權(quán)配額質(zhì)押模式還包含保險公司為銀行或企業(yè)提供保險服務(wù)。碳減排量質(zhì)押模式還涉及國家發(fā)改委和CCER第三方審定與核證機(jī)構(gòu)，對企業(yè)的節(jié)能減排項目備案、監(jiān)測、核證，并簽發(fā)碳減排量。

從融資對象看，碳排放權(quán)配額質(zhì)押模式的融資對象是持有碳配額的能源企業(yè)。供應(yīng)鏈企業(yè)碳排放權(quán)配額質(zhì)押模式的融資對象是經(jīng)過供應(yīng)鏈內(nèi)部協(xié)調(diào)或交易后，具有盈余碳排放權(quán)配額的供應(yīng)鏈企業(yè)。碳減排量質(zhì)押模式中的融資對象是開展節(jié)能減排項目并持有核證碳減排量的減排企業(yè)。林業(yè)碳匯質(zhì)押模式的融資對象是開展林業(yè)碳匯項目，但尚未審查登記核證碳減排量的企業(yè)。

從質(zhì)押資產(chǎn)看，碳排放權(quán)配額質(zhì)押模式和供應(yīng)鏈企業(yè)碳排放權(quán)配額質(zhì)押模式的質(zhì)押物均為現(xiàn)有的碳排放權(quán)配額（CEAs），分別是廣東佛岡金城金屬制品有限公司 25萬噸碳排放權(quán)配額和供應(yīng)鏈企業(yè) 600萬噸富余碳排放權(quán)配額。碳減排量質(zhì)押模式中的質(zhì)押物是企業(yè)現(xiàn)有的、經(jīng)過第三方機(jī)構(gòu)和國家發(fā)改委審查、監(jiān)測、登記、核證后的碳減排量（CERs），即上海寶碳新能源環(huán)?？萍加邢薰镜臄?shù)十萬噸 CCER（國家核證自愿減排量）。林業(yè)碳匯質(zhì)押模式中的質(zhì)押物是企業(yè)林業(yè)碳匯項目的林業(yè)碳匯價值和林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)，分別是馬金鎮(zhèn)花園村的 5244畝林木資源的森林碳匯價值，和福建省南平市順昌縣國有林場林業(yè)碳匯項目（面積共 10.4萬畝）中 30萬噸碳匯產(chǎn)品預(yù)期收益權(quán)。預(yù)期收益權(quán)與核證碳減排量的區(qū)別在于，核證減排量可在碳交易市場直接拍賣出售變現(xiàn)，而預(yù)期實現(xiàn)的碳減排量因未經(jīng)核證不能在碳交易市場進(jìn)行交易。

從融資方式看，碳排放權(quán)配額質(zhì)押模式是企業(yè)直接將碳排放權(quán)配額質(zhì)押獲得貸款，并可通過購買保險降低履約信用風(fēng)險。與之相比，供應(yīng)鏈企業(yè)碳排放權(quán)配額質(zhì)押模式的特殊性在于，將整個供應(yīng)鏈視為整體向銀行貸款，共攤成本、同享收益，實現(xiàn)整體共贏。碳減排量質(zhì)押模式是企業(yè)將核證減排量質(zhì)押就可以獲得貸款。林業(yè)碳匯質(zhì)押模式的特殊性在于，以林業(yè)碳匯價值或林業(yè)碳匯的預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押獲得貸款，并通過約定遠(yuǎn)期回購的方式，有效盤活尚未核證的碳減排量，獲得短期資金融通。

從征信機(jī)制及風(fēng)險管控看，碳排放權(quán)配額質(zhì)押模式、供應(yīng)鏈企業(yè)碳排放權(quán)配額質(zhì)押模式和碳減排量質(zhì)押模式的企業(yè)或銀行可以通過購買碳交易履約保證保險降低貸款的履約信用風(fēng)險，將質(zhì)押貸款過程中的部分風(fēng)險分擔(dān)至保險公司；碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押模式中，融資企業(yè)也可采用購買碳匯保險的方式降低風(fēng)險。碳排放權(quán)配額質(zhì)押模式、碳減排量質(zhì)押模式可以通過附加質(zhì)押物降低違約風(fēng)險；供應(yīng)鏈企業(yè)碳排放權(quán)配額質(zhì)押模式可通過核心企業(yè)信用擔(dān)保有效減小和控制銀行貸款風(fēng)險。林業(yè)碳匯質(zhì)押模式以林業(yè)碳匯遠(yuǎn)期回購的方式，能最大限度地降低貸款違約風(fēng)險。

三、碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款的制約因素與發(fā)展策略

（一）碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款的制約因素

1.碳交易市場不活躍，碳金融體系有待完善。一個完善的碳市場和有效的碳交易機(jī)制是開展碳金融業(yè)務(wù)的前提。從碳市場試點經(jīng)驗來看，建設(shè)全國性的碳交易市場需要著力于構(gòu)建碳市場法律法規(guī)體系、建設(shè)碳市場基礎(chǔ)設(shè)施、完善碳市場交易制度以及確定碳市場參與主體。當(dāng)前我國碳市場法律體系尚未建立，《碳排放權(quán)交易管理暫行辦法》和《溫室氣體自愿減排交易管理暫行辦法》是指導(dǎo)我國碳市場運(yùn)行的基本法規(guī)。同時，碳市場交易平臺不統(tǒng)一，相關(guān)基礎(chǔ)工作未完善，造成交易機(jī)制的差異性和資源浪費(fèi)。此外，在碳交易市場中有兩類基礎(chǔ)產(chǎn)品，一類是企業(yè)分配到的減排量，即 CEAs（碳排放權(quán)配額）；另一類就是 CCER（國家核證自愿減排量），是企業(yè)實施項目削減溫室氣體而獲得的減排憑證。由于 CCER審批項目自 2017年 3月被暫停，目前仍尚未重新啟動，所以在交易市場中無法形成新的碳匯資產(chǎn)，這也直接導(dǎo)致林業(yè)碳匯質(zhì)押難度加大。

2.碳資產(chǎn)價格波動大，質(zhì)押物價值難以測量。雖然我國碳市場的發(fā)展速度比較快，但自2013年碳市場試點以來，市場活躍度不高、交易量小、履約期前成交量激增，使得碳資產(chǎn)流動性低、變現(xiàn)能力弱，導(dǎo)致我國碳資產(chǎn)價格波動大且資產(chǎn)定價難。目前我國碳市場交易價格呈現(xiàn)波動大、區(qū)域差異明顯、碳價整體走低的特點，碳價波動增加了碳資產(chǎn)抵質(zhì)押價值計量的不確定性，若碳資產(chǎn)在抵質(zhì)押期間價值縮水，碳資產(chǎn)抵質(zhì)押貸款的價格風(fēng)險則大大增加。同時，由于碳資產(chǎn)價值不僅受碳市場交易因素影響，還受到減排技術(shù)、氣候政策以及減排項目簽發(fā)等場外因素影響，商業(yè)銀行在碳減排技術(shù)、政策信息與項目資源等方面往往不具備優(yōu)勢。此外，我國碳交易市場缺乏專業(yè)的碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)及人才，精確合理地測算碳資產(chǎn)價值的難度較大，難以平穩(wěn)碳價、實現(xiàn)碳資產(chǎn)的保值和增值。

3.碳金融產(chǎn)品合作少，碳信貸缺乏支持體系。我國碳市場碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新方向主要包括碳遠(yuǎn)期、碳期權(quán)、碳資產(chǎn)證券化等碳金融產(chǎn)品和衍生工具，碳期貨、碳期權(quán)的作用主要體現(xiàn)在碳資產(chǎn)價格發(fā)現(xiàn)、碳資產(chǎn)套期保值、對沖風(fēng)險、提高碳市場投機(jī)功能、為碳市場提供充足的流動性等方面。碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款因質(zhì)押物的獨(dú)特性，以及我國碳交易市場不成熟而帶來的信息不對稱情況，具有較高的流動性風(fēng)險。目前碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)已經(jīng)有“碳排放權(quán)配額質(zhì)押+碳保險”“林業(yè)碳匯預(yù)期收益權(quán)質(zhì)押+碳配額遠(yuǎn)期回購”等碳合作機(jī)制，但碳金融產(chǎn)品支持體系仍有很大創(chuàng)新空間。

4.質(zhì)押物違約處置難，風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制不健全。碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款本身存在項目可行性、預(yù)期成本收益狀況以及技術(shù)創(chuàng)新性等不確定因素，項目周期長、見效慢、可參考的成功經(jīng)驗少，面臨的各種風(fēng)險較大。而碳資產(chǎn)屬于一種特殊質(zhì)押品，當(dāng)債務(wù)人不能履行債務(wù)時，如何處置碳資產(chǎn)變現(xiàn)以滿足債權(quán)，存在較高的處置變現(xiàn)風(fēng)險。當(dāng)借款人無法按期償還貸款本息，或沒有滿足還貸條件，將由商業(yè)銀行接管碳排放配額、核證碳減排量、林業(yè)碳匯價值、林業(yè)碳匯遠(yuǎn)期收益權(quán)等質(zhì)押物，或交由第三方碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行處置。但我國碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款正處于初步探索階段，碳資產(chǎn)暫無全國統(tǒng)一的碳資產(chǎn)評估體系，其市場流通及交易范圍有限，且法律尚未明確銀行對碳資產(chǎn)質(zhì)押物的處理程序。因受到碳交易市場不活躍、碳交易體系不完善等情況影響，碳資產(chǎn)立即出售變現(xiàn)較難。同時，政府暫未建立相關(guān)風(fēng)險補(bǔ)償機(jī)制，財政貼息缺位，致使商業(yè)銀行貸款積極性不高。

5.各部門分工不明確，配套支持政策待加強(qiáng)。從國家層面來說，我國碳資產(chǎn)交易市場不夠成熟完善，國家在規(guī)范的碳資產(chǎn)流轉(zhuǎn)方面尚未立法，對于碳排放權(quán)配額和碳排放量以及林業(yè)碳匯的轉(zhuǎn)讓、出租、抵質(zhì)押等交易環(huán)節(jié)缺乏相關(guān)的法律法規(guī)，無法適應(yīng)新形勢下碳資產(chǎn)融資需要。地方政府的主體責(zé)任尚未明確，將碳資產(chǎn)質(zhì)押與鄉(xiāng)村振興、生態(tài)文明和雙碳目標(biāo)等統(tǒng)籌規(guī)劃的各部門聯(lián)動機(jī)制不完善，暫無碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款領(lǐng)導(dǎo)小組和工作督導(dǎo)小組。同時，各案例中林業(yè)部門、財政部門、金融機(jī)構(gòu)、貸款企業(yè)等貸款關(guān)聯(lián)方，在碳資產(chǎn)價值計量、權(quán)屬登記、證明發(fā)放、質(zhì)押擔(dān)保、清繳履約、違約處置等環(huán)節(jié)分工尚不清晰，各地區(qū)未形成統(tǒng)一機(jī)制，貸款發(fā)放難度大大增加。

（二）碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款的發(fā)展策略

1.完善碳資產(chǎn)交易機(jī)制，加快碳市場建設(shè)。我國應(yīng)積極借鑒發(fā)達(dá)國家成熟的市場經(jīng)驗，不斷完善現(xiàn)有的碳資產(chǎn)交易市場機(jī)制，加快培育碳市場專業(yè)化平臺，并在此基礎(chǔ)上積極參加國際相關(guān)交易規(guī)則的制定。國家層面應(yīng)盡快制定碳市場相關(guān)法律法規(guī)，頒布《碳排放權(quán)交易管理條例》和《自愿減排交易管理條例》等碳市場賴以運(yùn)行的規(guī)章制度。在總結(jié)各地碳排放交易試點經(jīng)驗基礎(chǔ)上，建立全國統(tǒng)一的交易平臺，實施適用于全國碳交易的交易機(jī)制，在此基礎(chǔ)上的碳資產(chǎn)才能擁有可持續(xù)計量的市場價值，才能夠成為碳資產(chǎn)融資的基礎(chǔ)資產(chǎn)。同時，重啟CCER項目的審定工作，并總結(jié)前期出現(xiàn)的問題，開放 CCER交易市場，保障林業(yè)碳匯質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)順利開展。

2.引入碳資產(chǎn)管理中介，穩(wěn)定碳資產(chǎn)價格。為最大限度降低市場的不確定性，實現(xiàn)碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)開展、監(jiān)管與核算的標(biāo)準(zhǔn)化和專業(yè)化，需要確保碳價維持在合理區(qū)間。對此，可以考慮引入碳底價機(jī)制，制定合理碳配額發(fā)放數(shù)量，彌補(bǔ)碳交易單項政策實施中的不足，完善碳定價機(jī)制。并進(jìn)一步加強(qiáng)政府宏觀調(diào)控，向相關(guān)群體普及碳資產(chǎn)測定標(biāo)準(zhǔn)，活躍碳資產(chǎn)交易市場。同時，引入專業(yè)的碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，通過專業(yè)的管理與交易，降低碳資產(chǎn)價格波動風(fēng)險，實現(xiàn)碳資產(chǎn)保值與增值。商業(yè)銀行在開展碳資產(chǎn)信貸融資業(yè)務(wù)時，應(yīng)積極與碳資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)合作，提升碳信貸融資業(yè)務(wù)中碳資產(chǎn)管理水平，降低碳資產(chǎn)信貸風(fēng)險，并在合作中開展碳資產(chǎn)業(yè)務(wù)能力培訓(xùn)，加強(qiáng)碳信貸人才培養(yǎng)，提升銀行自身的碳資產(chǎn)管理水平。

3.搭建碳金融支持體系，創(chuàng)新碳信貸產(chǎn)品。結(jié)合我國碳市場碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展，面對碳資產(chǎn)價值的不確定性，碳資產(chǎn)信貸業(yè)務(wù)中可以充分利用碳期貨，碳期權(quán)業(yè)務(wù)套期保值、對沖風(fēng)險的功能，保證碳資產(chǎn)在信貸融資合同存續(xù)期內(nèi)質(zhì)押物價值的穩(wěn)定。碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新增加了碳市場交易品種，有利于提高碳市場交易活躍度，提高碳資產(chǎn)流動性，降低碳資產(chǎn)流動性風(fēng)險。在未來碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)開展過程中，搭建碳金融支持體系，創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，進(jìn)一步形成“碳信貸+碳保險+碳期貨”等碳金融產(chǎn)品合作機(jī)制。

4.建立健全的處置機(jī)制，降低碳質(zhì)押風(fēng)險。積極創(chuàng)新碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款相關(guān)質(zhì)押物的流轉(zhuǎn)機(jī)制，對于借款人無法償還到期質(zhì)押貸款的，商業(yè)銀行也可以通過將質(zhì)押物轉(zhuǎn)讓給第三方的形式代償，或通過司法程序處置質(zhì)押物?？h林業(yè)局、財政局應(yīng)結(jié)合貸款履約條件，將項目進(jìn)行集中收儲和規(guī)模開發(fā)整理，實施資源資本運(yùn)作，并按照借款金額和擔(dān)保金額的一定比例，對銀行、擔(dān)保公司的損失進(jìn)行補(bǔ)償，當(dāng)項目獲得收益后提取部分收益返還至資金池，通過積極探索建立碳資產(chǎn)收儲平臺、制定風(fēng)險補(bǔ)償金政策、貸款財政貼息等方式拓寬質(zhì)押物處置渠道，進(jìn)一步調(diào)動銀行等金融機(jī)構(gòu)開展碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的積極性，實現(xiàn)長效運(yùn)行。

5.強(qiáng)化配套支持的力度，明確各主體責(zé)任。針對碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展，應(yīng)充分發(fā)揮政府的引導(dǎo)、協(xié)調(diào)和扶持功能，強(qiáng)化銀行、中介機(jī)構(gòu)（擔(dān)保、評估組織）、借款單位等各類相關(guān)主體的合作，實現(xiàn)銀企的互利共贏。國家層面應(yīng)加強(qiáng)頂層設(shè)計，完善相關(guān)法律，加快全國碳排放權(quán)注冊登記系統(tǒng)建設(shè)，完善碳資產(chǎn)價值計量及權(quán)屬登記發(fā)放工作機(jī)制。地方政府落實主體責(zé)任，明確部門職責(zé)分工，建立溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，成立以政府分管領(lǐng)導(dǎo)為組長、林業(yè)財政部門為管理、金融機(jī)構(gòu)為成員的相關(guān)工作小組，由林業(yè)部門同國有商業(yè)銀行和農(nóng)村信用聯(lián)社出臺統(tǒng)一的碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款操作規(guī)程和辦法，規(guī)范并統(tǒng)一碳信貸質(zhì)押物登記、審查、評估、投保的流程，便于基層部門操作，提升政、銀、擔(dān)、企合作效果。享受政府資金及政策支持的金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)結(jié)合當(dāng)?shù)靥假Y產(chǎn)特點及質(zhì)押貸款相關(guān)規(guī)定，簡化貸款手續(xù)，實行優(yōu)惠利率，積極促進(jìn)碳資產(chǎn)質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)的開拓與發(fā)展。