上市公司業(yè)務量表現(xiàn)：申通增速最快，韻達重回增長。

1）4月業(yè)務量同比增速：申通（69.2%）＞圓通（39.4%)>順豐（29.6%）>韻達（28.5%），韻達重回增長符合我們在3月點評中的判斷，同時我們預計5月將延續(xù)增長，并將使得韻達自22年4月以來首次出現(xiàn)連續(xù)月度增長。

2）環(huán)比看：4月順豐業(yè)務量下降6.3%、圓通下降2.3%、申通增長1.4%，韻達增長0.5%。3）1-4月累計業(yè)務量同比增速：申通（34.5%）>圓通（24.9%）>順豐（20.8%）>韻達（-2.9%）。

上市公司快遞收入增速。

1）4月收入增速：申通（53.8%）＞圓通（31.7%）>順豐（27.3%）>韻達（23.7%）。

2）1-4月累計收入增速：申通（27.2%）>圓通（20.8%）>順豐（17.7%）>韻達（-1.6%）。

單票收入：各公司單票收入均同比下滑。

1）4月單票收入：韻達單票收入2.43元，同比-4.0%；圓通2.37元，同比-5.5%；申通2.34元，同比-9%，順豐15.13元，同比-1.75%。韻達保持A股通達系公司中價格領先。

2）環(huán)比看，4月各公司均下降，申通、韻達、圓通環(huán)比分別下降0.07、0.1、0.09元，順豐小幅下降0.03元。進入二季度，如圓通公告所述，綜合季節(jié)性等因素，各公司輕量化小件占比提升，單票重量下降，是單票收入有所下降的原因之一。

3）1-4月單票收入：僅韻達實現(xiàn)增長。韻達2.56元，同比增長1.3%；申通2.55元，同比下降5.4%；圓通2.5元，同比下降3.3%。順豐15.67元，同比下降2.6%。

關注格局變化，末端整合。在《預見2023，把脈大物流時代》中，我們將末端求變作為2023年電商快遞關鍵詞之一。

近日順豐公告擬作價11.8億元向極兔速遞出售旗下加盟快遞網(wǎng)絡運營主體豐網(wǎng)速運的全部股權。這是2021年極兔收購百世集團中國快遞業(yè)務后，國內(nèi)第二起電商加盟快遞領域的并購整合事件。

對于順豐而言，剝離豐網(wǎng)，更有利于公司聚焦核心主業(yè)，堅持健康經(jīng)營、穩(wěn)健發(fā)展，同時公司將持續(xù)打造直營模式的電商類快遞產(chǎn)品 “電商標快”，可以滿足不同客戶對中高端及經(jīng)濟型快遞服務的多元化需求。

對于加盟制快遞領域而言，一方面使得國內(nèi)競爭博弈主體減少，行業(yè)格局有望走向進一步優(yōu)化；另一方面，由于豐網(wǎng)速運單量規(guī)模及加盟商體量相對較小，極兔在擁有整合百世快遞網(wǎng)絡的經(jīng)驗基礎上，本次并購帶來的業(yè)務量變動和影響將會相對穩(wěn)定。

投資建議：

1）電商快遞：我們強調(diào)產(chǎn)業(yè)判斷，電商快遞行業(yè)不再具備全網(wǎng)大范圍價格戰(zhàn)基礎。行業(yè)件量的適度修復將有助于頭部快遞企業(yè)優(yōu)化單票成本，進一步推動業(yè)績釋放。

核心標的：看好韻達走出困境，拐點確認；持續(xù)推薦圓通仍處于低估；關注申通繼續(xù)優(yōu)化力度。

2）順豐：公司經(jīng)營質(zhì)量扎實向上，短中長期邏輯共振。

a）產(chǎn)品端：

時效快遞：預計2023年公司時效快遞（不含退貨件）收入增速或重回兩位數(shù)增長。

經(jīng)濟快遞：探明價格底線，剝離豐網(wǎng)，電商標快穩(wěn)健增長。

多元新業(yè)務發(fā)展新篇章：大件快運走向盈利，同城業(yè)務面臨業(yè)務拓展新機遇；國際及供應鏈成為第二增長曲線愈發(fā)清晰；

b）成本端：多網(wǎng)融通為代表的降本增效持續(xù)推進；

c）鄂州機場轉(zhuǎn)運中心年中投產(chǎn)，幫助公司降低空運成本，提升次晨達及空運對飛城市覆蓋面，而中長期來看，產(chǎn)業(yè)集群與高效物流體系的融合發(fā)展將打開市場想象空間，實現(xiàn)公司體系全面升級并帶來公司長期價值新一輪探討。

3）我們預計市場風格將出現(xiàn)均衡，年初以來快遞板塊跑輸指數(shù)，預期件量復蘇節(jié)奏下，或?qū)⒂瓉硪惠喎磸棥?/p>

風險提示：經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，行業(yè)業(yè)務量增速顯著下降，價格戰(zhàn)明顯擴大。

具體內(nèi)容詳見華創(chuàng)證券研究所2023年5月20日發(fā)布的報告《快遞行業(yè)4月數(shù)據(jù)點評：韻達重回增長，順豐市值被明顯低估》。