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中遠海控發(fā)布2021年年度業(yè)績預(yù)增公告：

公司預(yù)計2021年實現(xiàn)歸母凈利潤892.8億元，同比增長約799.3%，息稅前利潤為1315.2億元，同比增長629.4%。

其中2021Q4單季度實現(xiàn)歸母凈利潤216.9億元，環(huán)比下降-28.87%。報告期內(nèi)，公司積極優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，截至2021年末，預(yù)計母公司資產(chǎn)負債表未分配利潤約人民幣277.8億元，為順利實施2021年度現(xiàn)金分紅奠定了基礎(chǔ)。

1. 2021Q4市場環(huán)比價升量跌，公司利潤有所下滑

從運價情況來看，2021年四季度CCFI/SCFI指數(shù)環(huán)比上漲9.69%/9.38%。其中，美西線CCFI/SCFI環(huán)比上漲12.66%/18.45%；美東線CCFI/SCFI環(huán)比上漲8.99%/1.72%；歐線CCFI/SCFI環(huán)比上漲3.77%/4.76%，主流運價指數(shù)在四季度呈現(xiàn)全面上漲的趨勢。

我們認為，在運價全面上漲的背景下，公司單季度利潤反而下滑的主要原因在于：①受港口擁堵導(dǎo)致的船期延誤影響，公司空白航班增多導(dǎo)致集裝箱業(yè)務(wù)量下滑。根據(jù)Sea-Intelligence的數(shù)據(jù)顯示，四季度班輪公司在美西線上的平均停航頻次由前三季度的每周7.7次大幅上升至每周13次；而從美西港口的吞吐情況來看，2021Q4洛杉磯港集裝箱吞吐量僅為145.6萬標準箱，環(huán)比下降14.24%；②公司為應(yīng)對供應(yīng)鏈流轉(zhuǎn)不暢、確保供應(yīng)鏈正常運轉(zhuǎn)造成四季度成本端增幅高于預(yù)期。

2. 運價高位運行仍具備供需支撐，歐美長協(xié)簽訂強化業(yè)績確定性 

短期來看，供應(yīng)鏈大概率將因貿(mào)易淡季而得到自然性緩解，然而，受到疫情與政府長期投入不足等中長期因素的限制，供應(yīng)鏈物流能力不足的問題大概率還將因旺季的到來而反復(fù)發(fā)生，市場有效供給收縮的現(xiàn)象或長期持續(xù)；需求方面，歐美進口熱潮受疫情因素推動仍存在延續(xù)可能，從基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來看，主要消費國潛在需求仍然充裕。從全年視角來看，運價受有效供給受限、潛在需求充足而上有空間下有支撐，全年保持高位運行的概率仍然很大。

而隨著歐美長協(xié)的陸續(xù)簽訂完畢，公司近年的業(yè)績確定性也將得到強化。中性預(yù)期下，歐美長協(xié)將在今年產(chǎn)生近四百億的歸母凈利潤，進而為公司提供較高的業(yè)績基礎(chǔ)。

3. 從長視角來看，行業(yè)未來發(fā)展仍喜勝于憂   

行業(yè)當前已度過關(guān)鍵洗牌期，行業(yè)CR10/CR5已高達82.8%/65%，頭部班輪公司地位愈發(fā)穩(wěn)固，行業(yè)格局已基本落定。班輪公司聯(lián)盟化運營再度加強市場頭部效應(yīng)，三大海運聯(lián)盟坐擁全球八成以上的集裝箱船運力，悉數(shù)瓜分世界各主要航線航區(qū)市場份額。受格局優(yōu)化推動，班輪公司之間的合作訴求逐漸強于競爭意愿，業(yè)內(nèi)協(xié)同不斷增強下行業(yè)有望邁向互利共贏的新發(fā)展時代。另一方面，供給端當前仍存過剩隱憂，行業(yè)在手船舶訂單占當前總運力比例明顯回升，但不可忽視由船舶老化與環(huán)保壓力帶來的未來船舶拆卸訴求，未來運力實際投放壓力或?qū)⒈徊糠謱_。

4. 盈利預(yù)測和投資評級

預(yù)計中遠?？?021-2023年營業(yè)收入分別為3291.90億元、3881.29億元與2949.81億元，歸母凈利潤分別為892.77億元、1122.98億元與601.22億元，對應(yīng)PE分別為2.96、2.12與3.96，維持“增持”評級。

5. 風(fēng)險提示

運力大規(guī)模擴張風(fēng)險；世界經(jīng)濟衰退風(fēng)險；油價大幅上漲風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險；自然災(zāi)害風(fēng)險；行業(yè)景氣度不確定性。