本周動(dòng)態(tài)

報(bào)告正文

本周聚焦：鐵路改革將進(jìn)入關(guān)鍵之年

當(dāng)下，鐵總股份制改造已開始穩(wěn)步前行，12月5日工商總局公告中顯示鐵總更名為“中國(guó)國(guó)家鐵路集團(tuán)有限公司”已獲核準(zhǔn)，而此前鐵總下屬18個(gè)路局均已完成企業(yè)改制。在政策推動(dòng)之外，考慮到鐵總長(zhǎng)期借助第4季度的財(cái)政補(bǔ)貼以實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，改革的內(nèi)生動(dòng)力仍是鐵總高負(fù)債低盈利的經(jīng)營(yíng)狀況亟待改善。

公司制企業(yè)盈利為目的下，未來(lái)鐵總對(duì)于資產(chǎn)運(yùn)用效率與融資方式選擇或有大幅度的提升與拓寬，具體來(lái)說(shuō)，2019年鐵路資產(chǎn)證券化將是鐵路行業(yè)投資的核心點(diǎn)。在京滬高鐵上市工作逐步開展的同時(shí)，12月17日上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所披露，中鐵總旗下的中鐵特貨共20%股權(quán)被掛牌轉(zhuǎn)讓，并明確將于2019年啟動(dòng)股份制改革、申報(bào)IPO。整體看，鐵總旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的證券化工作正在加速開展。

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)證券化融資有望成為緩解高負(fù)債壓力與滿足建設(shè)投資需求的重要手段。在中鐵特貨確定上市、京滬高鐵上市預(yù)期增強(qiáng)的背景下，沿海盈利高鐵資產(chǎn)證券化的可能性提升。

近期觀點(diǎn)：配置首選公路，彈性緊抓航空

近期，隨著11月各行業(yè)數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，市場(chǎng)對(duì)宏觀層面的擔(dān)憂逐步顯現(xiàn)。在無(wú)法對(duì)宏觀政策進(jìn)行預(yù)判的假設(shè)下，我們建議投資者配置具備較高業(yè)績(jī)確定性和股息率的公路（寧滬高速）、鐵路（大秦鐵路）和機(jī)場(chǎng)（上海機(jī)場(chǎng)）相關(guān)標(biāo)的。同時(shí)，如果后續(xù)宏觀政策層面持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)航空作為高貝塔品種將展現(xiàn)顯著彈性。

• 防御性配置：優(yōu)選“鐵公機(jī)”。本周發(fā)布的《收費(fèi)公路條例》（修訂草案），以控制新建規(guī)模和優(yōu)化存量盈利作為主要導(dǎo)向，疊加目前弱勢(shì)環(huán)境下的高股息率特點(diǎn)，繼續(xù)推薦公路板塊中的龍頭寧滬高速；同時(shí)，建議配置資產(chǎn)負(fù)債率低、現(xiàn)金流充裕的機(jī)場(chǎng)板塊和絕對(duì)估值較低、高股息率的大秦鐵路。

• 航空：外部因素好轉(zhuǎn)，靜待需求預(yù)期改善。近期油匯兩大外部因素逐步好轉(zhuǎn)，布倫特油價(jià)跌破60美元/桶，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地后匯率風(fēng)險(xiǎn)暫時(shí)釋放；新航季提價(jià)如期而至，但目前市場(chǎng)對(duì)航空的擔(dān)憂主要來(lái)自經(jīng)濟(jì)增速悲觀預(yù)期下的需求放緩，如果后續(xù)宏觀政策層面持續(xù)發(fā)力，預(yù)計(jì)航空作為高貝塔品種將展現(xiàn)顯著彈性。

• 海運(yùn)：中期復(fù)蘇趨勢(shì)確立，旺季積極布局。4季度的旺季漲價(jià)兌現(xiàn)直接驅(qū)動(dòng)油輪公司的PB估值修復(fù)，而近期大幅回調(diào)的原油價(jià)格繼續(xù)為油運(yùn)需求錦上添花。中期邏輯方面，去訂單背景下的供給增速下行、美國(guó)頁(yè)巖油運(yùn)能釋放、IMO2020限硫令這三大因素，將支撐行業(yè)未來(lái)1-2年的景氣回升。

• 快遞：行業(yè)變革期，邊際改善邏輯選股。競(jìng)爭(zhēng)加劇疊加新業(yè)務(wù)擴(kuò)張，致使快遞業(yè)中期盈利承壓，但長(zhǎng)期看有利于加速競(jìng)爭(zhēng)格局改善?？爝f業(yè)核心投資邏輯仍是成本效率和新業(yè)務(wù)卡位布局，建議關(guān)注管理改善、增速回升的申通快遞和圓通速遞，中長(zhǎng)期關(guān)注韻達(dá)股份和順豐控股。

物流板塊：京東冷鏈卡班正式上線，拼多多、國(guó)美物流系統(tǒng)對(duì)接

要聞匯總：京東冷鏈卡班正式上線，拼多多、國(guó)美物流系統(tǒng)對(duì)接

京東冷鏈卡班正式上線，B2B核心骨干網(wǎng)絡(luò)對(duì)外開放

12月20日，一輛滿載生鮮商品的京東物流冷鏈車從上海集配中心出發(fā)駛向廣州，標(biāo)志著京東冷鏈卡班產(chǎn)品正式上線，也意味著京東冷鏈B2B核心骨干網(wǎng)絡(luò)搭建完成并對(duì)外開放。

據(jù)介紹，冷鏈卡班是京東冷鏈打造的核心產(chǎn)品之一，簡(jiǎn)言之，就是通過(guò)集散分撥的模式，進(jìn)行點(diǎn)到點(diǎn)固定班次運(yùn)輸服務(wù)，以滿足商家多批次小批量不足整車的冷鏈運(yùn)輸需求。據(jù)了解，冷鏈卡班一期覆蓋北京、上海、廣州、成都、武漢、西安、沈陽(yáng)、鄭州、杭州、南京十個(gè)城市，通過(guò)百余條線路實(shí)現(xiàn)十城互發(fā)。

冷鏈卡班一方面可以為商家提供固定班次發(fā)車的點(diǎn)到點(diǎn)運(yùn)輸服務(wù)，以集散分撥的模式，滿足商家多批次、小批量、不足整車的運(yùn)輸需求；另一方面，也可以根據(jù)商家需求提供保價(jià)、簽單返回、上門攬派、專屬客服等增值服務(wù)。

此外，在商家最為關(guān)心的品控環(huán)節(jié)，京東冷鏈依托自主研發(fā)的智能溫度監(jiān)控平臺(tái)，可以實(shí)現(xiàn)全程“0斷鏈”“0腐損”，不斷打造行業(yè)內(nèi)“快”和“鮮”的雙重標(biāo)準(zhǔn)，確保全程溫度可控、品質(zhì)可控。在打造標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的同時(shí)，京東冷鏈也致力于構(gòu)建社會(huì)化冷鏈協(xié)同網(wǎng)絡(luò)，打造全流程、全場(chǎng)景的生鮮供應(yīng)鏈一站式服務(wù)平臺(tái)。

依托京東物流強(qiáng)大的商流優(yōu)勢(shì)和覆蓋全國(guó)300城市的B2C“最后一公里”交付能力，京東冷鏈卡班進(jìn)一步發(fā)揮供應(yīng)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，充分整合上下游資源，滿足商家從最后一公里向上游延伸的運(yùn)輸服務(wù)需求，提供電商入倉(cāng)、進(jìn)口商貿(mào)、工業(yè)分銷、餐飲零售、產(chǎn)地直發(fā)等全場(chǎng)景、一站式的生鮮商品運(yùn)輸方案，從而實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈效益的最大化，助力商家降本提效。

京東冷鏈規(guī)劃部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前整個(gè)冷鏈物流行業(yè)正處在整合洗牌的關(guān)鍵期，京東冷鏈憑借強(qiáng)大的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)、商流優(yōu)勢(shì)及科技優(yōu)勢(shì)，正在構(gòu)建一個(gè)全流程、全場(chǎng)景的一站式生鮮供應(yīng)鏈服務(wù)平臺(tái)，明年還將陸續(xù)有冷鏈專車、冷鏈城配等產(chǎn)品相繼發(fā)布。

新聞來(lái)源：第一物流網(wǎng)

長(zhǎng)江觀點(diǎn)：繼快遞、快運(yùn)產(chǎn)品對(duì)外開放后，京東的冷鏈產(chǎn)品也迎來(lái)了社會(huì)化開放。冷鏈卡航的推出，有望補(bǔ)齊京東物流在生鮮領(lǐng)域的短板，并增強(qiáng)其在供應(yīng)鏈領(lǐng)域的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

拼多多、國(guó)美物流系統(tǒng)對(duì)接，合作倉(cāng)配一體

近日，國(guó)美2018年前三季度的業(yè)績(jī)報(bào)告披露，除了自有門店外，國(guó)美還在新渠道方面深入拓展，開展了與拼多多、家樂福、居然之家、紅星美凱龍的合作。

值得注意的是，2018年10月，國(guó)美在拼多多的官方旗艦店上線。經(jīng)過(guò)雙方積極配合實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)鏈系統(tǒng)的打通，并在實(shí)際銷售過(guò)程中不斷地磨合，擴(kuò)充店鋪經(jīng)營(yíng)的品類與數(shù)量。另一方面國(guó)美也借助拼多多平臺(tái)將銷售渠道拓展至3--6級(jí)市場(chǎng)。

近期，拼多多與國(guó)美安迅物流在系統(tǒng)對(duì)接開發(fā)上已全部完成，下一步雙方計(jì)劃在大件物流的倉(cāng)配一體化業(yè)務(wù)上分階段進(jìn)行合作。安迅物流將充分發(fā)揮在全國(guó)的網(wǎng)絡(luò)覆蓋優(yōu)勢(shì)，為拼多多平臺(tái)上包括家電、家具、運(yùn)動(dòng)器械等大件商家提供大件商品的倉(cāng)配一體化業(yè)務(wù)。

同時(shí)，國(guó)美將對(duì)拼多多開放其在全國(guó)七大區(qū)自建的21個(gè)省級(jí)中心倉(cāng)以及225個(gè)市級(jí)中心倉(cāng)，為拼多多平臺(tái)上的大件商品商家，利用網(wǎng)絡(luò)覆蓋，通過(guò)倉(cāng)庫(kù)資源的共享，實(shí)現(xiàn)對(duì)拼多多平臺(tái)上的大件商品商家的商品庫(kù)存的集約化操作。應(yīng)用物流數(shù)據(jù)分析和網(wǎng)絡(luò)化分倉(cāng)，管理運(yùn)輸、快遞資源，企業(yè)提供的倉(cāng)儲(chǔ)、發(fā)貨、配送等一體化的物流服務(wù)。

新聞來(lái)源：億歐網(wǎng)

長(zhǎng)江觀點(diǎn)：國(guó)美與拼多多在電商和物流領(lǐng)域開展合作，有助于雙方在電商渠道、商品品類及物流供應(yīng)鏈方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

航空板塊：南航芬航開展代碼共享合作

本周數(shù)據(jù)：油價(jià)大幅下跌，客座率持續(xù)改善

油價(jià)：大幅下跌。截至12月21日，WTI（期）、布倫特（期）和新加坡航油分別報(bào)收45.59美元/桶、53.82美元/桶和68.89美元/桶，較上期分別變化-10.96%、-10.72%和-6.13%。

人民幣：小幅下跌。截至12月21日，美元兌人民幣中間價(jià)匯率為6.8825，人民幣中間價(jià)較上周五（12月14日）環(huán)比下跌0.11%，四季度以來(lái)累計(jì)下跌0.05%，2018年初以來(lái)累計(jì)下跌5.33%。周五離岸匯率最終報(bào)收6.9239，離岸人民幣較上周五（12月14日）下跌0.31%。

行業(yè)周度數(shù)據(jù)：國(guó)際價(jià)格向好，客座率持續(xù)改善。本周（12.17-12.21），行業(yè)客座率整體同比上升3.0pct，票價(jià)整體下跌3.9%。其中，國(guó)內(nèi)線運(yùn)輸量指標(biāo)和價(jià)格指標(biāo)分別為200和77，同比變化+8.1%和-4.9%，客座率為84%，同比、環(huán)比分別變化+3.0pct、+2.0pct；國(guó)際線運(yùn)輸量指標(biāo)和價(jià)格指標(biāo)分別為346和71，同比變化+8.5%和+1.4%，客座率為83%，同比、環(huán)比分別變化+1.0pct、+6.0pct。

要聞匯總：南航芬航開展代碼共享合作

12月19日，中國(guó)南方航空集團(tuán)有限公司與芬蘭航空公司在廣州簽署了戰(zhàn)略合作諒解備忘錄，并將在獲得監(jiān)管部門批準(zhǔn)后展開代碼共享合作。

雙方旨在建立全面、平衡、長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，加強(qiáng)商務(wù)合作，改善運(yùn)營(yíng)協(xié)調(diào)，以便共同提升服務(wù)品質(zhì)，提高航空公司競(jìng)爭(zhēng)力。這是南航首次與北歐的航空公司簽訂戰(zhàn)略合作諒解備忘錄，意味著南航將進(jìn)一步填補(bǔ)北歐航線網(wǎng)絡(luò)空白。

雙方計(jì)劃，在獲得相關(guān)民航局批復(fù)后，從2019年4月22日開始正式開展代碼共享合作。通過(guò)雙方航線網(wǎng)絡(luò)的對(duì)接，南航的旅客可通過(guò)赫爾辛基中轉(zhuǎn)到哥本哈根、斯德哥爾摩等15個(gè)歐洲城市，芬航的旅客可通過(guò)廣州中轉(zhuǎn)到重慶、南京等8個(gè)中國(guó)城市，悉尼、奧克蘭等8個(gè)澳新城市。中轉(zhuǎn)流程便捷順暢，旅客可享受一票到底，無(wú)縫銜接的地面服務(wù)。雙方通過(guò)資源共享滿足旅客日益增長(zhǎng)的出行需求，為旅客提供更多的出行選擇。雙方將繼續(xù)共同尋找機(jī)遇，在常旅客及休息室等方面加強(qiáng)合作關(guān)系，為旅客提供更多高端服務(wù)，改善出行體驗(yàn)。

新聞來(lái)源：民航資源網(wǎng)

長(zhǎng)江觀點(diǎn)：南方航空近期積極與外航開展代碼共享合作，一個(gè)月內(nèi)先后宣布同美國(guó)航空公司和芬蘭航空公司簽訂戰(zhàn)略合作諒解備忘錄，積極推進(jìn)戰(zhàn)略合作。其中與芬蘭航空的合作是南航首次與北歐航司進(jìn)行代碼共享，有利于進(jìn)一步填補(bǔ)南方航空在北歐航線網(wǎng)絡(luò)的空白，不斷拓展北歐市場(chǎng)。

海運(yùn)板塊：集運(yùn)美線領(lǐng)跌，油運(yùn)維持震蕩

干散貨運(yùn)輸：市場(chǎng)貨盤減少，大船運(yùn)價(jià)領(lǐng)跌

本周，散運(yùn)市場(chǎng)由于圣誕節(jié)臨近，現(xiàn)貨市場(chǎng)貨盤減少，疊加本周油價(jià)大幅下降，大船運(yùn)價(jià)領(lǐng)跌。最終，BDI指數(shù)報(bào)收1,279點(diǎn)，較上周下跌8.7%。

長(zhǎng)江觀點(diǎn)：隨著4季度旺季到來(lái)，散運(yùn)冬儲(chǔ)行情逐步開啟，同時(shí)受益于供給增速下行，預(yù)計(jì)4季度BDI指數(shù)穩(wěn)步走高。

集裝箱運(yùn)輸：運(yùn)價(jià)表現(xiàn)分化，美線跌勢(shì)不止

本周，集運(yùn)歐線市場(chǎng)由于臨近圣誕節(jié)需求充足，運(yùn)價(jià)穩(wěn)步上行；美線市場(chǎng)由于前期搶運(yùn)因素導(dǎo)致需求透支，運(yùn)價(jià)跌勢(shì)不止。最終，上海出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（SCFI）報(bào)834點(diǎn)，較上周下跌1.7%。

長(zhǎng)江觀點(diǎn)：集運(yùn)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，需求環(huán)比走弱，疊加船舶交付壓力依舊，預(yù)計(jì)4季度運(yùn)價(jià)維持震蕩。

油品運(yùn)輸：市場(chǎng)需求穩(wěn)定，運(yùn)價(jià)維持震蕩

本周，油運(yùn)旺季步入后半程，市場(chǎng)需求表現(xiàn)穩(wěn)定，但是由于運(yùn)力供給較為充沛，大船運(yùn)價(jià)維持震蕩。最終，超大型油輪等效期租水平（VLCC-TCE）報(bào)39,798點(diǎn)，較上周下跌6.5%。

長(zhǎng)江觀點(diǎn)：油運(yùn)市場(chǎng)在OPEC增產(chǎn)開啟、Q4旺季到來(lái)，以及伊朗事件持續(xù)發(fā)酵的背景，預(yù)計(jì)4季度運(yùn)價(jià)大幅上行。

班輪公司船舶閑置率

風(fēng)險(xiǎn)提示：歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受阻；原油價(jià)格大幅上漲；人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)；快遞行業(yè)爆發(fā)惡性價(jià)格戰(zhàn)。