序言：美團(tuán)點評該值多少錢？

美團(tuán)點評（下簡稱美團(tuán)）IPO一周年，在Q2強(qiáng)勁業(yè)績刺激下股價大漲，最新市值超過648億美元，已完全超越百度，躋身中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)老三。

美團(tuán)被高估了嗎？又該值多少錢？現(xiàn)在是買入時機(jī)嗎？

截至2019年10月8日收盤，美團(tuán)市值5083億港元，約合人民幣4578億元，648億美元，市值僅次于阿里和騰訊。 

相比去年9月20日美團(tuán)IPO當(dāng)天市值483億美元，約合人民幣3437.41億元，市值漲幅超過33%。2019年以來美團(tuán)點評漲幅達(dá)103.6%，是中國所有大型互聯(lián)網(wǎng)公司里面漲幅最好的。

 

數(shù)據(jù)來源：英為財情10月10日圖

從今年Q2財報數(shù)據(jù)來看：第二季度美團(tuán)GMV同比增長28.7%至1592億元，營收227億元，同比增長50.6%，首次實現(xiàn)整體盈利，經(jīng)調(diào)整凈利潤達(dá)到15億元，利潤率6.6%。 

投資人對美團(tuán)點評的看法正在發(fā)生改變，美團(tuán)點評值648億美元嗎？多少估值，才是美團(tuán)點評合理的價值點？

海豚智庫估值討論：

根據(jù)相對估值法：對比全球范圍內(nèi)餐飲服務(wù)，酒店旅行主要四家同類型上市公司：Just Eat、GrubHub、Takeaway和Yelp，其P/S中位值為3.5。美團(tuán)點評的增速更快，參照同等增速公司取P/S為5.6，今年上半年美團(tuán)點評營收418.7億，預(yù)計2019年全年營業(yè)收入為980億元，則PS估值法對應(yīng)5500億元人民幣；四家可比公司市值/用戶數(shù)的中位值為1398，預(yù)計美團(tuán)2019年用戶數(shù)達(dá)到3.8億，則市值/用戶數(shù)估值法對應(yīng)5300億元人民幣。

另外，根據(jù)分拆/分部估值法：餐飲外賣、酒旅業(yè)務(wù)、到店業(yè)務(wù)估值約4930億元，其它創(chuàng)新新業(yè)務(wù)板塊整體給予540億元估值，則整體估值5470億元。

綜上，通過多種估值方法互相驗證，我們認(rèn)為美團(tuán)合理估值至少為5500億元，還有20%漲幅空間。

估值參考：

目前市場對于美團(tuán)的估值方法，大多采用基于 P/S、P/E 和 P/GMV的分部加總法。在相對估值方法中，P/S相較于P/GMV更適合美團(tuán)。生活服務(wù)行業(yè)的GTV和電商行業(yè)的GMV有很大不同。GTV 的絕對金額體量要顯著低于GMV，但是 take rate 則要明顯高出一截，這是由服務(wù)型平臺和電商型平臺的業(yè)務(wù)特點所決定的。所以我們用可比公司的P/S、P/E，綜合用戶數(shù)量來判斷美團(tuán)的價值。

財報顯示，美團(tuán)點評2019年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入418.76億元，同比增長58.9%，增速遠(yuǎn)高于Just Eat、GrubHub和Takeaway 。在中國有更大的市場空間，美團(tuán)點評相對的壟斷優(yōu)勢，理應(yīng)擁有更高的估值倍數(shù)，更高的溢價空間。

通過可比公司揭秘美團(tuán)整體估值

全球范圍內(nèi)，主要有四家上市公司與美團(tuán)點評業(yè)務(wù)類型相似，其中Just Eat、GrubHub 和 Takeaway 為在線外賣訂購網(wǎng)站，與美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)模式相似；Yelp 為在線點評網(wǎng)站，與大眾點評模式相似。

數(shù)據(jù)來源：官網(wǎng)，海豚智庫制圖

四家可比上市公司P/S中位數(shù)約3.5，其中，GrubHub、JE和Takeaway近兩年的收入增速都達(dá)到了40%以上，約以3個百分點逐年遞增，企業(yè)發(fā)展趨于成熟。而美團(tuán)17年的收入增速達(dá)到161%，18年為92%，其成長性更強(qiáng)。海豚智庫認(rèn)為可以選取5.6作為美團(tuán)的P/S，預(yù)測美團(tuán)點評 2019 年營收為980 億元，則 PS估值法對應(yīng)5500億元人民幣。

四家可比上市公司市值/用戶數(shù)中位值為 1398，預(yù)測美團(tuán)點評2019年用戶數(shù)為3.8億，則市值/用戶數(shù)估值法對應(yīng)5300億元人民幣市值。

實際上，美團(tuán)業(yè)務(wù)范疇遠(yuǎn)超上述四家可比公司，其飛輪效應(yīng)會被低估，而且P/S估值過于靜態(tài)，只能反應(yīng)短期業(yè)績變化趨勢，這些都會影響估值準(zhǔn)確性。

 

數(shù)據(jù)來源：官網(wǎng)，海豚智庫制圖

 美團(tuán)點評的風(fēng)險在哪里？ 

餓了么依然是強(qiáng)勁的競爭對手，阿里不大可能會放棄在餐飲市場的份額。既然在2018年美團(tuán)點評IPO的時候，發(fā)起30億補(bǔ)貼大戰(zhàn)，實際上阿里是把美團(tuán)點評視為未來核心的競爭對手。所以美團(tuán)外賣想輕松的提高扣點，增加廣告收入，并不是那么容易的事情。就如阿里投資蘇寧易購，去壓制京東一樣。因為餐飲服務(wù)市場的支付比電商更重要，美團(tuán)點評是更有實力把支付寶擠出這個市場的，這也是阿里所擔(dān)心的。

在旅游酒店市場，攜程在這個領(lǐng)域深耕20年，與酒店關(guān)系密切。雖然美團(tuán)點評在中低端酒店市場已經(jīng)超過了攜程，但在高端酒店市場，攜程有很強(qiáng)的話語權(quán)。而高端酒店市場的利潤空間，顯然要比中低端市場大得多。美團(tuán)酒店業(yè)務(wù)想向上突破并非易事。

另外就是美團(tuán)點評非?？粗氐某鲂惺袌?，此前只有滴滴一家獨大，但目前來看哈出行在阿里支持之下勢頭非常猛。而且在共享單車市場，哈出行在成本效率及用戶體驗上，毫無疑問占據(jù)非常明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢。摩拜單車改名美團(tuán)單車，實質(zhì)上也意味著，摩拜作為單一品牌很難勝出。由于市場競爭激烈，意味著在未來很長一段時間里，美團(tuán)出行會持續(xù)虧損，很難盈利。

雖然有以上的一些問題，但絲毫不影響海豚智庫對美團(tuán)點評未來的持續(xù)看好。

 美團(tuán)三大業(yè)務(wù)體系構(gòu)成吃喝玩樂護(hù)城河

 

 

從營業(yè)收入構(gòu)成中可以看出，餐飲外賣是美團(tuán)最的核心業(yè)務(wù)，近3年平均占比過半，對估值影響最大；其次是到店、酒店及旅游，近平均占比約30%；接著是新業(yè)務(wù)及其它，平均占比約15%，且逐年擴(kuò)大。從趨勢上，新業(yè)務(wù)的收入比重會越來越高，未來美團(tuán)會成為集消費(fèi)與支付手段為一體的平臺。

數(shù)據(jù)來源：美團(tuán)官網(wǎng)，海豚智庫制圖

從兩大核心業(yè)務(wù)看：占總營收一半的餐飲外賣業(yè)務(wù)市場份額持續(xù)領(lǐng)跑，2018年餐飲外賣營收為381億元，同比增長81.4%，行業(yè)頭部的馬太效應(yīng)持續(xù)放大。2018年到店、酒店及旅游收入為158億元，同比增長46%，營收增速也加快。 

 

數(shù)據(jù)來源：美團(tuán)官網(wǎng)，海豚智庫制圖

從財報上看，2018年美團(tuán)的發(fā)展比較理想，所以市場整體對美團(tuán)持樂觀預(yù)期，利好其市值。但海豚智庫認(rèn)為美團(tuán)上市一周年，預(yù)示著美團(tuán)從摸爬滾打到輕車熟路是遲早的事，不論是其逐漸高漲的吃喝玩樂護(hù)城河，還是從下沉市場建立的流量基礎(chǔ)，都在為其美團(tuán)帝國排兵布陣，就目前市場對美團(tuán)的預(yù)期來看，其估值遠(yuǎn)不止于此。

如果將美團(tuán)的業(yè)務(wù)拆分出來，對其單項估值進(jìn)行加總，也許能驗證此猜想。

業(yè)務(wù)拆分，分部估值

美團(tuán)整體處于年幼成長期，但如果將業(yè)務(wù)拆分，各業(yè)務(wù)所處周期和估值側(cè)重點不盡相同。餐飲外賣屬年幼成長期，酒店、到店及旅游業(yè)務(wù)屬成熟成長期，新業(yè)務(wù)屬初創(chuàng)期。

對標(biāo)國外上市外賣平臺，美團(tuán)餐飲外賣估值約4000億元。

外賣業(yè)務(wù)是決定美團(tuán)整體估值的重心，海豚智庫認(rèn)為其合理的估值應(yīng)是4000億元。

通過分析美團(tuán)上市一周年的股價變化，能更清晰地認(rèn)識到影響估值的因素有哪些。

從自身看：股價的大幅波動主要是市場圍繞美團(tuán)外賣業(yè)務(wù)的盈利能力產(chǎn)生的分歧。美團(tuán)的股價從上市首日74港元跌至年底的40港元，此后緩慢回升至70港元。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，2018全年和Q1外賣收入占比分別為55.6%和55.8%，均過半，成本占比分別為62.2%和65.0%，此外還有較多的銷售費(fèi)用拖累。此后市場對外賣盈利的時間預(yù)期從2019年推后到2020年，美團(tuán)股價一直下跌至2018年年底。所以外賣業(yè)務(wù)的盈利能力決定了美團(tuán)未來的市值水平。

從外部看：行業(yè)競爭牽動投資者預(yù)期，但缺乏硬實力的餓了么，讓這場競爭不見成效。2018年4月阿里收購餓了么，同年11月合并餓了么和口碑，成立了本地生活服務(wù)公司。市場認(rèn)為外賣消費(fèi)粘性低，阿里入駐后，餓了么頻繁發(fā)起補(bǔ)貼戰(zhàn)，同時阿里將本地生活業(yè)務(wù)放到戰(zhàn)略層面的高度，給美團(tuán)市場地位帶來風(fēng)險。但是從市場表現(xiàn)來看，美團(tuán)的份額在2018年底不降反增，美團(tuán)的股價在1月底至2月中旬有明顯反彈。4月和5月各三方機(jī)構(gòu)公布的市場份額數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)的份額持續(xù)提升；同時美團(tuán)在5月23日發(fā)布了一季報，減虧明顯，股價繼續(xù)提升?！?31”的外賣市場份額被美團(tuán)進(jìn)一步緊逼，所以競爭實力也是值得關(guān)注的部分。

數(shù)據(jù)來源：英為財情

因為餓了么已和口碑合并，公開的財務(wù)數(shù)據(jù)不夠支持對比，且餓了么與美團(tuán)外賣市場份額差距大，用戶重合度高，不適合作為比較對象，所以選取國外上市外賣企業(yè)為參考對象，以驗證觀點。

美團(tuán)外賣主要通過收取訂單傭金以及服務(wù)費(fèi)，同時提供配送服務(wù)，與其類似的國外上市公司有Grubhub、Just eat、Takeaway、Delivery Hero。

盈利狀況作為估值的催化劑，首先來看4家海外平臺的盈利狀況。Grubhub 和Just Eat 持續(xù)多年盈利，而 Takeaway 和 Delivery 則多處于虧損狀態(tài)。主要因為各公司主要的市場不同，競爭環(huán)境不一樣。2018年Grubhub、Just eat、Takeaway、Delivery 四家公司的營銷費(fèi)用率分別為21%、19%、52%和47%。高額的營銷費(fèi)用直接導(dǎo)致了后二者仍持續(xù)虧損。連續(xù)盈利的利好讓前二者股價仍能保持較高水平。

其次，行業(yè)競爭帶動市場風(fēng)向。Doordash在美國后來居上，總銷量超過了傳統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)者GrubHub，2018年DoorDash推出的訂閱模式，占領(lǐng)了按需配送市場的27.6%。隨后，即使Grubhub還是保證每年40%的收入增速，市場份額極其敏感地帶動著Grubhub的股價，造成了長時間內(nèi)的下跌行情。 

數(shù)據(jù)來源：英為財情

美團(tuán)外賣和餓了么的競爭更像是Just Eat在英國遇到的Delivery。Delivery的優(yōu)勢在于擁有強(qiáng)大的資金支持，助于其在進(jìn)入新市場時承擔(dān)高昂的競爭成本。2019年5月，該公司宣布了由亞馬遜領(lǐng)投的5.75億美元的G輪融資，截至目前其融資總額達(dá)到13.5億美元。從2018年Q4開始，市場份額被Delivery分了一杯羹的Just Eat，因為市場持悲觀預(yù)期，早在Q3時期，其股價開始有下跌趨勢。

數(shù)據(jù)來源：英為財情

綜上來看，利潤和市場份額對外賣行業(yè)估值影響較大，可以用4家公司現(xiàn)所在市場的市盈率作為參考依據(jù)。當(dāng)前公開數(shù)據(jù)表明，美國市場的GrubHub市盈率約56，行業(yè)均值為28；Just Eat市盈率約50，行業(yè)均值為95；歐洲市場的Takeaway和Delivery行業(yè)市盈率分別為22和44。因為前二者處于持續(xù)盈利，與美團(tuán)外賣近三年盈利狀況類似，后二者仍處于虧損狀態(tài)，選擇所在市場平均市盈率更有參考價值。因為美團(tuán)外賣還處于成長期，在文章《外賣市場大局已定，餓了么為什么打不過美團(tuán)》中，海豚智庫認(rèn)為美團(tuán)的外賣壁壘較高，餓了么已難敵美團(tuán)前進(jìn)步伐，美團(tuán)外賣更具市場競爭實力，保守選取上述均值偏高的75作為市盈率較為合理。根據(jù)財報數(shù)據(jù)，2017-2018年美團(tuán)外賣毛利率增速從8%上升到14%，預(yù)測2019年美團(tuán)外賣毛利能達(dá)百億。海外平臺公開數(shù)據(jù)顯示，外賣市場凈利約達(dá)毛利一半，據(jù)此預(yù)測其2019年的合理市值約4000億元。

 

數(shù)據(jù)來源：美團(tuán)官方

另外，從用戶角度來看，同處一個市場的美團(tuán)外賣和餓了么，提高現(xiàn)有用戶價值比增加用戶數(shù)量更有意義。美團(tuán)外賣作為壁壘構(gòu)建的吃喝玩樂護(hù)城河，其用戶價值被市場低估了。

到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)

同外賣業(yè)務(wù)，到店、旅游業(yè)務(wù)仍然選取國內(nèi)外可比企業(yè)。Yelp作為美國最大的點評網(wǎng)站，TripAdvisor作為全球領(lǐng)先的點評網(wǎng)站，更適合作為參考對象。

從收入看，Yelp和TripAdvisor兩家公司已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定增長的狀態(tài)，這與渡過了成長期的大眾點評類似。根據(jù)財報，美團(tuán)到店及旅游業(yè)務(wù)的收入增速從2015年的86%下降到2018年的46%，據(jù)此預(yù)測2019年收入約140億元，對應(yīng)EBITDA約30億元。以Yelp和TripAdvisor兩年來的EV/EBITDA數(shù)據(jù)，美團(tuán)到店及旅游業(yè)務(wù)EV/EBITDA選取二者均值16。預(yù)計美團(tuán)到店及旅游業(yè)務(wù)2019年的合理市值約為480億元。

數(shù)據(jù)來源：官網(wǎng)，海豚智庫制圖

作為全球較大的兩家在線旅游平臺，將Booking和攜程作為美團(tuán)酒店估值參考對象。從收入類型構(gòu)成看，Booking有70%以上的收入來自于酒店預(yù)訂，攜程約40%。而商業(yè)模式較為類似，Booking和攜程的代理模式收入占比達(dá)到了70%以上。自2017年開始，兩家公司的收入增長趨于穩(wěn)定期，而美團(tuán)酒店的業(yè)務(wù)在近兩年處于快速增長期，按照企業(yè)生命周期，通過二者在2013-2015年的市銷率估值，更貼近美團(tuán)真實水平。

 

數(shù)據(jù)來源：官網(wǎng)，海豚智庫制圖

按照2013-2015年兩家企業(yè)的估值，我們認(rèn)為美團(tuán)酒店2019年P(guān)/S合理取值為7。根據(jù)財報收入增速，預(yù)測美團(tuán)酒店2019年收入約為65億元，預(yù)計美團(tuán)酒店業(yè)務(wù)2019年的合理市值約為450億元。

新業(yè)務(wù)及其他

小象生鮮、美團(tuán)買菜上線時間短，盈利不明顯，暫不考慮其估值，該部分估值以美團(tuán)出行和美團(tuán)支付為主。

從美團(tuán)今年Q1財報可以看出，共享單車業(yè)務(wù)的虧損給整體拖了后腿，但并不代表美團(tuán)單車毫無價值。我們認(rèn)為其市場和用戶價值仍有一定估值。光大證券在報告中指出，美團(tuán)整體屬于流量消耗型的商業(yè)模式，因此需要不斷尋找低成本的新增流量對核心變現(xiàn)業(yè)務(wù)形成支持，而出行業(yè)務(wù)能夠為公司提供內(nèi)生性的流量支持，從而進(jìn)一步完善本地生活服務(wù)生態(tài)。

摩拜單車、美團(tuán)打車等出行業(yè)務(wù)雖然在短期內(nèi)難以取得規(guī)模化的盈利， 但是由于本地生活服務(wù)具有位置屬性，將掃碼用車方式遷移至美團(tuán)APP內(nèi)，作為補(bǔ)足美團(tuán)本地服務(wù)生態(tài)鏈進(jìn)攻型戰(zhàn)略的一環(huán)，出行業(yè)務(wù)能增強(qiáng)用戶消費(fèi)頻次，提高用戶對于美團(tuán)平臺的消費(fèi)粘性更具意義。

 

 

2018年4月美團(tuán)以155.63億收購摩拜單車，其中包括94.43億現(xiàn)金、價值58.88 億的優(yōu)先股和價值2.32億元的期權(quán)。摩拜單車從頂峰的40億美元估值，到賣身美團(tuán)，如今日訂單量下滑至800萬。據(jù)此，我們此處采用成本法，預(yù)計共享單車業(yè)務(wù)估值150億元。

2017 年 2 月美團(tuán)就開始在南京地區(qū)低調(diào)試運(yùn)營打車業(yè)務(wù)。2018年3月，美團(tuán)打車進(jìn)軍上海，同時上線出租車和快車兩種業(yè)務(wù)。從乘客端DAU和司機(jī)端滲透率的數(shù)據(jù)來看，美團(tuán)打車體量約是1/10個滴滴打車。

 

數(shù)據(jù)來源：極光大數(shù)據(jù)

在高額補(bǔ)貼政策的激勵下，美團(tuán)打車客戶端的DAU數(shù)據(jù)在去年3月份顯現(xiàn)出增長趨勢；但隨著補(bǔ)貼逐漸淡出，美團(tuán)打車客戶端的DAU數(shù)據(jù)也開始回落。截至去年6月，滴滴出行的DAU數(shù)據(jù)達(dá)到1468.2萬，而美團(tuán)打車為16.05萬。

 

數(shù)據(jù)來源：極光大數(shù)據(jù)

司機(jī)端應(yīng)用的表現(xiàn)也可以透露出網(wǎng)約車平臺的一些運(yùn)營情況。根據(jù)極光大數(shù)據(jù)的統(tǒng)計結(jié)果，截至去年6月份，美團(tuán)打車司機(jī)端在全國移動網(wǎng)民中的滲透率為0.25%，而滴滴車主則達(dá)到2.53%，約是美團(tuán)打車10倍。

以滴滴出行估值來看，據(jù)公開數(shù)據(jù)，今年滴滴整體市場價預(yù)期為550億美元，市場給出這一估值的主要邏輯在于，“滴滴未來在智能交通等方面的布局”。同時，交易需要在境外結(jié)算。更早之前，Uber披露的招股書曾顯示，到2018年9月30日，其持有滴滴股權(quán)為15.4%；其所持有滴滴出行股權(quán)在2018年年底時價值為79.5億美元。由此，粗略估算，至2018年年底，滴滴估值約為516億美元。要知道市場給出這一估值時，滴滴全年虧損已超百億。

對比滴滴出行，以1/10的滴滴估值作為參考，美團(tuán)打車估值約55億美金，即390億元人民幣。

再來看美團(tuán)支付，相較于傳統(tǒng)POS機(jī)只支持銀行卡刷卡支付，美團(tuán)智能POS的一大特征就是聚合支付。解決了微信、支付寶等多渠道主流非現(xiàn)金收銀方式，快速融合的痛點，提高了商家的經(jīng)營效率。此外，基于美團(tuán)的平臺，支付后評價同步云端，會員精準(zhǔn)營銷、大數(shù)據(jù)顧客畫像分析，這些都是智能支付業(yè)務(wù)的獨有優(yōu)勢。

易觀數(shù)據(jù)發(fā)布的《2019年第2季度中國第三方支付移動支付市場季度監(jiān)測報告》數(shù)據(jù)顯示：2019年第二季度，中國第三方支付移動支付市場交易規(guī)模達(dá)490984.6億元人民幣，環(huán)比升高2.93%。其中，支付寶以53.36%的市場份額繼續(xù)奪得移動支付頭名，騰訊金融第一季度市場份額達(dá)到39.47%，位列市場第二位。

數(shù)據(jù)來源：易觀數(shù)據(jù) 

雖然美團(tuán)支付在消費(fèi)者端使用頻率不高，但是美團(tuán)龐大的用戶數(shù)量為支付場景錦上添花。據(jù)支付寶數(shù)據(jù)，目前支付寶全球的數(shù)量用戶已超過10億人，其中花唄用戶量已突破3億。公開數(shù)據(jù)顯示，滴滴在2017年巔峰時期曾擁有5億用戶，如今大幅下滑；今日頭條目前活躍用戶則為1.4億。而美團(tuán)官方披露，目前美團(tuán)交易用戶數(shù)約4.2億，590萬活躍商家也讓美團(tuán)智能POS 在餐飲市場覆蓋率達(dá)到第一。所以完全有理由相信，美團(tuán)支付未來前景可期。

一旦支付場景得到完善，美團(tuán)金融業(yè)務(wù)也能水到渠成。一方面是商家主動推薦美團(tuán)支付，另一方面通過消費(fèi)金融產(chǎn)品讓用戶主動選擇美團(tuán)支付。在大多用戶的消費(fèi)主要由房租房貸、交通、網(wǎng)購、餐飲娛樂構(gòu)成的基礎(chǔ)上，美團(tuán)可以通過“美團(tuán)生活費(fèi)”（類似支付寶花唄，京東白條），從高頻的吃喝玩樂場景切入，結(jié)合用戶在平臺沉淀的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，能很快布局已有用戶。培養(yǎng)起用戶的美團(tuán)信用支付習(xí)慣，積累大量的用戶征信、還款行為數(shù)據(jù)后，再走出美團(tuán)體系，推出虛擬信用卡等創(chuàng)新金融產(chǎn)品。此時，分期、現(xiàn)金貸、保險、理財、等眾多產(chǎn)品都可以順勢推出，完成整個金融布局，提升估值。

近期公開數(shù)據(jù)顯示，阿里旗下螞蟻金服估值已經(jīng)達(dá)到1500億美元，京東金融也有約200億美元估值。海豚智庫認(rèn)為，未來美團(tuán)從支付入手，其金融業(yè)務(wù)估值很可能再創(chuàng)一個美團(tuán)點評。

綜上，當(dāng)前的美團(tuán)市值至少被低估了約900億元。美團(tuán)按業(yè)務(wù)拆分后每項估值的總和也有5470億元，如果是整體相對估值法會更多，然而市場對美團(tuán)的認(rèn)可在4578億元。當(dāng)然，估值受各種外部因素的影響很大，包括投資者心理、市場交易環(huán)境等，這會引起市值的短期波動。

數(shù)據(jù)來源：公開數(shù)據(jù)，海豚智庫制圖

在業(yè)務(wù)上，主要因為市場忽略了美團(tuán)出行的價值和美團(tuán)支付的前景，另外，投資人認(rèn)為美團(tuán)體量小，缺乏流動性。

并且，在美團(tuán)外賣不斷提高商家傭金時，大多數(shù)店主也卻反映商家后臺管理不到位等問題，高歌猛進(jìn)的美團(tuán)，如果不能通過互聯(lián)網(wǎng)把商家和用戶順暢地連接起來，其商業(yè)閉環(huán)將得不到保證，影響到自身的估值。

 美團(tuán)點評股價，一騎絕塵

為什么2019年以來美團(tuán)點評股價明顯反彈？因為此前投資人最為擔(dān)心的兩點是餓了么的競爭風(fēng)險，還有打車、摩拜出行創(chuàng)新業(yè)務(wù)線的虧損。

目前來看阿里旗下餓了么的補(bǔ)貼戰(zhàn)爭，并未對美團(tuán)外賣的市場份額構(gòu)成影響，馬太效應(yīng)已經(jīng)形成；一個是包含摩拜在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)線，通過提價，以及運(yùn)營效率提升，虧損已經(jīng)收窄。

此外，公開數(shù)據(jù)顯示：美團(tuán)在去年第四季至今年第三季市值排名香港上市公司中第15位，根據(jù)恒指規(guī)則有機(jī)會獲快速納入恒指，下一次恒指季檢將于11月8日收市后公布結(jié)果，并于12月6日收市后生效。

假如被納入恒指，估計美團(tuán)權(quán)重將為3.61%，預(yù)計觸發(fā)11億美元被動資金，相當(dāng)于9700萬股，是過去日均成交額3.9倍。這也是為什么最近美團(tuán)點評股價繼續(xù)高漲的原因所在。

2018年美團(tuán)點評的GMV為5150億元，營收為652億元，預(yù)計2019年GMV為7300億元，營收為980億元。假設(shè)未來3年GMV年復(fù)合增長率30%，GMV預(yù)計達(dá)到16000億元。假設(shè)營收年復(fù)合增長率35%，即達(dá)到2340億元，接近阿里巴巴2018財年的2502億營收。如果PS倍數(shù)依然按照5.6估值，那么到2022年美團(tuán)點評市值將突破13090億元，即2000億美元級別的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

美團(tuán)點評是個好公司，那么現(xiàn)在是好的買入時間嗎？

仁者見仁智者見智。