投資要點:
2021年6月10日,每日優(yōu)鮮、叮咚買萊向SEC遞交招股說明書并被露財務(wù)、運營數(shù)據(jù),我們基于公開信息對前述前置倉模型進(jìn)行數(shù)據(jù)更新及假設(shè)修正,并對比分析可咚買萊、每日優(yōu)鮮的模式差異及其對社區(qū)電商模式發(fā)展的啟示。
當(dāng)前每日優(yōu)鮮、可略買菜前置倉到家業(yè)務(wù)均處子虧損狀態(tài),虧損主要由于履約成本較高,未來日均訂單提升/提升分赫人效有望降低履約成本率,綜合考慮毛利率提升后整體OPM有望禁正。以可咚買萊為例,在日均訂單580件/天的情況下,總體履約成本率為36%(當(dāng)期估計虧損率為28%),若日均訂單提升至1600件/
天,履約成本率下降至23%。此外,生鮮的低分揀效率主要由于產(chǎn)品非標(biāo)屬性較強(qiáng),且平臺SKU數(shù)量較大。一般而言,分揀難度與SKU數(shù)量正相關(guān)。若參考Ocado等公司的智能分揀系統(tǒng),我們以單均分揀時長0.4分鐘/單為假設(shè),在遠(yuǎn)期日均訂單1600件的情況下,單均倉儲成本有望下降至0.56元/單,整體履約費用率下降至14%,整體凈利率達(dá)-5%,較引入分揀系統(tǒng)前收窄5%。綜合考慮直采比例/產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善,整體OPM有望轉(zhuǎn)正。
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