近日，中國最大的貨代公司——中國外運發(fā)布了2023年年度報告，至此全球五大貨代巨頭年度業(yè)績全部出爐。

這五大巨頭分別是德迅（Kuehne+Nagel）、DHL、DSV、德鐵信可（DB Schenker）、中國外運，排名根據(jù)Armstrong & Associates（A&A）發(fā)布的全球貨運代理25強排名（基于2022年各公司物流總收入），以及《Transport Topics》公布的2023年全球排行榜（這五家企業(yè)是僅有的同時位列海運貨代前十、空運貨代前十的企業(yè)）。

（圖源：國聯(lián)證券，圖中加粗標出的是中國外運，注：2023年排名由2022年貨運量得出，榜單貨代統(tǒng)計口徑與公司貨運量不同）

（數(shù)據(jù)來源：公司年報，注：以2024年3月28日匯率為準）

能看出，相比于其他四家巨頭2023年貨代業(yè)務營收利潤的雙雙下降，中國外運的代理及相關業(yè)務的分部利潤增長了13.37%，這主要是因為中國外運優(yōu)化配置資源，延伸服務鏈條帶來利潤增加。畢竟對于貨代而言，服務鏈條越長，利潤越高。

當然，巨頭們除了貨代板塊還擁有其他重要板塊：

比如，2023年DHL全球貨代業(yè)務在DHL集團綜合收入中占比為20.6%，僅次于快遞業(yè)務22.1%的占比；

中國外運主營業(yè)務包括專業(yè)物流、代理及相關業(yè)務、電商業(yè)務，集團以專業(yè)物流為核心業(yè)務，代理及相關業(yè)務是其基石業(yè)務（相較于專業(yè)物流，代理及相關業(yè)務提供更加標準化的物流服務），2023年中國外運的代理及相關業(yè)務在公司總營收中占比為60.9%。

2023年，在巨頭們的各項業(yè)務中，海運代理、空運代理業(yè)務的營收及凈利潤幾乎都是下降最多的，即“最拖后腿的”。

2023年：需求疲軟、運力供給過剩、海運和空運運價大幅下滑

此前在疫情期間，由于全球運輸能力短缺，空運和海運的運價很高，貨代巨頭們取得了史上最好業(yè)績；而隨著貨代利潤激增的時代結束，2023年海運和空運運價同比大跌：

2023年中國出口集裝箱運價綜合指數(shù)（CCFI）均值為937.29點，同比下降66.43%；根據(jù)航空貨運數(shù)據(jù)公司WorldACD數(shù)據(jù)，2023年全球平均運價同比下降19%。 

（中國出口集裝箱運價指數(shù)綜合指數(shù)CCFI，2022年1月-2023年12月）

以上情況造成2023年貨代業(yè)績大幅下滑，由于這些情況在預料之中（被稱為市場“正?；保?，所以雖然有的巨頭利潤幾乎腰斬，但對于2023年的發(fā)展，巨頭們基本都表示了滿意，畢竟業(yè)績仍然高于疫情之前（2019年）。

這些滿意可能是包含苦澀的，比如全球第一大海運和空運貨代公司——德迅表示“公司在充滿挑戰(zhàn)的2023年表現(xiàn)出色”，但財報顯示其在2023年第四季度產生了高達5300萬瑞士法郎（約合5854萬美元）的特殊裁員費用（為了便于比較，文中業(yè)績數(shù)據(jù)均換算為美元，以2024年3月28日匯率為準）。

需要注意的是，由于“紅海危機”是在2023年12月、2024年1月逐漸升級的，該事件帶來的運價上漲，在2023年的業(yè)績中體現(xiàn)得很少。

貨運代理的業(yè)務模式可以理解為“中間商”，貨代企業(yè)幫助貨主尋找物流承運商完成貨物運輸，從而賺取業(yè)務收入。完整的貨物運輸鏈條包括前端服務以及“倉干配”等多個環(huán)節(jié)，大部分貨代企業(yè)所提供的僅僅是前端服務。貨主會將服務費和運費都給貨代公司，貨代公司將其全部計入營收，并將運費計入成本。因此，貨代公司往往只能賺到前端服務一個環(huán)節(jié)的利潤，這也是貨代業(yè)務毛利率較低的原因。

（圖源：天風證券研究所）

對于貨代而言，服務鏈條越長，利潤越高。國際巨頭的貨代業(yè)務可以在海運收取全鏈條利潤，包括前端服務以及后續(xù)的“倉干配”等重要節(jié)點，所以海運單箱利潤較高。目前，中國外運通過積極拓展業(yè)務鏈環(huán)節(jié)，來實現(xiàn)單箱利潤的上漲，而且近年來國內制造業(yè)企業(yè)出海以及品牌出海可以讓中國外運獲得更多更高附加值的環(huán)節(jié)，從而提高單箱利潤。

與巨頭相比，中小貨代企業(yè)的盈利能力更差，當大企業(yè)“節(jié)衣縮食”時，小企業(yè)則面臨著生存壓力。2023年，中小貨代企業(yè)的日子更加難過，全球裁員、倒閉、破產的貨代企業(yè)不計其數(shù)，暴雷、結業(yè)等字眼頻繁出現(xiàn)，關于國內貨代的情況請點擊《破產、倒閉、卷款跑路，超4萬貨代倒在2023年》。

德迅（Kuehne+Nagel）：營收下降40%，利潤腰斬

根據(jù)《Transport Topics》公布的2023年全球排行榜，德迅是全球第一大海運和空運貨代公司。

2023年，德迅實現(xiàn)營收為238.5億瑞士法郎（約合263.4億美元），同比下降40%；息稅前利潤（EBIT）19.0億瑞士法郎（約合21億美元），同比下降49%；凈利潤14.6億瑞士法郎（約合16.1億美元），同比下降48%。德迅表示，繼2021年和2022年的特殊經濟形勢之后，德迅的業(yè)績在2023年正常化。

分業(yè)務板塊看，2023年，德迅海運物流業(yè)務營收86.0億瑞士法郎（約合95億美元），同比下降54%；息稅前利潤（EBIT）為10.2億瑞士法郎（約合11.3億美元），同比下降50%。2023年，德迅處理海運集裝箱量430萬TEU。在市場整體下滑的情況下，該業(yè)務部門在下半年實現(xiàn)了吞吐量增長，特別是在中小企業(yè)領域，亞歐航線和跨太平洋航線等市場份額的增長有所擴大。

同期，空運物流業(yè)務凈營收69.4億瑞士法郎（約合76.7億美元），同比下降41%；息稅前利潤（EBIT）為5.6億瑞士法郎（約合6.2億美元），同比下降61%。2023年，德迅處理航空貨運量近200萬噸；電子商務和易腐貨物領域表現(xiàn)尤為突出。2023年11月，德迅完成了對南非公司Morgan Cargo的收購。

此外，陸運物流業(yè)務凈營收35.4億瑞士法郎（約合39.1億美元），同比下降11%；息稅前利潤（EBIT）為1.3億瑞士法郎（約合1.44億美元），同比下降9%。訂單量略低于2300萬份。繼2023年上半年業(yè)務表現(xiàn)穩(wěn)健后，下半年出貨量需求下降。2023年11月，宣布收購加拿大報關行Farrow，并于2024年1月完成收購。

合同物流公司的凈營收為47.7億瑞士法郎（約合52.7億美元），息稅前利潤（EBIT）為2億瑞士法郎（約合2.21億美元），2023年財務業(yè)績取得改善，息稅前利潤（EBIT）創(chuàng)下該業(yè)務部門的歷史新高，對電子商務和醫(yī)療保健物流的關注使這些領域的增長高于平均水平，并對業(yè)務組合產生了積極影響。

為了應對困境，德迅在2023年第四季度產生了高達5300萬瑞士法郎（約5854萬美元）的特殊裁員費用，但未透露具體裁員人數(shù)。

德迅表示，在充滿挑戰(zhàn)的2023年，公司表現(xiàn)出色，繼續(xù)擴大了全球市場領先地位。這也基于德迅在日益重要的世界地區(qū)，如亞洲和北太平洋貿易航線上的高度及日益增長的市場重要性。德迅旨在在客戶體驗和成本效率方面領先。

2024年3月1日，德迅宣布，已就收購物流企業(yè)City Zone Express達成協(xié)議。德迅稱，收購City Zone Express將會立即增加自身收益，并從戰(zhàn)略上增強在亞洲地區(qū)的跨境公路物流服務。

DHL：全球貨代業(yè)務營收下降36.1%、息稅前利潤下降38.4%    

根據(jù)《Transport Topics》公布的2023年全球排行榜，DHL集團擁有全球第三大海運貨代、第二大空運貨代的DHL全球貨代業(yè)務。

2023年，DHL集團實現(xiàn)營收817.6億歐元（約合884.4億美元），同比下降13.4%；息稅前利潤（EBIT）63.4億歐元（約合68.6億美元），同比下降24.8%；凈利潤為36.8億歐元（約合39.8億美元），同比下降31.4%。

息稅前利潤和自由現(xiàn)金流兩個指標均遠高于疫情前水平（2019年），表明在持續(xù)疲軟的市場環(huán)境中，DHL集團的盈利能力仍不斷增強。

分板塊看，全球貨代業(yè)務板塊（DHL Global Forwarding）貨運收入為193.0億歐元（約合208.8億美元），同比下降36.1%；息稅前利潤（EBIT）為14.2億歐元（約合15.4億美元），同比下降38.4%。

海運貨代收入為56.28億歐元（約合60.9億美元），同比下降51.0%；空運貨代收入為60.27億歐元（約合65.2億美元），同比下降42.2%。其中，海運貨運量為308.9萬TEU，同比下降6.2%；空運貨運量為167.2萬噸，同比下降12.1%。

此外，受益于供應鏈需求的持續(xù)增長，供應鏈業(yè)務板塊DHL Supply Chain收入達到約169.6億歐元（約合183.5億美元），同比增長3.2%；息稅前利潤（EBIT）達到9.6億歐元（約合10.4億美元），同比增長7.6%。

快遞業(yè)務板塊DHL Express收入約248.5億歐元（約合268.8億美元），同比下降10.0%；息稅前利潤（EBIT）為32.3億歐元（約合34.9億美元），同比下降19.8%。

電商物流業(yè)務板塊DHL eCommerce Solutions收入為63.1億歐元（約合68.3億美元），同比增長2.8%。

DHL集團表示，其多樣化的物流服務為業(yè)績提供了支撐，以應對經濟增長疲軟帶來的影響：DHL快遞業(yè)務單元的業(yè)務量連續(xù)第二年下降，但降幅低于市場平均水平；DHL全球貨運業(yè)務單元面臨貨運量下降和運費正?；瘞淼挠绊?；相比之下，DHL供應鏈業(yè)務單元的業(yè)務有所增長；DHL電子商務和德郵包裹業(yè)務持續(xù)向電子商務方向進行業(yè)務轉型并從中獲益。

對于業(yè)績表現(xiàn)，DHL集團表示，即使在2023年全球經濟疲軟的不利市場狀況下，DHL實現(xiàn)了2023年的年度目標。

展望2024年，DHL集團認為，2024年上半年經濟不會出現(xiàn)大范圍好轉，部分領域的營收甚至會進一步下降，但與2023年下半年相比，2024年下半年全球經濟恢復勢頭明顯，預計2024年息稅前利潤（EBIT）為60億～66億歐元（約合64.9億～71.4億美元）。

DSV：空運和海運部門營收下降46.7%、息稅前利潤下降35.3%

根據(jù)《Transport Topics》公布的2023年全球排行榜，“收購狂人”DSV是全球第四大海運貨代、第三大空運貨代。

2023年，DSV實現(xiàn)營業(yè)收入1507.9億丹麥克朗（約合218.8億美元），同比下降36.0%；毛利同比下降16.0%至438.2億丹麥克朗（約合63.6億美元）；息稅前利潤（EBIT）同比下降29.7%至177.2億丹麥克朗（約合25.7億美元）。

分板塊來看，全球貿易的普遍下滑對空運和海運部門產生了不利影響，2023年，DSV的空運和海運部門營業(yè)收入同比下降46.7%，至929.7億丹麥克朗（約合134.9億美元）；息稅前利潤（EBIT）下降了35.3%至133.6億丹麥克朗（約合19.4億美元），降幅均符合預期，兩者的營業(yè)利潤依然十分可觀。

2023年，DSV海運業(yè)務共處理集裝箱251.9萬TEU，同比下降5.5%。DSV海運物流實現(xiàn)營業(yè)收入423.7億丹麥克朗（約合61.5億美元），同比下降49.5%；毛利同比下降21.7%到125.5億丹麥克朗（約合18.2億美元）。

DSV空運業(yè)務共處理貨量130.6萬噸，同比下降16.2%。DSV空運業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入506.4億丹麥克朗（約合73.5億美元），同比下降44.1%；毛利同比下降27.9%到134.2億丹麥克朗（約合19.5億美元）。

合同物流部門的營業(yè)收入同比下降5.2%至231.4億丹麥克朗（約合33.6億美元）；息稅前利潤（EBIT）基本持平，保持在53.1億丹麥克朗（約合7.7億美元）。

陸運部門表現(xiàn)良好，實現(xiàn)營業(yè)收入381.5億丹麥克朗（約合55.4億美元），同比下降8.1%；息稅前利潤（EBIT）同比下降2.9%至28.6億丹麥克朗（約合4.1億美元）。

對于2023年業(yè)績表現(xiàn)，DSV認為，在當前需求疲軟、貨運市場正常化的環(huán)境下，DSV在2023年實現(xiàn)了穩(wěn)健的業(yè)績，符合公司預期。雖然大多數(shù)行業(yè)的運輸服務需求下降，但DSV靈活的業(yè)務模式能夠快速適應市場變化。2023年，DSV還與沙特阿拉伯NEOM成立獨家物流合資企業(yè)，進一步加強了網絡服務和專業(yè)知識。

DSV的2024年業(yè)績預期：假設2024年全球GDP增長約3%，2024年空運和海運市場將增長3%～4%。DSV的目標是盈利并高于市場的增長，DSV預計扣除特殊項目后的息稅前利潤預計在150億～170億丹麥克朗（約合21.5億～24.7億美元），這略低于2023年的息稅前利潤。

2023年，?DSV通過幾次收購為有機增長奠定了堅實的基礎，并購仍然是其戰(zhàn)略的重要組成部分。

德鐵信可（DB Schenker）：空運和海運業(yè)務線收入大幅下降48.4%

根據(jù)《Transport Topics》公布的2023年全球排行榜，德鐵信可是全球第五大海運貨代、第四大空運貨代。

2023年，德鐵信可實現(xiàn)營業(yè)收入191.3億歐元（約合206.9億美元），同比下降30.7%；調整后的息稅前利潤（EBIT）11.3億歐元（約合12.2億美元），同比下降38.7%，仍然比疫情前高出一倍以上。造成德鐵信可業(yè)績下降的主要原因是海運運價的下降、空運貨運量的顯著下降。

2023年，德鐵信可的空運和海運業(yè)務線的收入大幅下降至85.35億歐元（約合92.3億美元），下降了48.4%；空運貨量114.8萬噸，同比下降13.4%；海運貨量178.3萬TEU，同比下降6.6%。

陸運業(yè)務線保持穩(wěn)定，收入為78.52億歐元（約合84.9億美元）；陸運業(yè)務貨量達到1.0億單，同比下降1.9%。

合同物流營收27.4億歐元（約合29.6億美元），同比下降14.2%。

德鐵信可是德國國有鐵路運營商德鐵集團旗下物流子公司。對于德鐵信可的業(yè)績表現(xiàn)，德鐵集團表示，雖然德鐵信可2023年業(yè)績下滑，但仍高于疫情前的水平，德鐵信可仍然是一個可靠的利潤貢獻者，德鐵集團對其利潤非常滿意，對其未來前景也很看好。

2023年12月，負債累累的德鐵集團宣布正式啟動德鐵信可的出售流程，傾向于將其完全出售給競爭對手或投資者。目前，德鐵信可的出售流程正在順利推進，預計2024年將簽署出售協(xié)議，但交割要到2025年才能完成。此前，德鐵信可的估值約在“120億至150億歐元之間”（約合130億至162億美元）。

在德迅集團（Kuehne+Nagel）和DHL相繼退出收購德鐵信可之后，有分析師指出，從純商業(yè)的角度來看，DSV仍是顯而易見和最合理的買家。目前，目前德鐵信可最可能的收購者包括DSV、馬士基以及中東財團等。

關于德鐵信可、其競購者的分析，以及貨代行業(yè)的巨額收購案，請點擊《年營收2142億元、擁有7.7萬名員工的物流巨頭被出售，其他巨頭坐不住了》。

中國外運：延伸服務鏈條，海運貨代單箱利潤提升

根據(jù)《Transport Topics》公布的2023年全球排行榜，中國外運是全球第二大海運貨代、第八大空運貨代。

2023年，中國外運營業(yè)收入1017.05億元（約合140.7億美元），同比下降6.94%，主要是受海運和空運運價同比大幅下降的影響所致；歸母凈利潤42.22億元（約合5.84億美元），同比增長3.50%，再創(chuàng)歷史新高。

中國外運的主營業(yè)務包括專業(yè)物流（包括合同物流、項目物流、化工物流、冷鏈物流以及其他專業(yè)物流服務）、代理及相關業(yè)務（包括海運代理、空運代理、鐵路代理、船舶代理和庫場站服務等服務）和電商業(yè)務（包括跨境電商物流、物流電商平臺和物流裝備共享平臺）三大板塊。

（圖源：中國外運2023年年報）

從業(yè)務指標來看，中國外運的主要板塊業(yè)務量均有所增長，其中合同物流、空運通道（空運代理+跨境電商物流）、鐵路代理實現(xiàn)雙位數(shù)以上增長，增速分別達13.3%、15.5%及26.6%。

代理及相關業(yè)務：2023年該業(yè)務實現(xiàn)對外營業(yè)額619.19億元（約合85.7億美元），同比下降11.50%，主要受海運及空運運價下降影響，分部利潤23.08億元（約合3.2億美元），同比增長13.37%，板塊毛利率為5.29%，較2022年增加了0.17個百分點。

1、海運代理實現(xiàn)收入410.57億元（約合56.8億美元），同比下降16.58%，分部利潤7.80億元（約合1.08億美元），同比增加8.79%；海運代理業(yè)務量實現(xiàn)1337.3萬標準箱，同比增加2.69%；2023年海運代理分部單箱利潤約為58.33元（約合8.07美元），同比增加5.94%。

盡管2023年海運運價大幅下降（SCFI指數(shù)同比下降70.51%），但中國外運通過延伸服務鏈條等舉措，單箱利潤增長，有效平抑海運運價周期。

2、空運代理實現(xiàn)收入70.00億元（約合9.7億美元），同比減少12.97%，分部利潤2.84億元（約合0.39億美元），同比減少15.5%；全年實現(xiàn)可控運力23.4萬噸。空運通道（含跨境電商物流20.4萬噸）業(yè)務量達90.2萬噸，同比增加15.5%。

2023年，中國外運空運代理進一步發(fā)揮歐美航線優(yōu)勢，并積極布局中東、拉美等航線運力，新開通了5條貨運包機航線。

3、鐵路代理、船舶代理、庫場站服務分別實現(xiàn)收入123.5億元（約合17.1億美元）、50.5億元（約合7.0億美元）、37.6億元（約合5.2億美元）；分部利潤分別為1.63億元（約合0.23億美元）、5.07億元（約合0.7億美元）、3.25億元（約合0.45億美元）。

（圖源：中國外運2023年年報，注：空運通道=空運代理+跨境電商物流）

2023年，中國外運的專業(yè)物流營收275億元（約合38.1億美元），同比增長0.2%；分部利潤為10.61億元（約合1.47億美元），同比增長15.22%。電商業(yè)務營收122.6億元（約合17.0億美元），同比增長3.25%；分部利潤為1.99億元（約合0.28億美元），同比增長12.41%。

中國外運預計2024年全球經濟將呈現(xiàn)“緩步增長、高度敏感、深層轉變”三大特征。受宏觀經濟、行業(yè)發(fā)展狀況以及市場需求等不確定因素的影響，中國外運預計2024年實現(xiàn)營收1000.25億元（約合138.4億美元）（該數(shù)據(jù)不構成向投資者作出的業(yè)績承諾或盈利預測）。

未來，中國外運將化市場存量為外運增量，抓住產業(yè)鏈重構和供應鏈重塑的戰(zhàn)略機遇，抓住科技創(chuàng)新和“雙碳”的發(fā)展機遇，推進全面數(shù)字化轉型和智慧物流建設，進一步加強海外網絡布局優(yōu)化，不斷提升端到端全程供應鏈服務能力。