宏川智慧2023年半年度財務報告_羅戈網(wǎng)_58eY4j1ffYCh.pdf

事件

公司公告2023H1業(yè)績：營業(yè)收入7.74億元，同比增加27.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.6億元，同比增加29.26%。

上半年業(yè)績穩(wěn)健增長，歸母凈利潤同比+29.26%。2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.74億元，同比增加27.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.6億元，同比增加29.26%，其中Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤9114萬元。上半年公司實現(xiàn)毛利率59.3%，同比小幅下降0.2個百分點；其中Q2毛利率60.6%，呈現(xiàn)環(huán)比提升。公司營業(yè)收入的提升主要由于公司分別于2022年4月、7月、11月非同一控制下合并龍翔集團、滄州宏川、金聯(lián)川及2022年6月“港豐石化倉儲項目”二期項目投入運營。截至目前，運營罐容總計438. 61萬立方米，運營倉容總計6.49萬平方米。

公司持續(xù)收并購，產(chǎn)能規(guī)模及市占率持續(xù)提升。近年來，公司持續(xù)堅持雙主業(yè)經(jīng)營，積極通過收并購擴張業(yè)務版圖，碼頭儲罐及化工倉庫業(yè)務規(guī)模和公司市占率持續(xù)擴大。今年6月，公司公告擬收購南通御順、南通御盛100%股權。收購完成后，公司將擁有易聯(lián)南通所有的土地使用權、碼頭岸線、房產(chǎn)、儲罐罐容總計約62萬立方米，以及相關附屬設施。易聯(lián)南通位于如皋港區(qū)，有望進一步增強公司倉儲業(yè)務版圖中的長三角區(qū)域倉儲基地間的集群效應。經(jīng)公司初步測算，本次收購預計構成重大資產(chǎn)重組，根據(jù)公司8月公告《重大資產(chǎn)購買報告書（草案）》，此次收購尚需提交上市公司股東大會審議批準，取得相關批準和審批的時間也存在不確定性，因此暫不將其納入我們的盈利預測。

維持“強烈推薦”投資評級。中長期來看，我們認為公司將持續(xù)受益于：1）下游石化行業(yè)需求修復，大煉化項目陸續(xù)投產(chǎn)，帶動化工品儲罐行業(yè)上行；2）行業(yè)進入強監(jiān)管時期，利好龍頭擴張；3）公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，工業(yè)區(qū)石化產(chǎn)品倉儲需求持續(xù)增長，同時通過內生自建+外延收購進行規(guī)模擴張，長期成長性較好?？紤]到今年業(yè)績仍受到新產(chǎn)能影響，我們小幅下調今年盈利預測，預計2023-25年公司歸母凈利潤分別為3.5/4.8/6.1億元，對應2023年PE為28.6倍，PB為3.9倍，維持“強烈推薦”評級。

風險提示：收購進展不及預期、倉儲需求不及預期、安全運營風險、政策變動風險。

1、上半年業(yè)績穩(wěn)健增長，歸母凈利潤同比+29.26%。

2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.74億元，同比增加27.81%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.6億元，同比增加29.26%，其中Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤9114萬元。上半年公司實現(xiàn)毛利率59.3%，同比小幅下降0.2個百分點；其中Q2毛利率60.6%，呈現(xiàn)環(huán)比提升。公司營業(yè)收入的提升主要由于公司分別于2022年4月、7月、11月非同一控制下合并龍翔集團、滄州宏川、金聯(lián)川及2022年6月“港豐石化倉儲項目”二期項目投入運營。截至目前，運營罐容總計438. 61萬立方米，運營倉容總計6.49萬平方米。

2、公司持續(xù)收并購，產(chǎn)能規(guī)模及市占率持續(xù)提升

近年來，公司持續(xù)堅持雙主業(yè)經(jīng)營，積極通過收并購擴張業(yè)務版圖，碼頭儲罐及化工倉庫業(yè)務規(guī)模和公司市占率持續(xù)擴大。今年6月，公司公告擬收購南通御順、南通御盛100%股權。收購完成后，公司將擁有易聯(lián)南通所有的土地使用權、碼頭岸線、房產(chǎn)、儲罐罐容總計約62萬立方米，以及相關附屬設施。易聯(lián)南通位于如皋港區(qū)，有望進一步增強公司倉儲業(yè)務版圖中的長三角區(qū)域倉儲基地間的集群效應。經(jīng)公司初步測算，本次收購預計構成重大資產(chǎn)重組，根據(jù)公司8月公告《重大資產(chǎn)購買報告書（草案）》，此次收購尚需提交上市公司股東大會審議批準，取得相關批準和審批的時間也存在不確定性，因此暫不將其納入我們的盈利預測。

3、公司增長路徑清晰，維持“強烈推薦”評級

中長期來看，我們認為公司將持續(xù)受益于：1）下游石化行業(yè)需求修復，大煉化項目陸續(xù)投產(chǎn)，帶動化工品儲罐行業(yè)上行；2）行業(yè)進入強監(jiān)管時期，利好龍頭擴張；3）公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，工業(yè)區(qū)石化產(chǎn)品倉儲需求持續(xù)增長，同時通過內生自建+外延收購進行規(guī)模擴張，長期成長性較好。考慮到今年業(yè)績仍受到新產(chǎn)能影響，我們小幅下調今年盈利預測，預計2023-25年公司歸母凈利潤分別為3.5/4.8/6.1億元，對應2023年PE為28.6倍，PB為3.9倍，維持“強烈推薦”評級。

4.風險提示

收購進展不及預期、倉儲需求不及預期、安全運營風險、政策變動風險。

附：財務預測表

參考報告 

1、《宏川智慧（002930）—擬收購易聯(lián)南通，區(qū)域布局有望再增強》2023-06-28

2、《宏川智慧（002930）—Q1新項目運營效益逐步釋放，看好公司規(guī)模持續(xù)擴張》2023-04-28

3、《宏川智慧業(yè)績點評——Q3仍受產(chǎn)能爬坡影響，看好長期增長空間（2022-10-27）》2022-10-28

分析師承諾

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蘇寶亮：清華大學碩士，曾在中國國航、中信證券等單位工作10 多年。2018 年加入招商證券研發(fā)中心，現(xiàn)為招商證券交運行業(yè)首席分析師。

肖欣晨：澳大利亞國立大學碩士，ACCA。2019年加入招商證券研發(fā)中心，現(xiàn)為招商證券交運行業(yè)分析師。

魏蕓：倫敦政治經(jīng)濟學院碩士。2015 年加入招商證券港股研究團隊，覆蓋周期行業(yè)；2022 年加入招商證券研發(fā)中心交運行業(yè)組。

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