在位于沙特首都利雅得的會(huì)場(chǎng)，隨處都可以見(jiàn)到東方面孔，這是當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月11-12日舉辦的中阿合作論壇第十屆企業(yè)家大會(huì)上的一幕。在26個(gè)國(guó)家超過(guò)3500名的企業(yè)、投資者等參會(huì)代表中，預(yù)計(jì)來(lái)自中國(guó)的人數(shù)超過(guò)了1000人。

事實(shí)上，此前一年半的時(shí)間里，中國(guó)就有近200家投資機(jī)構(gòu)涌向中東，如果還算上企業(yè)，這個(gè)數(shù)字將超過(guò)1000。目前，中國(guó)奔赴中東的人數(shù)還在快速增加。

在宏觀環(huán)境的影響下，想募美元的中國(guó)GP難以從歐美LP手中拿到錢(qián)，為了“生存”及更好地發(fā)展，急需尋找新的金主；與此同時(shí)，中國(guó)的企業(yè)除了有融資需求，更看重中東市場(chǎng)具有的龐大發(fā)展前景。

2022年，中東主權(quán)財(cái)富基金的資產(chǎn)管理規(guī)模總額就高達(dá)3.64萬(wàn)億美元。除了特別有錢(qián)，再加上中東自身的戰(zhàn)略規(guī)劃，以及中國(guó)與中東不斷升溫的關(guān)系，都吸引著中國(guó)的投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)奔赴這個(gè)具備發(fā)展?jié)摿Φ纳衩貒?guó)度。

雖然從目前的結(jié)果來(lái)看，絕大部分投資機(jī)構(gòu)的中東募資之旅并不順利。但可以預(yù)見(jiàn)的是，抱有巨大決心的中國(guó)GP，未來(lái)將會(huì)頻繁出現(xiàn)在中東。

近200家投資機(jī)構(gòu)涌向中東

“中國(guó)有非常多的投資機(jī)構(gòu)去中東募資。”

與多位投資人交流的過(guò)程中，他們均傳遞出這樣一個(gè)信息：中東已成為有募美元基金打算的中國(guó)投資機(jī)構(gòu)的重要拜訪地。

一位美元基金的投資人直言，“中國(guó)的美元基金基本上都去中東了。”在雙幣基金IR李云看來(lái)，只要有募資的打算，同時(shí)又看重當(dāng)?shù)氐馁Y金，不管是VC還是PE都會(huì)去中東。

早在2021年底，這股中國(guó)投資機(jī)構(gòu)去中東的熱潮便開(kāi)始興起，然后持續(xù)至今，并仍處于火熱狀態(tài)。

2022年8月，GGV紀(jì)源資本全球管理合伙人符績(jī)勛和管理合伙人李宏瑋就去了中東。幾個(gè)月后，一家雙幣基金負(fù)責(zé)募資的合伙人按照一天見(jiàn)2-3家LP的節(jié)奏，在一周左右的時(shí)間把中東的主權(quán)基金和規(guī)模較大的王室家族辦公室都拜訪了一遍。與此同時(shí)，一位特別有名的創(chuàng)投大佬，也帶著募資的目的去了中東。

到了2023年，深創(chuàng)投總裁左丁專(zhuān)門(mén)帶隊(duì)去了科威特、阿聯(lián)酋和沙特，同創(chuàng)偉業(yè)管理合伙人唐忠誠(chéng)和昆仲資本創(chuàng)始合伙人王鈞則是去了迪拜、阿布扎比、沙特利雅得等地，而春華資本去的是阿聯(lián)酋。

這個(gè)名單非常長(zhǎng)。據(jù)易達(dá)資本創(chuàng)始人及管理合伙人Jerry Li透露，“一年半的時(shí)間，去中東募資的中國(guó)投資機(jī)構(gòu)有近200家。”

為了更好地服務(wù)越來(lái)越多趕赴沙特發(fā)展的中企和投資機(jī)構(gòu)，在沙特通信與信息技術(shù)部的支持下，易達(dá)資本在2023年2月利雅得的Leap峰會(huì)上，宣布成立了中沙企業(yè)聯(lián)合會(huì)。通過(guò)這個(gè)平臺(tái)，過(guò)來(lái)拜訪的企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)能夠直接與當(dāng)?shù)氐闹鞴懿块T(mén)和產(chǎn)業(yè)資源接觸，中沙產(chǎn)業(yè)合作也更容易開(kāi)展。

有募美元打算的中國(guó)投資機(jī)構(gòu)涌向中東，這股熱潮背后的選擇其實(shí)不難理解。

一方面，募資難已成共識(shí)，其中美元尤甚，宏觀環(huán)境的變化，導(dǎo)致歐美LP的錢(qián)不好拿了。

有數(shù)據(jù)顯示，2022年專(zhuān)注于中國(guó)的私募股權(quán)基金募集的美元資金銳減逾80%，甚至不足230億美元，創(chuàng)下2010年以來(lái)最低水平。到了2023年，實(shí)際的募資情況可能更加艱難。

不久前，賽富投資基金創(chuàng)始管理合伙人閻焱直言，未來(lái)美元基金在中國(guó)生存比較難，短期內(nèi)美國(guó)的公共養(yǎng)老基金不太可能看好中國(guó)股權(quán)市場(chǎng)，“在中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資里面，美元、美歐的投資人會(huì)越來(lái)越少，但是中東地區(qū)還會(huì)有?！?/p>

另一方面，投資了紅杉中國(guó)等頭部投資機(jī)構(gòu)的中東LP不僅對(duì)VC、PE非常了解，還有基于自身戰(zhàn)略來(lái)合理配置資產(chǎn)的需求。更為重要的是，這個(gè)群體非常有錢(qián)。

在“2030愿景”中，沙特就提到要成為全球投資強(qiáng)國(guó)。另有數(shù)據(jù)顯示，截至2022年，中東主權(quán)財(cái)富基金的資產(chǎn)管理規(guī)?？傤~高達(dá)3.64萬(wàn)億美元，占全球主權(quán)財(cái)富基金總額的1/3。

作為一家全球美元基金投資機(jī)構(gòu)，SOSV活躍于中東等地區(qū)。據(jù)SOSV執(zhí)行合伙人兼星際創(chuàng)氪（Orbit Startups，SOSV）董事總經(jīng)理 William Bao Bean（賓威廉）觀察，中國(guó)投資機(jī)構(gòu)在歐美募資較難，因而正在尋找其他LP來(lái)源，“總得來(lái)說(shuō)，中東的市場(chǎng)比較開(kāi)放，現(xiàn)在正處于初期階段，這也使得中國(guó)投資機(jī)構(gòu)非常關(guān)注這個(gè)市場(chǎng)?！?/p>

絕大部分中國(guó)GP都沒(méi)拿到中東LP的錢(qián)

雖然抱著美好的想法，但絕大多數(shù)中國(guó)投資機(jī)構(gòu)的中東募資之旅并不順利。

從中東LP的類(lèi)型來(lái)看，大致可分為主權(quán)基金、王室家族辦公室和企業(yè)戰(zhàn)投部。一位熟悉中東創(chuàng)投生態(tài)的投資人表示，“當(dāng)?shù)氐腖P仍以主權(quán)基金為主，目前大部分慕名而來(lái)想募資的投資機(jī)構(gòu)并沒(méi)有取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。”

通過(guò)多位熟悉中東情況的投資人和IR的反饋來(lái)看，一個(gè)殘酷的事實(shí)是，中國(guó)投資機(jī)構(gòu)首次去中東募資并能成功拿到錢(qián)的概率非常低。

“此前有頭部機(jī)構(gòu)拿到了中東LP的錢(qián)，但這些GP之前就與當(dāng)?shù)豅P有合作，并非首次過(guò)來(lái)募資?！睋?jù)李云透露，“目前，有一些投資機(jī)構(gòu)與中東LP在溝通盡調(diào)和確認(rèn)出資，不過(guò)最終能否順利拿到錢(qián)還是個(gè)未知數(shù)。”

“中國(guó)只有不到20家投資機(jī)構(gòu)拿到了中東LP的錢(qián)，其中有不少獲得了家族辦公室的投資，而這些還是過(guò)去十年的積累?！币患以谥袞|開(kāi)設(shè)辦公室的投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，“募美元基金是一個(gè)長(zhǎng)周期過(guò)程，成立時(shí)間在十年以內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)，很少能拿到主權(quán)基金的錢(qián)。一般情況下，從接觸到成功拿到主權(quán)基金的錢(qián)，短則一年半，長(zhǎng)則三年，現(xiàn)在拿到錢(qián)的可能性很低。”

“由于不少投資機(jī)構(gòu)處于虧損狀態(tài)，再加上中東LP非常專(zhuān)業(yè)，使得近年來(lái)當(dāng)?shù)豅P對(duì)GP的盡職調(diào)查愈發(fā)嚴(yán)格，這也導(dǎo)致募資變得更加困難?！痹谫e威廉看來(lái)，到中東募資所需的準(zhǔn)備工作比以前要多得多，有這方面打算的投資機(jī)構(gòu)不能每年就只是去參加一次當(dāng)?shù)氐哪假Y活動(dòng)，而是需要頻繁去當(dāng)?shù)亓私夂褪煜で闆r。

如果進(jìn)一步觀察，會(huì)發(fā)現(xiàn)影響投資機(jī)構(gòu)在中東募資的一個(gè)客觀因素是“時(shí)間”。不管是熟悉市場(chǎng)，亦或是建立信任，甚至是自身成長(zhǎng)，還有業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，以及走完整個(gè)出資流程......都需要大量的時(shí)間。但對(duì)于一些急于募資的中國(guó)美元基金而言，這無(wú)疑是一道很難逾越的門(mén)檻。

于是便出現(xiàn)了這樣一幕。不少首次來(lái)中東募資的中國(guó)投資機(jī)構(gòu)，普遍會(huì)通過(guò)Placement Agent（PA）與當(dāng)?shù)豅P接觸，也有人選擇直接上門(mén)拜訪。不過(guò)從最終的情況來(lái)看，實(shí)際效果往往不佳。

“對(duì)于通過(guò)PA和主動(dòng)找上門(mén)的GP，主權(quán)基金的人基本都不會(huì)見(jiàn)?！庇惺煜ぶ鳈?quán)基金募資的投資人表示，對(duì)方只會(huì)把這當(dāng)作一個(gè)簡(jiǎn)單的拜訪和接待行為，因?yàn)槟悴](méi)有進(jìn)入實(shí)際的募資流程中，“正常的篩選流程是，GP需要先通過(guò)郵箱發(fā)送募資材料，通過(guò)主權(quán)基金的審核后，才會(huì)繼續(xù)往下推進(jìn)?！?/p>

興業(yè)證券在2019年11月發(fā)布的一篇報(bào)告顯示，中東主權(quán)基金阿布扎比投資局分析潛在外部基金經(jīng)理時(shí)依據(jù)的是“4P框架”——投資理念（Philosophy），決策流程（Process），人才（People）以及業(yè)績(jī)表現(xiàn)（Performance）；在篩選外部基金經(jīng)理時(shí)有著嚴(yán)格的流程，包括網(wǎng)羅長(zhǎng)名單（業(yè)內(nèi)知名度等）、精選短名單（業(yè)績(jī)及投資組合、理念等）、進(jìn)行盡職調(diào)查、投資委員會(huì)批準(zhǔn)等；同時(shí)，在實(shí)際投資過(guò)程中，每個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別都有一個(gè)內(nèi)部小組專(zhuān)門(mén)負(fù)責(zé)監(jiān)督、評(píng)價(jià)外部基金經(jīng)理的工作。

據(jù)一位中東主權(quán)基金投資人介紹，中東LP看重GP的收益率，會(huì)關(guān)心資產(chǎn)的保值和增值。這也得到了李云的認(rèn)同，“中東LP在考察中國(guó)GP時(shí)，還是很看重基金的DPI等業(yè)績(jī)，而被投企業(yè)愿意開(kāi)拓中東市場(chǎng)則是加分項(xiàng)?！?/p>

值得一提的是，這樣一套流程走下來(lái)，光律師費(fèi)可能至少得150萬(wàn)美元，最后還不一定能保證成功。同時(shí)，由于中東基金體量巨大，起投額度通常會(huì)在5000萬(wàn)美元甚至是1億美元。這些因素也會(huì)在無(wú)形中提高投資機(jī)構(gòu)在中東募資的門(mén)檻。

在中東這個(gè)特殊的市場(chǎng)，通過(guò)合適的人引薦，還是能提高與當(dāng)?shù)豅P深入接觸的概率。據(jù)了解，上述雙幣基金之所以能在一周左右順利拜訪十余家中東LP，關(guān)鍵是有在當(dāng)?shù)負(fù)碛胸S富資源的朋友的幫忙。

2023年5月，深石資本創(chuàng)始人王石到阿聯(lián)酋談氣候應(yīng)對(duì)合作，為即將在迪拜舉行的COP28做預(yù)熱。為了氣候應(yīng)對(duì)和碳中和這個(gè)話題，王石到訪阿聯(lián)酋已經(jīng)不下5次，但這一次卻增加了全新的投資視角。

“更有效地取得投資合作，需要尋找最直接的渠道去聯(lián)系到能夠代表主權(quán)基金、有投資決策的重要合作節(jié)點(diǎn)?！睋?jù)深石資本管理合伙人張?zhí)焱嘎叮跏跉夂驊?yīng)對(duì)這個(gè)領(lǐng)域的深厚積累，更容易與對(duì)方產(chǎn)生直接的投資合作契機(jī)。更有幫助的是，阿聯(lián)酋應(yīng)對(duì)氣候變化的決策者和主權(quán)投資的決策者存在很大共同性。”

事實(shí)上，大多數(shù)中國(guó)投資機(jī)構(gòu)并沒(méi)有這方面的資源。這也意味著，在目前眾多GP同時(shí)找中東LP要錢(qián)的情況下，要是前期沒(méi)有做好充分準(zhǔn)備，同時(shí)缺乏足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，“碰壁”是大概率事件。

產(chǎn)業(yè)投資是關(guān)鍵，中國(guó)與中東上演“雙向奔赴”

一個(gè)明顯的趨勢(shì)是，基于自身戰(zhàn)略規(guī)劃，滿足產(chǎn)業(yè)需求的投資在中東正變得越來(lái)越重要。

這也使得不少中東LP有點(diǎn)類(lèi)似于中國(guó)的“政府引導(dǎo)基金”，不僅希望通過(guò)投資帶動(dòng)當(dāng)地產(chǎn)業(yè)發(fā)展，同時(shí)也想借此實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。

以沙特阿拉伯為例，在2016年4月發(fā)布“2030愿景”后，阿拉伯與伊斯蘭世界的核心國(guó)家、全球投資強(qiáng)國(guó)、連接亞歐非三大洲的世界樞紐便成為該國(guó)未來(lái)15年的發(fā)展目標(biāo)。近期，沙特投資部發(fā)布的一份報(bào)告顯示，國(guó)家投資戰(zhàn)略將為沙特和國(guó)際私營(yíng)部門(mén)投資者提供更多更好的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)從2021年到2030年累計(jì)投資總額超過(guò)3.2萬(wàn)億美元。

2016年至2018年，由于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)涌現(xiàn)出越來(lái)越多的千億公司，沙特政府逐漸開(kāi)始重視中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的能力，并向不少產(chǎn)業(yè)公司和投資機(jī)構(gòu)發(fā)出邀請(qǐng)，希望他們能參與到沙特的數(shù)字化轉(zhuǎn)型當(dāng)中，成為驅(qū)動(dòng)這個(gè)國(guó)家多元化經(jīng)濟(jì)的新助力。在這一階段，易達(dá)資本的兩位創(chuàng)始人應(yīng)邀而去。正是基于這樣的產(chǎn)業(yè)模式，易達(dá)資本在2019年獲得了沙特國(guó)家主權(quán)基金PIF的支持，成功在沙特落地。

為了減少產(chǎn)業(yè)公司與沙特政府之間的信息差，幫助更多中國(guó)產(chǎn)業(yè)公司搶在最佳發(fā)展節(jié)點(diǎn)前進(jìn)入沙特，Jerry Li 近年來(lái)多次往返于中沙，說(shuō)服了幾十家公司前往沙特考察，最終成功引入阿里云和極兔等公司落地沙特。前者與沙特電信STC成立了沙特云，后者目前已經(jīng)成為沙特前三大的物流公司。

“中東有點(diǎn)像三十年前的中國(guó)，現(xiàn)在處于改革開(kāi)放初期，進(jìn)入了一個(gè)以本地建設(shè)和本地投資為核心重點(diǎn)的周期，其中基礎(chǔ)設(shè)施型的投資偏多，大公司更容易獲得飛速發(fā)展?！痹贘erry Li看來(lái)，中東需要的是中國(guó)的產(chǎn)業(yè)能力，實(shí)際上是一種“G To G”模式，關(guān)鍵要做好雙邊全方位的對(duì)接及產(chǎn)業(yè)服務(wù)的工作，因而在當(dāng)?shù)馗m合做產(chǎn)業(yè)投資，“以資產(chǎn)為核心，通過(guò)投資的方式服務(wù)雙邊，重點(diǎn)是能否將中國(guó)積累幾十年的產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)賦能給當(dāng)?shù)氐年P(guān)鍵行業(yè)，幫助他們完成轉(zhuǎn)型?！?/p>

從投資人和產(chǎn)業(yè)方的角度出發(fā)，張?zhí)煸趯?shí)地走訪中，發(fā)現(xiàn)目前中東多個(gè)國(guó)家和城市處于高速建設(shè)階段，他們既有意愿為好的技術(shù)和產(chǎn)品買(mǎi)單，又具備應(yīng)用新建項(xiàng)目與改造項(xiàng)目的場(chǎng)景，“中東的LP非常重視中國(guó)的GP能否在產(chǎn)業(yè)上真正實(shí)現(xiàn)他們的訴求，他們不僅想將先進(jìn)技術(shù)引入到中東，也希望與在中國(guó)市場(chǎng)生產(chǎn)自己所需產(chǎn)品的企業(yè)深度綁定，實(shí)現(xiàn)雙方技術(shù)和資本的雙向流動(dòng)?！?/p>

在這樣的大背景下，市場(chǎng)上便出現(xiàn)了這樣一幕：中國(guó)企業(yè)奔赴中東，中東資本加碼中國(guó)。

這里面，有的是企業(yè)自發(fā)前往，也有的是投資機(jī)構(gòu)與被投企業(yè)共同拜訪，還有的是當(dāng)?shù)卣畮е诘仄髽I(yè)代表實(shí)地考察。

2022年12月，中東真正成為投資和出海的新風(fēng)口。據(jù)了解，從2022年到今年5月，易達(dá)資本協(xié)助沙特投資部、沙特主權(quán)基金，已經(jīng)接待了1000家以上中國(guó)來(lái)訪的企業(yè)和機(jī)構(gòu)。在Jerry Li看來(lái)，不管是新能源、消費(fèi)貿(mào)易、物流等中國(guó)的優(yōu)勢(shì)賽道，還是與金融、醫(yī)療、科技、高端制造、數(shù)字化相關(guān)的熱門(mén)賽道，在中東都極具發(fā)展?jié)摿Α?/p>

通過(guò)對(duì)中東多年觀察，賓威廉發(fā)現(xiàn)當(dāng)?shù)卣浅ｊP(guān)注食品安全、深度技術(shù)、硬科技和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等方面，“隨著氣候技術(shù)的發(fā)展，中東的投資者也越來(lái)越看重可再生能源，同時(shí)也希望成為這方面的領(lǐng)導(dǎo)者?！?/p>

據(jù)媒體報(bào)道，在中阿合作論壇第十屆企業(yè)家大會(huì)首日，便有約30項(xiàng)投資協(xié)議的簽署，總價(jià)值約100億美元，其中絕大多數(shù)為中企和阿拉伯國(guó)家的合作項(xiàng)目，涉及能源、技術(shù)、新能源汽車(chē)等領(lǐng)域。

與此同時(shí)，中東資本也開(kāi)啟“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式，頻繁在中國(guó)一二級(jí)市場(chǎng)亮相。

從2023年上半年來(lái)看，沙特公共投資基金花2.65億美元入股英雄體育VSPO；沙特阿美擬以現(xiàn)金246億元收購(gòu)榮盛石化10%股權(quán)；阿布扎比主權(quán)基金穆巴達(dá)拉和阿布扎比投資基金42X基金共同領(lǐng)投京東工業(yè)3億美元B輪融資；穆巴達(dá)拉參與SHEIN新一輪股權(quán)融資；此外，也有市場(chǎng)傳聞42X基金買(mǎi)了上億美元的字節(jié)跳動(dòng)股份。

2023年1月，沙特公共投資基金與深圳市福田區(qū)合作，在中國(guó)成立藍(lán)海太庫(kù)（深圳）私募股權(quán)投資基金有限公司，首支基金規(guī)模超10億美元；3個(gè)月后，阿布扎比主權(quán)基金穆巴達(dá)拉組團(tuán)來(lái)深創(chuàng)投考察，不僅表態(tài)將增加在中國(guó)的投資，同時(shí)也會(huì)努力吸引更多的中國(guó)企業(yè)布局阿聯(lián)酋及中東地區(qū)，從而促進(jìn)中東的產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

興業(yè)證券近期發(fā)布的一份的報(bào)告顯示，阿布扎比投資局在中國(guó)大陸主要投資機(jī)械、食品、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)；科威特投資局對(duì)中國(guó)的投資比較分散，較為青睞電子家電、電氣產(chǎn)品、化學(xué)品、消費(fèi)品、食品等行業(yè)；沙特阿拉伯公共投資基金則是比較看好TMT、地產(chǎn)金融等行業(yè)；卡塔爾投資局投資的行業(yè)集中度較高，其中石油、電力、機(jī)械排前三。

中國(guó)與中東的“雙向奔赴”，無(wú)疑會(huì)催生非常多的機(jī)會(huì)。對(duì)于中國(guó)的企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)而言，能否在這場(chǎng)名為勇敢者的游戲中抓住機(jī)遇，最終取決于自身有多大的決心，以及愿意投入多大的資源。