新年伊始，螞蟻集團(tuán)又刷屏了，這次是因?yàn)楣蓶|投票權(quán)調(diào)整。

根據(jù)螞蟻集團(tuán)最新官宣來看，本次調(diào)整的核心變化是：馬云及其一致行動人的投票權(quán)由此前的53.46%，調(diào)整為包括馬云、螞蟻高管、員工代表等在內(nèi)的10名自然人分別獨(dú)立行使股份表決權(quán)。通過這一調(diào)整，馬云的表決權(quán)下降到了6.208%。

這也是市場最關(guān)注的點(diǎn)，因此調(diào)整，馬云不再擁有螞蟻集團(tuán)的實(shí)際控制權(quán)，如今，螞蟻集團(tuán)也不再有實(shí)際控制人。除此之外，螞蟻集團(tuán)在董事會和股東層面還有一系列升級舉措，包括引入第五名獨(dú)立董事，強(qiáng)化與股東阿里巴巴集團(tuán)的隔離等。螞蟻集團(tuán)稱，這些調(diào)整將進(jìn)一步提升公司治理的透明度和有效性，有利于公司行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

然而，市場熱議不僅于此。有業(yè)內(nèi)人士指出，從近年來的系列整改和調(diào)整來看，螞蟻集團(tuán)正在為重啟IPO鋪路，“進(jìn)化”后的螞蟻，上市只是時(shí)間問題。

不過，對于上市，1月8日，北京商報(bào)記者獨(dú)家了解到，螞蟻有關(guān)人士回應(yīng)，目前螞蟻仍專注于整改和業(yè)務(wù)升級，沒有啟動上市的計(jì)劃。

一、調(diào)整：再無實(shí)際控制人

1月7日，螞蟻集團(tuán)一則關(guān)于持續(xù)完善公司治理的公告讓大半個(gè)金融市場炸開了鍋。

重磅關(guān)注點(diǎn)主要在股東層面。螞蟻集團(tuán)主要股東及相關(guān)受益人擬對螞蟻集團(tuán)股東上層結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，最大的變化是不再有單一控制 “聯(lián)合體 ”。此前，馬云及井賢棟、胡曉明、蔣芳等一致行動人共同行使股份表決權(quán)，馬云能夠?qū)嶋H支配云鉑投資股東會、行使螞蟻集團(tuán)股東權(quán)利相關(guān)事項(xiàng)的表決結(jié)果，進(jìn)而間接控制螞蟻集團(tuán)53.46%股份的表決權(quán)。

而調(diào)整后，一致行動協(xié)議終止，螞蟻集團(tuán)各主要股東彼此獨(dú)立行使股份表決權(quán)，且無一致行動關(guān)系。北京商報(bào)記者根據(jù)調(diào)整完成后螞蟻集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)計(jì)算，馬云表決權(quán)由53.46%降為6.2%，亦不再為螞蟻集團(tuán)實(shí)控人。

另在董事會方面，螞蟻集團(tuán)目前董事會八名董事中已經(jīng)包含四名獨(dú)立董事（達(dá)到半數(shù)），并在此基礎(chǔ)上計(jì)劃繼續(xù)引入第五名獨(dú)立董事，實(shí)現(xiàn)董事會中獨(dú)立董事過半數(shù)。根據(jù)螞蟻官網(wǎng)披露，目前其董事會成員包括董事長井賢棟、執(zhí)行董事倪行軍、非執(zhí)行董事蔡崇信、程立，另外四名獨(dú)立董事則為郝荃、黃益平、楊小蕾和史美倫。

同時(shí)，螞蟻集團(tuán)相關(guān)管理層成員不再擔(dān)任阿里巴巴合伙人，此舉也再次強(qiáng)化了與股東阿里巴巴集團(tuán)的隔離。

對于此次調(diào)整，螞蟻集團(tuán)表示，“主要是為進(jìn)一步適應(yīng)現(xiàn)代公司治理體系的要求，推動股東投票權(quán)與其經(jīng)濟(jì)利益相匹配”。

“螞蟻集團(tuán)原有股權(quán)架構(gòu)是早年為實(shí)現(xiàn)員工持股所做的階段性安排，本次調(diào)整也符合公司決策管理的實(shí)際情況?！蔽浵伡瘓F(tuán)稱，調(diào)整完成后，將不再存在任何直接或間接股東單一或共同控制螞蟻集團(tuán)的情形，螞蟻集團(tuán)的股份表決權(quán)將更加透明且分散，另外，本次調(diào)整不會對螞蟻集團(tuán)及下屬公司的日常經(jīng)營造成影響。

北京商報(bào)記者從知情人士處了解到，馬云多年來其實(shí)一直在考慮通過降低投票權(quán)放棄對螞蟻集團(tuán)的控制權(quán)，但這一計(jì)劃一直沒有實(shí)施，主要是不希望相關(guān)變化影響螞蟻集團(tuán)上市，而遇上“螞蟻上市暫緩事件”后，也得以契機(jī)進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整。

“此次股權(quán)調(diào)整是程序上的補(bǔ)充，” 浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數(shù)字經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤和林同樣告訴北京商報(bào)記者，馬云早已公開宣布退休，如果相關(guān)的控制權(quán)不變更，那么螞蟻集團(tuán)在經(jīng)營過程中就會出現(xiàn)群龍無首的局面，或者內(nèi)部管理系統(tǒng)會出現(xiàn)混亂。所以此次只是程序上的補(bǔ)充，一方面落實(shí)馬云退休這個(gè)既成事實(shí)，另一方面是理順螞蟻集團(tuán)的股權(quán)屬性，讓股權(quán)結(jié)構(gòu)更加清晰。

在盤和林看來，馬云原先控制螞蟻集團(tuán)的方式并非股權(quán)控制，而是表決權(quán)控制，或者說螞蟻集團(tuán)是同股不同權(quán)的企業(yè)，馬云雖然有控制權(quán)，但控制權(quán)中占比較大的是表決權(quán)。此類企業(yè)理順控制權(quán)其實(shí)非常簡單，只要收回表決權(quán)授權(quán)，取消一致行動人，調(diào)整控股合伙企業(yè)控制權(quán)結(jié)構(gòu)即可以實(shí)現(xiàn)，所以此次控制權(quán)調(diào)整對馬云和螞蟻集團(tuán)來說都影響甚微，馬云退休后，螞蟻集團(tuán)控制權(quán)得以平穩(wěn)過渡。

易觀分析金融行業(yè)高級咨詢顧問蘇筱芮同樣指出，螞蟻集團(tuán)這一系列調(diào)整是近年來國內(nèi)龍頭企業(yè)持續(xù)優(yōu)化公司治理，在組織結(jié)構(gòu)上順勢調(diào)整的一個(gè)縮影。一方面看，馬云退出實(shí)控人與其近期辭任各類“頭銜”的舉動具有一定的連貫性，另一方面看，股權(quán)架構(gòu)調(diào)整后的公司經(jīng)營將更加透明，且經(jīng)營管理層的獨(dú)立性有所增強(qiáng)。

二、回應(yīng)：沒有啟動上市計(jì)劃

對于螞蟻集團(tuán)此次調(diào)整，引發(fā)市場更為關(guān)注的點(diǎn)是，是否在為重啟上市做準(zhǔn)備？

自2020年11月上市前夕臨門生變后，螞蟻集團(tuán)不管是業(yè)務(wù)層面還是人員層面就開啟了一系列浩浩蕩蕩的調(diào)整動作，包括動刀“花借”進(jìn)行品牌隔離、關(guān)閉互助平臺“相互寶”、支付寶與網(wǎng)商銀行進(jìn)行切割、成立螞蟻消費(fèi)金融大舉增資等。

另外螞蟻集團(tuán)人員也在逐漸從阿里脫鉤，除此前宣布退休的部分成員外，來自螞蟻集團(tuán)管理層的相關(guān)成員中，包括井賢棟、倪行軍、曾松柏、彭翼捷等也不再擔(dān)任阿里巴巴合伙人，強(qiáng)化了與股東阿里巴巴集團(tuán)的隔離。

尤其是現(xiàn)任港交所主席的金融圈“鐵娘子”史美倫加持后，一度讓業(yè)內(nèi)解讀為推動螞蟻集團(tuán)重啟IPO的重要信號，有人甚至認(rèn)為，史美倫出任螞蟻集團(tuán)獨(dú)董，也意味著香港極有可能成為螞蟻集團(tuán)IPO的目的地之一。

不過，這些猜測都曾在2022年6月遭到證監(jiān)會和螞蟻集團(tuán)的雙雙否認(rèn)。當(dāng)時(shí)，針對網(wǎng)絡(luò)傳言中國證監(jiān)會成立工作組評估螞蟻集團(tuán)重啟上市一事，證監(jiān)會辟謠稱，“沒有進(jìn)行這方面的評估和研究工作，但支持符合條件的平臺企業(yè)在境內(nèi)外上市”。

與此同時(shí)，螞蟻集團(tuán)亦發(fā)布公告稱，正在監(jiān)管部門的指導(dǎo)下專注落實(shí)整改工作，沒有啟動IPO的計(jì)劃。

時(shí)隔半年，螞蟻集團(tuán)重大調(diào)整再次引發(fā)業(yè)內(nèi)對其重啟上市的猜測。1月8日，對于這一問題，螞蟻有關(guān)人士獨(dú)家向北京商報(bào)記者給出了回應(yīng)，仍是“目前螞蟻仍專注于整改和業(yè)務(wù)升級，沒有啟動上市的計(jì)劃”。

未啟動上市計(jì)劃或主要因?yàn)橄鄳?yīng)整改和規(guī)則限制。北京商報(bào)記者多方了解到，根據(jù)各大交易所相關(guān)上市規(guī)則，發(fā)行人申報(bào)時(shí)需滿足實(shí)際控制人在對應(yīng)年限內(nèi)未發(fā)生變更的硬性條件（A股主板需要三年，A股科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板為兩年，港股為一年）。

也就是說，若計(jì)算螞蟻集團(tuán)的上市時(shí)間表，最早也要在一年時(shí)間以后。

不過，上海久誠律師事務(wù)所律師許峰指出，“雖然實(shí)控人變更對上市會有重大影響，但是否可能通過一定渠道走特批值得關(guān)注，很多問題是可以通過解釋來解決的，可以重點(diǎn)關(guān)注螞蟻后續(xù)的解釋以及監(jiān)管如何批準(zhǔn)的問題”。

三、整改：業(yè)內(nèi)預(yù)測下步將申請金控

在業(yè)內(nèi)看來，螞蟻上市，剩下的只是時(shí)間問題。不過，一大必要條件就是完成整改。

“考慮國際形勢和近期監(jiān)管表態(tài)，除了國內(nèi)市場外，也不完全排除螞蟻集團(tuán)海外上市的可能，不過，從時(shí)間點(diǎn)來看，今年上市尤其是近期重啟上市確實(shí)不太可能?！?nbsp;博通咨詢首席分析師王蓬博指出，螞蟻集團(tuán)近期多個(gè)舉動更應(yīng)該是整改的一部分，從公司治理的角度來看也是和國際接軌的體現(xiàn)，多投票權(quán)的公司結(jié)構(gòu)實(shí)際上更加穩(wěn)定，將有利于螞蟻集團(tuán)的長期發(fā)展。

在調(diào)整股東投票權(quán)前不久，北京商報(bào)記者注意到，作為螞蟻集團(tuán)整改的重要環(huán)節(jié)，螞蟻消費(fèi)金融增資擴(kuò)股方案歷時(shí)一年塵埃落定。根據(jù)重慶銀保監(jiān)局官網(wǎng)近日發(fā)布的批復(fù)，同意螞蟻消費(fèi)金融將注冊資本由80億元人民幣增加至185億元人民幣。同時(shí)該批復(fù)還表示，同意杭州金投數(shù)字科技集團(tuán)有限公司、浙江舜宇光學(xué)有限公司、傳化智聯(lián)股份有限公司投資入股螞蟻消費(fèi)金融。

除了螞蟻層面的動作外，最新監(jiān)管層面亦有新動態(tài)。根據(jù)新華社1月7日消息，人民銀行黨委書記、銀保監(jiān)會主席郭樹清表示，14家平臺企業(yè)金融業(yè)務(wù)專項(xiàng)整改已經(jīng)基本完成，少數(shù)遺留問題也正在抓緊解決。后續(xù)將實(shí)行常態(tài)化監(jiān)管，鼓勵平臺企業(yè)合規(guī)經(jīng)營，在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國際競爭中大顯身手。

另證監(jiān)會層面也在不久前提出，要推動企業(yè)境外上市制度改革落地實(shí)施，加快平臺企業(yè)境外上市“綠燈”案例落地。

在零壹研究院院長于百程看來，上市對于螞蟻集團(tuán)的持續(xù)健康發(fā)展和提升國際競爭力非常重要，重啟上市還有賴于其整改的徹底完成和自身業(yè)務(wù)的穩(wěn)定表現(xiàn)，以及市場的契機(jī)等。

結(jié)合目前整改來看，螞蟻集團(tuán)在金融與科技業(yè)務(wù)的梳理、金融業(yè)務(wù)持牌經(jīng)營、公司治理、支付等業(yè)務(wù)回歸本源等方面，都取得關(guān)鍵進(jìn)展，“接下來的重要一步可能是申請成立金融控股公司”，于百程說道。

除了金控外，螞蟻多個(gè)整改項(xiàng)中還有懸而未定的征信牌照。北京商報(bào)記者注意到，自2021年11月央行宣布受理錢塘征信有限公司（籌）（以下簡稱“錢塘征信”）的個(gè)人征信業(yè)務(wù)申請后，至今已經(jīng)1年有余，但未再有進(jìn)一步進(jìn)展。

“雖然14家平臺整改進(jìn)入尾聲，但還需要一個(gè)掃尾的過程。螞蟻集團(tuán)整改也是，除了推進(jìn)公司治理，后續(xù)金控、個(gè)人征信等牌照落定也仍需時(shí)間?！蓖跖畈┲赋?。

蘇筱芮認(rèn)為，螞蟻集團(tuán)的整改仍在進(jìn)行當(dāng)中，待整改基本完成，再結(jié)合近期監(jiān)管提及的涉及平臺型企業(yè)的“綠燈”舉措，預(yù)計(jì)屆時(shí)有望重啟上市。

“目前這一系列股權(quán)結(jié)構(gòu)大調(diào)整，是螞蟻集團(tuán)真正走向股份制公司的一個(gè)核心步驟，推動海內(nèi)外上市對螞蟻集團(tuán)來說有其必要性?！痹谠侍┵Y本創(chuàng)始合伙人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付立春看來，系列整改為螞蟻集團(tuán)后續(xù)上市提供了更大的可能性，但上市仍需要一個(gè)過程，要符合各個(gè)市場的規(guī)則，不可能一蹴而就，但整體來看前景可期，螞蟻集團(tuán)以后能走的路將會更寬。

四、馬云后撤，螞蟻向前

螞蟻長大，馬云身退，留給市場的懸念正在一一揭曉。

觀察螞蟻集團(tuán)后續(xù)業(yè)務(wù)發(fā)展，從過去一年公開動作來看，除了推進(jìn)現(xiàn)有金融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和合規(guī)整改外，探索數(shù)字技術(shù)與實(shí)體產(chǎn)業(yè)的融合，提升服務(wù)業(yè)數(shù)字化、數(shù)字科技和國際化業(yè)務(wù)份額，應(yīng)是螞蟻集團(tuán)未來的發(fā)展重心。盤和林認(rèn)為，后馬云時(shí)代，螞蟻集團(tuán)及其支付寶工具將成為中國經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)設(shè)施，螞蟻集團(tuán)將更好地平衡好盈利和公共利益之間的關(guān)系。

“當(dāng)前支付寶等支付工具在中國宏觀經(jīng)濟(jì)層面的影響力越來越大，所以要避免少數(shù)人控制這些關(guān)系國計(jì)民生命脈的關(guān)鍵金融工具，未來螞蟻集團(tuán)不會單純以盈利為目的。”但盤和林同樣認(rèn)為，未來螞蟻集團(tuán)也可能進(jìn)行IPO上市，上市公司中很多企業(yè)都存在無實(shí)際控制人的情況，在他看來，無實(shí)際控制人的情況適合企業(yè)穩(wěn)定運(yùn)行，也能在企業(yè)內(nèi)部形成相互制衡和相互監(jiān)督，有利于企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展，而這些制衡對消費(fèi)者、對公共利益來說也有好處。

不管何時(shí)上市，可以確定的是，后續(xù)，凡是金融則歸金融，科技?xì)w科技，螞蟻集團(tuán)發(fā)布的ESG可持續(xù)發(fā)展報(bào)告同樣梳理了這五大業(yè)務(wù)主線：數(shù)字支付開放平臺、數(shù)字金融開放平臺、服務(wù)業(yè)數(shù)字化經(jīng)營開放平臺、數(shù)字科技服務(wù)、國際跨境支付服務(wù)。

值得一提的是，螞蟻集團(tuán)的命運(yùn)，于整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)而言，亦是最關(guān)鍵的監(jiān)管風(fēng)向標(biāo)。

“總體來看，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的背景下，科技的賽道會很長，經(jīng)過兩年多的整改，業(yè)務(wù)健康度上升，平臺經(jīng)濟(jì)受到政策支持，螞蟻集團(tuán)的未來也會逐漸明確?！庇诎俪倘缡钦f道。