供需雙輪驅(qū)動(dòng)，餐飲供應(yīng)鏈景氣綿長。

餐飲行業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，標(biāo)準(zhǔn)化和降本增效訴求持續(xù)提升，餐飲供應(yīng)鏈應(yīng)運(yùn)而生，供需共振推動(dòng)其繁榮發(fā)展，行業(yè)紅利期有望長期持續(xù)，各個(gè)細(xì)分賽道均有較大發(fā)展空間。細(xì)分來看，上游原材料分散，集約化訴求提升；中游細(xì)分加工環(huán)節(jié)眾多，多環(huán)節(jié)發(fā)展是必然趨勢(shì)；下游賦能餐飲門店大勢(shì)所趨。

辨板塊：百花齊放，大有可為。

縱覽餐飲供應(yīng)鏈行業(yè)發(fā)展歷程，我們認(rèn)為行業(yè)沿著從 B 端標(biāo)準(zhǔn)化催生的通用化需求延伸至大 B 定制化需求的方向，亦出現(xiàn) BC 端互相擴(kuò)展的趨勢(shì)，不同的子版塊中上、中、下游環(huán)節(jié)均有較大拓展空間。目前已形成較大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)鏈主要包含調(diào)味品（行業(yè)格局優(yōu)化，定制餐調(diào)釋放新增量）、速凍食品（2021 年市場(chǎng)規(guī)模同比+26%，格局較為分散，龍頭集中度提升可期）、預(yù)制菜（預(yù)計(jì) 2023 年滲透率有望達(dá)到15%-20%，企業(yè)均加速布局）、烘焙（2023 年市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)破 3000 億，2021-2025 年 CAGR6.20%，冷凍烘焙與烘焙原料均有倍增空間），另外全產(chǎn)業(yè)鏈連鎖企業(yè)亦大有可為。

短期看，疫后餐飲供應(yīng)鏈復(fù)蘇幾何。

我們認(rèn)為主要遵循三條主線：

1）關(guān)注行業(yè)出清，龍頭集中度提升，如絕味食品等連鎖業(yè)態(tài)龍頭、天味食品等調(diào)味品龍頭；

2）關(guān)注 B 端邊際改善，B 端占比高（尤其是中小 B），且 C 端難以形成回補(bǔ)的企業(yè)彈性更大；

3）關(guān)注成本壓力，包材、油脂類已現(xiàn)下行，糧食、辣椒等仍處于高位。